作者:137Labs
近期,代币化美股(Tokenized Stocks)领域出现多项实质性进展:
- Kraken 推出链上代币化股票平台 xStocks
- Coinbase 正寻求监管许可
- Solana 提交基于区块链的代币化证券框架
- Robinhood 在欧洲市场上线代币化股票产品
与此同时,全球市场数据显示,代币化股票规模正快速增长,为理解这一趋势提供了重要背景。
一、链上 72 小时交易机制
1. 传统美股交易机制
传统美国股票市场具有以下核心特征:
工作日美东时间常规交易时段为主,盘前/盘后流动性较弱,流动性集中在主市场时间。
成交后通常在下一个交易日完成资金与证券交收(历史上为 T+2)。
通过持牌券商与清算机构完成交易与交收,制度成熟、交割确定性高。
优势: 制度稳定、法律清晰、风险控制成熟。
限制: 交易时间受限,全球投资者面临时区摩擦。
2. 链上延长交易时段机制
代币化美股的显著特征是交易时间的延长:
- xStocks 提供 5 × 24 小时交易
- Robinhood 欧洲版本提供 24 小时 × 5 天访问
- 多个链上方案尝试接近 7 × 24 小时交易
代表性参与方包括:
- Backed Finance
- Solana Policy Institute
- Ondo Finance
关键区别:
链上代币可以实时转移,但这并不等同于底层股票的法律意义上的即时最终交割。
多数结构中:
- 真实股票仍由券商或托管机构持有
- 链上交易体现为份额凭证流通
- 最终法律交割依赖传统清算体系
因此:
链上实时转移 ≠ 实时最终交割
二、支持美股链上化的平台分类
当前市场大致可分为四类:
- 中心化交易所(CEX)
- 合规代币化发行方
- 公链 + 生态框架型玩家
- 衍生品协议(非真实股票代币化)
1. 中心化交易所(CEX)
(1)Kraken – xStocks
- 上线时间:2025 年 6 月
- 合作方:Backed Finance、Solana
- 支持标的:200+ 美股
- 交易时间:5 × 24 小时
生态合作包括:
- Raydium
- Jupiter
- Kamino Finance
- Chainlink
- Alpaca
特点:
- 同时支持 CEX 与链上交易
- 可作为抵押品进入借贷协议
- 引入做市商体系
- 结构相对完整
(2)Coinbase
- 正寻求 SEC 无行动函或豁免
- 计划向美国用户开放代币化股票
- 2020 年曾提出链上发行 COIN 的设想
若获批,将成为首个面向美国本土用户的大型交易所级代币化股票平台。
(3)Robinhood(欧洲版本)
- 基于 Arbitrum
- 支持股息发放
- 5 × 24 小时访问
- 不允许链上自由转移
其本质为价格追踪结构,而非完全可自由流通的链上股票。
(4)Bybit
- 参与 xStocks 生态
- 曾推出基于 MT5 的美股指数交易
- 主要采用衍生品逻辑
2. 合规代币化发行方
(1)Dinari(美国注册)
- 成立:2021 年
- 2023 年上线代币化股票
- 合作券商:Alpaca、Interactive Brokers
- 支持网络:Ethereum、Arbitrum、Base
- 必须 KYC
- 仅在美股交易时间交易
- 不支持链上自由流通
规模:
特点:完全在 SEC 框架下运行。
(2)Backed Finance(瑞士注册)
- 成立:2021 年
- 2023 年初上线
- 发行 ERC-20 bSTOCK
- 支持链上自由交易
- 不强制 C 端 KYC
公开数据:
- 代币化股票规模约 2,000 万美元
- 流动池 TVL 约 800 万美元
- 平均 LP 收益率约 30%+
支持链:
(3)SwarmX
- 欧洲注册
- 模式类似 Backed
- 规模较小
- 支持链上交易
(4)Exodus(NYSE: EXOD)
- 美国上市公司
- 允许将自身股票迁移至 Algorand
- 不支持链上交易
- 不具备完整股东权益
属于“数字登记”类代币化。
3. 公链 + 生态框架型玩家
(1)Solana – Project Open
- 通过 Solana Policy Institute 推动
- 提交代币化证券发行框架
- 发行人需注册
- 投资者需 KYC
- 允许链上过户代理记录
正在申请 18 个月豁免支持链上交易。
(2)Ondo – Global Markets
- RWA 国债领域重要玩家
- 计划推出代币化美股
- 24×7 交易
- 即时铸造与销毁
- 可作为抵押物
- 面向非美国用户
(3)Superstate
- 与 Solana 框架相关
- 聚焦 RWA 合规结构
- 尚未大规模上线股票代币化
4. 衍生品协议(非真实股票代币化)
此类平台不购买真实股票,而是提供价格跟踪产品。
(1)Gains Network
- 部署于 Arbitrum / Polygon
- 类似永续合约
- 使用 Chainlink 报价
- 无需 KYC
- 日均交易量 < 200 万美元
(2)Helix(Injective)
- 支持美股与外汇
- 日均交易量 < 1,000 万美元
- 无需 KYC
(3)Synthetix / Mirror
- 2020 年周期推出
- 合成资产模式
- 交易量未形成规模
(4)Shift
- 使用参考资产代币结构
- 美股由券商托管
- 用户无需 KYC
- 不具备股东权益
5. ETF 上链探索
指数类资产更适合链上化,例如:
- Invesco 旗下
- Invesco QQQ Trust
特点:
- 指数化敞口
- 风险分散
- 更适合作为抵押物或 LP 标的
目前 ETF 链上规模尚小,但被认为更易标准化。
三、T+1 / T+2 结算差异
传统美股
- 当前为 T+1 结算
- 成交后需清算交收
- 历史上为 T+2
链上代币化结构
- Token 可实时转移
- 底层股票仍托管于券商
- 法律交割依赖传统清算系统
因此形成“双层结构”:
- 链上流通速度快
- 底层资产按传统规则交收
可能影响:
- 短期价格差异
- 链上流动性不足导致滑点扩大
- 兑付风险取决于发行结构
结论
当前代币化美股市场规模仍然较小,与整体美股市场相比占比极低,但参与主体正在多元化。
其结构性特征包括:
- 交易时间显著延长
- 链上流通能力增强
- 结算路径与传统市场并行
- 平台类型明显分化
代币化美股仍处于早期阶段,但交易时间延长 + 链上可组合性正在改变资产流通方式,为跨市场交易结构提供新的技术路径。
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以太坊基金会为智能合约开发者提供$1M 审计计划资金
以$1 百万美元为规模的补贴计划已由以太坊基金会推出,旨在帮助以太坊主网构建者为专业的智能合约安全审计付费。
要点速览:
以太坊基金会于2026年4月14日推出$1 百万美元审计补贴计划,旨在帮助构建者承担安全审查成本。
超过20家机构(包括Certora、Zellic和Immunefi)加入Areta的市场,以提供具有竞争力的审计报价。
符合条件的以太坊主网团队可在补贴资金池用尽前立即在Areta Market申请。
## Chainlink Labs与以太坊基金会为智能合约审计基金提供支持
该项举措名为以太坊安全补贴计划(Ethereum Security Subsidy Program),于周二通过X宣布。Areta首席执行官Findlay Boothroyd通过该平台分享了详细的落地推进方案。该计划由以太坊基金会的Trillion Dollar Security Initiative(万亿美元安全倡议)、Areta、Nethermind以及Chainlink Labs共同发起。
超过20家审计公司已通过Areta市场签约成为参与提供方。在将代码部署到区块链网络之前,专业的智能合约审计被视为标准做法。对于较小的团队或处于早期阶段的项目而言,这些审计的成本往往让其难以触及。
该补贴计划旨在缩小这一差距。符合条件的团队可获得财务支持,用于覆盖其审计费用的一部分,覆盖比例最高可达总审计成本的30%。对于特定项目,还可在逐案基础上提供更高支持。
所有以太坊主网构建者均可申请,不论项目规模或所处阶段。基金会表示,将优先考虑推进其CROPS原则的团队;该原则代表Censorship Resistance(抗审查)、Open Source(开源)、Privacy(隐私)和Security(安全)。
申请通过托管在Areta Market上的表单提交。由以太坊基金会、Areta、Nethermind、Chainlink Labs及审计合作伙伴的代表组成的专家委员会将审核每一份提交。获批的申请者会通过该平台自动获得补贴,然后再向参与的公司请求报价。
在许多情况下,符合条件的团队可获得来自10多家提供方的报价。已确认的审计合作伙伴包括Certora、Cyfrin、Dedaub、Hacken、Immunefi、Quantstamp、Sherlock、Spearbit、Zellic、Zokyo以及其他机构。
该计划属于以太坊基金会更广泛的Trillion Dollar Security Initiative(万亿美元安全倡议),该倡议旨在应对一个网络不断被用于承载并转移大量链上价值所带来的安全需求。其他链也已推出类似计划,例如Solana近期宣布,因Drift Protocol遭到入侵而启动安全计划。
正在开发去中心化金融DeFi应用、NFT基础设施或其他基于以太坊的用例的构建者,均在该计划范围内。该举措并非协议层面的变更,也不包含任何监管要素。
自公告以来,来自构建者和安全研究人员的X端反馈总体积极。许多人指出,通过降低审计成本来减少智能合约漏洞被利用的频率,具有切实价值。“强有力的举措。让审计更易获得是向前迈出的一大步,”一位X账号如是评论。
申请未设定固定截止日期。补贴将按先到先得的原则分配,直至百万美元资金池耗尽。
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