SEC 和 CFTC 签署备忘录，终结加密货币监管地盘之争

美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）周三正式签署谅解备忘录，同意在金融市场监管上建立更紧密的协调机制。两个机构明确表示，随着加密货币、链上自动化和数字基础设施的兴起，传统司法管辖边界已持续模糊，现在是采取协调行动的“关键时刻”。

备忘录的核心承诺：从地盘之争到协调合作

（来源：Mike Selig X）

SEC 和 CFTC 之间的监管边界争议由来已久，核心矛盾在于“某项资产究竟是证券还是商品”这个看似简单却在现实中难以澄清的问题。加密货币的出现使这个问题更加复杂——同一个代币可能在不同的情境下被归类为不同的资产类型，导致业者面临不一致甚至矛盾的合规要求。

此次备忘录的核心承诺包括两个层面。其一，两个机构将致力于提供基于“技术中立原则”的监管清晰度，确保针对特定技术的监管不因技术形式不同而产生差异；其二，将在涉及“共同监管利益”的问题上共享信息和数据，以使双方更好地履行各自的监管职责，而非各自为政甚至相互对抗。

最小有效剂量：监管哲学的根本性转变

此次备忘录最引人关注的，是两个机构明确宣告采用“最小有效剂量（Minimum Effective Dose）”监管策略。这个术语借鉴自药理学——指的是能够产生预期治疗效果的最低药物剂量。在监管语境中，它意味着两个机构承诺在实现监管目标的前提下，采用对市场参与者最小干预的方式进行规范。

这一哲学转变的背后，是对美国金融创新国际竞争力的清醒认识。两个机构表示，他们致力于在促进创新的同时维护市场诚信，并在全球市场中保持竞争力。具体受益的市场参与者包括：

交易平台与清算所：现有跨平台业务将获得更清晰的合规边界

资料存储库：链上数据的监管归属将获得更明确的框架

集合投资工具：基金和 ETF 类加密产品面临更统一的监管标准

交易商与中介机构：跨越证券和衍生品框架的业者不再需要应对双重矛盾的合规要求

对加密货币行业的实际意义

此次备忘录的签署发生在两个机构均已采取一系列亲加密政策的背景下：SEC 和 CFTC 均设立了专门的加密货币工作小组及咨询委员会，以支持加密货币、人工智能等新兴技术在美国的持续发展，契合川普政府将美国打造为“世界加密货币之都”的政策目标。

备忘录特别提到，两个机构致力于为加密资产提供“合适的监管框架”，这表明未来在加密货币的监管归属问题上，业界有望获得更明确的政策指引，而不再需要在不确定的法律灰色地带中做出重大商业决策。这也与目前正在参议院审议的《CLARITY 法案》的立法方向高度一致。

常见问题

SEC 和 CFTC 的“监管地盘之争”具体指什么？

长期以来，SEC 对“证券”拥有监管管辖权，CFTC 对“商品”（包括商品期货和衍生品）拥有管辖权。由于加密资产不完全符合任何一个传统类别，双方都主张对某些代币或加密相关业务拥有管辖权，导致业者面临重复登记义务、不一致的合规要求，以及法律地位不确定性，严重阻碍了创新和美国机构的全球竞争力。

“最小有效剂量”监管策略对加密公司有何实际影响？

在实践中，这意味着 SEC 和 CFTC 承诺在制定规则时优先考虑“是否必要”而非“是否可以”，避免施加超出实现监管目标所需的限制。对加密公司而言，这理论上意味着更少的冗余合规要求、更快的监管审批流程，以及更清晰的业务边界，使其得以在美国法律框架内放心地开展业务。

此次备忘录是否意味着《CLARITY 法案》已无必要？

不，备忘录和《CLARITY 法案》扮演不同的角色。备忘录是两个监管机构之间的行政协调文件，规定的是两机构如何合作，但并不具有改变现行法律的效力；《CLARITY 法案》一旦通过，将以立法形式明确定义加密资产的监管归属，具有更强的法律确定性和持久性。备忘录可以视为在立法空白期填补监管配合的“过渡性安排”。