川普交易崩了！诺奖得主：比特币沦政治赌注跌 25% 警讯

2008 年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁曼（Paul Krugman）指出，比特币已演变为一场「川普交易」，其命运与川普的政治影响力深度捆绑。他称，比特币自 10 月下旬以来跌幅达约 25%，正是川普政治权力衰落在金融市场上的直接反映。

诺奖得主克鲁曼：比特币是犯罪工具

保罗·克鲁曼，2008 年诺贝尔经济学奖得主、《纽约时报》专栏作家，始终以鲜明的凯恩斯主义立场和犀利的公共政策分析著称。他善于将复杂的经济机制转化为清晰的社会洞察，并从不回避具有争议的政治论断。在 2025 年 11 月 24 日的最新文章中，克鲁曼对比特币的批评极为严厉。

比特币究竟有何用处？它并非货币——即不是可用于支付的交易媒介。它不能对冲通膨。它也不能对冲金融风险——相反，比特币价格通常与近期驱动股市的 AI 概念股同向波动，且波动更为剧烈。克鲁曼的这些批评并非新鲜，他长期以来一直质疑比特币的内在价值。

若说比特币存在用例，其核心功能在于掩盖资金流向：加密技术促进了不留纸本痕迹的匿名交易。这类交易未必全是违法的，但其中许多确实如此。克鲁曼这种将比特币定性为「犯罪工具」的论述极具争议性，但他提供了实际案例支撑。

值得一提的是，匿名性不仅助长了加密用户的犯罪活动，也使他们更容易成为犯罪目标。只要你掌握比特币密钥——解锁它的代码，无论你是谁、透过何种方式获得，它都归你所有。从这个意义上说，获取比特币密钥就如同获得装满百元美钞的钱袋。这一特性已引发针对大型加密货币投资者的绑架潮，罪犯要求受害者交出密钥。

事实上，此类绑架已变得如此普遍，以至于最近一次重要的比特币会议特设了一整天的「反绑架」讲习班，参与者学习如何用牙齿咬断绑带等技能。这种黑色幽默般的现实揭示了加密财富带来的人身安全风险。

除助长犯罪外，比特币日益成为金融掠夺的工具。加密货币——更糟的是那些用借款购买加密货币的公司股票——被大量推销给尚未意识到风险的天真投资者。当比特币上涨时他们尚能获利，但多数人可能根本不了解暴跌时将遭受多大损失。

克鲁曼对比特币的四大批评

非货币：不是可用于日常支付的交易媒介

非通膨对冲：无法保护购买力免受通膨侵蚀

非风险对冲：与科技股同向波动且波动更剧烈

助长犯罪：匿名性促进非法交易和绑架勒索

比特币暴跌 25% 与川普政治挫败同步

近期加密货币确实大幅下跌。比特币表现虽优于更冷门的小型币种，但自 10 月下旬以来跌幅仍达约 25%。克鲁曼将这种暴跌归因于「川普交易」的瓦解。比特币或许会反弹，因为它不仅是资产，更是某种信仰。这种信仰特质让比特币总能从足以摧毁普通投资的挫折与丑闻中复苏，因为忠实信徒面对价格下跌只会加倍投入。

但克鲁曼认为这次可能不同——因为如今的比特币本质上已沦为一场「川普交易」。去年川普胜选后比特币价格飙升，而近期暴跌恰与川普遭遇的一系列政治挫折同步。为何说它是川普交易？部分原因在于其家族实质收受加密产业巨额贿赂后，川普正透过亲加密政策回馈该行业。

值得注意的是，川普已签署行政命令允许普通美国人将 401(k) 退休金投入加密资产——而这些投资者往往并不清楚其中风险。这种政策将数兆美元的退休金暴露在高波动性资产中，若加密市场崩盘，数百万美国人的退休保障将受到威胁。克鲁曼认为这是极不负责任的政策。

更广泛而言，如克鲁曼所言，加密技术日益成为金融掠夺的工具，而川普政府对此类掠夺行为极其纵容。他们正竭力瓦解 2008 年金融危机后为保护投资者与市场安全设立的机构，如消费者金融保护局。财政部长斯科特·贝森特及其他川普政府官员与盟友（包括联准会部分官员），也正不遗余力地削弱银行监管——这些监管本是为限制引发 2008 年危机的高风险行为而设立。

这一切对散户投资者不利，对金融稳定不利，却对比特币推手之类的金融投机者有利。克鲁曼的论述揭示了监管放松与比特币繁荣之间的关联：当监管者不再保护投资者时，掠夺性金融产品就能蓬勃发展。

川普民调暴跌与选举惨败

克鲁曼指出，川普为何突然显露出颓势？自春季以来民调始终给予其极低评价，但过去一个月其净支持率显著下滑。尽管川普刚刚宣称拥有「政治生涯中最高支持率」——无人知晓他援引的是哪项民调——但 11 月 4 日维吉尼亚州与纽泽西州民主党的大胜，已彻底消除了对其极端不受欢迎民调结果的质疑。

这些选举失利动摇了国会共和党人对川普亦步亦趋的意愿。与此同时，川普与杰佛里·爱泼斯坦关系的持续发酵正在瓦解 MAGA 基本盘。许多政治分析家或许未能充分认识到：大量支持者曾坚信川普在守护世界免受民主党恋童癖侵害，而当他们逐渐意识到可能混淆了英雄与恶棍时，内心遭受的冲击何等剧烈。

将川普政治困境与加密货币价格关联是否牵强？克鲁曼认为并非如此。正如政治评论家乔许·马歇尔常强调的——权力具有统一性。被削弱的川普在所有阵线推进的努力效果都会减弱，包括推动加密产业发展的努力。这种「权力统一性」理论在政治学中有实证支持：当领导者失去民意支持时，其政策推动能力、盟友忠诚度、执行效率都会全面下降。

从市场心理学角度看，比特币投资者中有相当比例是川普支持者。这些人相信川普的亲加密政策将推动比特币价格长期上涨，因此在川普胜选后大举买入。当川普的政治地位动摇时，这种信心基础也随之崩塌，导致抛售和价格下跌。这种政治情绪与市场价格的联动，正是「川普交易」概念的核心。

加密产业对川普的巨额贿赂

克鲁曼特别指出，川普家族「实质收受加密产业巨额贿赂」。根据先前报导，川普家族透过 World Liberty Financial、TRUMP memecoin、American Bitcoin 等项目，在过去一年中获利超过 10 亿美元。这些收入来源包括：代币销售、手续费分成、股权增值、推广费用等。

克鲁曼的逻辑是：川普家族从加密产业获得巨额利益→川普政府推出亲加密政策作为回馈→这些政策推高比特币价格→投资者将此视为「川普交易」大举买入。这种利益链条使比特币价格与川普的政治命运深度捆绑。一旦川普权力衰退、无法继续推动亲加密政策，比特币的政策支撑就会消失，价格自然下跌。

从伦理角度看，克鲁曼质疑这种利益交换的正当性。总统及其家族从某个产业获得巨额收入，然后推出有利于该产业的政策，这是否构成腐败？在传统政治伦理中，这种行为被称为「利益冲突」或「政策换利益」，在许多国家是违法的。然而，在美国当前的政治环境下，这种行为虽然引发争议，但并未受到有效制约。

克鲁曼特别批评川普签署的允许 401(k) 退休金投入加密资产的行政命令。401(k) 是美国最主要的退休金制度，覆盖数千万劳工，资产规模达数兆美元。这些退休金原本受到严格的投资限制，只能配置在相对安全的股票、债券和货币市场基金中。允许其投入加密资产，意味着将退休保障暴露在极高风险中。若加密市场崩盘，数百万美国人可能失去退休储蓄。

克鲁曼认为，这种政策不是为了保护投资者，而是为了给加密产业注入大量资金，推高币价，让川普家族的加密资产增值。这是典型的「利益输送」：用公共政策为私人利益服务。

权力衰退的市场映射

克鲁曼总结：比特币已成为川普交易，其价格下跌正是川普对共和党控制力衰退的指标。这个论断将比特币从「数位黄金」降格为「政治赌注」，从去中心化的革命性资产降格为服务于特定政治利益的投机工具。

从市场现实来看，克鲁曼的观察确实有一定道理。比特币在川普胜选后从 7 万美元飙升至 12.6 万美元，涨幅 80%；在川普民调下滑、政治挫折显现后，从 12.6 万跌至 8.1 万，跌幅 36%。这种与川普政治命运的高度相关性，支持了「川普交易」的论述。

然而，比特币社群对这种论述强烈反对。他们认为比特币的价值源于其技术特性、稀缺性和去中心化属性，与任何政治人物无关。川普的支持只是短期催化剂，不改变比特币的长期价值逻辑。当克鲁曼与美国知名主持人哈桑·明哈杰交谈提及比特币时，明哈杰立即回应：「我不想被做成表情包，比特币信徒已经盯上我了。」这种反应显示比特币社群对批评的敏感和防御性。

克鲁曼的警告对普通投资者而言极为重要。若比特币真的已沦为「川普交易」，其价格将高度依赖川普的政治命运。在川普民调持续下滑、2026 年中期选举可能失利、甚至可能面临法律诉讼的背景下，比特币价格可能面临更大的下行风险。投资者需要重新评估：你投资的是比特币的技术价值，还是川普的政治前景？