本期看点

本期周刊统计周期覆盖2025年11月14日-11月20日。本周RWA市场显现阶段性调整，链上总市值微增至356.7亿美元，增速明显放缓，但持有者数量逆势增长，反映市场从规模扩张转向存量用户深耕；稳定币总市值小幅回落，而转账量与月活地址维持高位，凸显链上支付结算需求刚性，市场进入“存量优化”阶段。监管层面持续健全：美国FDIC着手制定代币化存款保险指引，俄罗斯法院将裁定USDT的财产权属性，稳定币与RWA的法律基础正在从司法与保险层面被夯实。项目层面，马云旗下公司频繁落子：阿里巴巴跨境事业部拟推出类稳定币支付系统，蚂蚁国际与瑞银将在跨境支付结算领域合作，Ondo Finance获欧盟批准展业，显示行业进入业务整合与制度融合的阶段。

数据透视

RWA 赛道全景

RWA.xyz 最新数据披露，截至2025年11月21日，RWA 链上总市值达356.70亿美元，环比上月同期微增2.91%，增速较前月明显放缓，增长动能减弱；资产持有者总数逆势增至53.99万，环比上月同期上涨9.54%；资产发行方总数为251家，近乎零增长，投资者基数扩大但资产供给停滞。

稳定币市场

稳定币总市值达2,977.20亿美元，环比上月同期微降0.47%；月度转账量维持4.94万亿美元高位，环比上月同期大涨18.44%；月活地址总数进一步增至3,985.00万，环比上月同期大涨32.56%；持有者总数稳步增长至2.03亿，环比上月同期微增3.03%，两者共同验证市场运行效率持续优化——在规模小幅收缩背景下，资金周转效率与用户活跃度依然强劲，凸显链上支付结算需求的刚性。数据表明，市场已进入存量优化阶段，转账量稳健增长与活跃地址提升显示生态韧性，但市值连续收缩或反映机构配置性资金暂未入场。头部稳定币为USDT、USDC及USDS，其中USDT市值环比上月同期微涨0.22%；USDC市值环比上月同期微降1.92%；USDS市值环比上月同期上涨2.98%。

监管消息

美国联邦存款保险公司正就代币化存款保险制定指导意见

据彭博社报道，美国联邦存款保险公司（FDIC）负责人称，该机构正制定代币化存款保险指导方针，助力金融机构拓展数字资产业务。代理主席Travis Hill表示，存款从传统金融世界转移到区块链或分布式账本世界，不应改变其法律性质。

Hill发表此言论时，各方正就一问题展开辩论：若消费者资金受损，非直接受FDIC保险的金融科技公司该如何全额补偿。许多金融科技公司虽与受FDIC保险的银行合作，提供可享受“穿透式存款保险”覆盖的产品，但一旦合作的第三方破产，这种保护可能面临挑战，无法有效保障消费者权益。美国政府的存款保险基金是金融体系的基石，旨在在银行破产时保护存款人。

俄宪法法院将裁定USDT是否具“财产权”，或成稳定币司法先例

据DL News报道，俄罗斯宪法法院正审理一起围绕1000枚USDT借贷纠纷的案件，核心为公民是否对稳定币（如USDT）享有财产权。此前三家法院均裁定USDT不适用于俄“数字金融资产”（DFA）法规，原告遂上诉至宪法法院。该案已引发俄央行、财政部及反洗钱机构高度关注，法院将在数周内闭门裁决。若判决认定稳定币不属DFA，或将使其更适合日常交易，但法律保护力度将受限。

印度计划于2026年初推出债务支持型稳定币ARC

据CoinDesk报道，印度拟于2026年第一季度推出与卢比1:1锚定的稳定数字资产ARC，由Polygon与本地金融科技公司Anq联合开发。ARC将在央行数字货币（CBDC）基础上运作，采取双层结构，仅限企业账户发行，旨在遏制资本流向美元稳定币并支持本国债务需求。该机制结合Uniswap v4白名单控制，强化合规性与货币主权保障。

本土动态

阿里巴巴跨境事业部拟推出 AI 订阅服务与类稳定币支付系统

据CNBC报道，Alibaba Group Holding Ltd.（阿里巴巴）旗下跨境电商部门正筹划推出基于人工智能的订阅服务，并与 JPMorgan Chase & Co.（摩根大通）合作试行一种“类似稳定币”的支付方案，旨在提升跨境结算效率。该计划或将允许客户使用这种数字化支付工具进行国际贸易与服务买卖，从而降低汇率波动与结算时间的风险。

蚂蚁国际与瑞银将在区块链跨境支付结算领域展开合作

据南华早报报道，新加坡公司蚂蚁国际（蚂蚁集团的分拆企业）正在通过与瑞士联合银行集团（UBS Group AG）的战略合作，加速其全球资金管理业务，同时双方也希望探索基于区块链的代币化存款创新。

两家公司周一表示，根据双方在UBS新加坡办公室签署的谅解备忘录，蚂蚁国际将使用其去年推出的区块链支付平台UBS Digital Cash进行全球资金管理操作，以提升效率、透明度和安全性。此次合作还将探索代币化存款的联合创新，包括一种互联解决方案，该方案将涉及蚂蚁自主研发的基于区块链的Whale平台——其内部资金管理系统。

项目进展

MoonPay将代表客户发行和管理稳定币

据彭博社报道，加密货币支付公司MoonPay Inc.将开始代表客户发行和管理稳定币。MoonPay新任命的稳定币业务负责人Zach Kwartler在接受采访时表示，这家总部位于纽约的公司将利用其现有的货币传输牌照，在美国各州提供这项服务。Kwartler称，发行自有稳定币可帮助MoonPay的客户更好地管理其支付业务。MoonPay在周四的一份声明中表示，发行服务将面向美国、亚洲和拉丁美洲的企业客户，并覆盖多个区块链。

美国社区银行家协会敦促OCC阻止索尼银行旗下信托申请稳定币牌照

据Decrypt报道，美国独立社区银行家协会（ICBA）致信美国货币监理署（OCC），要求阻止Sony Bank旗下Connectia Trust申请全国信托牌照发行美元稳定币。ICBA称其稳定币具备“类存款”特征却不受联邦存款保险与CRA约束，可能通过借记卡等方式违规触发《银行控股公司法》限制，并质疑Sony集团对Sony Financial的影响力。包括Coinbase、Circle、Ripple、Paxos、Bridge（Stripe稳定币部门）等亦寻求联邦牌照。

特朗普集团计划与沙特合作伙伴在马尔代夫打造代币化度假村

据彭博社报道，特朗普集团正与沙特阿拉伯合作伙伴筹划在马尔代夫打造一座豪华度假胜地，并计划将该酒店开发项目代币化。两家公司周一在联合声明中表示，特朗普国际酒店马尔代夫项目将包含80套超豪华海滩别墅和水上别墅，由特朗普集团与Dar Global Plc共同开发建设。

Dar Global是沙特开发商旗下在伦敦上市的子公司。马尔代夫度假胜地计划于2028年底前开业，距离首都马累仅25分钟快艇航程。该项目的代币化将允许投资者参与开发阶段，该项目将提供数字股份，投资者可以以代币的形式购买这些股份。

Grab与StraitsX签署合作备忘录，将共建Web3钱包与稳定币结算网络

东南亚网约车巨头Grab与新加坡稳定币平台StraitsX签署合作备忘录，计划为亚洲市场打造Web3钱包与稳定币清算网络。双方将推动将Web3钱包嵌入Grab App，使GrabPay商户可接受XSGD、XUSD等稳定币，并实现跨境、实时、合规结算。系统将引入智能合约及链上资金管理，所有用户资产由非托管钱包管理，符合监管要求。

德意志交易所将法国兴业银行的稳定币添加至其核心市场系统

据CoinDesek报道，德意志交易所集团（DB1）与法国兴业银行旗下数字资产子公司SG-FORGE于周二表示，双方计划将受监管的欧元和美元稳定币引入其基础设施中。双方已签署协议，将SG-FORGE的欧元和美元稳定币CoinVertible与德意志交易所的后端系统（包括Clearstream）进行整合。第一阶段将测试CoinVertible作为证券和抵押品工作流结算资产的表现，并探索其在资金管理职能中的作用。

德意志交易所还计划在其数字交易平台上市这些代币，以提升流动性。双方将研究稳定币是否可在德意志交易所更广泛的服务线中使用，包括面向银行、资产经理和加密公司的清算、托管及数据工具。该合作与两家公司参与的批发型央行数字货币试点项目同步推进。

Circle推出互操作性基础设施xReserve，助力开发者部署以USDC为支撑的稳定币

据官方博客，稳定币发行商Circle宣布推出新的互操作性基础设施Circle xReserve，能让区块链团队部署与USDC完全互操作的、以USDC为支撑的稳定币。xReserve由xReserve认证服务提供支持，使开发者和用户能够在受支持的区块链上，在以USDC为支撑的稳定币和USDC之间无缝转移价值，而无需依赖第三方桥接服务。其合作方Canton和Stacks将在未来几周内与xReserve集成。

汇丰银行将向美国和阿联酋客户提供代币化存款服务

据彭博社报道，汇丰控股有限公司（HSBC Holdings Plc）将于明年上半年开始向美国和阿拉伯联合酋长国的企业客户推出代币化存款服务。汇丰银行全球支付解决方案主管Manish Kohli表示，代币化存款服务可让客户实现全天候秒级境内及跨境资金转账，而无需局限于工作时间，该系统有助于大型企业更高效地管理流动性。

汇丰银行的代币化服务已在香港、新加坡、英国和卢森堡推出，目前该行支持欧元、英镑、美元、港元和新加坡元的交易。Kohli表示，明年该服务拓展至中东地区时，将新增阿联酋迪拉姆。据Kohli称，汇丰计划扩大代币化存款在可编程支付和自主金库中的应用场景，这些系统利用自动化和人工智能来独立管理现金和流动性风险；此外，汇丰银行也在研究稳定币行业，目前其正与一些稳定币发行商洽谈，拟提供储备管理和结算账户服务。

Ondo Finance获欧盟批准，向30国零售投资者提供链上美股与ETF

Ondo Finance 宣布其旗下的 Ondo Global Markets 已获得列支敦士登金融市场管理局（FMA）的批准，可在欧洲经济区（EEA）提供代币化美股与ETF服务。这一监管认可意味着 Ondo 可在包括所有欧盟国家、冰岛、列支敦士登和挪威在内的30个市场向超过5亿名零售投资者合规提供链上股票和ETF产品。

Apex Group拟收购经纪交易商Globacap，以推动在美国的代币化业务

据CoinDesk报道，两位知情人士透露，资产管理规模逾3万亿美元的金融服务提供商Apex Group计划收购总部位于伦敦的投资平台Globacap，该投资平台拥有一家受美国监管的经纪交易商。随着专业投资者对基于区块链的现实世界资产（RWAs）的兴趣日益浓厚，此次收购将助力Apex引领美国受监管基金代币化相关项目。

今年3月，英国加密货币交易所Archax宣称已收购Globacap的美国业务部门。然而，近期一份援引知情人士消息的报道指出，该交易未能完成，且有新的竞标方参与其中。

Robinhood计划让DeFi App用户能够无许可地使用代币化股票

据Cryptopolitan报道，Robinhood宣布了一项分三阶段实施的计划，旨在让DeFi App用户能够无许可地使用代币化股票，并利用Arbitrum Stylus实现兼容性。最终阶段将使股票代币完全无许可化，允许用户在各类dApp中使用它们。Offchain Labs战略负责人AJ Warner称，Robinhood在为传统金融向无许可生态转型打基础，近期在欧洲推出的代币化股票产品是第一步，涵盖约800种公开证券，还计划纳入私募股权。

目前处于第一阶段，欧盟用户可在其应用买代币化股票，但无法转出，仅限应用内使用。第二阶段聚焦基础设施，利用收购的Bitstamp实现股票代币全天候交易，打破传统交易时间限制。在第三阶段，用户和DeFi协议可自由使用无许可代币，如买苹果代币化股票提取后作抵押。这标志零售投资方式转变，代币化股票将成为开放金融系统可编程模块，此阶段是长期布局。

瑞士贵金属巨头MKS PAMP拟重启其黄金代币项目

据彭博社报道，瑞士贵金属巨头MKS PAMP SA在六年前首次尝试发行黄金代币受挫后，如今将重新推出黄金代币，以利用市场对数字实物黄金日益浓厚的兴趣。MKS PAMP已收购Gold Token SA，旨在重新启动其数字黄金项目。

MKS PAMP是2019年最初推出名为DGLD代币的参与者之一，该合作项目还包括CoinShares International Ltd.。MKS PAMP首席执行官James Emmett表示，当时推出时机“过早”，此后多年该代币基本处于休眠状态。此次重新推出，将涉及公司交易部门自身购买代币，并在交易所提供流动性。MKS PAMP将仅向经认证的机构发行DGLD代币，这些机构随后可在二级加密货币交易所出售代币，其发行与交易运作方式与其他黄金代币类似。据该公司称，代币可按低至1克的规格兑换相应数量的实物黄金。

Securitize借助Plume拓展RWA覆盖范围

据CoinDesk报道，以真实世界资产（RWA）为核心的模块化Layer2区块链Plume于周三宣布，代币化巨头Securitize将通过在Plume的Nest质押协议上推出机构级资产，扩大其在全球真实世界资产领域的覆盖范围。此次资产推出计划将从Hamilton Lane基金的相关资产开始，并持续至2026年，目标资本规模为1亿美元。作为交易的一部分，比特币金融平台Solv计划向Plume的RWA金库投资高达1000万美元，通过受监管的RWA敞口拓宽基于比特币的收益产品。

代币化股票交易平台MSX上线多个赛道的现货与合约标的

据官方消息，MSX完成清洁能源储能解决方案提供商$EOSE.M、百年跨国医药企业$MRK.M和美国生物技术公司$ABBV.M的现货与与合约交易；太空探索公司$LUNR.M、IIoT与无人机系统解决方案供应商$ONDS.M的现货标的以及标普 500 ETF $SPY.M的合约标的也已分别上新。

洞察集锦

打造“稳定币界的YC”：Obex获3700万美元融资，构建生息稳定币基础设施

PANews概述：Web3孵化器Obex获得了3700万美元的重大融资，其目标是成为“稳定币界的YC”，通过专业的孵化模式来系统性扶持和投资那些将现实世界资产引入链上的项目，旨在推动下一代“生息稳定币”的发展，并为这个因Stream Finance等事件暴露高风险而备受关注的领域，带来其当前最急需的机构级风险控制与承保标准，从而构建一个更安全、可规模化的生息稳定币基础设施。

RWA为什么在2025年成为关键叙事？

PANews概述：RWA是把现实世界中有价值的东西（比如国债、房子、黄金、公司贷款甚至股票）变成可以在区块链上交易的数字代币。它在2025年变得如此重要，主要是因为规模巨大且增长飞快（不含稳定币的链上RWA总值已达350亿美元，年增长超150%），并且获得了传统金融巨头的入场验证（如贝莱德发行了BUIDL基金）。它的核心价值在于提升效率：通过区块链技术，它能降低交易成本、实现24小时全天候交易，并能将一些原本难以分割和流动的资产（如私募信贷、房地产）变得更容易被全球投资者接触到。目前市场主要由私募信贷（提供较高收益）和美债（提供稳定低风险收益）这两大类资产主导，同时黄金、股票和房地产的代币化也在快速发展。不过，文章也提醒，RWA并非万能，它无法凭空创造流动性，其成功严重依赖于清晰的监管、可靠的底层资产和强大的市场信心。总而言之，RWA的长期故事不是要颠覆传统金融，而是让传统金融资产“上链”运行，从而构建一个更高效、更普惠的全新金融市场。

房地产、国债等资产RWA上链的技术适配与落地瓶颈

PANews概述：现实世界资产上链是通过区块链技术将国债、房地产等传统资产转化为可交易的数字代币，旨在提升资产流动性和交易效率。技术上，它依赖智能合约实现自动化管理、预言机提供可信数据，并借助跨链协议连接合规链与公链以实现全球流通。然而，RWA落地仍面临多重瓶颈：法律上，代币权益与链下资产的确权存在断层，跨境监管与数据主权问题突出；技术上，跨链桥和预言机存在安全风险，性能与去中心化难以兼顾；市场上，非标资产估值困难、流动性易错配，且机构合规成本高昂，导致目前RWA仍以国债等标准化资产为主。未来，RWA的突破需依赖“嵌入式合规”、多层跨链架构以及机构资本的持续参与，逐步构建起连接传统金融与链上生态的信任体系。

日元稳定币的“双轨制”未来：解构 JPYC 的 DeFi 之路与 联合稳定币的机构之路

PANews概述：日本的稳定币市场正由监管主导形成“双轨制”发展格局：第一条轨道是以JPYC为代表的、基于“资金转移业”牌照的DeFi之路，它虽然合规且可赎回，但受限于“单笔交易不得超过100万日元”的法律规定，因此主要服务于全球DeFi生态中的小额交易、套利和链上微支付；第二条轨道是由三菱UFJ等三大银行联合推动、基于“信托法”并通过Progmat平台发行的稳定币，它没有交易上限，旨在解决传统金融的痛点，如B2B大额跨境结算、银行核心系统现代化，并最终为规模已达数千亿日元的证券代币（RWA）市场提供合规的链上结算工具；这种双轨制实质上是日本金融顶层设计的战略，一方面将Web3创新限制在零售和小额领域以控制风险，另一方面确保高价值的系统性金融业务牢牢掌握在传统金融机构手中，从而构建起一道“传统金融合规护城河”。