鹰派来袭！联准会 2026 年初升息机率为 18%，比特币涨势恐终结

联准会 10 月将政策利率下调 25 个基点，目标利率区间调整至 3.75% 至 4.00%，但期货市场已排除 12 月进一步降息的可能性。鲍尔强调，12 月再次降息「并非板上钉钉，远非如此」。根据 CME FedWatch 的数据，2026 年 1 月升息尾部接近 18.5%。

联准会政策急转弯，12 月降息梦碎

（来源：CME FedWatch）

在昨天的联邦公开市场委员会（FOMC）会议之前，许多交易员预计联准会将第三次降息，因为通膨已逐渐缓解，劳动力市场出现疲软迹象，而且联准会已经开始放松货币政策。尽管联准会这次确实降息了，但鲍尔的发言明确浇熄了市场对 12 月再次降息的期待。

鲍尔说：「今天大家的意见截然不同。由此可见，我们还没有就 12 月份的情况做出决定，我们将研究我们掌握的数据，以及这些数据将如何影响前景和风险平衡。」这段话传递的讯息非常清楚，联准会不会在未看到更多经济数据之前承诺进一步宽松。

根据 CME FedWatch 的数据，新闻发布会后，市场预期发生剧烈转变。会议前，市场对 12 月降息的预期约 96%，几乎确定会降息。会议后，这个机率骤降至 0%，取而代之的是维持利率不变的机率飙升至约 70%，甚至出现约 20% 至 30% 的升息可能性。

2025 年 12 月 10 日 FOMC 记者会前后比较：

会前预期：降息机率约 96%，维持或升息约 4%

会后预期：降息机率降至 0%，维持利率约 70%，升息约 20-30%

（来源：CryptoSlate）

更令人担忧的是，2026 年 1 月的升息尾部接近 18.5%，这反映出人们持续担心，如果数据没有降温，黏性通膨可能会迫使委员会改变政策。这个 18.5% 的升息机率虽然不是主要情境，但其存在本身就显示市场对联准会可能重新转向鹰派的警惕。

利率路径上调压缩比特币估值空间

长期路径重新定价走高。FedWatch 预测，到 2026 年，利率分配整体上调了约 25 个基点并趋于平缓，众数结果在 2026 年中后期集中在 3.00% 至 3.25% 左右，并持续到 2027 年。先前的快照显示，到 2026 年底，利率将趋向 2.75% 至 3.00%。这一趋势意味着降息次数减少且降息时间推迟，市场普遍认为中性实际利率高于先前的预期。

这种利率路径的上调对比特币和加密货币的直接影响是多方面的。长期维持高利率的立场支撑了美元，并使实际收益率保持坚挺，这通常会对高贝塔风险和与远期现金流相关的长期投资策略构成压力。比特币虽然通常被视为数位黄金和价值储存工具，但在实际市场运作中，其价格仍然高度依赖流动性环境。

比特币吸收这种波动的能力通常优于市值较小的代币和山寨一级代币，跌幅也较小。然而，包括稳定币流通量和杠杆在内的整体加密货币流动性，仍然反映着同样的宏观环境。由于资产负债表缩减仍在继续，政策利率居高不下，加密生态系统内的资本成本仍然受到限制，国库券替代品从基差和套利结构中分流了一些边际需求。

资金流动越来越依赖数据。现货 ETF 和基金的资产配置对主要数据公布前后升息幅度的波动非常敏感。通膨上调或劳动力市场数据走强往往会提高近期升息的可能性并增加风险，而明显的通货紧缩可能会重新激活对期限和成长指标的需求。在这种环境下，随着机率的变化，BTC 和山寨币之间的轮动速度会加快，当不确定性上升时，资产配置者会倾向于选择资产负债表品质更高、流动性更强的交易对。

比特币与山寨币分化将加剧

政策不确定性也会重塑市场波动格局。上涨尾部越厚，加密货币收益的结果分布就越广，而且与实际收益率和美元指数的相关性往往会在关键宏观经济数据发布时上升。这种模式可能会增加加密货币内部的分散性，以更精确的现金流或费用收取为基础的项目比具有过时代币经济模型和大量发行的代币表现得更好。

随着无风险利率上升，融资市场可能会变得更便宜，矿业公司将面临更高的资本支出和未来现金流折现率，这使得电力成本、杠杆率和资金结构成为焦点。对矿工而言，对电力价格和资产负债表杠杆的敏感性成为股权挂钩代币和收益分成的更大驱动因素，需要权衡远期对冲成本与现货上涨选择权。

未来一到三个月的情境规划主要围绕在三个方向。根据最新数据，基本情境是 12 月维持利率不变的机率接近 70%，经济成长放缓且通膨尚未低到足以引发再次快速降息。在这种情况下，实际收益率将保持坚挺，股票和加密货币交易将呈现震荡区间，比特币的表现将更偏向抵御高贝塔系数山寨币的风险。

三大情境对比特币的影响：

基本情境（70% 机率维持不变）：震荡区间，比特币相对抗跌，山寨币承压

鹰派意外（20-30% 机率升息）：避险压力加剧，美元走强，比特币估值压缩

鸽派转向（数据显著降温）：流动性刺激，比特币率先受益，山寨币随后跟涨

鹰派意外（定义为 12 月或 1 月升息 25 个基点）将加剧避险压力，推高美元，并压缩长期加密货币的估值，增加杠杆密集型领域的回撤风险，同时推动资金流向现金流基础设施和优质 L2 资产。如果核心指标出现令人信服的鸽派姿态，降幅可能在 2026 年中期出现。流动性刺激将首先提振比特币，使其成为最清晰的宏观经济指标。

投资策略调整应对联准会不确定性

此系列产品中的投资组合建构通常优先考虑流动性管理、基差校准和凸性。鉴于其深度和更清晰的宏观贝塔系数，比特币仍然是策略性地反映围绕 CPI、PCE 和劳动力市场报告的政策机率变化的最直接工具。在其他加密货币中，当无风险基准较高时，围绕资金储备、发行量和手续费收入的分散筛选就显得更为重要。

降息已经发生，但转折点并未到来，交易员现在倾向于认为，到 2026 年，市场将继续走高。根据 CME FedWatch 的数据，重新定价已体现在会议结果的整个曲线上，12 月 10 日的会议目前呈现为维持利率不变，并伴随不小的升息尾部。根据联准会的说法，基准利率的调整促成了降息，但沟通方面仍保持宽松路径缓慢且附带条件。

对于比特币投资者而言，当前环境要求更谨慎的风险管理。高利率环境使得持有现金或短期国债的机会成本上升，这削弱了零收益资产如比特币的相对吸引力。同时，联准会政策的不确定性增加了市场波动，使得短期交易者面临更大的方向性风险。