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纳斯达克强化监管：严查上市公司募资囤币，比特币持仓巨头面临新规考验
随着华尔街机构纷纷将资本市场募集的资金投入数字资产财库策略，纳斯达克交易所正迅速加强对这些上市公司加密货币持有者的监管力度。据报告，纳斯达克已开始要求部分涉及加密资产收购的交易进行股东投票，并推动更严格的信息披露，未能合规的公司可能面临停牌甚至退市风险。此举正值上市公司募资购币浪潮高涨之际，今年迄今已有 154 家美国上市公司宣布计划筹集约 984 亿美元用于购买加密货币。本文将深入分析监管新规的影响、主要比特币持仓上市公司的现状，以及一家比特币财库公司为维持上市地位而进行的合股操作及其引发的市场担忧。
纳斯达克收紧监管：股东投票与披露要求成新焦点
根据 The Information 的报道，美国纳斯达克交易所正在加强对那些筹集资金用于积累加密货币的美国上市公司的 监督。报告指出，纳斯达克已开始要求部分交易进行股东投票，并推动更多的信息披露。据该报道引用的匿名内部人士称，未能遵守规定的公司可能会被暂停交易或甚至退市。
这一加强审查的行动背景正值一轮旨在为企业资产负债表购买数字资产的增发浪潮。根据英国《金融时报》引用加密咨询公司 Architect Partners 的数据，自 1 月份以来，已有 154 家美国上市公司宣布计划筹集约 984 亿美元用于购买加密货币，远高于 2025 年前 10 家公司筹集的约 336 亿美元。
监管影响与市场应对：交易时间线延长与策略复杂化
更严格的规则可能会延长交易时间线并增加不确定性，而此时上市公司正争相在有利的市场窗口期内确保资金到位。据报道，一些公司还在探索更复杂的结构和代币策略，以追随 Strategy 以其比特币重仓的资产负债表所普及的策略手册。
Architect Partners 表示，大多数筹集资金购买加密货币的发行方都在纳斯达克上市，其中包括 Michael Saylor 的比特币财库公司 Strategy ( MSTR ) 和 Tom Lee 的以太坊财库公司 BitMine Immersion 。根据 The Block 的数据仪表板，截至 9 月 4 日，这两家公司是最大的数字资产财库 DATs 。
上市公司比特币持仓版图：总价值超千亿美元，Strategy 独占鳌头
根据 BTC Treasuries 的数据，上市公司目前总共持有超过 100 万枚 BTC（1,000,632 BTC） ，价值约 1100 亿美元，这凸显了企业采用在比特币市场中日益增长的作用。
Strategy（MSTR）以 636,505 BTC 的持有量主导了整个格局，约占总量的 63.6% ，而前 10 大公司合计持有 863,397 BTC ，占比近 86% 。其他重要的持有者包括：
企业积累比特币的趋势于 2020 年由 Strategy 正式开始，2024 年 Metaplanet 跟进，并在 2025 年似乎达到了一个狂热的拐点。
市场近期冷却：比特币价格与持仓公司股价双双回落
此后情况有所冷却，比特币主导率缓降至 58% 略上方，比特币价格在创下超过 124,000 美元的历史新高后回落至 110,000 美元以下。
Strategy 股价周四再跌 2% ，自 7 月中旬触及 2025 年峰值以来已下跌约 30% 。Metaplanet 今日再跌 8% ，自 5 月底见顶以来现已跌去约三分之二的市值。
个案分析：Sequans 宣布合股以维持上市地位
比特币财库公司 Sequans Communications 表示将对其美国存托股票 ADSs 进行合股，以维持在纽约证券交易所的上市地位并吸引更大的机构投资者。
在 9 月 4 日的一份声明中，该公司确认每份 ADS 将很快代表 100 股普通股，而不是之前的 10 股。此调整将于 9 月 17 日生效，这将减少流通在外的 ADS 数量，同时提升每股价格。
通过这样做，Sequans 旨在满足 NYSE 的合规要求，并吸引那些只将资金分配给交易价格高于特定门槛的股票的基金。
Sequans 也将此措施与其公司战略联系起来，指出公司仍然致力于其比特币财库持有。根据 Bitcoin Treasuries 的数据，Sequans 持有 3,205 BTC ，价值约 3.55 亿美元。
尽管有解释，投资者对合股反应谨慎，截至发稿时该公司股价下跌 5% ，至 0.80 美元。根据 Google Finance 的数据，这延续了长达一年的下跌趋势，该股自 1 月份以来已下跌超过 75% 。
比特币社区担忧：合股举措引发抛售疑虑
此举在比特币社区内引发了担忧，X 平台上的知名评论员 Pledditor 认为，若不采取此措施，Sequans 的股票面临退市风险。
该分析师表示：“ Sequans 是首家因股价表现不佳而被迫进行合股的比特币财库公司……他们是否会成为第一家抛售其比特币的公司？”
这一事态发展凸显了资产负债表上持有比特币的公司的不同命运。Strategy 在 Michael Saylor 于 2020 年 8 月 采纳这一策略后，其股票价值飙升至创纪录高点。这一成功鼓励了今年像 Sequans 这样的几家小公司采用类似的财库策略。
然而，分析师警告称，这类较小公司面临更大风险，特别是在其核心业务表现不佳的情况下。富兰克林邓普顿 Franklin Templeton 最近的一份报告强调了这些挑战，解释说如果一家比特币财库公司的市价与净资产价值比率跌破 1 ，新的股票发行就会变得稀释股权，从而限制公司筹集资金的能力。报告还补充说，下跌的加密价格可能引发一个 自我强化的循环，即公司出售资产以捍卫其股价，进一步打压市场情绪。
结语
纳斯达克加强监管标志着上市公司将加密货币作为财库资产的行为正逐渐被纳入传统金融监管框架，这增加了操作的合规成本和复杂性。尽管 Strategy 的成功案例引发了广泛的模仿浪潮，但近期市场的冷却及相关公司股价的大幅回落表明，这种策略并非没有风险。Sequans 的合股事件更是为那些基本面较弱、单纯依赖比特币持仓叙事的小公司敲响了警钟。投资者需更加仔细地甄别公司的核心业务能力与比特币持仓策略之间的平衡，警惕在市场下行周期中可能出现的“戴维斯双杀”风险。