صراعات داخل الاحتياطي الفيدرالي! بوريل يدفع بقوة نحو خفض الفائدة، 8 رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي يواجهون مقاومة جماعية

المرشح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي باول 10 ديسمبر دفع قرار خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لكن سلسلة من التفاصيل خلال الاجتماع كشفت عن مدى انقسام البنك المركزي. لم يصوت سوى اثنين من المسؤولين رسمياً ضد القرار، لكن توقعات معدلات الفائدة الربع سنوية أظهرت أن ستة من صناع السياسة يعتقدون أن المعدل يجب أن يبقى بين 3.75% و4% قبل خفض الفائدة، وهو ما يُعتبر “اعتراض صامت”. والأكثر إثارة للدهشة هو أن من بين 12 بنكًا إقليميًا، طلب 4 فقط خفض الفائدة، مما يوحي بأن 8 من المحافظ يعارضون التخفيض.

اعتراض صامت: رسم النقاط ومقاومة معدل الخصم المزدوجة

(المصدر: بلومبرغ)

قلل باول خلال المؤتمر الصحفي من شأن التصويت المعارض، لكن البيانات التي أعلنها الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء تحتوي على أدلة مذهلة. تظهر توقعات معدلات الفائدة الربع سنوية (رسم النقاط) أن ستة من صناع السياسة أشاروا إلى أنه ينبغي أن يبقى معدل الأموال الفيدرالية عند 3.75% إلى 4% بنهاية عام 2025 — وهو مستوى ما قبل خفض الفائدة يوم الأربعاء. هذا يعني أنهم يعتقدون أن قرار الخفض كان خطأ.

نظرًا لعدم تصويت أربعة أو حتى جميع هؤلاء الستة خلال الاجتماع، يصف بعض مراقبي الاحتياطي الفيدرالي توقعات ارتفاع المعدلات في عام 2025 بأنها “اعتراض صامت”. وقال هاركر: “سأكون أحد هؤلاء المعترضين الصامتين”. “أعتقد أن ذلك التخفيض كان خطأ.” نُهج الاعتراض الصامت هذا نادر جدًا في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي، حيث عادةً ما يعبر صناع السياسة عن معارضتهم عبر تصويت رسمي، وليس عبر رسم النقاط.

بالإضافة إلى رسم النقاط، توفر اقتراحات معدل الخصم أدلة أخرى على المقاومة. يقترح قادة الأعمال الذين يشكلون مجلس إدارة البنوك الإقليمية أن يضع الاحتياطي الفيدرالي معدل فائدة قصير الأجل آخر، وهو اقتراح عادةً يعكس تفضيلات المحافظ الشخصية. في الحالة الحالية، من بين 12 بنكًا إقليميًا، طلب 4 فقط خفض الفائدة، فيما يوحي أن 8 محافظ يعارضون ذلك.

هذا الانقسام يُظهر أن الميل للحفاظ على استقرار المعدلات يتركز بين المسؤولين. غالبًا ما يفضل هؤلاء معدلات أعلى من أعضاء مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي المعينين من البيت الأبيض وموافقتهم من مجلس الشيوخ، والذين غالبًا ما يكونون أكثر اهتمامًا بمخاطر التضخم، لأنهم يتواصلون مباشرة مع الشركات والعمال في مختلف المناطق، ويشعرون بشكل أكثر حساسية بارتفاع الأسعار. بالمقابل، يكون أعضاء مجلس الإدارة في واشنطن أكثر اهتمامًا بالتوظيف والاستقرار المالي، ويميلون إلى اعتماد سياسات أكثر تساهلاً.

الهيكل الثلاثي المعارض داخل الاحتياطي الفيدرالي

المعارضة الرسمية: شميت وغولز صوتا ضد القرار، وهو خلاف علني مسجل سياسياً

اعتراض رسم النقاط: 6 من صناع السياسة أشاروا في التوقعات الربع سنوية إلى أنه لا ينبغي خفض الفائدة في 2025

مقاومة معدل الخصم: من بين 12 بنكًا إقليميًا، 4 فقط يدعمون الخفض، و8 يعارضونه

الدفاع الصعب لبول و signals سوق العمل

أكد باول في المؤتمر الصحفي أن الحالة الاقتصادية الحالية تظهر حالة من الاختلاف في التوقعات. قال: “الكثير من المشاركين يتفقون على أن المخاطر على كل من البطالة والتضخم مفيدة، فماذا ستفعلون؟” وأضاف: “لديك أداة واحدة، ولا يمكنك أن تفعل شيئين في وقت واحد. إنه وضع يتسم بالتحدي الشديد.” يكشف هذا الدفاع عن المأزق الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي: فالتضخم لا يزال أعلى من هدف 2%، لكن سوق العمل يظهر علامات على الضعف.

رهان باول على تقييم سوق العمل تم إثباته جزئيًا يوم الخميس. أظهر تقرير وزارة العمل أن عدد مطالبات إعانة البطالة زاد بمقدار 44,000 ليصل أعلى مستوى منذ جائحة كوفيد، مسجلاً 236,000 للأسبوع المنتهي في 6 ديسمبر. على الرغم من أن البيانات عادةً تتقلب بشكل كبير، فإن ارتفاع معدل البطالة، خاصة مع تقارير عن تسريحات من شركات مثل بيبسي وهوليت باكارد، قد يكون إشارة مبكرة لمشاكل في سوق العمل.

هذه البيانات الخاصة بالبطالة تؤيد قرار باول لاحقًا. إذا كان سوق العمل يتدهور بالفعل، فإن خفض الفائدة مسبقًا يمكن أن يمنع الاقتصاد من الدخول في ركود. لكن المعارضين سيشيرون إلى أن رقمًا واحدًا غير كافٍ لتغيير التقييم العام، خاصة في ظل استمرار التضخم في التصرّف بشكل عنيد. قالت فيرونيكا كلارك، من مجموعة سيتي بنك: “أعتقد أن وجود هذا الاختلاف بينكم وبين المسؤولين الآن معقول، لأن بياناتكم تشير إلى إشارات مختلطة. أعتقد أن بيانات العام القادم قد تؤدي إلى نوع من التوحيد إلى حد معين.”

على مدى الأسابيع القادمة، سيحصل صناع السياسة على الكثير من البيانات التي ستكشف عن حالة سوق العمل والتضخم. رغم أن بعض بيانات أكتوبر لن يتم الإعلان عنها أبدًا، إلا أن صناع السياسة سيحصلون على معلومات في نوفمبر وديسمبر، وسيجمعون بيانات مرة أخرى مع نهاية يناير. ستحدد هذه البيانات ما إذا كانت الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي ستتزايد أم تتقلص.

الأزمة الإدارية التي يواجهها رئيس الاحتياطي الجديد في 2026

هذه الانقسامات قد تنذر بما قد يحدث في عام 2026، حيث قد يجد رئيس جديد صعوبة أكبر من باول في تحقيق التوافق داخل الاحتياطي الفيدرالي. سواء اختار الرئيس ترامب من سيخلف باول — بمن فيهم المرشح الأوفر حظًا، رئيس مجلس العمل الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض كيفن هاسيت — فإنهم قد يواجهون تحديات في دمج لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

قال كوينتان دي بون، رئيس استراتيجية الاقتصاد الأميركي في BNP Paribas: “باول يشغل هذا المنصب منذ وقت طويل، ويحظى باحترام كبير من قبل لجنة السوق المفتوحة. حتى تحت قيادته، هناك ثلاثة معارضين، وأجد صعوبة في تصور أن يكون رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي أكثر توافقًا داخل اللجنة.” منذ أن تولى باول رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في 2018، بنى سمعة شخصية ومصداقية سياساتية قوية، ومع ذلك، يواجه مقاومة داخلية واسعة، مما يشير إلى أن الرئيس الجديد سيواجه تحديات أكبر.

يميل ترامب إلى ترشيح مسؤولين يفضلون سياساته، ومن المحتمل أن يركز رئيس جديد على النمو الاقتصادي أكثر من السيطرة على التضخم. قد يؤدي هذا الموقف إلى صدام أكبر مع المحافظين الإقليميين الذين يفضلون سياسات أكثر تشددًا. وإذا افتقر الرئيس الجديد إلى سمعة وخبرة باول، قد ينزلق الاحتياطي الفيدرالي إلى حالة من الجمود الداخلي الطويل الأمد، مع انخفاض كبير في كفاءة وضع السياسات. هذه الحالة من عدم اليقين تضر بالسوق المالية بشكل كبير، وقد تؤدي إلى زيادة التقلبات وتوسيع مخاطر المخاطر.