اللجنة التجارية الأمريكية (CFTC) ترسل خطابات "عدم اتخاذ إجراء" لأربعة منصات بما في ذلك Polymarket، وتوقع تخفيف التنظيم على أسواق التنبؤ

美国商品期货交易委员会（CFTC）于近日向预测市场平台 Polymarket、PredictIt、Gemini 以及 LedgerX 同时发出了“不行动函”，允许它们在满足特定条件下豁免部分严苛的记录保存与数据报告要求。这一集体性的监管松绑信号，标志着长期以来游走在灰色地带的预测市场，正获得美国主流金融监管机构的有限度接纳。结合 Polymarket 正式重返美国、Gemini 获得指定合约市场牌照以及 Coinbase 即将入局等一系列动态，一个受监管的链上预测市场赛道已清晰浮现，这不仅是 DeFi 应用的重大突破，也可能重塑未来人们对信息定价和风险对冲的认知方式。

CFTC “不行动函”深度解读：监管的橄榄枝与红线

美国衍生品市场的最高监管机构 CFTC，本周以一种相对温和但意图明确的方式，为预测市场的发展亮了绿灯。该机构向 Polymarket、PredictIt、Gemini 和 LedgerX/MIAX 四家运营商发布了“不行动函”（No-Action Letters）。这份文件的核心在于，只要这些平台遵守函中列出的其他规定，CFTC 将不会就它们未能满足“某些互换相关的记录保存要求”以及“未能向互换数据存储库报告二元期权交易数据”而采取执法行动。简而言之，监管机构在关键的数据合规环节给予了临时性豁免，为企业扫清了部分运营障碍。

值得注意的是，“不行动函”并非一纸无条件的赦免令。CFTC 在新闻稿中明确强调，此函“仅适用于狭窄的特定情况”，且与过去发给其他处境类似的指定合约市场及衍生品清算组织的信件具有可比性。这一定性至关重要，它表明 CFTC 并非为预测市场创设了一套全新的、宽松的规则，而是将其置于现有的、成熟的衍生品监管框架内进行类比管理。监管机构实质上是在说：“只要你们按照我们认可的、类似其他合规交易所的方式玩，现阶段就不会找你们麻烦。”

函件中设定的条件构成了平台必须严守的“游戏规则”。具体包括：确保所有合约在任何时候都被足额抵押；合约清算必须通过其指定的平台进行；合约执行后所有相关数据必须在平台上公开；以及仍需符合其他特定的互换记录要求。这些条款旨在保障市场的透明度和偿付能力，保护投资者免受平台挪用资金或操纵数据之害。因此，这份“不行动函”更像是监管机构在密切监督下开展的一次“监管沙盒”实验，既给予了创新空间，也划定了不可逾越的安全边界。

群雄逐鹿：Polymarket、Gemini、Coinbase 的赛跑与布局

监管环境的微妙变化，立刻在市场中激起了连锁反应，几家主要玩家的战略动作骤然加速。曾经因 CFTC 执法而被迫迁往海外并缴纳 140 万美元罚款的 Polymarket，上演了“王者归来”的戏码。其重返美国的战略步步为营：先是于 2025 年 7 月收购持牌衍生品交易平台 QCX 打下监管基础，随后在 11 月以 Beta 模式悄然上线，最终在 12 月 4 日正式推出美国版 APP，首先开放体育板块。这一系列操作显示出其合规化决心，而“不行动函”的到来无疑为其美国业务注入了一剂强心针。

另一家加密货币原生交易所 Gemini 的进展同样迅猛。其旗下实体 Gemini Space Station, Inc. 已于 12 月 11 日正式获得 CFTC 的 DCM 牌照，可运营一个名为 Gemini Titan 的“指定合约市场”。这意味着 Gemini 不再仅仅是一个交易平台，而是升级为了一个受全面监管的衍生品交易所，其预测市场业务具备了坚实的法律基础。Gemini 透露，该平台未来还可能扩展至加密期货、期权等更广阔的衍生品领域，野心不小。

更不容忽视的，是行业巨头 Coinbase 的入局意向。据彭博社援引知情人士消息，Coinbase 计划在 12 月 17 日的活动中宣布推出自家的预测市场以及代币化股票产品。尽管其产品路线图尚不清晰，但以其庞大的用户基础和品牌影响力，一旦正式进场，必将对整个竞争格局产生颠覆性影响。从 Polymarket 的曲线回归，到 Gemini 的持牌经营，再到 Coinbase 的摩拳擦掌，一场关于“未来信息定价权”的争夺战已经在美国市场悄然打响。

美国预测市场关键玩家近期进展时间线

• 2025 年 7 月：Polymarket 收购持牌平台 QCX，为回归铺路。
• 2025 年 11 月 13 日：Polymarket 以 Beta 模式在美国重新上线。
• 2025 年 12 月初：CFTC 向 Polymarket、Gemini 等四家平台发出“不行动函”。
• 2025 年 12 月 4 日：Polymarket 美国版 APP 正式推出，首批开放体育市场。
• 2025 年 12 月 11 日：Gemini 获得 CFTC 的 DCM 牌照，可运营 Gemini Titan 预测市场。
• 2025 年 12 月 17 日（预期）：Coinbase 计划宣布推出其预测市场产品。

预测市场的价值内核：为何能吸引监管与巨头的目光？

预测市场并非新鲜事物，但其与区块链技术的结合，尤其是在美国监管框架下寻求突破，却揭示了其深层的金融和社会价值。从本质上看，预测市场是一个通过交易“事件结果合约”来汇集分散信息的平台。参与者用真金白银为自己的预测下注，最终形成的市场价格，往往能比专家意见或民意调查更精准地反映事件发生的真实概率。这种“群体智慧”的金融化表达，在 2024 年美国大选期间已得到充分验证，使得该赛道人气飙升。

对于传统金融界和监管机构而言，一个合规、透明的预测市场具备多重吸引力。首先，它可以作为一种新型的风险对冲工具。企业可以就原材料价格波动、汇率风险甚至地缘政治事件进行对冲。其次，它能产生极具价值的“前瞻性数据”，这些由市场交易产生的概率数据，对政策制定者、研究机构和商业公司都有重要参考意义。CFTC 的逐步接纳，可以看作是对这种“信息市场”公共产品属性的一种谨慎认可。

从加密货币行业的视角出发，预测市场的合法化具有更战略性的意义。它成功地将一个具有广泛群众基础（涉及体育、政治、娱乐）的应用，从 DeFi 的“小众自娱”带向了主流的、受监管的金融市场。这为区块链技术提供了绝佳的“出圈”场景，有望吸引大量非加密原生用户。通过使用 USDC 等稳定币进行交易，用户能无感地体验到区块链结算的效率和透明，这比单纯宣传比特币或以太坊的投资属性，是一种更平滑、更具实用性的市场教育方式。

合规化道路上的挑战与未来投资展望

尽管曙光已现，但预测市场在美国的全面合规化道路仍布满荆棘。首要挑战来自法律定性。预测市场的合约究竟属于“赌博”、“证券”还是“互换”（Swap）？CFTC 当前通过“不行动函”和 DCM 牌照，似乎倾向于将其纳入“事件合约”或“二元期权”范畴进行衍生品监管，但这一定性仍需经受更广泛的法律考验。各州对赌博的严格禁令，依然是悬在平台头上的达摩克利斯之剑。

其次，运营风险不容小觑。CFTC 在函件中强调的“足额抵押”和“数据透明”要求，对平台的技术和风控能力提出了极高要求。一旦出现如 2024 年 7 月 LI.FI 那样因人为失误导致的安全漏洞，不仅会造成用户资产损失，更可能瞬间摧毁监管机构刚刚建立的脆弱信任。此外，如何防止市场操纵、保证问题设定的中立性、处理争议性事件（如涉及现任官员的合约），都是平台需要构建完善机制的现实问题。

对于市场参与者而言，这一赛道已显现出明确的早期投资逻辑。短期来看，拥有先发优势和合规布局的 Polymarket、Gemini 是直接受益者，其平台流量和交易量有望随着市场开放而增长。中期视角下，提供相关基础设施的服务商，如 oracle、结算层协议、合规技术解决方案提供商，将迎来需求增量。长期而言，预测市场作为“去中心化信息引擎”的潜力一旦被完全释放，可能与搜索引擎、社交媒体一样，催生出全新的信息获取和决策模式，其想象空间远超当前的“博彩”印象。

CFTC 的一纸“不行动函”，如同推倒的第一张多米诺骨牌，正式启动了美国预测市场从边缘走向主流的进程。这不仅是几家创业公司的胜利，更是加密世界与传统监管框架在一次具体应用场景中找到“最大公约数”的里程碑。当 Polymarket 的用户为一场球赛下注，Gemini Titan 的交易者为经济数据定价时，他们已在无意间参与构建一个更高效、更透明的全球信息市场。监管的谨慎放行与巨头的竞相涌入共同预示：预测市场这场关于“预见未来”的游戏，其真正的价值，或许才刚刚开始被计价。