اللاجدوى والدورة السلبية، لماذا نعارض الإفراط في التمويل؟

المؤلف: polar، شخصية مؤثرة في مجال التشفير

الترجمة: Felix، PANews

التمويل المفرط هو المرحلة القصوى من التموييل، والتمويل نفسه هو عملية سيطرة السوق المالي على الاقتصاد. في اقتصاد مفرط في التمويل، تغطي الأنشطة المالية مثل المضاربة على حساب الخدمات الإنتاجية التي تساهم بشكل أكبر في المجتمع، وتتزايد ظواهر ثروة الأسرة وعدم المساواة مرتبطة بأسعار الأصول. باختصار، لم تعد الثروة مرتبطة مباشرة بالعمل الشاق، بل وفصلت عن وسائل الإنتاج. هذا يؤدي إلى تدفق المزيد من رأس المال نحو الأنشطة المضاربية، كما قال كينز: “عندما يتحول رأس مال بلد إلى نتاج جانبي للمقامرة، فهذه مشكلة كبيرة”.

وفي الوقت ذاته، من المهم فهم دور السوق. السوق مهم جدًا. يعيش الجمهور في اقتصاد سوق حر (أساسي)، حيث يتم التوافق طواعية بين البائع والمشتري، وتتجدد الأسعار بشكل مستمر لتعكس المعلومات الجديدة، ويحل المربح محل الخاسر (على الأقل نظريًا)، وتحدد قرارات المتداولين كيفية تخصيص الموارد النادرة، مما يعزز كفاءة السوق في التخصيص. من الناحية النظرية، السوق بطبيعته يهيمن عليها النخب، وهذا منطقي. إذا كانت سلطة تخصيص الموارد بيد المتداولين، فبالطبع نرغب في أن يكون هؤلاء المتداولون ماهرين أكثر في تخصيص رأس المال.

لذا، في نظام سوق حر مثالي، يوجه المتداولون الممتازون رأس المال نحو النتائج الأكثر حاجة في المجتمع، ويحصلون بموجبه على المزيد من رأس المال؛ أما المتداولون ذوو القدرات الضعيفة فسيُعاقبون، ويقل رأس مالهم تدريجيًا؛ ويتدفق رأس المال بشكل طبيعي نحو من هم الأكثر كفاءة في تخصيصه. وكل ذلك ينبغي أن يتزامن مع إنتاجية حقيقية في الصناعات التحويلية والخدمات.

لكن السوق الآن لم يعد قادرًا على تحقيق ذلك تمامًا. في الماضي، كانت التداولات لعبة لا يستطيع اللعب بها إلا القليل. في القرن 19 وحتى معظم القرن 20، كان فقط الأثرياء وذوي العلاقات يمكنهم المشاركة، وكانت بورصات مثل NYSE مفتوحة فقط للوسطاء المرخصين والأعضاء، وكان من المستحيل تقريبًا على عامة الناس الوصول إلى السوق. كانت هناك أيضًا مشكلة كبيرة في عدم توازن المعلومات، حيث لم تكن بيانات السوق متاحة للجمهور.

كل ذلك تغير تمامًا مع الرقمنة. من الهاتف الثابت إلى الهواتف الذكية، ثم تطبيقات مثل Robinhood التي تقدم تداولات بدون عمولة، أصبح الاستثمار ديمقراطيًا تمامًا. الآن، يمكن لأي شخص التداول بسهولة في خيارات 0DTE، الأسواق التنبئية، العملات المشفرة. هذا التطور جعل الاستثمار أكثر عدالة وأسهل وصولًا، لكنه أيضًا رفع أهمية السوق في الحياة اليومية بشكل كبير.

الرهان المفرط والتمويل المفرط

بفضل الرقمنة السريعة من أواخر القرن العشرين وأوائل القرن الحادي والعشرين، أصبح المقامرة المالية (أي الرهان المفرط) أسهل من أي وقت مضى، وزاد عدد المشاركين بشكل غير مسبوق.

حجم تداول خيارات 0DTE يُعتبر مؤشرًا على مقامرة المستثمرين الأفراد

هل يمكن أن يكون مستوى التمويل المفرط الحالي سيئًا؟ بالتأكيد: نعم. في ظل التمويل المفرط، لم تعد السوق كما وصفها كينز بأنها “مقياس وزن رأس المال”، بل أصبحت مجرد أداة لجمع المال. لكن النقاش هنا ليس عن “الخير والشر”، بل عن العلاقة السببية: في مجتمع يكثر فيه التمويل والمقامرة، أيهما السبب وأيهما النتيجة؟

يصف Jez المبالغة في المقامرة بأنها “تضييق العائد الحقيقي وزيادة المخاطر”. أرى أن المبالغة في المقامرة هي استجابة طبيعية من اثنين للتمويل المفرط. ومع ذلك، على عكس الاتجاه المتزايد نحو الاشتراكية بين جيل الألفية، فإن المقامرة المفرطة تعزز عملية التمويل المفرط، والذي بدوره يزيد من المبالغة في المقامرة، مكونة حلقة رد فعل شبه ذاتية التدمير.

التمويل المفرط هو تغير هيكلي — المجتمع يعتمد أكثر على السوق؛ بينما المقامرة المفرطة هي رد فعل سلوكي — بعد فصل العمل عن العائد تمامًا. ليست المقامرة المفرطة ظاهرة جديدة، حيث أظهرت دراسة عام 1999 أن في الولايات المتحدة، يخصص الأفراد ذوو الدخل السنوي أقل من 10,000 دولار حوالي 3% من دخلهم لشراء اليانصيب، بهدف تحسين وضعهم المالي. لكن، مع تصاعد التمويل (والرقمنة) في السنوات الأخيرة، ارتفعت شعبية المقامرة بشكل واضح.

الاشتراكية رد فعل

بسبب وسائل التواصل الاجتماعي والرقمنة، تسرب التمويل إلى العديد من جوانب الحياة. أصبح نمط حياة الناس يدور أكثر حول السوق، وأصبح دوره في تخصيص رأس المال أكبر من أي وقت مضى. لذلك، من المستحيل تقريبًا على الشباب شراء منزل مبكرًا، حيث بلغ متوسط عمر أول مشتري منزل في أمريكا رقمًا قياسيًا عند 39 عامًا، ومتوسط عمر جميع أصحاب المنازل 56 عامًا؛ وأسعار الأصول غير مرتبطة بشكل كبير بالأجور الحقيقية، بسبب التضخم، مما يجعل من الصعب على الشباب تراكم رأس مال. أشار Peter Thiel إلى أن هذا أحد الأسباب المهمة لارتفاع المشاعر الاشتراكية:

“عندما يتحمل شخص قروض دراسية ضخمة، أو أسعار منازل مرتفعة جدًا، فإنه يبقى لفترة طويلة في حالة رأس مال سلبي، ولا يستطيع بناء رأس مال من خلال العقارات؛ وإذا لم يكن لدى شخص أي حصة في النظام الرأسمالي، فمن المحتمل أن يعارضه.”

تقلل موجة التضخم في الأصول وارتفاع أسعار المنازل (وأعتقد أن رغبة التقليد التي تخلقها وسائل التواصل الاجتماعي وانحياز الناجيين تساهم أيضًا) بشكل كبير في إدراك إمكانية التنقل الاجتماعي. أظهر استطلاع رأي حديث لصحيفة وول ستريت جورنال أن 31% فقط من الأمريكيين لا يزالون يؤمنون بـ"الحلم الأمريكي" القائل إن “العمل الجاد يحقق النجاح”؛ كما يعتقد معظم الأمريكيين أن الفجوة بين الأغنياء والفقراء ستتوسع أكثر بحلول عام 2050.

هذه الحالة التشاؤمية تعزز إدراكًا واحدًا: ارتفاع أسعار الأصول يترك من لا يملك رأس مال خلفه، والجهد والعمل لا يغيران ذلك. عندما يتوقف الناس عن الاعتقاد أن العمل الجاد يمكن أن يحسن حياتهم، يتوقفون عن العمل بجد في نظام “متحكم فيه”. هذا أدى مباشرة إلى بروز الفكر الاشتراكي، كرد فعل هيكلي على تصاعد التمويل في العالم اليوم، على أمل أن يعاد توزيع الأصول بشكل أكثر عدالة ويعيد إشعال العلاقة بين العمل والنتائج.

الاشتراكية محاولة لسد الفجوة بين البرجوازية والطبقة العاملة. ومع ذلك، حتى مايو 2024، فإن ثقة الجمهور بالحكومة لا تتجاوز 22%، مما أدى إلى ظهور رد فعل طبيعي آخر. بدلاً من الاعتماد على الاشتراكية لسد الفجوة، يمكن أن يُنظر إلى المقامرة المفرطة كوسيلة للارتقاء إلى الطبقة العليا.

“الثعبان يبتلع ذيله”

كما ذكرت سابقًا، ليس جديدًا أن يحلم الناس بالدخول إلى الطبقة العليا من خلال المقامرة. لكن الإنترنت غيرت تمامًا آلية المقامرة. اليوم، يمكن لأي شخص، في أي عمر، المقامرة في أي مكان وزمان. السلوك الذي كان يُنظر إليه بالاحتقار، أصبح الآن، بفضل تلميع وسائل التواصل الاجتماعي وسهولة الوصول، جزءًا عميقًا من المجتمع.

ظهور المقامرة هو نتيجة حتمية لتطور الإنترنت. الآن، لا يحتاج الجمهور إلى الذهاب إلى الكازينوهات الحقيقية للمقامرة، فهي موجودة في كل مكان. يمكن لأي شخص فتح حساب على Robinhood وبدء التداول، والعملات المشفرة أيضًا في متناول اليد، وإيرادات الكازينوهات على الإنترنت وصلت إلى أرقام قياسية.

كما قال نيويورك تايمز: “المقامرون اليوم ليسوا فقط كبار السن على طاولات اللعب، بل هم شباب يحملون هواتف ذكية. وبسبب مجموعة من الابتكارات القانونية في المقامرة عبر الإنترنت، يمكن للأمريكيين الآن المراهنة على كل شيء تقريبًا من حسابات استثمارهم.”

مؤخرًا، أعلنت Google وPolymarket عن تعاون لعرض احتمالات المراهنة في نتائج البحث. وكتب وول ستريت جورنال: “المراهنات على كرة القدم والانتخابات أصبحت جزءًا من حياتنا، تمامًا مثل مشاهدة المباريات والتصويت.” رغم أن جزءًا كبيرًا منها يهدف إلى التواصل الاجتماعي، إلا أن ذلك يعود بشكل رئيسي إلى التمويل المفرط، وحتى المقامرة الاجتماعية أصبحت نتيجة لاندماج السوق في الحياة.

مع تزايد ثروة الأسرة المرتبطة بأسعار الأصول، وتباطؤ نمو الأجور، وانخفاض الإدراك للمرونة الاجتماعية الناتج عن العمل، يبرز سؤال قاتل: “طالما أن العمل الجاد لا يرفع مستوى المعيشة، فلماذا أعمل؟” أظهرت دراسة حديثة أن مع تراجع احتمالية امتلاك المنازل، يزيد استهلاك الأسر مقارنة بثروتها، وينخفض مستوى جهودها، وتبدأ في استثمار أموالها في مخاطر أعلى. الأمر نفسه ينطبق على المستأجرين ذوي الثروات المنخفضة، حيث تتراكم هذه السلوكيات وتزيد فجوة الثروة بين الأغنياء والفقراء.

ثم يبدأ انحياز الناجيين في العمل. تنتشر على وسائل التواصل الاجتماعي قصص النجاح عن “الثراء الفاحش بين ليلة وضحاها”، والتفاخر، والدعوة إلى “الاستقالة، والاعتماد على المقامرة للعيش”، وكلها تعزز عقلية “الانحراف”. كوريا مثال نموذجي: انخفاض التنقل الاجتماعي، اتساع فجوة الدخل، ارتفاع أسعار العقارات، وتوجهات المقامرة المنتشرة بين الكوريين. وفقًا لفاينانشيال تايمز، أصبحت المقامرة الفردية تشكل نصف حجم التداول اليومي في سوق الأسهم الكورية البالغ 2 تريليون دولار. بسبب بطالة الشباب، وتوقف الأجور، وضغط الديون العقارية، والضغوط التعليمية والمنافسة في سوق العمل، يصفون أنفسهم بـ"جيل الثلاثة أضعاف" (sampo) — يتخلون عن الحب، والزواج، وتكوين الأسرة. اليابانيون لديهم “جيل الوعي” (satori)، والصينيون لديهم “جيل الاستلقاء” (tangping)، وكلها في جوهرها متشابهة.

وفي أمريكا، نصف الرجال بين 18 و49 عامًا لديهم حسابات للمراهنة على الرياضة؛ و46% من جيل Z يوافقون على أن “مهما عملت بجد، لن أتمكن من شراء المنزل الذي أريده في حياتي”. بدلاً من الصراع من أجل الحد الأدنى للأجور في وظائف يكرهونها، لماذا لا يراهنون مرة واحدة، ويفوزون خلال دقائق بما يعادل رواتب أسبوع أو شهر أو سنة كاملة؟ كما أشار Thiccy: “التكنولوجيا جعلت المقامرة سهلة، ووسائل التواصل الاجتماعي تنشر قصص الثراء بين ليلة وضحاها، وتغري الجمهور بالدخول في لعبة ذات مردود سلبي كبير.”

تأثير الدوبامين الناتج عن المقامرة لا يُستهان به. على المدى الطويل، من المؤكد أن المقامرين يخسرون المال، لكن عندما يدركون أنهم كسبوا المال بسهولة من قبل، كيف يمكنهم العودة إلى العمل بسلام؟ من الطبيعي أن يستمروا في المحاولة، فقط عليهم أن يوفقوا مرة أخرى، ويفوزوا بجائزة كبرى، ثم يتوقفون ويستقيلون.

“كل ما تحتاجه هو دولار واحد وحلم” — شعار قديم لإعلانات يانصيب نيويورك، وهو اليوم مثالي للجيل الجديد.

وهكذا، يُغلق حلقة “الثعبان يبتلع ذيله”: التموييل المفرط يسبب شعور الناس باللاجدوى من النظام، مما يؤدي إلى موجة المقامرة، والمقامرة بدورها تزيد من التموييل المفرط. تنتشر قصص الناجين من خلال وسائل الإعلام، ويبدأ المزيد من الناس بالمقامرة والخسارة، وتُخصص الموارد بشكل خاطئ في سلوكيات غير إنتاجية. لم تعد السوق تستثمر في شركات مفيدة للمجتمع، بل في تلك التي تعزز المقامرة. حقيقة مثيرة للاهتمام: أسهم Robinhood (HOOD) ارتفعت هذا العام بنسبة 184%، في حين أن متوسط وقت البحث من قبل المستثمرين الأفراد في تداول الأسهم يقارب 6 دقائق، ومعظمها قبل بدء التداول.

أنا لا أرى أن الأمر مجرد “فشل السوق” بشكل مطلق. السوق هو امتداد للطبيعة البشرية، والطبيعة البشرية مليئة بالعيوب والأنانية، لذلك فإن تخصيص الموارد إلى “الأكثر ربحية” وليس “الأكثر نفعًا للمجتمع” لا يمكن اعتباره فشلًا كاملًا للسوق. السوق ليست حاكمًا أخلاقيًا. ومع ذلك، يظل الأمر محزنًا: يوجد صناعة خاصة للاحتيال على الناس. لكن كما قال رئيس الأرجنتين مويلي: “أنت تعرف أن الكازينو طبيعته كذلك، ومع ذلك تدخل وتخسر أموالك، فمن الذي يمكنك أن تلومه؟” — لا دموع في الكازينو. ومع ذلك، أعتقد أن التمويل المفرط قد شوه السوق. على الرغم من أن السوق لن يكون أبدًا كاملاً، إلا أن التموييل المفرط يجعله أشبه بالكازينو، وعندما يحقق السلبيون أرباحًا، تظهر مشكلة أكبر من السوق نفسه.

سواء كان هذا التصرف أخلاقيًا أم لا، فإنه يسرع من وتيرة التموييل المفرط. أسعار الأسهم ترتفع بسرعة أكبر، ومعدل البطالة يزداد. تنتشر موجة الهروب من الواقع، مع ظهور منصات مثل TikTok وInstagram Reels والميتافيرس. المشكلة أن المقامرة في جوهرها لعبة ذات طبيعة صفرية. من الناحية التقنية، بسبب الرسوم، فهي أقرب إلى لعبة ذات ناتج سلبي، لكن حتى من أبسط مفهوم للعبة ذات ناتج صفري، فهي لا تخلق ثروة جديدة، ولا تفيد المجتمع، بل تُعاد توزيع نفس المال على أشخاص مختلفين. رأس المال المخصص للابتكار، والتطوير، والإنتاج ذات العائد الإيجابي يتناقص باستمرار. كما قال ماسك: “جوهر الحضارة يكمن في الإبداع أكثر من الاستهلاك”، ولكن في مجتمع التموييل المفرط، تصبح هذه المقولة أكثر صعوبة في الثبات. على الجمهور أن يواجه تأثيرات سلبية أخرى للتمويل المفرط: الهروب من الواقع.

مع تزايد الوقت الذي يقضيه الناس في العالم الرقمي، لم يكن الفرق بين الطبقة الوسطى والطبقات العليا في أنشطة الترفيه أبدًا بهذا الضيق. هذا، بالإضافة إلى انخفاض الحراك الاجتماعي، يقلل بشكل كبير من حافز الناس للعمل بجد، ويثبط رغبتهم في إبداع أشياء جميلة.

بعد قراءة “اختر مهامًا جيدة”، بدأت أشعر أكثر أن المهام الجيدة (good quests) اليوم أصبحت أقل تدريجيًا. تحول هدف Robinhood من “دمقرطة الاستثمار بدون عمولة” إلى “استغلال أكبر قدر من المال من المستثمرين الأفراد”. ومقارنة “طلب الشركات الناشئة” من Y Combinator بين عامي 2014 و2025، تظهر نفس الاتجاه: المهام الجيدة تقل تدريجيًا (أو لا تتوفر لها تمويل).

استنتاجي هو أنه في مجتمع عالي التمويل، تقل المهام الجيدة، وإذا لم توجد مهام جيدة، فلن يتمكن الناس من تحقيق أرباح تفوق الاستهلاك، ولن يستطيع المجتمع تحقيق لعبة ذات عائد إيجابي.

مزيد من القراءة: إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن نهاية التخصيص الكمي، هل تشهد العملات المشفرة “إشارة انطلاق” أم نحتاج للمزيد من الانتظار حتى الشتاء القادم؟