بيتكوين ETF تدفق 1.29 مليون دولار يصعب سد 3.5 مليار دولار من التدفقات القياسية في نوفمبر، تحت ضغط المؤسسات، السوق يواجه صعوبة في بناء القاع.

سجلت ETF فوري بيتكوين صافي تدفق قدره 1.29 مليون دولار في 25 نوفمبر، مما أدى إلى كسر الاتجاه المستمر للخسائر هذا الشهر، ودعم سعر بيتكوين بالقرب من 87000 دولار. أشار المحللون إلى أن بيتكوين تمر بـ “أول اختبار حقيقي للضغط المؤسسي”، حيث يقوم المحتفظون بالاستثمار على المدى الطويل بتجميع العملات عند مستويات منخفضة بينما يعاني المحتفظون على المدى القصير من خسائر عامة. على الرغم من أن التدفق الإجمالي في نوفمبر وصل إلى 3.5 مليار دولار، مما يقترب من أسوأ رقم قياسي في التاريخ، إلا أن الأموال الانتقائية تتدفق إلى صناديق العملات البديلة مثل إثيريوم وSolana، مما يظهر السوق يبحث عن نقطة توازن في ظل عدم اليقين الكلي.

تدفق ETF يكسر الجمود: إشارات بناء القاع في السوق تظهر لأول مرة

بعد تجربة تدفقات مالية سلبية متتالية لعدة أسابيع، سجلت عملة البيتكوين تدفقات إيجابية صافية بقيمة 129 مليون دولار في ETF الفوري في 25 نوفمبر، مما أضفى السيولة التي كانت السوق في أمس الحاجة إليها. تأتي هذه البيانات من لوحة بيانات The Block، التي تُظهر أنه على الرغم من أن إجمالي التدفقات المالية السلبية في نوفمبر قد بلغ 3.5 مليار دولار، فإن التدفقات الإيجابية ليوم واحد لا تزال تساعد عملة البيتكوين في تشكيل دعم أولي في النطاق بين 84000 و90000 دولار. وبالتزامن مع ذلك، حصل صندوق إيثريوم على تدفقات بقيمة 79 مليون دولار، بينما جذب صندوق سولانا 58 مليون دولار، مما يشير إلى أن المستثمرين يقومون بتخصيص انتقائي، بدلاً من الانسحاب الكامل من سوق العملات المشفرة. تعكس هذه النمط من تدفق الأموال تفضيل المستثمرين المؤسسات لتوزيع المخاطر في بيئة متقلبة، بدلاً من التخلي الكامل عن فئة الأصول الرقمية.

أشار مدير أبحاث BRN تيموثي ميسير إلى أن هذه التدفقات توفر “أول شراء ذو مغزى منذ عدة أيام”، مما يساعد البيتكوين على الحفاظ على منطقة الدعم الرئيسية. وأضاف: “لقد تحولت تدفقات الأموال إلى الدعم، لكن لم تصل بعد إلى مستوى حاسم.” كما تؤكد البيانات على السلسلة هذا الرأي، حيث لا يزال حوالي ثلث عرض البيتكوين في حالة خسارة، لكن المحتفظين على المدى الطويل والمؤسسات يواصلون التراكم بشكل انتقائي، في حين أن الباعة في الآونة الأخيرة هم في الغالب من مجموعة المحتفظين على المدى القصير. من وجهة نظر التحليل الفني، فإن قدرة البيتكوين على استعادة مستوى 92000 دولار ستكون مفتاح الاتجاه التالي، وإذا تمكن من كسر هذا المستوى المقاوم، فسيؤكد اتجاه انتعاش السوق.

تستحق تغييرات هيكل السوق أيضًا الاهتمام. أشار Keith Grose، الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase في المملكة المتحدة، إلى أن المؤسسات الأوروبية تتخذ نهجًا أكثر تنظيمًا ونظامًا في تخصيص الأصول الرقمية. وشارك قائلاً: “نرى أطر تنظيمية أكثر وضوحًا، وبنية تحتية أكثر قوة، بالإضافة إلى أمثلة مبكرة عن البنوك المركزية التي تقوم بتجارب قابلة للتحكم.” على سبيل المثال، قررت البنك الوطني التشيكي مؤخرًا اختبار محفظة استثمارية صغيرة ومعزولة من الأصول الرقمية، مما يدل على أنه حتى في أوقات تقلبات السوق، لا تزال التجارب على مستوى المؤسسات تتقدم بسرعة. تؤسس هذه البنية التحتية أساسًا قويًا للاعتماد طويل الأمد على الأصول الرقمية.

بيانات رئيسية حول بيتكوين ETF

صافي التدفق اليومي: 129 مليون دولار (25 نوفمبر)

سعر بيتكوين في النطاق: 84000-90000 دولار

إجمالي التدفقات الخارجة في نوفمبر: 3.5 مليار دولار

أسوأ شهر في التاريخ: تدفق 3.6 مليار دولار في فبراير 2025

تدفقات الأموال إلى إثيريوم: 7900 مليون دولار

تدفق صناديق Solana: 58 مليون دولار

مستوى المقاومة الرئيسي: 92000 دولار

اختبار الضغط المؤسسي: حجر الزاوية لنضج السوق

وفقًا لتحليل Gabe Selby، مدير الأبحاث في CF Benchmarks، فإن بيتكوين يمر بـ “اختبار ضغط مؤسسي حقيقي للمرة الأولى”. تكمن جوهر هذه الفكرة في أن البنية التحتية لـ ETF، بينما توسع الوصول إلى السوق، تسرع أيضًا من عملية اكتشاف الأسعار خلال فترات التراجع. وأكد Selby: “نوفمبر 2025 أصبح أسوأ شهر لتدفقات أموال ETF، لكننا نعتقد أن هذا أكثر من مجرد جني أرباح وليس بيعًا مروعًا”. تظهر البيانات التي قدمها أن بيتكوين ارتفعت من حوالي 60000 دولار في نوفمبر من العام الماضي إلى ما يقرب من 126000 دولار في وقت سابق من هذا العام، ومن الطبيعي أن يختار بعض المستثمرين الانسحاب، بينما تقوم المؤسسات الكبيرة بالعكس.

تظهر بعد آخر من اختبار الضغط في تباين سلوك المحتفظين. تشير التحليلات على السلسلة إلى أن المحتفظين على المدى الطويل (العناوين التي تحتفظ ببيتكوين لأكثر من 155 يومًا) يزدادون بشكل ثابت عند المستوى الحالي من الأسعار، بينما يصبح المحتفظون على المدى القصير (الذين يحتفظون لأقل من 155 يومًا) بائعين صافين. هذه الظاهرة من التباين شائعة أيضًا في الأسواق المالية التقليدية عند نقاط التحول في السوق، مما يشير إلى أن المستثمرين ذوي الخبرة يرون التعديل الحالي كفرصة للتخطيط. أشار سيلبي أيضًا إلى أنه على الرغم من أن بيتكوين بعيد عن الاتجاه التاريخي لشهر نوفمبر، إلا أن الهيكل العام للسوق لا يزال يعتمد على ثلاثة محفزات رئيسية: توضيح سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، وحل أزمة إغلاق الحكومة الأمريكية، ودورة تخصيص رأس المال بعد موسم الضرائب.

توفر البيانات التاريخية مرجعًا مهمًا للاختبارات الضغط الحالية. في فبراير 2025، شهدت بيتكوين ETF خروج 3.5 مليار دولار من الأموال، ولكن بعد ثلاثة أشهر، سجلت بيتكوين أعلى مستوياتها التاريخية. تُظهر هذه النمط الدوري أن المستثمرين المؤسساتيين ليسوا قد اختفوا، بل ينتظرون اللحظة المناسبة للدخول. أوضح سيلبي: “لن تختفي المؤسسات؛ إنهم فقط في انتظار. إنهم فقط في انتظار النقطة المناسبة للدخول.” تشابه الهيكل السوقي الحالي مع بداية عام 2025 يوفر سياقًا مهمًا لفهم هذه الجولة من التعديل. من منظور أوسع، تعتبر هذه الاختبارات الضغط في الواقع طريقًا لا بد منه لتحويل بيتكوين من أصول هامشية إلى فئة استثمار رئيسية.

البيئة الكلية وعوامل المخاطر: صراع القوى بين الثيران والدببة

تواجه سوق العملات المشفرة الحالية بيئة ماكروا معقدة، حيث يتم إصدار العديد من البيانات الاقتصادية في فترة قصيرة مما يزيد من عدم اليقين في السوق. يتوافق مؤشر أسعار المنتجين (PPI) مع التوقعات، ولكن تم إصدار بيانات مبيعات التجزئة، والنفقات الاستهلاكية الشخصية (PCE) وطلبات إعانة البطالة جميعها في نافذة مدتها 48 ساعة، مما قد يؤدي إلى تقلبات كبيرة في توقعات أسعار الفائدة. وأشار ميسير إلى أن “بيانات التضخم لم تجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بسرعة، ولا تطلب منه أن يبقى متجمدًا. يجب على السوق هذا الأسبوع تسعير نتائج ثنائية الاتجاه.” هذه الحالة من عدم اليقين تتعاظم في سياق السيولة الضعيفة خلال العطلات، وقد تؤدي البيانات التقليدية إلى ردود فعل مفرطة في السوق.

فيما يتعلق بعوامل ت triggering المخاطر، يركز المحللون على ثلاثة تهديدات محتملة. أولاً، إذا عادت تدفقات أموال ETF إلى السلبية مرة أخرى، فقد يهدد ذلك الحد الأدنى من منطقة الدعم البالغة 84000 دولار. ثانياً، يمكن أن تؤدي زيادة حجم التدفقات الواردة إلى البورصات أو تسريع توزيع المحتفظين على المدى الطويل إلى إضعاف الأساس الهش الذي يتشكل في منتصف 85000 دولار. ثالثاً، سجلت العلاقة قصيرة الأجل بين البيتكوين والأسهم التقنية رقماً قياسياً تاريخياً هذا الشهر، مما يعني أن تقلبات الأسواق التقليدية مثل ناسداك قد تنتقل إلى مجال التشفير. أشار مدير أبحاث LVRG، نيك روك، إلى أن الأسهم عالية المخاطر، من الأسهم الذكية إلى الأسهم الميمية، تشهد انخفاضاً متزامناً، وأن مؤشر S&P 500 يمر بأسوأ شهر له منذ مارس، مما يجعل هذا التأثير المتبادل لا يمكن تجاهله.

أظهر تحليل كمي من سيتي أن هناك علاقة واضحة بين تدفقات أموال ETF لبيتكوين والأسعار. لكل مليار دولار يتم سحبه، ينخفض سعر بيتكوين بحوالي 3.4%، والعكس صحيح. وقد حدد المحلل في البنك أليكس سوندرز مؤخرًا هدفًا هبوطيًا بنهاية العام قدره 82000 دولار، بشرط عدم وجود تدفقات أموال. ومع ذلك، تم بالفعل سحب عشرات المليارات من الدولارات من صفوف ETF، مما يشير إلى مساحة هبوطية إضافية. وأضافت ربيكا سين، كبيرة محللي ETF في بلومبرغ إنتيليجنس: “مع استمرار انخفاض السوق وزيادة التقلبات، قد نشهد المزيد من التدفقات الخارجة، خاصةً بالنظر إلى موقع تداول الذهب الحالي.” وأشارت أيضًا إلى أن بعض التدفقات الخارجة قد تأتي من صناديق التحوط التي تلغي تداول الفروقات، وهي استراتيجية تستفيد من الفارق السعري بين السوق الفوري وعقود الآجلة.

تطور هيكل السوق: من فترة التحول من الهوس إلى العقلانية

أصبح ETF بيتكوين منذ إطلاقه في يناير 2024 مرادفًا لمشاعر سوق العملات المشفرة، حيث أعاد تشكيل طريقة تدفق الأموال إلى داخل وخارج فئات الأصول. كما أنها تشكل حلقة تغذية راجعة ذاتية التعزيز: تدفق الأموال إلى الداخل يتسارع عادةً عندما ترتفع الأسعار، بينما يتضخم تدفق الأموال إلى الخارج عندما تنخفض الأسعار. كانت هذه الآلية واضحة في سوق الثور في أوائل عام 2025، عندما دفع التدفق المستمر للأموال على مدى عدة أسابيع بيتكوين لتحقيق أعلى مستوى تاريخي. ومع ذلك، فإن السوق الحالي في مرحلة الانتقال من الهوس إلى العقلانية، حيث يركز المستثمرون أكثر على مبادئ إدارة المخاطر وتخصيص الأصول.

علامة أخرى على تحول هيكل السوق هي تنويع تدفقات الأموال. على الرغم من التدفقات الكبيرة الخارجة من صندوق بيتكوين ETF، إلا أن صناديق إثيريوم وSolana تواصل جذب الأموال، مما يدل على أن المستثمرين يقومون بتمييز الفروق الدقيقة في قيمة المشاريع المختلفة في مجال البلوك تشين. يعتقد رافائيل ثوين، مدير استراتيجيات الأسواق في Tikeh Capital، أن تحول السرد حول التقييمات المحتملة المبالغ فيها للتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي أدى إلى توتر في السوق، مما يؤثر على المجالات الأكثر مضاربة مثل الروبوتات والحوسبة الكمومية والأصول الرقمية. وأضاف: “في مثل هذا البيئة، يمكن أن تكون التدفقات إلى صناديق بيتكوين مؤشراً فعالاً لمشاعر المخاطر في السوق الأوسع.”

من خلال الإطار التنظيمي، تقوم أوروبا وأماكن أخرى بإنشاء قواعد أكثر وضوحًا للأصول الرقمية، مما يوفر اليقين لمشاركة المؤسسات. تشير الحالة التي شاركها الرئيس التنفيذي لمجموعة Coinbase في المملكة المتحدة إلى أن المؤسسات على مستوى البنك المركزي بدأت في اختبار تخصيص الأصول الرقمية على نطاق صغير، مما يجعل هذا النهج التدريجي يتكامل مع النظام المالي التقليدي. على الرغم من أن هذه التطورات لا تزال في مرحلة مبكرة، إلا أنها تضع الأساس للشرعية طويلة الأمد للأصول الرقمية كفئة من الأصول. يشهد السوق تحولًا من المضاربة السعرية إلى اكتشاف القيمة العملية، وهو عملية مؤلمة ولكنها ضرورية للتطور الصحي للبيئة.

عندما يعود تدفق أموال ETF من الحماس إلى العقلانية، وعندما يتمسك المحتفظون بالموضع في ظل التقلبات، فإن السوق يكتمل بصمت جولة من الانتقاء الطبيعي. تُظهر البيانات التاريخية أن أكثر اللحظات ظلمة تلد في كثير من الأحيان بذور جولة جديدة من الفجر - كما حدث بعد تدفق الأموال الكبير في فبراير 2025 الذي أعقبته أعلى مستويات تاريخية. في ظل التداخل بين الضباب الكلي وإعادة توزيع المؤسسات، يحتاج المستثمرون إلى أكثر من مجرد توقعات أسعار قصيرة المدى، بل يحتاجون أيضًا إلى إيمان راسخ بقيمة تكنولوجيا البلوك تشين على المدى الطويل. في الأسابيع القادمة، مع وضوح سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتلاشي العوامل الموسمية، قد تحدد نتائج اختبار الضغط هذا شكل السوق لعام 2026.