التشفير VC الانتعاش القوي: قفزت قيمة التمويل في الربع الثالث من عام 2025 إلى 46.5 مليار دولار، بزيادة 290% على أساس ربع سنوي

بلغ إجمالي استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية 4.65 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة مذهلة بنسبة 290% على أساس ربع سنوي، ليصبح ثاني أقوى ربع منذ انهيار FTX في عام 2022. تم إكمال 415 صفقة في هذا الربع، بزيادة قدرها 9% في عدد المعاملات على أساس ربع سنوي، حيث ساهمت تمويلات بقيمة مليار دولار من Revolut و500 مليون دولار من Kraken بنحو ثلث إجمالي التمويل. تشير البيانات إلى أن التركيز الاستثماري يتحول من المشاريع المبكرة إلى الشركات الناضجة، حيث تواصل الولايات المتحدة ريادتها في السوق العالمية بحصة تمويل تبلغ 47%، مما يدل على دخول صناعة التشفير مرحلة تطور أكثر نضجًا.

تحليل اتجاهات الاستثمار: مسار الانتعاش بعد FTX

بلغ إجمالي استثمارات رأس المال الاستثماري 4.65 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يمثل زيادة مذهلة بنسبة 290% مقارنة بالربع الثاني، كما سجل أعلى مستوى له منذ الربع الرابع من عام 2022. تأتي هذه البيانات من التقرير الأخير الذي نشره أليكس ثورن، مدير الأبحاث في غالاكسي ديجيتال، والذي يُظهر أن سوق استثمارات رأس المال الاستثماري في التشفير يتعافى بثبات من ظلال إفلاس FTX. ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من الزيادة المستمرة في سعر البيتكوين منذ بداية عام 2023، إلا أن المحللين أشاروا إلى أن تدفقات رأس المال الاستثماري لم تظهر ارتباطًا واضحًا مع أداء أسعار الأصول، وهي ظاهرة انفصال تتناقض بشكل حاد مع الأسواق الصاعدة في عامي 2017 و2021.

من حيث نشاط التداول، تم إكمال 415 استثمارًا هذا الربع، بزيادة قدرها 9% في عدد المعاملات مقارنة بالربع السابق، ولكنها لا تزال أقل بنحو 35% مقارنة بذروة سوق الثيران في 2021-2022. تشير هذه السمة المتمثلة في “عدد قليل وقيمة كبيرة” إلى أن المستثمرين يتبنون استراتيجيات استثمار أكثر تركيزًا، حيث يركزون أموالهم على المشاريع الناضجة التي تتمتع بنموذج عمل واضح ومصادر دخل. أكد سوين في التقرير أن أنشطة رأس المال الاستثماري تظهر حالة “نشطة وصحية”، مستفيدة بشكل رئيسي من الطلب المتزايد في مجالات مثل العملات المستقرة، الذكاء الاصطناعي، البنية التحتية للبلوك تشين، وتقنيات التداول.

من منظور تاريخي، تُظهر هذه الدورة الانتعاشية خصائص هيكلية مختلفة عن الدورات السابقة. مقارنةً بطفرة ICO في عام 2017 وهوس NFT في عام 2021، فإن الاستثمارات الحالية تركز أكثر على الفائدة الفعلية والإطار التنظيمي بدلاً من مجرد المضاربة على المفاهيم. وبشكل خاص، فإن تسارع دخول المؤسسات المالية التقليدية يوفر دعماً مستمراً لمشاريع البنية التحتية مثل منصات التداول المتوافقة وخدمات الحفظ على مستوى المؤسسات وقنوات العملات الورقية - الأصول الرقمية. تعكس هذه التحولات اتجاهًا مهمًا في تطور صناعة التشفير من الابتكار الهامشي إلى البنية التحتية المالية السائدة.

في المستقبل، قد يؤدي توضيح بيئة التنظيم إلى دفع نمو أموال رأس المال الاستثماري. من المتوقع أن يوفر مشروع قانون “GENIUS” الذي سيتم طرحه في الولايات المتحدة ولوائح هيكل سوق التشفير إرشادات تنظيمية أكثر وضوحًا للصناعة، مما يقلل من مخاطر الاستثمار الناتجة عن عدم اليقين السياسي. في الوقت نفسه، فإن انتشار ETP بيتكوين الفوري وظهور منتجات السندات الحكومية للأصول الرقمية يجذب المستثمرين المؤسسيين الكبار مثل صناديق التقاعد التقليدية وصناديق التحوط، مما يخلق مساحة سوقية أوسع لشركات التشفير الناشئة.

تحليل تدفق الأموال: البنية التحتية ومنصات التداول تتصدر مسار الاستثمار

شهدت استثمارات رأس المال المغامر هذا الربع اتجاهاً واضحاً نحو تركيز الصناعة، حيث تصدرت منصات التداول وقطاع الاستثمار والخدمات الإقراضية بقيمة تمويل تصل إلى 2.1 مليار دولار، مما يمثل 45% من إجمالي حجم التمويل. يبرز هذا الرقم الحاجة المتزايدة في السوق للأدوات المالية المتوافقة والقابلة للتوسع في ظل بيئة تنظيمية تتطور باستمرار. حصلت شركة التكنولوجيا المالية البريطانية Revolut على تمويل قدره 1 مليار دولار، واستثمرت البورصة Kraken 500 مليون دولار في البنية التحتية، مما جعلهما من أبرز حالات التداول في هذا المجال.

حازت مشاريع البنية التحتية أيضًا على اهتمام رأس المال، خاصةً في قطاعات التكنولوجيا الأساسية مثل خدمات الرهن وحلول الربط بالشبكة. تعكس هذه الاستثمارات التركيز طويل الأمد للصناعة على متانة التكنولوجيا الأساسية، مع تحول الشبكات الرئيسية مثل إيثريوم إلى آلية توافق الآراء المبنية على الملكية، أصبحت خدمات العقد، وواجهات برمجة التطبيقات، وأدوات المطورين ذات الصلة نقاط التركيز لرأس المال. ومن الجدير بالذكر أن مزود خدمات الحفظ على مستوى المؤسسات Erebor حصل على تمويل بقيمة 250 مليون دولار، مما يدل على الطلب الملح من المؤسسات المالية التقليدية على حلول حفظ الأصول الرقمية.

في المجالات الناشئة، كانت هناك نتائج بارزة لدمج الذكاء الاصطناعي مع تقنيات التشفير وحلول الدفع. مع تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 180 مليار دولار أمريكي، حصلت مشاريع المدفوعات عبر الحدود وشبكات التسوية ذات الصلة على اهتمام مستمر، حيث تعتبر تمويل 135 مليون دولار أمريكي من Fnality مثالاً نموذجياً. في الوقت نفسه، تعتبر عملية التوكنينغ كأحد المجالات البارزة، وقد جذبت الكثير من الأموال بدفع من وضوح القوانين المتوقع، حيث يمثل استثمار وزارة الخزانة الأمريكية البالغ 146 مليون دولار في الأصول المرمزة تسريع الاتجاه نحو تحويل الأصول التقليدية إلى سلاسل الكتل.

بالمقابل، فإن استثمارات القطاعات الساخنة السابقة مثل Web3 و NFT و DAO و الميتافيرس والألعاب قد انخفضت بشكل ملحوظ. هذه المفاهيم التي أثارت الحماس في الدورة السابقة بفضل NFTs من نوع PFP، تمر الآن بعملية إزالة الفقاعات. ومع ذلك، لا تزال الاستثمارات في هذه المجالات في مراحلها المبكرة مستمرة، مما يدل على أن الابتكار لا يزال حيوياً، ولكن المستثمرين أصبحوا أكثر حذراً، مع تركيز أكبر على نماذج الأعمال المستدامة واحتياجات المستخدمين الفعلية.

توزيع التمويل في مختلف المجالات والمعاملات التمثيلية

منصة التداول والإقراض: 2.1 مليار دولار (ريفولوت 1 مليار، كراكن 500 مليون)

البنية التحتية والخدمات: 830 مليون دولار (Erebor 250 مليون، Mesh Connect 130 مليون)

الدفع والتسوية: 281 مليون دولار (Fnality 135 مليون، ZeroHash 104 مليون)

التشفير والأصول الرقمية على السلسلة: 1.46 مليون دولار (مشروع الخزينة)

DeFi والأصول الرقمية: 2.08 مليون دولار

توزيع إقليمي: تعزيز الهيمنة الأمريكية

من حيث التوزيع الجغرافي، فإن الهيمنة الأمريكية في سوق رأس المال الاستثماري العالمي في مجال التشفير قد تعززت بشكل أكبر في هذا الربع، حيث استحوذت على 47% من إجمالي أموال الاستثمار الجريء في العالم، وأكملت 40% من عدد الصفقات. تعكس هذه البيانات المزايا الشاملة للنظام البيئي الأمريكي في مجال التشفير من حيث التكنولوجيا والمواهب ورأس المال، كما تعكس جاذبية بيئة تنظيمية واضحة نسبيًا للمستثمرين. تحتل المملكة المتحدة المرتبة الثانية بحصة تمويل تبلغ 28%، لكن حصة الصفقات لا تتجاوز 6.8%، مما يدل على أن السوق البريطانية تميل أكثر نحو مشاريع التمويل الكبيرة، مثل استثمار 1 مليار دولار الذي حصلت عليه شركة Revolut التي تتخذ من لندن مقرًا لها.

تحتل سنغافورة وهونغ كونغ المرتبتين الثالثة والرابعة على التوالي بحصة تداول تبلغ 3.8% و3.6%، مما يدل على استمرار نشاط سوق الأصول الرقمية في منطقة آسيا. ومن الجدير بالذكر أن سنغافورة، على الرغم من أن نسبة عدد المعاملات ليست مرتفعة، إلا أنها جذبت العديد من المراكز الإقليمية ومراكز البحث والتطوير، مما جعلها نقطة استراتيجية لتوسع الشركات الرقمية في آسيا. بعد أن أطلقت هونغ كونغ نظام ترخيص مقدمي خدمات الأصول الافتراضية في عام 2023، فإنها تعمل على إعادة بناء موقعها كمركز مالي مشفر، لكن تشديد التنظيم قد يؤثر بشكل ما على تدفقات الأموال القصيرة الأجل.

فيما يتعلق بسوق أوروبا، أصبحت هولندا نقطة بارزة أخرى بحصة رأس المال تبلغ 3.3%، وذلك بفضل موقفها التنظيمي المفتوح وموقعها الجغرافي المتميز. كما تحافظ دول أوروبية مثل سويسرا وألمانيا وفرنسا على أداء مستقر في مجال استثمار الأصول الرقمية، لكن الحجم الإجمالي لا يزال بعيداً عن الدولتين الإنجليزيتين واللتين تتقدمان. هذه الظاهرة الجغرافية تتماشى مع الاتجاه العام لتوزيع استثمارات التكنولوجيا، مما يدل على أن تطوير صناعة التشفير لا يزال يعتمد بشكل كبير على دعم الأنظمة البيئية التكنولوجية الناضجة والبنية التحتية المالية.

تُعتبر العوامل السياسية متغيرًا رئيسيًا يؤثر على توزيع المناطق. إذا تم تمرير مشروع قانون GENIUS المقترح في الولايات المتحدة وقوانين هيكل سوق الأصول الرقمية بسلاسة، فقد يؤدي ذلك إلى تعزيز مكانتها الرائدة، مما يوفر مسارًا أوضح للمشاركة للمستثمرين المؤسسيين. في الوقت نفسه، سيتم تنفيذ لائحة MiCA (سوق الأصول الرقمية) في الاتحاد الأوروبي بالكامل في عام 2025، ومن المتوقع أن يؤدي الإطار التنظيمي الموحد إلى تعزيز القدرة التنافسية العامة لسوق أوروبا. بينما تُظهر منطقة آسيا تباينًا في الاتجاهات، حيث تظل سنغافورة مفتوحة، بينما تشدد هونغ كونغ القيود بشكل معتدل، وتقوم اليابان بتخفيف القيود تدريجيًا، ومن المتوقع أن تستمر هذه الاختلافات السياسية في التأثير على قرارات تخصيص رأس المال في المناطق.

مراحل تطور الاستثمار: إشارات واضحة على ارتفاع نضج الصناعة

تشير بيانات رأس المال الاستثماري للربع الثالث من عام 2025 بوضوح إلى اتجاه صناعة التشفير نحو النضج. في توزيع مراحل التمويل، حصلت المشاريع في المراحل المتأخرة على 57% من الأموال، بينما كانت المشاريع في المراحل المبكرة تمثل فقط 43%، مما يعكس انقلابًا في النسبة مقارنة بفترة 2021-2022 حيث كانت الاستثمارات المبكرة هي المهيمنة. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن عدد الصفقات في جولة البذور الأولى ظل ثابتًا، لكن الأنشطة في الجولات اللاحقة زادت بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أن التركيز الاستثماري يتحول من إثبات المفهوم إلى التوسع على نطاق واسع.

تشير مؤشرات حجم التداول أيضًا إلى هذه الاتجاه. ظل حجم التداول في منتصف الربع عند 4.5 مليون دولار، بينما ارتفعت التقييمات قبل التمويل إلى مستوى قياسي قدره 36 مليون دولار، قريبة من أعلى مستوى تاريخي في 2021. تعكس هذه الزيادة في التقييمات المنافسة الشديدة في السوق على المشاريع عالية الجودة، كما تشير إلى استعداد المستثمرين لدفع علاوات أعلى للشركات الناضجة التي لديها توافق في السوق مع المنتج وإثبات للإيرادات. مقارنة بعام 2023، ارتفعت التقييمات للشركات في مرحلة النمو بمعدل 40%، في حين أن تقييمات الشركات الناشئة في مرحلة مبكرة زادت فقط بنسبة 15%.

من خلال تحليل سنة تأسيس الشركات الناشئة، فإن الشركات التي تأسست في عام 2018 قد حصلت على أعلى قدر من التمويل، حيث تدخل هذه المشاريع التي تطورت على مدى سنوات فترة التوسع، مما يتطلب دعمًا ماليًا كبيرًا لتوسيع السوق والترقية التقنية. في الوقت نفسه، فإن الشركات الناشئة التي تأسست في عام 2024 لديها أكبر عدد من المعاملات، مما يدل على استمرار تدفق الابتكار وحضور مشاريع الجيل الجديد في السوق. هذه الصورة “المشاريع القديمة تحصل على الكثير من المال، والمشاريع الجديدة عددها كبير” هي سمة مميزة للتطور الصحي في الصناعة.

أشارت شركة يينهي الرقمية في تقريرها إلى أنه مع تسريع اللاعبين التقليديين في اعتماد تقنيات التشفير وتحقيق العديد من الشركات الناشئة المدعومة من رأس المال الاستثماري توافق المنتج مع السوق، قد تكون “عصر الذهب” للاستثمار في التشفير في مراحلها المبكرة يتلاشى تدريجياً. تستند هذه الاستنتاجات إلى الانخفاض المستمر في نشاط صفقات جولة ما قبل البذور، كما تعكس تفضيل السوق للعوائد القابلة للتنبؤ وتقليل المخاطر. ومع ذلك، لا يعني ذلك أن الابتكار متعثر - على العكس من ذلك، فإنه يشير إلى أن الصناعة تبني مسارًا أكثر استدامة للتنمية، حيث سيتحول الابتكار من النمو الفوضوي إلى الزراعة الدقيقة.

تحول موضوع الاستثمار: من المضاربة على المفاهيم إلى القيمة العملية

اتجهت اتجاهات رأس المال الاستثماري في هذا الربع بشكل واضح نحو الواقعية، حيث أصبح المستثمرون يهتمون أكثر بالمشاريع التي تحل المشاكل الحقيقية وتخلق قيمة فورية. حصلت منصات التداول والبنية التحتية على أكبر قدر من التمويل لأنها تعالج مباشرة الاحتياجات الأساسية لجهات السوق - الوصول بكفاءة وامتثال إلى سوق التشفير. إن استثمار Revolut الإضافي بقيمة مليار دولار لتوسيع خدمات التشفير يعكس النمو الهائل في طلب المنصات المالية التقليدية على تكامل الأصول الرقمية، حيث يوفر قاعدة مستخدمين عالمية تتجاوز 35 مليون مستخدم قناة قوية لتعميم الأصول المشفرة.

تظهر الرموز كأحد مجالات الاستثمار الرئيسية تسارع دمج التمويل التقليدي مع التشفير. إن استثمار وزارة الخزانة الأمريكية البالغ 146 مليون دولار في الأصول الرمزية له دلالة رمزية، حيث يبرز اعتراف المؤسسات السيادية بالقدرة على تعزيز كفاءة المالية من خلال تقنية البلوكشين. تنتقل سيناريوهات الرموز المالية للشركات، والرموز العقارية، والرموز الخاصة بالصناديق من إثبات المفهوم إلى التنفيذ على نطاق واسع، وقد يعيد هذا الاتجاه تعريف سيولة الأصول وأنماط الملكية في السنوات القادمة.

نقطة التقاء الذكاء الاصطناعي والتشفير أصبحت نقطة ساخنة ناشئة. على الرغم من أن بيانات الاستثمار المحددة لم تُدرج بشكل منفصل، إلا أن ثورن أكد في تقريره على الإمكانيات التنموية لهذا المجال. الشبكات الحاسوبية اللامركزية، وتوكنات ملكية نماذج الذكاء الاصطناعي، والأسواق المعتمدة على بلوكتشين للبيانات، جميعها مشاريع تحصل على دعم مالي مبكر، وهذه المشاريع تحاول حل القضايا الأساسية التي تواجه صناعة الذكاء الاصطناعي مثل خصوصية البيانات، وتوزيع موارد الحوسبة، وشفافية النماذج.

تتعارض مع الاتجاهات العملية المذكورة أعلاه، حيث انخفضت الاستثمارات في مجالات NFT و GameFi و الميتافيرس التي كانت في السابق مزدهرة بشكل واضح. لا تعكس هذه التحول فقط تغير تفضيلات السوق، بل تكشف أيضًا عن سعي الصناعة نحو نماذج أعمال مستدامة. بدأ المستثمرون في إدراك أن خلق القيمة على المدى الطويل يعتمد على الفائدة الفعلية وقدرة توليد الإيرادات، وليس فقط على الابتكار المفاهيمي أو الضجة المجتمعية. ومع ذلك، لا تزال هذه المجالات تحتفظ بأنشطة استثمار مبكرة، مما يدل على أن الابتكار لا يزال مستمراً، ولكن المعايير أعلى والانتقاء أكثر صرامة.

تأثير السوق وآفاقه: ظهور صناديق الاستثمار المتداولة وإعادة تشكيل مشهد رأس المال المخاطر

تتداخل انتعاشة سوق رأس المال المخاطر للتشفير مع اتجاه آخر مهم - وهو ظهور ETP بيتكوين الفوري وانتشار منتجات السندات الرقمية. وفقًا لتقرير غالاكسي الرقمية، فإن هذا الشكل الجديد من المنتجات يغير استراتيجيات تخصيص المستثمرين المؤسسيين، حيث تفضل العديد من صناديق التقاعد وصناديق التحوط الحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال أدوات ذات سيولة عالية بدلاً من الاستثمار المباشر في الشركات الناشئة في مراحلها المبكرة. يفسر هذا التحول جزئيًا لماذا لم تنجح زيادة أسعار التشفير في الانتقال تمامًا إلى سوق رأس المال المخاطر كما حدث في الدورات السابقة.

تؤثر التغيرات في بيئة أسعار الفائدة العالمية أيضًا على نمط رأس المال المغامر. مقارنةً بعصر أسعار الفائدة الصفرية في عام 2021، فإن أسعار الفائدة العالمية الأعلى حاليًا قد زادت من تكلفة رأس المال، مما جعل المستثمرين أكثر حذرًا تجاه المشاريع المبكرة عالية المخاطر. في الوقت نفسه، أدى اندفاع الاستثمار في مجالات التكنولوجيا المجاورة مثل الذكاء الاصطناعي إلى تشتيت جزء من رأس المال المغامر، مما جعل قطاع التشفير يتنافس على الموارد المالية المحدودة مع المزيد من القطاعات. هذه الخلفية الكلية تدفع رأس المال المغامر في مجال التشفير إلى التركيز بشكل أكبر على مسارات الربح للشركات وقدرتها على إدارة التدفق النقدي.

من حيث تطور موضوع الاستثمار، قد يتم دفع الجولة التالية من الارتفاع بواسطة ثلاثة اتجاهات رئيسية: تحسين البنية التحتية المؤسسية، اعتماد تقنية التوكن، وابتكار تجربة المستخدم. مع تسريع دخول المؤسسات المالية التقليدية، ستستمر الأدوات التنظيمية، وأنظمة إدارة المخاطر، وشبكات التسوية المتكاملة في جذب الأموال؛ قد تصبح توكنات الأصول المادية جسرًا مهمًا يربط بين المالية التقليدية وبيئة التشفير؛ ومن المتوقع أن تدفع المنتجات المبسطة الموجهة للمستخدمين الرئيسيين الجولة التالية من التبني الواسع.

على الرغم من التحديات، لا تزال آفاق الاستثمار المغامر في التشفير مشرقة على المدى الطويل. إن الإطار التنظيمي الواضح، والتقدم التكنولوجي، وتبني المؤسسات توفر أساسًا أكثر استقرارًا للصناعة، بينما تقدم عملية الرقمنة العالمية والارتباط الطبيعي للجيل الشاب بالأصول الرقمية دافعًا مستمرًا للنمو. مشابهًا لتطور الإنترنت، ينتقل قطاع التشفير من فترة الاستكشاف إلى فترة البناء، حيث قد لا تسعى استثمارات رأس المال المغامر في هذه المرحلة إلى معجزات العوائد المئة مرة، ولكنها ستصبح أكثر تركيزًا على بناء قيمة طويلة الأجل وأعمال مستدامة.

عندما تتدفق 46.5 مليار دولار من تمويل رأس المال الاستثماري إلى مجال التشفير في الربع الثالث من عام 2025، نشهد ليس فقط انتعاشًا رقميًا، بل تحولًا جذريًا في مسار نمو الصناعة بأكملها. من هوس المفاهيم إلى التركيز على الفائدة، من المغامرة المبكرة إلى الاستقرار المتأخر، من التوزيع العالمي إلى الهيمنة الأمريكية، ترسم هذه التغيرات صورة لصناعة تنضج تدريجيًا. بالنسبة للمراقبين الحادين، قد تكون الإلهام الحقيقي هو أن الاقتصاد الرقمي يمر بعملية تطور صامت، قد تكون شكلها النهائي أقرب إلى التيار السائد أكثر مما يتخيله أي شخص، لكنها تعيد تعريف حدود التيار السائد بشكل غير ملحوظ.