باحث من Messari: استخدام Perp DEX لتداول الأسهم الأمريكية، السوق الجديدة القادمة

المؤلف: سام

الترجمة: تقنية شينتشاو TechFlow

رؤى رئيسية

• لا تزال العقود الآجلة للأسهم المستمرة تنتمي إلى مجال عالي الإمكانات ولكنه لم يتم إثباته بعد، مع جاذبيتها المحدودة في السوق على السلسلة، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تباين الجمهور، وضعف الطلب، والبدائل الأكثر شعبية (مثل خيارات 0 DTE).
• على سبيل المثال، فإن حجم التداول اليومي لعقود الأسهم المستمرة على منصة Ostium يبلغ فقط 1.8 مليون دولار، في حين أن حجم عقود التشفير المستمرة يصل إلى 44.3 مليون دولار، مما يدل على ضعف الطلب.
• قد يشير هذا إلى أن الطلب لم يُطلق بالكامل بسبب البنية التحتية والقيود التنظيمية. أحدث ترقية HIP-3 من Hyperliquid توفر فرصة مثالية لعقود الأسهم المستمرة، ولكن من المتوقع أن تكون عملية الاعتماد تدريجية.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 6 ed 2 bfe 94 a 493 e 3 ce 2 d 5 ab 229117 c 218)

المصدر: Messari ( @ 0 xCryptoSam )

يُعتبر عقد الأسهم المستمر هو المستقبل المحتمل للسوق على السلسلة، لكن البيانات الحالية تشير إلى أن هذا المجال من الصعب أن يحقق اختراقًا في المدى القصير. تعتبر منصة Ostium، وهي بورصة لامركزية للعقود المستمرة تركز على الأصول الواقعية (RWAs)، أن حجم تداول العقود المستمرة اليومي على الأسهم هو فقط 1.8 مليون دولار، بينما يصل حجم عقود التشفير المستمرة إلى 44.3 مليون دولار، مما يعكس ضعف الطلب.

يعود هذا الفارق في الاعتماد بشكل رئيسي إلى تباين الجمهور. المتداولون على السلسلة غير مهتمين بالأسهم، في حين أن المنصات خارج السلسلة (مثل Robinhood) يمكنها بسهولة تداول الأسهم والخيارات، لكنها لا تقدم عقود مستمرة. قد يكون المستثمرون الدوليون هدفًا محتملاً، حيث لا يمكنهم الوصول مباشرة إلى سوق الأسهم الأمريكية. ومع ذلك، قد يفضل هؤلاء المستثمرون الاحتفاظ بالأسهم مباشرة للحصول على حقوق المساهمين، وتجنب رسوم التمويل والمخاطر المرتبطة بالتصفية.

مقارنة بالرموز، فإن التحديات المتعلقة بالتشغيل البيني للأسهم أقل، بينما تستفيد الرموز من سهولة التغليف الاصطناعي. بالنسبة للمستثمرين العاديين، تم تجريد معظم الأسهم في السوق العالمية من خلال رموز الأسهم الفردية عبر شريط البحث. لذلك، على الرغم من أن العقود المستمرة تضيف خصائص عدم التصريح والمقاومة للرقابة على الأسهم، إلا أن المستثمرين العاديين إما غير مدركين لذلك أو غير مهتمين.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 8268 f 5764 b 7750512238 d 3286 d 790 ea 6)

أكثر المستخدمين المحتملين لعقود الأسهم المستمرة هم متداولو الخيارات التجزئة (الذين يدفعون 50%-60% من تداولات 0 DTE على منصة Robinhood). ومع ذلك، فإن البورصات التقليدية التي تعتمد على الخدمات البنكية لن تعتمد على العقود المستمرة للأسهم إلا إذا كان ذلك قانونيًا بشكل واضح. لقد وافقت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على تداول عقود مستمرة لـ BTC و ETH، لكن تم تصنيف كلاهما على أنهما غير أوراق مالية. على الرغم من أن العقود المستمرة أكثر وضوحًا من الخيارات، إلا أن اعتمادها من قبل التجار التجزئة مرتبط بشكل وثيق بالوضوح القانوني، مما قد يؤدي إلى تباطؤ انتشارها أكثر من المتوقع.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f 2 c 304 e 9 c 965 a 4 e 9495 f 637243 b 5 a 5 ab )

المصدر: @Kaleb 0 x

دعونا نناقش الاتجاهات المحتملة لعقود الأسهم المستمرة في ظل ترقية HIP-3 من Hyperliquid. أدخلت HIP-3 سوق العقود المستمرة غير المرخصة، وتشير البيانات إلى أن أقل من 10% من عناوين Hyperliquid قد جسر إلى منصات Aster وLighter وedgeX، وأقل عدد من المستخدمين اختاروا التفاعل مع عدة بورصات لامركزية للعقود المستمرة (DEX). هذا يدل على أن أموال Hyperliquid تتمتع بالتماسك وجودة عالية. استنادًا إلى هذه البيانات، يمكن التنبؤ بمسارين لمستقبل عقود الأسهم المستمرة:

1. ولاء مستخدمي Hyperliquid للمنصة، بغض النظر عن قائمة الأصول أو الميزات، حيث يميلون لاختيار Hyperliquid بدلاً من DEXs الأخرى للعقود المستمرة.
2. رضا مستخدمي Hyperliquid عن منتجات سوق العقود المستمرة الحالية.

أعتقد أن كلا الرأيين صحيح. بالنظر إلى أن مستخدمي Hyperliquid لم يبدوا اهتمامًا كبيرًا بتحويل أموالهم عند وجود حوافز، فإن ولاءهم للمنصة يبدو واضحًا. ومع ذلك، مع تركيز معظم حجم التداول والفتح في العقود المفتوحة على الأصول الرئيسية، فإن من الصعب تحديد ما إذا كان مستخدمو Hyperliquid يهتمون بتنوع السوق، وما إذا كانت عقود الأسهم المستمرة ستجذب المستخدمين العاديين (وبشكل أكثر أهمية، المستثمرين الكبار الذين يمتلكون 70% من العقود المفتوحة على Hyperliquid).

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون هؤلاء المتداولون يمتلكون حسابات على منصات تداول تقليدية ووسطاء، مما يحد من السوق المحتملة لعقود الأسهم المستمرة على Hyperliquid.

من المهم ملاحظة أن عقود الأسهم المستمرة قد لا تجلب فتح عقود جديدة أو حجم تداول إضافي لـ Hyperliquid، بل قد تشتت التدفقات الحالية.

على الرغم من أن Ostium (بحجم تداول سنوي للعقود المستمرة يبلغ 22 مليار دولار) وأدوات تغليف رموز الأسهم (مثل xStocks، بحجم تداول فعلي قدره 2.79 مليار دولار) لم يشهدوا نموًا انفجاريًا بعد، إلا أن ذلك قد يعكس قيود البنية التحتية وليس نقص الطلب المحتمل. هذا النمط يشبه مسار النمو المبكر للعقود المستمرة. أثبت GMX أن سوق العقود المستمرة على السلسلة موجود، لكن البنية التحتية في ذلك الوقت لم تكن تدعم حجم تداول مستمر. وقد حل Hyperliquid هذا القيد، وفتح الطلب الكامن. وبنفس المنطق، بعد أن توفر HIP-3 الأداء والسيولة اللازمة، قد تجد عقود الأسهم المستمرة أول سوق قابل للتوسع على Hyperliquid. على الرغم من أن البيانات الحالية لا تؤكد ذلك، إلا أن هذا المثال يستحق المتابعة.

مقارنةً بخيارات 0 DTE، فإن الإمكانات طويلة الأمد لعقود الأسهم المستمرة لا تزال واضحة. يمكن لمشاريع مثل Trade [XYZ] أن تستفيد من المراجحة التنظيمية، وتكوين قاعدة مستخدمين مبكرة قبل دخول السوق عبر البورصات التقليدية. ومع ذلك، فإن التحدي الحقيقي هو جذب المتداولين التجزئة خارج السلسلة، وهو أمر كان دائمًا صعبًا بالنسبة للتطبيقات المشفرة.