JamesL0111

比特幣曾在2025年 10 月初創下超過 12.5 萬美元的歷史新高，至今跌幅已超過 30%。由於這幾周以來的價格持續低迷，引發市場對於新一輪「加密寒冬」的揣測聲音。
自 2011 年以來，比特幣市場已經歷過四次這種從歷史高點跌入周期低點的衰退期。
金融服務巨頭 Cantor 的團隊本周指出：「由於對『四年周期』的恐懼以及宏觀環境的影響，加密貨幣市場似乎正陷入自 2022 年以來的第一個下跌的一年。」
Cantor 團隊對比特幣的機構採用以及監管明朗化等長期前景仍保持樂觀，但他們預料未來一年的交易將表現疲軟，並拖累價格。

在比特幣年內走勢承壓、公司股價同步回落之際，由 Michael Saylor 主導的比特幣巨頭 Strategy (MSTR-US) 再度選擇逆勢加碼。根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，Strategy 於 12 月 22 日至 28 日期間購入 1,229 枚比特幣，總金額約 1.088 億美元，平均買入價格為每枚 88,568 美元。

2025 年比特幣跑輸黃金和美股引發市場關注。加密 KOL XinGPT 分析指出，AI 生成式人工智慧的爆發搶奪了全球電力和算力資源，每一度電用於 AI 訓練的邊際收益暫時超過比特幣挖礦；黃金則因地緣政治不確定性提供了「原子級確定性」；而比特幣 ETF 的普及也導致其波動性被馴化。他認為，當 AI 的邊際效率回落、資金流動性繼續外溢時，比特幣才會重新成為跨週期的流動性價值載體。

數位腐爛：老手也可能被時間背叛
面對經歷多次牛熊的老手，Howells 提出「數位腐爛」警訊。他指出，2013 至 2015 年間建立的錢包若缺乏定期恢復測試，硬碟老化或軟體格式更新都可能讓資產永遠鎖死。他建議投資人遵守「3-2-1 備份」──三份副本、兩種媒介、一份離線保存，並定期驗證助記詞可否完整還原。
這番提醒並非空穴來風。Howells 的 8,000 枚比特幣因硬碟被丟棄而埋入土中，最終被法律和物理層面雙重封印，正是數位資產脆弱性的極端案例。

随着比特币（BTC）在圣诞假期期间持续于狭窄区间内盘整，市场对于变盘方向的猜测日益升温。加密货币趋势分析师 Murphy（@Murphychen888）在社交平台 X 发布最新链上数据分析，指出比特币在 87,000 美元处已形成坚实的筹码支撑，且市场天平正开始向多头倾斜。
Murphy 指出，比特币在 87,000 美元和 84,500 美元价位出现了激烈的筹码换手，其中 87,000 美元成为最强大的支撑区。

綜觀 2025 年，比特幣的技術演進呈現出三大核心特徵，這也是理解下列 10 大事件的鑰匙：
防禦前置化：針對量子威脅的防禦路線圖首次變得清晰且具實操性，安全思維從「當下」延伸至「後量子時代」。
功能分層化：軟分叉提案的高密度討論與 Lightning 網路的「熱插拔」進化，顯示出比特幣正在透過分層協議實現「底層穩固、上層靈活」的架構目標。
基建去中心化：從挖礦協議（Stratum v2）到節點驗證（Utreexo/SwiftSync），大量工程資源投入到了降低參與門檻與抗審查能力的提升上，旨在對抗物理世界的中心化引力。

为什么散户特别容易「水逆」？
相较于机构与专业交易者，散户往往具备以下特征：
几乎全是主动单
下单尺寸集中
节奏不隐蔽、不拆单
没有任何对冲机制
在流动性良好的主流币中，这些影响可能被其他交易对冲掉；但在小山寨币里，你的订单往往就是短时间内最主要的市场信号。
换句话说，在小币市场，你很可能直接成为做市商的对手盘。

几乎所有主流机构在 2025 年初都给出了 15 万美元以上的年底目标价，平均预期值达到 170,000 美元，隐含年内涨幅预期超过 200%。例如，Tom Lee (Fundstrat) 公开谈论可能达到 250,000 美元的目标，HCWainwright 预测年末目标为 225,000 美元，而 VanEck 也给出了 180,000 美元的目标。这些激进派别的平均偏差超过 80%
共识陷阱。
当 90% 的分析师都在讲述「ETF 流入」这个故事时，这个利多因素实际上已经被市场充分认知并提前反映在价格中 (price in)。全年 ETF 的流入不及预期，且机构忽视了 ETF 作为双向通道的特性，使其在市场转向下反而成为资金外逃的「高速公路」。
流动性盲区与资产属性误判。
市场长期将 BTC 类比为「数字黄金」或避险资产，但实际上，比特币的表现更接近对流动性极度敏感的高 beta 科技股。在高利率环境下，比特币这种零收益资产的吸引力系统性下降，因为它的价值完全依赖于「未来有人愿意以更高价格买入」，而高无风险殖利率显著提高了投资者的机会成本。
最利益冲突与结构性偏差。
预测偏差最大的往往是 VanEck、Standard Chartered 等顶级机构，它们本身就是 ETF 发行者、托管服务提供商或服务于持有加密资产的客户。对于这些利益相关者而言，发布看空报告无异于「砸自己饭碗

瑞．达利欧说：
「把赚钱作为你的目标是没有意义的，因为金钱并没有固有的价值，金钱的价值来自它能买到的东西，但金钱并不能买到一切。更聪明的做法是，先确定你真正想要什么，你真正的目标是什么，然后想想你为了得到这些目标需要做什么。
金钱只是你需要的一样东西，但当你拥有实现真正想要的东西所需的金钱时，金钱就不再是你唯一需要的东西，也肯定不是最重要的东西。」

Casa 共同创办人 Jameson Lopp 近期提出，要把比特币全面升级到能抵御量子攻击的「后量子时代」标准，可能需要 5 到 10 年，他强调比特币面临的正是典型的集体行动问题。
「对协议进行周详的修改，并完成一场前所未见的资金迁移，轻易就需要耗费 5 到 10 年的时间。」
缺乏 CEO 指令的快速更新，比特币每一次改动，都得通过全球矿工、节点营运商与开发者的共识投票。这种刻意放慢的机制，构成了价值数兆美元网路的「民主成本」。

Michael Saylor 曾在 X 平台提出「Bitcoin Quantum Leap」观点，强调量子运算并不必然导致比特币崩溃，反而可能成为推动比特币网路进化的重要转捩点。
在他看来，透过必要的技术升级，比特币不仅能提升整体安全层级，也可能重新塑造其实际流通与供应结构。
在与 Alex Thorn 的对话中，Saylor 指出，量子威胁的本质并非单纯的密码学问题，而是一场关于共识形成、系统协调与诱因设计的考验。
他认为，一旦量子运算风险被主流社会与大型机构广泛认知，全面性的系统升级将成为不可避免的趋势，比特币也不会例外。

儘管比特幣在過去 10 周內回檔超過 30%，讓不少投資人心驚膽顫，但鏈上數據顯示，多頭行情的火種似乎並未熄滅。
根據 Glassnode 數據，比特幣「已實現市值（Realized Cap）」目前仍牢牢站在 1.125 兆美元的歷史高位，表明市場並未出現大規模的資金撤離，暗示牛市格局依然穩固。
有別於我們常看的「總市值」（Market Cap，當前價格 x 總流通量），這項鏈上指標更具參考價值。「已實現市值」是將每一枚比特幣「最後一次在鏈上移動時的價格」來計算總值，剔除了短期投機炒作的水分，反映的是「投資人實際投入的成本基礎」與「實際資金流入狀況」。
換言之，當總市值隨幣價暴漲暴跌時，已實現市值維持在高檔不墜，代表持幣者惜售，並未發生大規模的虧損變現。

报告指出，比特币长期持有者（Long-Term Holders，LTH）经过长达两年的大规模抛售后，卖压已接近饱和阶段。随着早期投资者获利了结压力逐步减弱，链上抛售压力预计将得到明显缓解，从而为市场带来潜在转机。

全球每年約有 6000 萬人死亡（基於全球約 80 億總人口計算）；
全球加密貨幣持有者約 5 億人（相當於每 16 人中就有 1 人持有加密貨幣）；
由於加密貨幣持有者比全球平均人口更年輕，他們的死亡率也更低，保守估計年死亡率約為 0.2%；
按此計算，5 億持有者中每年約有 100 萬人（5 億 ×0.2%）會去世。
目前，大多數加密貨幣仍由個人自行保管，且持有者很少會為其制定遺產規劃。即便只有 10% 去世者的錢包因無人知曉訪問方式而無法打開，每年也會有約 10 萬個錢包失效。若保守假設這些失效錢包的平均餘額僅為 2 萬美元，那麼每年就會有約 20 億美元的加密貨幣退出流通。而且隨著時間推移，這一數字還會不斷增長——畢竟年輕一代也會逐漸老去。

长期以来，全球投资者（尤其是非美国本土投资者）使用美股券商最大的痛点在于入金。
传统的电汇（Wire Transfer）路径是：本地银行购汇-> SWIFT 跨境转账-> 中转行-> 美国收款行-> 券商入账。这个过程不仅伴随着高昂的手续费（电汇费+中转费），更受限于银行工作时间和 SWIFT 系统的低效，通常需要 1-3 个工作天。
盈透证券此次引入稳定币入金，实际上是利用区块链作为「新型清算层」，对传统银行电汇发起了一次降维打击：
全天候流动性：链上转账无「银行下班」概念。周五晚上的入金，不再需要等到下周一早上处理。
即时结算（Instant Settlement）：相较于 SWIFT 的层层确认，USDC 的链上确认仅需几秒钟至几分钟。
资金效率革命：对高频交易者和跨市场套利者而言，资金在链上（Web3）与证券账（Web2）之间的无缝滑转，意味着资金占用成本的极度降低。

共识陷阱：当「利多」失去边际效应
9 家机构不约而同押注「ETF 流入」，形成高度同质化的预测逻辑。
当某个因素被市场充分认知并反映在价格中时，它就失去了边际推动力。2025 年初，ETF 流入预期已经完全 price in，每个投资者都知道这个「利多」，价格早已提前反应。市场需要的是「超预期」，而非「符合预期」。
全年 ETF 的流入不及预期，11 月 ETF 净流出 34.8-43 亿美元。更关键的是，机构忽视了 ETF 是双向通道——在市场转向时，它不仅不能提供支撑，反而成为资金外逃的高速公路。
当 90% 的分析师都在讲同一个故事时，这个故事已经失去了 alpha 价值。

狂人說…
日本央行本周將會決定日圓是否升息，目前 Polymarket 上真金白銀押注升息機率高達 98%，也就是說日本央行本周升息幾乎已成定局。
對比特幣有什麼影響？縱觀日本近幾次升息分別在：
2024 年 3 月（結束負利率）；
2024 年 7 月（升息到 0.25%）；
2025 年 1 月（升息到 0.5%）；
本次（升息到 0.75%）98% 機率。
前三次升息時對比特幣的影響是基本沒有影響，前後 1 、 2 個月都沒有出現明顯下跌行情，雖然日圓升息會讓槓桿借入日圓的投資者進行國際市場的多頭平倉，但在龐大的金融體系裡，比特幣還屬於很小的一部分，所以影響是極其有限的。
不過，沒有明顯的下跌並不代表升息是利好會上漲，此前在日本央行幾次升息的前後，比特幣多數時間出現大幅上漲，都是 ETF 大舉流入之時，所以帶動了比特幣的走強。

Ripple Labs 在摆脱美国 SEC 监管纠纷后，不仅积极申请联邦银行执照，更推进其稳定币 RLUSD 的基础设施建设。尽管 XRP 价格有所上涨，但其实用应用和经济效益仍面临挑战。

FxPro 資深分析師 Alex Kuptsikevich 指出，自 11 月 21 日以來，確實觀察到比特幣局部高點、低點皆緩步墊高的跡象，但他強調，要確認反彈轉為實質的資本增長，整體加密貨幣市值必須突破 3.32 兆美元，較目前市值 3.16 兆美元相差約 6% 。

比特幣從 12.6 萬美元跌到如今的 9 萬美元，28.57% 的暴跌。
市場恐慌，流動性枯竭，去槓桿化的壓力讓所有人喘不過氣。 Coinglass 數據顯示，第四季經歷了明顯的強制平倉事件，市場流動性被極大削弱。
但與此同時，一些結構性的利好正在匯聚：美國 SEC 即將推出「創新豁免」規則，聯準會進入降息週期的預期越來越強，全球機構化通道正在快速成熟。
這就是當前市場最大的矛盾：短期看起來很慘，長期似乎很美好。