过去十年，私募信贷市场经历了爆炸式增长，非银行影子贷款机构、私募股权公司以及像阿波罗这样的专业信贷管理机构纷纷介入，传统银行则逐渐退出。然而，尽管行业规模不断扩大，仍然存在结构性低效问题：不透明的双边交易，极少在公开交易所进行的交易，模糊的价格发现机制，以及碎片化的信息渠道，使投资者无法洞察潜在风险。这些低效性为代币化提供了有力的理由——一种可能从根本上重塑信贷数据流动和验证方式的过程，贯穿整个金融网络。Maple Finance的CEO Sidney Powell已成为这一愿景的最积极倡导者之一，他认为私募信贷中的数据和资产代币化，代表了区块链技术在金融领域真正的突破性应用。虽然大部分关于代币化的热议集中在货币市场基金和国债工具上，Powell认为私募信贷具有独特优势，能够从分布式账本技术中受益，正是因为市场的结构性问题与区块链的核心优势完美契合。## 传统私募信贷市场的低透明危机私募信贷的根本挑战在于其双边场外交易结构。不同于公开上市的股票或标准化债券，私募信贷交易由借贷双方单独协商，通常对市场的透明报告极少。这造成了Powell所描述的“正是代币化合理存在的市场”——信息碎片化，资产难以流通。流动性不足进一步加剧了这些问题。希望出售私募信贷头寸的投资者面临巨大阻力，部分原因在于价格发现仍然不透明。没有标准化的报告，市场缺乏关于信用质量、杠杆比率、抵押品价值或风险指标的明确基准。这种信息不对称不仅带来不便，还会掩盖压力，直到危机不可避免地爆发。2025年9月，First Brands破产申请正好印证了这一动态。这家汽车零部件制造商的第11章破产震惊了私募信贷市场，揭示了复杂且未披露的表外负债，加速了多家贷款机构的债务危机。由于许多私募信贷交易缺乏透明的结构和验证机制，这些问题常常在市场迅速蔓延前未被发现。那些本可能减轻风险的机构，因缺乏对底层杠杆和抵押品质量的清晰了解，未能及时应对。## 区块链代币化：解决流动性和价格发现问题将私募信贷工具转化为区块链网络上的代币资产，或能解决这些根深蒂固的市场失灵。通过将贷款表示为可编程的数字代币，整个信贷安排的生命周期——从发放到还款或违约——都将被永久记录和可审计。这为Powell所称的“透明、可验证的记录”提供了可能，而传统市场从未实现过。这种优势在多个层面得以体现。代币化实现了份额所有权，允许机构投资者通过较小的配置规模进入私募信贷市场。它加快了结算速度，降低了二级市场的操作摩擦。通过扩大投资者基础、使资产更易跨境交易，代币化最终可能建立起真正的价格发现机制——这是私募信贷一直所缺乏的。资产和数据的代币化还能防止传统系统难以应对的欺诈行为。当多个贷款人持有相同的抵押品时，出现“重复质押应收账款”的风险隐形存在。借助区块链，系统可以强制执行唯一权威记录：“一套代币”代表每个资产池，从而使此类欺诈在数学上变得不可能，而非仅仅在程序上受到抑制。Powell承认，已推出的货币市场基金和反映传统现金管理产品的基金的代币化，已展示了区块链结算和记录的操作优势。BlackRock和Franklin Templeton已推出此类产品，证明区块链的结算和记录可以简化操作、扩大分销。然而，他认为这些应用解决的是不同的问题：它们优化了本已高效的市场。而代币化私募信贷，则针对根本性结构性失调的市场，其价值主张更为强烈。## 违约上链：透明度作为安全保障Powell还预期，未来几年内，信用违约事件将在区块链借贷市场中发生。他不认为这是去中心化金融的失败，而是系统完整性的体现。违约本身是正常的信用市场特征——不是漏洞，而是信号，表明信贷工具正被用于真正的生产性用途，而非投机过度。关键在于可见性。当传统私募信贷发生违约时，信息通常通过私下渠道和双边沟通传递，许多市场参与者得不到及时信息。而在链上发生的违约，立即对所有市场参与者可见。整个贷款的历史——条款、支付、抵押品估值、触发事件——都存于可审计、不可篡改的记录中。这种透明度实际上降低了系统性风险。市场参与者可以更快评估风险敞口，调整投资组合，协调应对措施。监管机构也能获得前所未有的信用压力可视性。而且，导致First Brands破产变成传染事件的那些隐性杠杆、模糊的抵押链、信息流延迟的条件，也会大大减少在代币化市场中蔓延的可能性。## 信用评级的拐点Powell相信，到2026年底，信用代币化市场将迎来关键转折点——传统评级机构开始对链上信用工具进行评级。这一变化将具有变革意义。一旦区块链贷款获得标普、穆迪等评级机构的评级，就能被纳入主流机构投资者的投资范围——养老金、保险公司、基金会和主权财富基金。他认为，一旦发生，代币化信用工具将通过企业和主权信用的相同框架，从“优质资产”转变为“投资级资产”。届时，市场格局将发生决定性变化。管理数万亿美元资产的机构将获得监管许可和信用评估框架，能够将大量资金投入区块链基础的信贷市场。## 机构资本部署与收益追求这一机构参与解决了金融行业最紧迫的宏观问题之一：庞大的收益追求。随着数十万亿的主权债务和政府在平衡预算方面面临政治障碍，通胀依然是持续的挑战。大型机构投资者——养老金、追求收益的基金会、资产管理公司——都在积极寻找各种收益来源。代币化私募信贷，提供高于货币市场基金或政府债券的收益，成为资金流向的明显目标。掌控全球最大资产负债表的机构，可能会率先推动信贷代币化，原因在于它们必须寻找收益，同时拥有参与新兴资产市场的资本和基础设施。Powell还将代币化置于更宏观的经济论点中，强调比特币和硬资产的作用。在政府债务持续带来通胀压力的背景下，具有固定供应或内在稀缺性的资产，预计在实际价值上会表现更佳。虽然代币化信贷本身未必直接符合这一叙事，但支持比特币升值的宏观环境，也促使机构对替代收益源的需求增加，为信贷市场创新提供了有利环境。## 未来路径尽管监管明确性和基础设施标准尚未完善，但基本逻辑已然成立。私募信贷市场存在的结构性低透明问题，代币化可以直接应对。机构投资者需要收益，一旦监管框架和评级机构覆盖建立，它们就会获得部署资本的许可。违约事件最终会在链上发生，证明区块链系统能安全、透明地处理信用事件。尚不确定的是，采用的时间表和规模。然而，对于像Powell这样的观察者来说，战略逻辑已然明朗：在所有潜在的代币化应用中，私募信贷是市场需求、技术能力和机构准备的最强结合。代币化带来的数据透明度，不仅会让私募信贷市场变得更高效，还可能大幅提升其安全性和对机构资本的吸引力，推动全球金融格局的深刻变革。
私募信贷代币化：区块链数据透明度如何改变机构借贷
过去十年，私募信贷市场经历了爆炸式增长，非银行影子贷款机构、私募股权公司以及像阿波罗这样的专业信贷管理机构纷纷介入，传统银行则逐渐退出。然而，尽管行业规模不断扩大，仍然存在结构性低效问题：不透明的双边交易，极少在公开交易所进行的交易，模糊的价格发现机制，以及碎片化的信息渠道，使投资者无法洞察潜在风险。这些低效性为代币化提供了有力的理由——一种可能从根本上重塑信贷数据流动和验证方式的过程，贯穿整个金融网络。
Maple Finance的CEO Sidney Powell已成为这一愿景的最积极倡导者之一，他认为私募信贷中的数据和资产代币化，代表了区块链技术在金融领域真正的突破性应用。虽然大部分关于代币化的热议集中在货币市场基金和国债工具上，Powell认为私募信贷具有独特优势，能够从分布式账本技术中受益，正是因为市场的结构性问题与区块链的核心优势完美契合。
传统私募信贷市场的低透明危机
私募信贷的根本挑战在于其双边场外交易结构。不同于公开上市的股票或标准化债券，私募信贷交易由借贷双方单独协商，通常对市场的透明报告极少。这造成了Powell所描述的“正是代币化合理存在的市场”——信息碎片化，资产难以流通。
流动性不足进一步加剧了这些问题。希望出售私募信贷头寸的投资者面临巨大阻力，部分原因在于价格发现仍然不透明。没有标准化的报告，市场缺乏关于信用质量、杠杆比率、抵押品价值或风险指标的明确基准。这种信息不对称不仅带来不便，还会掩盖压力，直到危机不可避免地爆发。
2025年9月，First Brands破产申请正好印证了这一动态。这家汽车零部件制造商的第11章破产震惊了私募信贷市场，揭示了复杂且未披露的表外负债，加速了多家贷款机构的债务危机。由于许多私募信贷交易缺乏透明的结构和验证机制，这些问题常常在市场迅速蔓延前未被发现。那些本可能减轻风险的机构，因缺乏对底层杠杆和抵押品质量的清晰了解，未能及时应对。
区块链代币化：解决流动性和价格发现问题
将私募信贷工具转化为区块链网络上的代币资产，或能解决这些根深蒂固的市场失灵。通过将贷款表示为可编程的数字代币，整个信贷安排的生命周期——从发放到还款或违约——都将被永久记录和可审计。这为Powell所称的“透明、可验证的记录”提供了可能，而传统市场从未实现过。
这种优势在多个层面得以体现。代币化实现了份额所有权，允许机构投资者通过较小的配置规模进入私募信贷市场。它加快了结算速度，降低了二级市场的操作摩擦。通过扩大投资者基础、使资产更易跨境交易，代币化最终可能建立起真正的价格发现机制——这是私募信贷一直所缺乏的。
资产和数据的代币化还能防止传统系统难以应对的欺诈行为。当多个贷款人持有相同的抵押品时，出现“重复质押应收账款”的风险隐形存在。借助区块链，系统可以强制执行唯一权威记录：“一套代币”代表每个资产池，从而使此类欺诈在数学上变得不可能，而非仅仅在程序上受到抑制。
Powell承认，已推出的货币市场基金和反映传统现金管理产品的基金的代币化，已展示了区块链结算和记录的操作优势。BlackRock和Franklin Templeton已推出此类产品，证明区块链的结算和记录可以简化操作、扩大分销。然而，他认为这些应用解决的是不同的问题：它们优化了本已高效的市场。而代币化私募信贷，则针对根本性结构性失调的市场，其价值主张更为强烈。
违约上链：透明度作为安全保障
Powell还预期，未来几年内，信用违约事件将在区块链借贷市场中发生。他不认为这是去中心化金融的失败，而是系统完整性的体现。违约本身是正常的信用市场特征——不是漏洞，而是信号，表明信贷工具正被用于真正的生产性用途，而非投机过度。
关键在于可见性。当传统私募信贷发生违约时，信息通常通过私下渠道和双边沟通传递，许多市场参与者得不到及时信息。而在链上发生的违约，立即对所有市场参与者可见。整个贷款的历史——条款、支付、抵押品估值、触发事件——都存于可审计、不可篡改的记录中。
这种透明度实际上降低了系统性风险。市场参与者可以更快评估风险敞口，调整投资组合，协调应对措施。监管机构也能获得前所未有的信用压力可视性。而且，导致First Brands破产变成传染事件的那些隐性杠杆、模糊的抵押链、信息流延迟的条件，也会大大减少在代币化市场中蔓延的可能性。
信用评级的拐点
Powell相信，到2026年底，信用代币化市场将迎来关键转折点——传统评级机构开始对链上信用工具进行评级。这一变化将具有变革意义。一旦区块链贷款获得标普、穆迪等评级机构的评级，就能被纳入主流机构投资者的投资范围——养老金、保险公司、基金会和主权财富基金。
他认为，一旦发生，代币化信用工具将通过企业和主权信用的相同框架，从“优质资产”转变为“投资级资产”。届时，市场格局将发生决定性变化。管理数万亿美元资产的机构将获得监管许可和信用评估框架，能够将大量资金投入区块链基础的信贷市场。
机构资本部署与收益追求
这一机构参与解决了金融行业最紧迫的宏观问题之一：庞大的收益追求。随着数十万亿的主权债务和政府在平衡预算方面面临政治障碍，通胀依然是持续的挑战。大型机构投资者——养老金、追求收益的基金会、资产管理公司——都在积极寻找各种收益来源。
代币化私募信贷，提供高于货币市场基金或政府债券的收益，成为资金流向的明显目标。掌控全球最大资产负债表的机构，可能会率先推动信贷代币化，原因在于它们必须寻找收益，同时拥有参与新兴资产市场的资本和基础设施。
Powell还将代币化置于更宏观的经济论点中，强调比特币和硬资产的作用。在政府债务持续带来通胀压力的背景下，具有固定供应或内在稀缺性的资产，预计在实际价值上会表现更佳。虽然代币化信贷本身未必直接符合这一叙事，但支持比特币升值的宏观环境，也促使机构对替代收益源的需求增加，为信贷市场创新提供了有利环境。
未来路径
尽管监管明确性和基础设施标准尚未完善，但基本逻辑已然成立。私募信贷市场存在的结构性低透明问题，代币化可以直接应对。机构投资者需要收益，一旦监管框架和评级机构覆盖建立，它们就会获得部署资本的许可。违约事件最终会在链上发生，证明区块链系统能安全、透明地处理信用事件。
尚不确定的是，采用的时间表和规模。然而，对于像Powell这样的观察者来说，战略逻辑已然明朗：在所有潜在的代币化应用中，私募信贷是市场需求、技术能力和机构准备的最强结合。代币化带来的数据透明度，不仅会让私募信贷市场变得更高效，还可能大幅提升其安全性和对机构资本的吸引力，推动全球金融格局的深刻变革。