从热潮到理性：加密货币风投的成长之路

引言

曾几何时，每一则加密货币融资公告都让我兴奋不已。

每一轮种子融资都仿佛是重大新闻。"匿名团队为创新型DeFi协议募集500万美元！"

我会狂热地研究创始人背景，深入探索他们的社区，试图理解项目的与众不同之处。

时间来到2025年。又一则融资消息出现在新闻头条。A轮融资。3600万美元。稳定币支付基础设施。

我将其归类为"企业区块链解决方案"，然后继续处理其他事务。

不知不觉中，我何时变得如此......务实了？

自2020年以来，加密货币风险投资的后期交易首次超过了早期交易。

65%对35%。

这个比例值得再三思考。

这个行业曾经以种子轮前融资为基础，匿名团队在简陋环境中开发DeFi协议进行创新。

而现在？A轮及后续融资正在推动资金流向。

究竟发生了什么变化？

一切都变了。但又似乎什么都没变。

加密风投的转变

西装革履的风投。尽职调查从几分钟延长到数月之久。

监管合规。机构采用。

专业的项目推介，而非匿名的社区消息。

严格的身份验证流程。法律团队。切实可行的收入模型。

某些公司为"统一链上支付"筹集了3600万美元。另一家公司为"基于稳定币的支付服务"筹集了700万美元。

这些都是基础设施项目。B2B解决方案。企业级平台。

平凡、盈利、可扩展的业务。

加密货币风投的头条新闻常常夸大数字，让我们先看看真实数据：

2025年第一季度：446笔交易共投资49亿美元（环比增长40%）。

今年迄今：共筹集77亿美元，2025年有望达到180亿美元。

然而问题在于：某主权基金向某交易平台投资了20亿美元。

这完美反映了当前的风险投资环境：少数几笔巨额交易扭曲了数据，而整体生态系统依然低迷。

根据某研究机构的数据，比特币价格与风投活动之间的相关性——多年来一直可靠——在2023年断裂，且尚未恢复。

比特币创下新高，而风投活动依然低迷。事实证明，当机构可以购买比特币ETF时，他们不需要为风险初创公司提供资金来获得加密货币敞口。

风投的现实检验

加密货币风险投资从2022年230亿美元的峰值下降了70%，到2024年仅60亿美元。

交易数量从2022年第一季度的941笔暴跌至2025年第一季度的182笔。

更令人警醒的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，只有17%进入了A轮。

而且仅有1%达到了C轮。

这是加密货币风险投资的成熟过程，对于那些以为盛宴会永远持续的人来说，这将是痛苦的。

投资重点的转变

2021-2022年的热门领域——游戏、NFT、DAO——几乎从风投的兴趣中消失。

2025年第一季度，构建交易和基础设施的公司吸引了大部分风险投资。DeFi协议筹集了7.63亿美元。与此同时，曾经主导交易数量的Web3/NFT/DAO/游戏类别，在资本分配中已滑落到第四位。

这表明风投终于将创收业务置于叙事驱动的投机之上。

真正推动加密货币交易的基础设施获得了资金。

人们实际使用的应用程序获得了资金。

产生实际收益的协议获得了资金。

而其他项目将越来越难以获得资本支持。

人工智能也已成为风险投资的主要竞争对手。

相比押注加密游戏，投资者更倾向于具有清晰收入路径的AI应用。加密原生应用的机会成本已显著转向不利于那些无法展示即时效用的项目。

创业公司的成长困境

让我们关注一个发人深省的统计数据：加密货币从种子轮到A轮的晋级率仅为17%。

这意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家永远无法获得有意义的后续融资。

相比之下，传统科技行业约有25-30%的种子轮公司能达到A轮，这突显了问题的严重性。

加密货币的成功指标一直存在根本性缺陷。

为什么？因为多年来，加密货币的剧本很简单：筹集风险资金，构建看似创新的产品，推出代币，让散户投资者提供退出流动性。风投不需要公司真正通过融资轮次成长，因为公开市场会为他们提供出路。

这种安全网已经消失。2024年发行的大多数代币的交易价格仅为其初始估值的一小部分。某协议的代币以65亿美元的完全摊薄估值发行，如今已下跌80%。月收入超过100万美元的项目屈指可数。

当代币上市之路走到尽头时，真正的成长率才逐渐显现。而且结果并不乐观。风投现在提出的问题，与传统投资者几十年来一直在问的问题如出一辙："你如何盈利？"以及"你何时才能实现盈利？"这显然是加密货币领域的革命性概念。

投资集中化趋势

虽然交易数量大幅下降，但交易规模却发生了有趣的变化。自2022年以来，种子轮的中位数显著增长，尽管总体上筹资的公司减少了。

这表明行业正在围绕更少、更大的赌注进行整合。广撒网式的种子投资时代已经结束。

给创始人的信息很明确：如果你不在核心圈子里，你可能就得不到资金。如果你没有获得顶级基金的融资，你获得后续融资的机会就会大幅下降。

这种集中化不仅限于资金。

数据显示，某顶级风投投资组合中44%的公司在后续轮次融资中有该机构的参与。

对于另一家知名风投，这个比例是25%。顶级基金不仅在挑选赢家，还积极确保他们的投资组合公司继续获得资金。

结语

我们见证了从"革命性DeFi协议"到"企业区块链解决方案"的转变。

坦白说，这种变化让人感到矛盾。

一方面，我怀念那种混乱。剧烈的波动。那些用网名的匿名团队为听起来像幻想的想法筹集数百万美元。

那种疯狂中有种纯粹。仅仅是建造者和信徒们在押注传统金融甚至无法想象的未来。

但另一方面，我见证了太多有潜力的项目因基本面不足而失败，明白这种调整是不可避免的。

多年来，加密货币风投一直以一种根本上错误的方式运作。创业公司可以仅凭白皮书筹集资金，向散户投资者推出代币以获得流动性，然后无论是否构建了用户真正想要的东西，都称之为成功。

结果是一个为了炒作周期而非价值创造而优化的生态系统。

现在，该行业正经历着从投机到实质的转变。

市场终于开始应用从一开始就应该存在的绩效标准。当只有17%的种子轮公司进入A轮融资时，这意味着市场效率终于赶上了这个曾经被过度叙事人为支撑的行业。

这一切既带来了挑战，也带来了机遇。对于习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹集资金的创始人来说，新现实是残酷的。你需要用户、收入和明确的盈利路径。

但对于那些构建解决真实问题、真正业务的公司来说，环境从未如此好。资金竞争减少，投资者更专注，成功指标更清晰。

投机资金已经离场，留下的是真正意义上的创业公司所需的巨额资金。留下的机构投资者并非在寻找下一个"热门代币"或投机性的基础设施投资。

在这次转型中幸存的创始人和投资者将为加密货币的下一章构建基础设施。与上一个周期不同，这一次将建立在商业基本面上，而不是代币机制上。

淘金热已经结束。真正的采矿作业刚刚开始。

尽管我说过怀念那种混乱？但这正是加密货币所需要的。