原生加密的末法时代

一、向合规屈服

加密货币是如何从小众走向主流的？过去十余年，去中心化的区块链为世界提供了一片监管的荒野。虽然中本聪的点对点电子支付系统并未成功，但它打开了通往平行世界的大门。这个存在于无数节点之上的互联网世界，超越了传统法律、政府乃至社会与宗教的约束。

处于监管之外是推动这个行业成功的关键因素。从ICO开始的资产发行及其后续变体、UNI引爆的DeFi浪潮、到如今备受关注的超级应用稳定币，无一不是建立在这个基础之上。正是摆脱了传统金融的繁琐，才造就了加密行业的今天。

然而，就像大航海时代探索新大陆失败后人们开始抛弃帆船回归过去一样，原生加密似乎也进入了末法时代。这个转折点或许始于比特币ETF获批，又或许始于某些政治变革。行业开始寻求合规，试图满足传统金融的需求，稳定币、实物资产代币化、支付等领域成为发展主流。除此之外，我们似乎只剩下纯粹的资产发行，一张图片、一个故事、一串合约地址成为日常讨论的全部内容。"土狗链"这个词已不再是贬义。

为什么会走到这一步？根本原因在于，截至目前，区块链缺乏有效手段约束地址背后各种实体的恶意行为。我们只能保证节点的诚实和DeFi的无中介性。除此之外，我们无法阻止这个"黑暗森林"中发生的任何事情。许多曾经风光的领域走向没落似乎成为必然。NFT、GameFi、SocialFi等领域都高度依赖项目背后的实体。区块链具有极强的筹资能力，但谁来约束这些项目方合理使用资金并将构想变为现实？

非金融化的愿景并非仅靠基础设施性能提升就能实现。在中心化服务器上都难以做好的事情，又怎能指望在链上完成？我们无法对项目方实施"工作量证明"。如今向合规低头或许是未来非金融化的起点，这虽然讽刺却又无可奈何。

加密货币正在成为传统金融的一个子集，这个账本的话语权开始被上层剥夺。自下而上的创新越来越少，机会也在被压缩。我们正在迎来链上霸权时代。

二、稳定币的新格局

何谓链上霸权？我认为可以从两个方面来看：一是稳定币，二是传统互联网故事的重演。

先说稳定币。当前稳定币市场基本被法币支持的稳定币和收益型稳定币主导。最近，一项重要法案的通过引起了广泛关注。该法案主要内容包括：

1. 明确定义"支付稳定币"，要求1:1全额支持。
2. 限制发行权限，要求注册和监管。
3. 严格的储备和透明度要求。
4. 建立明确的监管框架。
5. 促进创新和金融包容性。
6. 限制大型科技公司发行稳定币。

这项法案的通过意味着链上交易媒介正式被纳入监管体系。美国企业可能会因此获得优势，而美国政府也将对链上活动有更强的控制力。这不禁让人思考，如果DeFi项目中的稳定币突然被冻结，会发生什么？

另一方面是收益型稳定币。虽然Ethena等项目的构想不错，能在牛市提供高收益率且保持稳定性。但奇怪的是，现在似乎人人都在做收益型稳定币，从传统对冲基金到做市商，再到交易所。这种病态的热潮已经偏离了原有的意义。技术创新和去中心化似乎不再重要，现在交易所加上高端量化团队的组合才是王道，在这场竞争中，收益率和便利性成为决定性因素。

虽然相比于用一些小图片或奇怪的叙事换走ETH，收益型稳定币可能是更好的选择。但当中心化交易所的理财产品包装成为这轮唯一的创新，只能说明过去的发展路径大多是错误的。

三、资产发行的演变

公链是最大的资产发行平台，ICO是这场游戏的起点。后续的一切都是其变体，虽然推动了一些叙事的诞生和行业进程，但如今都在朝向传统互联网模式发展。一些新兴平台的盈利模式已经无限接近Web2，对社区的回馈几乎为零，在这点上甚至不如中心化交易所。Web3的初衷是实现一切的民主化，共同创造、共同建设、共同富裕，但现在却变了味。

Launchpad现在成为原生加密用户唯一可能暴富的乐土，但这里同样存在问题。除了向平台缴费外，用户还要经历如同战场般的体验。资产发行开始变得套娃，甚至能脱离区块链发展。虽然NFT和GameFi严格来说也不是完全去中心化的，但至少它们有上链的部分，推动了基础设施的建设，让这个行业出圈过。

从年初的AI框架开始，完全离链的项目也可以发币了，甚至它本身又成为一个链下的资产发行平台。极致的投机反而在让行业的底线不断降低，这一切究竟有什么意义？

当市场开始遇冷，叙事接力不上时，资产发行就开始玩起了庞氏骗局。某些项目组合了质押换分和打新的玩法，打新还能再质押，确实让币价一飞冲天。这种赤裸直接的手法，却难以引起人们的兴趣了。

在上一个周期中，各种飞轮、庞氏骗局、叙事中至少留下了DeFi这样的宝藏，确实让行业迸发出了大量新鲜想法。而这个阶段的投机究竟能创造什么？我只看到了对发行门槛的不断简化，随之而来的恶性事件也同样多。我们是否需要一种新的规则？

四、注意力经济的兴起

以前，一个项目的崛起靠的是叙事与技术，在凝聚共识后迸发。如今我们在买注意力，有的用积分去购买，有的像交易所那样用真金白银为意见领袖组建MCN公司。电商平台加短视频带货的组合营销手法贯穿圈内，相比于创始人各种奔波讲解技术，这种方式似乎直接有效得多。

注意力毫无疑问是这个时代最值钱的资产之一，但也难以衡量。某些平台正在尝试将其量化，不过"说赚"模式并不算什么创新，这在早期社交金融项目中就有体现。最大的创新是用AI驱动，声称能识别信息"价值"，用AI衡量带货能力。然而，这种模式显然也不能真正捕捉长期价值，代币正在成为一种"快销品"。

积分制三板斧的弊端已经显而易见，我在前几篇文章中也有复盘过某些项目给这个圈子带来的影响。如果未来的项目是靠购买注意力，我很难评价这种行为有没有错。只能说项目努力营销没有罪，不过如今的圈子有种全员炒作化的趋势。旧加密时代确实已经走到尽头。贩卖影响力赚钱已经成为一种成熟的生意，从政治人物到大型交易所再到如今的意见领袖，没有任何项目因此繁荣，大家都是在各取所需。

结语

稳定币将会迈向世界，区块链支付已成定局。但生活在这里的原住民或许不需要这些，我们需要链上原生的稳定币，需要非金融化，需要下一次浪潮，我们也不想活在一个贩卖流量的Web3里。

时间确实在证明一些比特币早期支持者们当年说的没错，但我还是希望未来他们是错的。