比特币矿工刚刚引发了多年来最大的一次撤退，几乎没有人谈论这件事。算力已从历史高点下降超过40%，一些专家称这是自2021年中国禁令以来矿工最大的失败。
红旗是什么？比特币的能源价值（Energy Value），这是一个不太引人关注但实际上非常具有预测性的指标——它也随之大幅下跌。
能源价值模型的创始人查尔斯·爱德华兹（Charles Edwards）率先发出了警报。他的观点是，主要的比特币矿工正在关闭。不是缩减规模，而是大规模退出。
由查尔斯·爱德华兹应用能源价值指标的比特币价格图表该指标将算力和能源成本与合理价值联系起来，现在显示比特币的价格几乎比其能源衍生的基准低4%。而且，移动平均线首次在一年多时间内出现转折。
但并非所有人都相信末日论。
“加密冬天”仍在继续
反对派认为，算力的下降并不是投降——只是冬天。在冬季风暴Fern扰乱供应并导致负载削减的情况下，美国主要电网的电价飙升至每兆瓦时100美元以上。在这种情况下，矿工并没有退出，而只是暂停。
因此，可能大部分算力将在两周内反弹，爱德华兹的图表只是捕捉到了一次天气事件。
另一些人则将能源成本的上升视为机遇，而非威胁。随着较小的玩家退出市场，规模更大的工业矿工能够获得更多市场份额，并实现更好的利润率。这将爱德华兹的看空观点转变为矿工整合的论点。
即便如此，这次下降的幅度也难以忽视。上一次能源价值如此剧烈快速下跌时，加密货币经历了六个月的死亡螺旋，才找到底部。不过，这并不意味着我们会重演过去。如今的环境包括ETF、国家级买家以及结构性更高的需求。
但预警信号再次闪烁。
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