以太坊价格 (ETH) 在触及$3,400的高点后，连续两天录得4%的调整。这一走势令多头感到意外，引发了价值6500万美元的ETH多头合约平仓潮。值得注意的是，根据衍生品指标，专业交易者仍持中性偏悲观的观点，尽管ETH已达两个月来的最高点。
ETH 2个月期合约价差 | 来源：laevitas.ch周五，ETH一个月期合约的年化价差为4%，低于现货市场。低于5%的价差通常被视为负面信号，因为卖方通常会要求更高的手续费以弥补较长的结算时间。这种缺乏信心部分源于整个加密货币市场的剧烈下跌，而黄金和标普500指数则创下2026年以来的新高。
ETH/USD (左侧) 与加密市场总市值 (右侧) | 来源：TradingView ETH价格跌至$3,280，反映自2025年10月6日以来加密市场总市值已下跌28%。对去中心化应用（DApps）需求的下降对价格造成压力，尤其是在新币和山寨币发行及交易热潮减弱之后。吸引新用户是推动区块链活动、增加交易手续费和原生代币需求的关键因素。
过去30天以美元计的前30大区块链网络手续费排名 | 来源：Nansen过去30天，Ethereum底层平台的交易量增长了28%，但整体网络手续费比标准化平均值下降了31%。相反，Solana和BNB链等竞争平台的交易活动保持稳定，平均手续费则上涨了20%。更令人担忧的是，Ethereum最大扩展方案Base在同期内的交易量下降了26%。
ETH增长动力减弱：交易手续费低、DApps需求下降及质押风险
大户和市场制造者对网络使用率尤为敏感，因为Ethereum在数据处理需求高涨时会自动销毁ETH。当网络活动减少时，ETH的质押收益也会下降，导致投资者对长期持有的兴趣减弱。目前，约有30%的ETH总供应被锁定在质押合约中。
尽管ETH缺乏上涨动力可能源于DApps需求疲软，但在机构资金仍持中性态度的情况下，交易者的信心难以恢复。自1月7日以来，美国的以太坊现货ETF仅录得1.23亿美元的净流入，而大多数公开上市的购买ETH的公司都面临亏损。
Bitmine Immersion (BMNR US)的市值目前比其持有的价值13.7亿美元ETH少13%。类似地，Sharplink (SBET US)持有价值28.4亿美元的ETH，但市值仅为20.5亿美元。尽管这些企业继续在当前价格水平买入ETH，但投资者对该加密货币的信心仍在持续减弱。
Deribit上ETH看涨-看跌期权30天差异图 | 来源：laevitas.ch看跌期权 (put) ETH的手续费比看涨期权 (call)高出6%，被视为市场中性偏悲观的信号。专业交易者似乎不愿承担下行风险，短期内对冲击$4,100的预期较低。
网络手续费的持续下降进一步削弱了上涨动力。总体而言，ETH的价格目前更依赖外部因素，而非以太坊生态系统内部的变化。专业交易者的怀疑反映出对DApps需求疲软和资金可能撤出质押计划的担忧。
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