斥资698.55亿日元加仓BTC，Metaplanet持仓升至35,102枚，风险是否转嫁给股东？

在短暂暂停后，日本上市公司 Metaplanet 再度大举买入比特币，引发市场高度关注。12 月 30 日，Metaplanet 宣布以约 698.55 亿日元购入 4,279 枚比特币，使其 BTC 总持有量增至 35,102 枚，继续稳居全球公开市场最大比特币持有公司前列，目前排名第四。

值得注意的是，此次加仓发生在比特币价格低于公司历史平均买入成本的背景下。数据显示，截至 12 月 30 日，Metaplanet 的平均 BTC 成本约为每枚 15,945,691 日元，而当前市场价格已跌破该水平，账面未实现亏损超过 5 亿美元，使公司资产负债表对比特币价格波动的敏感性进一步上升。

在融资结构方面，Metaplanet 主要通过股权稀释与债务杠杆积累比特币。2025 年第四季度，公司获得总额约 2.8 亿美元的比特币抵押贷款，并已在 12 月 29 日前全部提取，目前仍处于未偿还状态。同时，公司还发行了 2,361 万股 B 类优先股，成功募资 212.49 亿日元。上述股份已全部计入完全稀释股本，直接稀释了现有股东权益，并显著放大了对 BTC 价格波动的敞口。

比特币已成为 Metaplanet 资产负债表风险的核心变量。尽管管理层强调以 BTC 收益率和 BTC 收益作为衡量积累效率的关键指标，但这些指标并未纳入债务成本、再融资压力以及未实现公允价值损失，导致风险评估存在一定局限性。

随着多轮股权发行和可转换工具落地，Metaplanet 完全稀释后的流通股数量已攀升至 14.59 亿股。虽然这在账面上提升了每股比特币敞口，但同时也显著增强了公司对比特币长期下行周期的脆弱性。

综合来看，Metaplanet 正持续推进高杠杆、强敞口的比特币战略。在 BTC 价格波动加剧、债务压力累积的情况下，市场开始质疑：这场激进的比特币加仓行动，是否正在将不断扩大的下行风险，逐步转移至普通股东身上。