比特币的四年神话遇上真正的主宰：流动性

Ran Neuner认为，比特币真正的市场周期是由全球流动性和PMI驱动的，而不是交易员们仍然执着的“四年减半神话”。

摘要

• YouTuber Ran Neuner表示，四年一次的比特币减半周期只是建立在三个数据点上的一个令人感到安慰但误导性的神话。
• 他展示了过去比特币的牛市与熊市其实与全球流动性、央行资产负债表和PMI相关，而非减半日历。
• 随着紧缩结束、流动性有望扩张，他警告散户现在抛售会把廉价币拱手让给机构。

Ran Neuner认为，比特币熟悉的四年节奏并没有被打破，因为它从来就不是市场的真正节拍器。在Crypto Insider一集17分钟的节目中，这位主持人拆解了行业最喜欢的日历神话，并用一个更冷酷的主导因素——全球流动性——取而代之。

减半只是安慰的幻觉 {#halving-as-comforting-illusion}

Neuner开场警告称：“如果你正打算因为认为最近的周期结束而卖出加密货币，那你就要成为机构眼中的‘愚蠢资金’了。”他承认，在过去三轮减半周期中，“比特币的确大致在这个时间点见顶”，随后出现80%的回撤，这让交易员们习惯于期待一个基于时间的熊市。他表示，减半时间表为分析师提供了“三个完整周期的数据”，也编织了一个让市场感觉可预测的安慰故事，但“任何懂统计的人都会告诉你，三组数据样本并不具备统计意义。”​

Neuner没有直接接受这种模式，而是把宏观、流动性、股票和政治数据整合到“一张图、一个模型”中，发现减半“确实起到了一定作用，但只是很小的因素。”“比特币(BTC)真正的价格上涨并不是由减半驱动的，”他坚持认为，“而是由更大得多的东西推动的”，这种力量在过往三个周期中都曾出现，但本轮尚未到来。​

流动性才是真正的周期驱动因素 {#liquidity-as-real-cycle-driver}

这种更大的力量就是量化宽松和全球货币供应的扩张。回顾早期牛市，Neuner提醒观众，2012年底第一次减半后，比特币从10美元涨到1250美元，正值美联储每月向市场注入“$85 十亿美元的流动性”，最终资产负债表增加了超过$1 万亿美元。当美联储开始放缓并结束QE时，比特币从约1000美元跌到150美元，这一回撤“与减半周期完全吻合”，但实际上是流动性撤出所致。

他在2017年也发现了同样的模式，当时比特币从约1000美元涨到2万美元，正值欧洲央行推行史上最大规模之一的购债计划，日本银行“以史无前例的速度买入国债和ETF”，中国则释放了“史上最大信贷刺激”。而新冠时期比特币从4000美元涨到69000美元，同样伴随着他所说的“金融史上最大规模的全球流动性注入”，美联储资产负债表增加了超过$5 万亿美元，其他主要央行也纷纷跟进。​

PMI、机构与“真正的时钟” {#pmi-institutions-and-the-real-clock}

为了给论点找一个可衡量的锚点，Neuner把目光投向全球采购经理人指数（PMI），他称之为“衡量经济扩张或收缩的关键指标”。他指出，当PMI见底并突破50时，“流动性就开始回归”，比特币通常会找到底部，而PMI高于55则标志着“真正牛市”的开始，接近60时则与他所说的“山寨币超级周期”相吻合。在2017年和2020年两个周期中，PMI冲破这些阈值的同时，央行资产负债表在扩张，加密市场也同步走强。

“这一次，美联储周期和PMI并没有与减半同步，”Neuner指出，过去两年美联储一直通过量化紧缩抽走流动性，PMI则持平或略有下滑。他认为，这就解释了“本该是牛市却不是”的原因，也解释了即便又一次减半的叙事加持，比特币现在的价格仍低于年初水平。“减半时钟和流动性时钟在前三个周期是重叠的，但本轮已经脱钩，”他说，交易员还在锚定一个已不再反映底层条件的日历。​

对散户卖家的警告 {#a-warning-to-retail-sellers}

Neuner结论直言：“我们从未在流动性扩张期间进入过熊市。历史上从未有过。”随着美联储释放紧缩结束信号、降息在望并最终可能重回QE，他预计PMI将“起飞”，机构算法将坚定切换到“风险偏好”模式。“你觉得Larry Fink墙上挂着彩虹图吗？”他反问，“你觉得Larry Fink在乎四年周期吗？他不在乎。但我保证他在盯着流动性，在盯着美联储资产负债表……还有PMI。”​

他将当前回调视为陷阱，告诉观众如果现在因为害怕“四年周期鬼魂”而卖出，无异于“在底部将你的币真正卖给机构”，而流动性周期即将真正开始。“四年周期是个谎言，”Neuner在结尾说，“这个周期还没结束。事实上，如果说什么，这个周期甚至还没真正开始。”