發幣工廠：誰躺在流水線上“吸血”？

作者：Liam，深潮 TechFlow

2025 年，加密市場的生產力革命不是 AI，而是發幣。

Dune 數據顯示，2021 年 3 月，全網代幣約 35 萬種；一年後漲至 400 萬；到了 2025 年春，這個數字已突破4000 萬。

四年膨脹百倍，幾乎每天都有上萬個新幣被制造、上線、歸零。

盡管發幣就能掙錢的神話在被打破，但也抵不過前赴後繼的項目方想要發幣的決心。而這個發幣流水線工廠，也養活了一大批靠提供服務的 Agency、交易所、做市商、KOL、媒體等，或許項目方越來越難賺錢了，但工廠裏的每一個齒輪，都找到了自己的利潤模型。

那麼，這座「發幣工廠」究竟如何運轉？又是誰在其中真正獲利？

半年發幣

「這輪週期與上一輪相比，最大的變化是發幣週期被極限壓縮，從立項到TGE，可能只需要半年時間」，擁有 20 萬粉絲、長期關注項目發行的幣圈 KOL 加密無畏在接受採訪時表示。

上一個週期，項目方的標準路徑是：先花一年時間打磨產品，再用半年建設社區、推廣市場，直到形成一定規模的用戶和收入數據，才有資格啓動 TGE。

但到了 2025 年，這種邏輯徹底反轉，哪怕是上線頭部交易所的明星項目，或是底層基礎設施級的團隊，從概念立項到上線，週期也能被壓縮到一年甚至半年以內。

爲什麼？

答案藏在一個行業公開的祕密裏：產品和技術的重要性大幅下降，數據可以造假，敘事可以包裝。

「沒有用戶沒關係，在測試網刷幾百萬個活躍地址出來，或者去某個小衆的市場，把 APP Store 的下載量和用戶數都刷一遍，其他的再找 Agency 包裝一下，不需要再死磕產品和技術」，加密無畏直言不諱。

至於 Memecoin，更是把「速度」這件事推向極致。

上午發一個幣，下午市值可能就突破數千萬美元，沒人關心它們的用途，只看能否在一分鍾內引爆情緒。

項目的成本結構也隨着徹底改變了。

上一輪週期，一個項目從立項到上幣，大部分成本花在了研發和運營上面。

這一輪，項目方成本陡然巨變。

核心是上幣費和做市商相關成本，包括各種中間人利益；其次是 KOL+Agency + 媒體等市場營銷費用，一個項目從立項到上幣，真正花在產品和技術上的錢，可能不到總成本的 20%。

發幣從一個需要長期積累的創業行爲，變成了一個可以快速復制的工業化流水線流程。

從高呼 Mass Adoption 到注意力爲王，短短數年間，幣圈究竟發生了什麼？

集體祛魅

如果要用一個詞總結上一個幣圈週期，那就是「祛魅」。

在過去那輪牛市，大家一度相信 L2、ZK、隱私計算會重塑世界，相信「GameFi、SocialFi」能把區塊鏈代入主流。

但兩年過去，那些曾經被寄予厚望的技術敘事和產品敘事，一個接一個地倒下了，L2 無人用，鏈遊還在燒錢，社交還在拉新，他們的共同特徵就是，沒啥真人。

取而代之的，卻是一個最具諷刺意味的主角，Memecoin。它沒有產品，也沒有技術，卻成了最有效的敘事。

散戶祛魅了，項目方也看明白了遊戲規則。

在上一輪，最慘的並不是那些「什麼都沒做」的項目方，反而是那些認真做事的。

比如某鏈遊項目，融資上千萬美元，團隊把錢全部投入到遊戲開發中，招聘頂級遊戲設計師、購買 3A 級美術資源、搭建服務器集羣。兩年後，遊戲終於上線了，但市場已經不在乎了，代幣價格破發 90%，團隊帳上沒錢，宣布解散。

與之形成鮮明對比的是另一個項目，同樣融資上千萬美元，團隊只僱傭少數人，並讓外包團隊開發 Demo，剩下的錢全部用來買比特幣。兩年後，Demo 還是 Demo，但帳上的資產餘額翻了 3 倍。

項目方不僅沒死，還有錢繼續「講故事」。

技術派死在漫長的開發週期裏，產品派死在資金鏈斷裂的那一刻，而投機派，看清了真相，用更簡單的方式找到了「確定性」：制造籌碼，捕獲注意力，退出流動性。

當一次次被「做實事」的項目收割後，散戶早已失去了耐心，不再關心所謂的基本面。

項目方知道用戶不關心，交易所也知道這一切，利益格局也在悄然間被重塑。

贏家通喫

無論週期如何變遷，交易所和做市商始終是食物鏈的頂端。

交易所不在乎幣價漲跌，他們更在乎交易量。幣圈的利潤模型從來不是幣價，是波動率捕獲。

如果要評選這一輪最具標志性的產品創新，Binance Alpha無疑是那個分水嶺。

在從業者 Mike 看來，它是「天才的設計」，甚至堪比幣安的第二次商業模式革命。

「它一石三鳥，徹底革新了現貨 listing 的模式。」Mike 評價道。首先，幣安通過 Alpha 實現了對 OKX Wallet 的彎道超車，將鏈上資產發行納入自己的生態；其次，激活了整個 BSC 鏈，甚至讓 Solana 等頭部公鏈感受到了威脅；最後，Alpha 對二三線交易所形成降維打擊，讓它們的上幣生意一落千丈。

最精妙的是，所有 Alpha 項目本質上都是 BNB 的養料，每一個 Alpha 項目的熱度都轉化爲對 BNB 的需求。2025 年，BNB 價格持續突破新高，不是偶然。

但 Mike 也指出了副作用，Binance Alpha 讓上幣徹底流水線化和工業化，大量參與者壓根不在乎項目是幹嘛的，只是單純刷積分 + 領空投 + 賣出。

Mike 理解幣安的動機，曾經幣安也試圖上線號稱擁有上百萬用戶的遊戲和社交類產品，結果不僅代幣表現不佳，還被嘲諷批評。「索性用 Binance Alpha+Perp 打造一套標準化的上幣模式，BNB 持幣者、BSC 和交易所用戶都可以受益。」

唯一的代價是，這個市場逐漸放棄了對「價值」的追求，全面轉向了對「流量和流動性」的爭奪。

基本面不重要，價格本身成爲了新的基本面，那麼與 K 線爲伍的做市商就變得越來越重要。

過去，大家所說的做市商更多是「被動做市商」，在交易所訂單簿上提供買賣報價，維持市場流動性，賺取買賣價差。

但在 2025 年，越來越多的主動做市商開始成爲幕後主角。

他們不等行情，而是創造行情，現貨市場是工具，合約市場才是他們的主要戰場。

做市商在低位吸籌，同時在合約市場開好多單，然後在現貨市場連續拉盤，吸引散戶追漲，合約市場的多單獲利了結，接着突然砸盤，散戶現貨被套，合約爆倉，做市商再用空單收割，等價格跌到底部，做市商再次吸籌，開啓下一輪循環。

這種以波動爲食的模式，催生了山寨熊市中的諸多神幣，從 MYX，再到近期火熱的 COAI 和 AIA，每一次「神話」，都是一次精準的多空雙殺。

但拉盤需要資金，於是，場外配資成爲這個週期中新的大生意。

這種配資不同於傳統的槓杆交易，而是專門針對做市商和項目方的「拉盤融資」，資金方提供現金，做市商提供操盤能力，項目方提供代幣籌碼，大家按照收益分成。

KOL 入局

拉盤往往是最好的營銷，但也需要有人來接盤。

特別是當發幣週期變短，項目方需要在短時間內獲得熱度流量以及凝聚共識。在這個邏輯下，KOL 以及能夠召集管理 KOL 的 Agency 變得更加重要，他們是這條發幣流水線上的「流量閥門」。

項目方通常會通過 Agency 與 KOL 達成合作。加密無畏稱，在幣圈發幣流水線上充斥着各種 Agency，能幫項目方做熱度、做市場、做用戶、做宣發、做共識。

在他看來，「在當下這個市場環境中，賺中介費可比做項目要來的容易。做項目不一定能賺錢，但是爲了發幣所要花的錢則是必須的。現在市場上幹 Agency，有從交易所、VC 出來的，有從 KOL、媒體轉型的……」

而項目方之所以願意花中介費，而不是直接找 KOL，一是爲了效率，二是爲了規避風險。

在 Agency 中，對於 KOL 的流量分級也有三種。

一是品牌流量。指的是頂級 KOL 與普通 KOL 有不同的價碼，因爲頂級 KOL 已經形成了自己的個人品牌，自然價格會高些。

二是曝光流量。指的是內容所覆蓋的人羣數量，這主要是由 KOL 的粉絲數以及帖子所產生的閱讀量所決定的。

三是買盤的流量。指的是內容完成成交或者轉化的數量。通常項目方會根據需要來計算這三種流量分級的權重，不一定錢花的越多效果越好。

此外，爲了與 KOL 形成強綁定，現在項目方還在早期設立了 KOL 輪，以較低的價格給到 KOL 一定籌碼，以便讓 KOL 更好的完成「喊單」。

這條發幣流水線已經成爲加密行業的「新基建」。

從交易所的上幣審核，到做市商的控盤手法，從場外配資的資金支持，到 Agency 和 KOL、媒體的注意力捕獲，每一個環節都已經標準化、流程化。

更諷刺的是，這套體系的賺錢效率遠高於傳統的做產品 - 積累用戶 - 創造價值的路徑。

加密市場會一直這樣下去嗎？

也許不會。每一輪週期都與各自的主線劇情，下一個週期，或許大不相同。

但形式或許會變，本質不會。

因爲這個市場從誕生之初，爭奪的就是兩樣東西：流動性和注意力。

而對於身處其中的每一個人來說，更多考慮的問題是：

你是想成爲制造流動性的人，還是提供流動性的人？