預測市場賽道：與賭場的差異、致命缺陷以及終極形態

作者：嶽小魚；來源：X，@yuexiaoyu111

到底怎麼理解預測市場呢？有人說這就是一個賭場，有人說這是信息交易的偉大創新。那麼預測市場到底是什麼呢？

“賭場”這個詞實在有太多的貶義和灰色含義，算概率、猜漲跌、下注，預測市場雖然在操作和體驗上像賭場，但是單純地將預測市場看作賭場，其實更像是惰性思考和對新事物的蔑視。

系統研究之後，我覺得預測市場不只是賭場，也不只是變革賭場，而是能真實影響世界、聚合市場信息的“信息交易市場”。

我們可以從賭場視角來系統研究下預測市場。

1、預測市場和賭場的核心差異是什麼？

預測市場和賭場的核心差異，是定價權和風險承擔者的根本不同。

賭場是：中心莊家定價 + 無限對賭；預測市場是：用戶集體定價 + 相互對賭。

這裏用表格對比一下：

通過兩個例子可以更直觀看懂兩者的差異：

賭場例子：賭“世界杯巴西贏”

• 你下注 100 元，賠率 1.95
• 莊家定好價格，你只能接
• 巴西贏 → 你拿 195，莊家虧 95
• 巴西輸 → 莊家拿走 100
• 莊家是你的唯一對手，他承擔所有風險
• 莊家靠 house edge（5%） 長期盈利

預測市場例子：賭“2028美國大選川普贏”

• 當前 Yes = 0.60 美元（市場價）
• 你買 100 份 Yes → 花 60 USDC
• 有人賣給你 Yes → 他認爲川普不會贏
• 你和“賣 Yes 的人”互相賭
• 平台（Polymarket）不參與對賭，只收 1% 交易費
• 價格由所有買家賣家推，像股票

簡單理解，賭場是你和莊家打牌，預測市場是你和朋友打牌。

2、預測市場相對於賭場的優勢是什麼？

從賭場的與莊互賭，到預測市場的用戶互賭，這就帶來了很多改變。

預測市場相比傳統賭場具有四個非常顯著的結構性優勢：

1. 無需進行復雜的風險控制建模

在預測市場的機制下，即使是非常小衆的長尾盤也能夠順利開設。類似"某個特定城市明天是否會下雨"這樣的小衆事件也完全可以進行交易。這是因爲用戶本身往往掌握着信息優勢，通過市場供需關係自動形成合理的價格

而對於傳統賭場來說，莊家缺乏足夠的數據支撐 ，因此根本不敢貿然開設這類盤口。傳統賭場必須依靠人工來精心設定賠率，同時還要設置嚴格的限額措施。

2. 平台運營方承擔零風險

預測市場平台不充當對手盤的角色 → 因此永遠不會出現暴雷的情況。平台僅僅需要收取較低的交易手續費（通常在0.5~2%之間）就能夠實現盈利。

但是在傳統賭場模式下，莊家一旦爆倉 = 整個平台就會面臨暴雷危機。這是因爲莊家必須獨自承擔所有無限對賭所帶來的巨大風險。

3. 流動性來源採用衆包模式

對於預測市場而言，平台上的所有參與用戶實際上都是流動性的提供者。

而對於傳統賭場來說，所有的流動性都需要依靠莊家自己獨立承擔。

在這種情況下，小盤口必須通過嚴格限額來防止被大資金砸盤。

4. 支持隨時靈活退出

在預測市場中，用戶可以像交易股票一樣隨時賣出自己的倉位，這使得資金使用效率大大提高。並且預測市場還能夠支持槓杆交易、風險對沖、以及各種復雜的組合投資策略。而在傳統賭場中，一旦下注之後資金就被完全鎖死，參與者無法在中途退出，只能一直死扛到最終結算時刻。

總結一下，預測市場的變革是把莊家打散到市場，優勢是零風控、零風險、高效率、廣覆蓋。

但凡事都有兩面性，預測市場犧牲了什麼？主要是盤面可控性與大資金承載力。

3、預測市場的缺陷在哪？

預測市場在機制設計上有一個致命缺陷：無法形成做市商。

我們先來看下做市商是什麼：持續掛雙邊報價（買價/賣價），賺價差（spread）+費用。

比如在交易所中，你掛 買 99 元 / 賣 101 元，別人買你的賣單 → 你賺 2 元差價，這就是長期正EV（Expected Value，期望值）。

而在預測市場中，爲什麼很難做市呢？

主要是有三個機制問題：

1. 無封盤機制

在預測市場中，事件結果前任何時間都能交易，甚至最後一秒。這會導致內幕玩家最後1分鍾才下注，喫光流動性。

2. 無滑點/限額

在預測市場中，大單都能以當前市場價成交。這會導致做市商掛的單被瞬間砸穿，高位接盤。

3. 退出零成本

內幕玩家進可攻，退可守，做市商只能被動接盤。

我們再回頭看下傳統賭場的莊家：

可以封盤（事件結束前30分鍾停止交易）、可以限額（你最多下1000U）、可以滑點（大單自動加價）、可以拒絕接單。

因此莊家可以做到正EV，優勢在2%-5%。

在預測市場中，做市商沒有保護機制 + 被內幕玩家精準狙擊 → 長期必虧（負EV）。

負 EV 就是數學上注定虧錢的遊戲，聰明人要麼不當莊，要麼當一個能封盤、限額、滑點的可控莊。

在 Polymarket 這種無限制、零成本退出、市場化定價的平台上，任何無條件鋪流動性的做市商都必虧。

最終的結果就是，長尾盤流動性很差，大資金也進不來。

4、有什麼方案可以解決預測市場的致命缺陷呢？

目前唯一能系統性解決預測市場 3 大致命缺陷的方案是：預測市場專有自動做市商協議。英文全稱是：Permissionless Proprietary Automated Market Maker for Prediction Markets。這是一種允許任何人創建預測市場、盤主可控滑點、外部專業 LP 提供流動性並賺取正 EV 收益的 DeFi 協議。簡單理解，就是 Polymarket + Hyperliquid + Uniswap 的混合體，專爲賭場大資金設計。

核心有三個要素：

1. 無許可建池

任何人都能創建市場，解決長尾盤冷啓動問題。體驗對標Uniswap，允許任意錢包地址創建任意交易對。

2. 可控流動性池

盤主設定滑點曲線/封盤時間，防止惡意大單或者尾盤內幕狙擊。比如支持動態滑點曲線（交易量越大，滑點越高）、事件前 N 分鍾自動鎖池、單筆最大下注額等。

3. 專業LP

外部做市商存入資金賺費率，實現正EV。有正EV，專業做市商才能進來。

其實，Hyperliquid已經是類PropAMM的天花板級別的實現，適合高頻做市，而且動態費率更可控、更專業。

5、總結一下

本文站在賭場的視角，系統闡述了預測市場與傳統賭場的差異、優勢以及缺陷，並提出了相關解決方案。

希望大家通過本文可以更加深入了解預測市場，並看清楚預測市場的未來發展形態。

預測市場可以分爲三個階段：

1. 傳統賭場形態：洗錢的黑灰產，主要是用戶與莊家對賭，問題在於高風控成本、平台暴雷風險。

2. 第一代預測市場：典型代表是Polymarket，玩家互賭，缺陷在於做市商負EV、長尾盤死盤、大資金進不來。

3. 第二代預測市場：類 PropAMM 協議，無許可 + 可控滑點 + 專業 LP，系統性解決現有的三大缺陷。

誰能先落地 Polymarket + Hyperliquid + Uniswap 的完全體，誰或許能喫下這個千億美元市場！