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Figure成爲美股RWA第一股 憑什麼?
作者:張烽
2025年9月11日,Figure Technologies在納斯達克成功掛牌上市。這家被稱爲“RWA第一股”的公司以每股25美元的價格完成IPO,募資7.88億美元,首日開盤即漲36%,市值突破66億美元。一家將貸款資金流搬到鏈上重寫的金融科技公司,用區塊鏈技術重構全球金融基礎設施,不僅實現了自身盈利,更打開了數萬億美元的RWA市場空間。
一、重構流程,強勁增長
Figure由SoFi聯合創始人Mike Cagney於2018年創立,致力於解決消費信貸市場存在的流程低效、成本高企等痛點。通過自研的Provenance區塊鏈平台,Figure構建了一個涵蓋借貸、交易和資產代幣化的完整生態系統。**其核心業務是房屋淨值信貸額度(HELOC),用區塊鏈技術將傳統需要約42天的審批流程縮短至最快5分鍾審批、5天放款。**截至2025年6月,Figure累計發放超過160億美元貸款,成爲美國最大的非銀行HELOC提供商之一。
Figure已經展示了其盈利能力和增長潛力。2023年、2024年營收分別爲2.1億美元、3.41億美元;2024年淨利潤達1992萬美元。2025年上半年,Figure營收1.91億美元,同比增長22.4%;淨利潤2938萬美元,淨利潤率達到15.4%,遠高於金融科技行業8%-10%的平均水平。Figure的收入來源主要包括:出售貸款收益、貸款服務費、技術平台費用以及穩定幣YLDS的相關業務。這種多元化的收入結構爲其提供了持續的增長動力。
二、擁抱監管,注重透明
Figure在法律合規方面的核心策略是主動擁抱監管、獲取必要牌照、創新採用“混合確權”模式,並注重透明披露。其主要做法可概括如下:
**牌照先行,全面覆蓋:**Figure深知金融業務的強監管屬性,因此積極獲取各類牌照。它已持有超過180項貸款發放與服務牌照、48張貨幣傳輸許可證,並擁有SEC註冊的經紀交易商資質和另類交易系統(ATS)運營權。這爲其各項業務的合規開展奠定了堅實基礎。
**尊重現有法律框架,採用“混合確權”模式:**Figure深刻理解在當前法律環境下,鏈上記錄難以直接作爲所有權的最終法律憑證。其Provenance區塊鏈是一個許可型聯盟鏈,而非無許可的公鏈。他們採用了一種“鏈上可見+鏈下確權”的混合模式——鏈上提供透明的交易痕跡,但法律上的最終所有權仍以傳統註冊過戶代理(transfer agent)的官方記錄爲準。這確保了其操作符合《1934年證券交易法》等現有法規要求。
**爭取監管批準,開創先例:**在關鍵產品創新上,Figure積極與監管機構溝通並爭取批準。其帶息穩定幣YLDS成功獲得了美國SEC的批準,被認定爲受《證券法》和《投資公司法》監管的利息債務證券。其發行的房貸支持證券也獲得了標普的AAA評級。這些認可極大增強了其產品的合規性和市場信譽。
**注重審計與信息披露:**作爲一家上市公司,Figure的財務數據和業務運營需接受嚴格審計。盡管其鏈上資產的可驗證性存在爭議,但其公開財報的審計在一定程度上提供了另一層面的透明度保障。
Figure通過“牌照護航、模式創新、監管合作、信息披露”的組合策略來處理合規問題,在現有法律框架內審慎地推進金融創新,力求在創新與合規之間取得平衡。
三、綜合實力,拔得頭籌
Figure上市後,其股價在首日漲24.44%,市值突破67億美元。市場用真金白銀投下了信任票.Figure Technologies能夠成爲“RWA第一股”,主要得益於其在技術落地、商業模式、合規先發優勢和市場地位等方面的綜合實力。
**技術落地與效率提升。**Figure自主研發了Provenance區塊鏈,專注於金融應用。其將房屋淨值信貸(HELOC)審批流程從傳統平均42天縮短至最快5分鍾審批、5天放款,累計發放貸款超160億美元,顯著提升了金融業務的效率並降低了成本。
創新的商業模式與盈利表現:Figure構建了涵蓋借貸、交易和資產代幣化的完整生態系統。其收入來源多元,包括出售貸款收益、貸款服務費、技術平台費用等。公司在2024年實現3.39億美元調整後淨收入,2025年上半年淨利潤達2938萬美元,展示了強勁的盈利能力和增長潛力。
合規先發優勢與行業標準制定:Figure在合規方面布局深遠,已持有超過180項貸款發放與服務牌照、48張貨幣傳輸許可證,並擁有SEC註冊的經紀交易商資質。2025年2月,其獲得美國SEC批準發行全球首個帶息穩定幣YLDS,發行的債券也獲得標普AAA評級,這些均是行業重要的合規裏程碑。
市場主導地位與稀缺性:在RWA私人信貸代幣化市場,Figure佔據約75%的市場份額,鎖定資產超110億美元,是該領域的絕對領導者。作爲全球首家以RWA爲核心業務的上市公司,其具備顯著的稀缺性,吸引了市場高度關注。
Figure通過將區塊鏈技術深度應用於解決傳統金融痛點,並成功構建可盈利的商業模式,加之其卓越的合規能力和市場地位,使其成爲RWA領域標杆並成功上市。
四、路徑開闢,行業奠基
作爲全球首家以RWA爲核心業務的上市公司,Figure通過將區塊鏈技術應用於貸款發放、資產證券化等環節,實現了實質性的效率提升和成本降低,其成功上市爲整個行業開闢了一條路徑,證明了RWA代幣化的商業可行性和發展潛力。
Figure上市展示了區塊鏈技術在傳統金融領域的實際應用價值,而非僅僅是概念驗證,也爲後續類似企業提供了經驗和模板,特別是在合規框架構建和監管溝通方面。
Figure的成功也爲未來類似的上市企業提供了重要啓示,即**技術創新必須與真實需求相結合。**Figure沒有僅僅停留在區塊鏈概念上,而是深入解決傳統金融中的實際痛點。合規先行的策略是另一個重要啓示。通過在監管合規方面的大量投入,Figure爲自己創造了合法的運營空間,也爲行業建立了標準。另外,**Figure展示了生態構建的重要性,**通過提供從貸款發放到資產證券化的全流程解決方案,Figure創造了網路效應,提高了用戶黏性和轉換成本。