Arthur Hayes phỏng vấn mới nhất: pullback mùa thu, ETH dài hạn thấy 1-2 triệu USD

Nguồn: Crypto Banter

Biên dịch: Azuma, Odaily 星球日报

Chú thích biên tập: Người tiên đoán thị trường được yêu thích nhất trong ngành, đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes lại xuất hiện để dự đoán xu hướng thị trường. Trong cuộc thảo luận podcast Crypto Banter sáng nay, Arthur Hayes đã đưa ra những ý kiến của mình về khả năng giảm lãi suất, xu hướng ETH, và lựa chọn altcoin.

Dưới đây là nội dung đầy đủ của cuộc thảo luận trên podcast của Arthur Hayes, được biên dịch bởi Odaily 星球日报, vì lý do để đọc mượt mà, nội dung đã bị cắt bớt một phần.

Powell và việc cắt giảm lãi suất, cũng như diễn biến thị trường trong nửa cuối năm

Người dẫn chương trình: Tôi thấy một số tweet bạn đã đăng trước đó, đặc biệt là tweet vào ngày 2 tháng 8: "Đạo luật thuế quan sẽ có hiệu lực vào quý ba, ít nhất thị trường tin rằng không có nền kinh tế lớn nào có thể nhanh chóng tạo ra đủ tín dụng để đẩy cao GDP danh nghĩa - Bitcoin sẽ kiểm tra 100.000 đô la, Ethereum sẽ kiểm tra 3.000 đô la..." Bạn có thể giải thích chi tiết về quan điểm của bạn về xu hướng thị trường nửa cuối năm không? Tôi nghĩ Powell phải giảm lãi suất vào tháng Chín, ông ấy hiện đang giống như bị súng chĩa vào đầu. Bạn nghĩ sao?

Arthur Hayes: Tôi không nghĩ rằng Powell phải làm gì cả. Tôi đã thảo luận với nhiều nhà chiến lược vĩ mô, họ cũng đưa ra đủ loại lý do. Tất nhiên, có người sẽ nói về tình hình thị trường lao động; có người sẽ nói rằng Mỹ có thể đã rơi vào suy thoái, hoặc sẽ sớm rơi vào suy thoái; có người thì nói rằng thuế quan sẽ làm mọi thứ rối loạn... Tôi hiểu hết những tiếng ồn này, nhưng con người thật kỳ lạ, ở một số điểm lạ lùng, người ta sẽ đột nhiên quyết định phải có "nguyên tắc", phải có "dignity" và "thể diện".

Nếu Powell thật sự cảm thấy mình là "Volcker 2.0", thì còn gì có thể chứng minh bản thân tốt hơn việc chịu đựng áp lực từ Trump? Chẳng hạn như không hạ lãi suất, kiên định hoàn thành nhiệm kỳ đến tháng 5 năm 2026 rồi mới từ chức, thay vì từ chức sớm. Điều này hoàn toàn có thể xảy ra. Nếu vậy, có thể xuất hiện một tình huống - Powell kéo dài nhiệm kỳ "không chịu rời đi", cộng với một đống ủy viên được đảng Dân chủ bổ nhiệm cản trở chính sách của Trump. Tôi không biết xác suất của tình huống này là bao nhiêu, nhưng hầu như không ai trên thị trường nghiêm túc xem xét.

Tất nhiên, điều này không có nghĩa là chính phủ Trump không thể tìm cách "in tiền". Nếu chính phủ thực sự muốn in tiền, họ luôn có thể tìm ra cách. Vì vậy, tôi chỉ muốn nhắc nhở về rủi ro, không thể đưa ra xác suất.

Rõ ràng, tôi nghĩ rằng chúng ta đang bước vào một "khu vực xám". Vào thứ Sáu sẽ diễn ra hội nghị Jackson Hole, Jerome Powell sẽ phát biểu. Mọi người đều đang mong đợi ông ấy sẽ tiết lộ hướng đi trong tháng Chín: có giảm lãi suất không? Hay lãi suất vẫn chưa thắt chặt, thậm chí có thể cao hơn? Không ai biết ông ấy sẽ nói gì. Bộ Tài chính vẫn đang phát hành trái phiếu, số dư giao dịch đảo ngược đã bằng không. Thị trường mở cửa tuần này có phần yếu ớt, chẳng hạn như ETH giảm 10%, vì vậy tôi nghĩ đây là một giai đoạn không chắc chắn.

Liệu thị trường vào cuối năm có cao hơn bây giờ không? Tôi nghĩ là có. Nếu bạn không sử dụng đòn bẩy, thực sự không cần phải lo lắng, có thể tuần này sẽ còn giảm 15%-20% nữa, nếu bạn có tiền nhàn rỗi, đây sẽ là một cơ hội tốt để mua vào. Tôi tin rằng trước cuối năm nhất định sẽ "in tiền". Bitcoin có thể sẽ tăng lên 250.000 USD, ETH có thể trên 10.000 USD. Nhưng trước đó, mùa thu có thể sẽ khá dao động.

Người dẫn chương trình: Tôi đồng ý với hầu hết quan điểm của bạn, điều này cũng phù hợp với phán đoán của chúng tôi, có thể trước khi kết thúc năm sẽ có một đợt điều chỉnh, rồi mới đến đỉnh điểm của thị trường bò thực sự. Tôi sẽ đi xem dữ liệu, CPI thấp hơn mong đợi, PPI cao hơn mong đợi, dữ liệu việc làm đã được điều chỉnh... Hiện tại thị trường đưa ra xác suất 83% cho rằng lãi suất sẽ được hạ xuống. Tôi nghĩ điều bạn nói về Powell là một người có "nguyên tắc" là có lý, nhưng tôi vẫn nghiêng về việc tin rằng ông ấy sẽ hạ lãi suất vào tháng Chín, trừ khi có điều bất ngờ.

Arthur Hayes: Tại sao việc giảm lãi suất lại là "lựa chọn đúng đắn"? Dữ liệu của Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) hoàn toàn rác rưởi, hoàn toàn là sự thao túng của đảng phái. CPI cũng là rác rưởi, mô hình thống kê có thể bị thao túng tùy ý. Sau khi Trump lên nắm quyền, giám đốc BLS đã bị thay thế, cơ quan này sớm muộn sẽ trở thành cái loa của ông ấy, vì vậy Powell hoàn toàn có thể nói: "Những dữ liệu này không rõ ràng, chúng ta cần thêm thời gian, tạm thời giữ lãi suất ở mức 4.5%."

Tôi chỉ muốn nhắc nhở mọi người từ một góc độ khác: đừng đặt hy vọng vào cái gọi là "dữ liệu". Năm 2022, mọi người cũng đã nói dữ liệu chỉ ra suy thoái, và Powell phải giảm lãi suất, nhưng ông ấy đã tăng lãi suất 75 điểm cơ bản, đánh mạnh vào thị trường. Vì vậy, chúng ta hoàn toàn có thể tái diễn tình huống năm 2022 - thị trường có kỳ vọng vào việc giảm lãi suất, nhưng Powell bỗng nhiên ra một đòn "diều hâu", kết quả là thị trường sụp đổ.

Người dẫn chương trình: Được rồi, nhưng tôi nghĩ rằng ít nhất vào tháng Chín sẽ có một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản, ngay cả khi chỉ vì anh ấy đã chán ngấy với những lời chỉ trích từ bên ngoài.

Arthur Hayes: Bạn chắc chắn chứ? Nếu anh ta thật sự muốn trở thành "Volcker 2.0", thì đây chính là cơ hội để chứng minh bản thân - kiên định chống lại sự can thiệp quá quyền của Tổng thống, giữ vững tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Người dẫn chương trình: Vậy tiêu chí đánh giá của bạn là gì? Bạn nghĩ năm nay sẽ không giảm lãi suất hoàn toàn? Hay sẽ giảm một lần, hai lần? Dự đoán cơ bản của bạn là gì?

Arthur Hayes: Đánh giá cơ bản của tôi là – tôi hoàn toàn không biết. Tôi sẽ không đặt cược lớn vì những điểm dữ liệu giả này, khiến bản thân không thể thoát ra. Bạn có thể diễn giải những dữ liệu này từ nhiều góc độ khác nhau, nhưng chúng đều không đáng tin cậy. Tôi chỉ cảm thấy, thị trường đang mong đợi Powell sẽ giảm lãi suất, nhưng không ai thực sự xem xét khả năng "Powell lần đầu tiên kiên định nguyên tắc", trực tiếp nói với Trump "cút đi", kiên quyết không giảm lãi suất trong năm bầu cử tổng thống.

Bạn còn nhớ khi Kamala Harris tranh cử không? Thị trường lao động rất tốt, tỷ lệ thất nghiệp thấp, lạm phát vượt mức, nhưng Cục Dự trữ Liên bang vẫn hạ lãi suất 50 điểm cơ bản để giúp bà. Thậm chí có quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã công khai nói rằng "Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm mọi thứ có thể để ngăn Trump đắc cử", mặc dù không phải là Powell nói ra, nhưng các thành viên khác đã thể hiện rõ quan điểm. Vậy nên, bây giờ cũng có thể xảy ra tình huống như vậy: Thị trường tính toán xác suất giảm lãi suất là 83% dựa trên dữ liệu, nhưng trong lòng Powell nghĩ rằng: "Cục Dự trữ Liên bang cao hơn chính trị đảng phái, vì vậy chúng tôi sẽ không giảm lãi suất."

Tôi không nói rằng điều này chắc chắn sẽ xảy ra, tôi chỉ nhắc rằng đây là một khả năng. Cá nhân tôi sẽ không giao dịch dựa trên giả định "Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 50 điểm cơ bản". Bởi vì ngay cả khi Powell không giảm, chính quyền Trump vẫn còn nhiều cách khác để kích thích thị trường. Vì vậy, có thể sẽ có những cơn đau ngắn hạn, nhưng điều này lại thúc đẩy chính quyền Trump sử dụng các biện pháp mạnh mẽ hơn và "không thông thường" hơn để in tiền, nhằm thúc đẩy chương trình kinh tế của họ.

Người dẫn chương trình: Vậy tiêu chí của bạn là: Trước cuối năm, họ chắc chắn sẽ tìm cách "in tiền"?

Arthur Hayes: Đúng vậy. Họ chắc chắn sẽ làm điều gì đó. Tôi không biết cụ thể sẽ sử dụng phương tiện nào, nhưng tôi rất chắc chắn rằng nếu Powell kiên quyết không hạ lãi suất, chính phủ chắc chắn sẽ tìm cách "vắt kiệt thanh khoản".

Dự đoán giá ETH ngắn hạn và dài hạn

Người dẫn chương trình: Được rồi, bạn đã nói trước đó rằng ETH sẽ kiểm tra 3000 đô la. Bạn có nghĩ rằng ETH sẽ đến 3000 đô la trước, rồi sau đó mới vượt qua mức cao nhất mọi thời đại không?

Arthur Hayes: Tôi không nghĩ như vậy. Lúc đó tôi nói ETH sẽ kiểm tra 3000 đô la, là trước khi nó vượt qua 4000 đô la, sau đó tôi và Jane lại mua thêm một ít ETH. Từ phân tích biểu đồ, nó chắc chắn sẽ còn tăng, chúng ta không thể đi ngược lại với thị trường.

Nếu Powell có bài phát biểu diều hâu tại Jackson Hole, tôi nghĩ ETH có thể sẽ kiểm tra lại 4000 đô la trước.

Người dẫn chương trình: Trong chu kỳ này, giá Bitcoin đã vượt qua mức cao trước đó khoảng 70%, trong khi ETH vẫn đang nỗ lực để phá vỡ mức cao trước đó. Bạn có nghĩ rằng ETH sẽ có một đợt tăng giá tương tự, chẳng hạn như cũng tăng tới 70% so với mức cao trước đó, đẩy lên 5000, 6000 thậm chí 7000 đô la?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ ETH sẽ lên đến 10000 - 20000 đô la. Chỉ cần nó vượt qua mức cao nhất mọi thời đại, không gian tăng trưởng sẽ hoàn toàn mở ra. Hơn nữa, các công ty tài sản kỹ thuật số liên tục huy động vốn, nếu tài sản mà họ mua liên tục lập kỷ lục mới, quá trình huy động vốn sẽ dễ dàng hơn, và giá cả sẽ tiếp tục tăng lên.

Điều này chủ yếu phụ thuộc vào việc những công ty này có thể huy động được bao nhiêu vốn, chính phủ sẽ in ra bao nhiêu tiền. Tôi không phải là loại người kiên trì với "chu kỳ bốn năm". Chu kỳ này sẽ kéo dài bao lâu, tùy thuộc vào cách họ chơi.

Chính phủ Trump thực sự vẫn chưa hoàn toàn bước vào "nhịp độ in tiền". Họ vẫn đang chuẩn bị, thử nghiệm các phương pháp khác nhau, xem phương pháp nào có thể hoạt động. Họ đang phát đi tín hiệu "chúng tôi muốn làm nóng nền kinh tế", ném ra nhiều ý tưởng khác nhau, xem cái gì có thể thực hiện được. Đến khi vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và các thành viên hội đồng được xác định, chẳng hạn như liệu Trump có thể sa thải Powell và cài người của mình vào - điều này có thể phải chờ đến giữa năm sau mới rõ ràng.

Một khi điều này được xác định, trong khoảng thời gian còn lại đến khi kết thúc nhiệm kỳ của Trump vào năm 2026, họ sẽ in tiền điên cuồng. Bởi vì nếu không in tiền, bạn sẽ không thể thắng cuộc bầu cử. Đảng Dân chủ phải in tiền, Đảng Cộng hòa cũng phải in tiền. Nếu không, các người ủng hộ và đồng minh của ông ta sẽ không nhận được lợi ích, thì làm sao có thể tái đắc cử?

Người dẫn chương trình: Vậy bạn nghĩ rằng, đợt thị trường bò này có thể kéo dài rất lâu. Điều này có nghĩa là lý thuyết chu kỳ bốn năm truyền thống có thể không còn hiệu lực. Việc in tiền của Trump khởi động hơi chậm, nhưng khi chính sách hoàn toàn phát huy tác dụng, chu kỳ này có thể kéo dài đến năm 2027 hoặc 2028?

Arthur Hayes: Đúng vậy.

Người dẫn chương trình: Wow, điều đó thật đáng kinh ngạc. Bạn nói ETH có thể đạt 10000–20000 đô la, không phải trong năm nay, mà là trong ba đến bốn năm tới, đúng không?

Arthur Hayes: Đúng vậy. Nhưng đánh giá cơ bản của tôi là chúng ta chắc chắn sẽ có một đợt thị trường bò lớn, tất cả các tài sản tài chính liên quan đến chính sách của Trump sẽ được hưởng lợi. Bởi vì ông ấy phải thắng cuộc bầu cử vào năm 2026. Cử tri duy nhất quan tâm đến ví tiền, hôm nay tôi có giàu hơn hôm qua không? Nếu không, tôi sẽ bầu cho người khác. Vì vậy, họ đã chọn Trump thay thế Biden, cuộc bầu cử Quốc hội năm 2026 và cuộc bầu cử tổng thống năm 2028 sẽ đều theo cùng một logic.

Đảng Dân chủ cũng sẽ rõ ràng kêu gọi "cần in tiền", còn Đảng Cộng hòa nếu không phát phúc lợi thì sẽ mất phiếu bầu. Vì vậy, cả hai bên đều sẽ cố gắng bơm tiền.

Người dẫn chương trình: Haha, bạn sắp khiến tôi nghĩ đến việc ủng hộ đảng Dân chủ rồi. Nếu họ muốn rải tiền thì tôi cũng chỉ quan tâm đến tiền.

Arthur Hayes: Đúng vậy, cuối cùng vấn đề là tiền, đảng phái không quan trọng.

ETH so với SOL

Người dẫn chương trình: ETH gần đây đã thu hút được câu chuyện lớn của Phố Wall, mọi thứ dường như là một phản ứng dây chuyền hoàn hảo. Đầu tiên là việc Circle lên sàn, tốt hơn nhiều so với dự đoán, khiến mọi người chú ý đến stablecoin; sau đó, câu chuyện về stablecoin tự nhiên chuyển sang ETH; tiếp theo, Joseph Lubin và Tom Lee cùng nhau mạnh mẽ kêu gọi mua ETH; kết quả là, ETH đã trở thành thú cưng mới của Phố Wall. Nó đã trở thành nền tảng cho "tài sản thế giới thực". Hơn nữa, ETH cũng đã có những nhân vật lãnh đạo nổi bật, tôi gọi họ là "Người Dơi và Siêu Nhân" - Lubin và Tom Lee, một người thì thường xuyên nói chuyện trên CNBC còn một người là người sáng lập ETH... Câu hỏi tôi muốn đặt ra là: nếu từ giờ đến khi kết thúc chu kỳ này, bạn chỉ có thể đặt tiền vào một tài sản, bạn sẽ chọn SOL hay ETH? Bởi vì cho đến hai tháng trước, mọi người vẫn đang nói xấu ETH, gần như ủng hộ SOL một cách áp đảo. Bây giờ đột nhiên ETH đã trở thành độc tôn.

Arthur Hayes: Nói thật, cả hai đều sẽ tăng. Vấn đề chỉ là cái nào tăng nhiều hơn. Tôi là cố vấn cho dự án Solana, vì vậy tôi tất nhiên tin rằng SOL sẽ tăng, nhưng ETH là tài sản quy mô lớn hơn, tiền sẽ chảy vào nhanh hơn. SOL và ETH sẽ là một cuộc đua thú vị, có thể một bên sẽ tăng nhanh hơn, nhưng không có nghĩa là bên kia sẽ thua, cả hai đều sẽ tăng.

Người dẫn chương trình: Nếu xét từ góc độ phân bổ vị thế, bạn có nghĩ rằng nên đầu tư mạnh vào ETH hơn không?

Arthur Hayes: Đúng, tôi sẽ chú trọng nhiều hơn vào ETH.

Logic đầu tư và rủi ro sụp đổ của công ty kho tài sản mã hóa

Người dẫn chương trình: Thật sự kinh ngạc khi thái độ của Phố Wall đã thay đổi. Bạn nghĩ sao về những "công ty kho bạc tiền điện tử" này? Một số người phân vân không biết có nên nắm giữ trực tiếp ETH hay mua cổ phiếu của những công ty này, chẳng hạn như SBET hoặc BMR, khi chúng thường giao dịch ở mức 1,8 lần hoặc thậm chí 2 lần giá trị tài sản ròng. Bạn có khuyên các nhà đầu tư tiền điện tử nên mua những cổ phiếu này không?

Arthur Hayes: Logic giao dịch này rất đơn giản, bạn thực tế đang chi 2 đô la để mua một tài sản trị giá 1 đô la, vì bạn tin vào sức mạnh của quỹ chỉ số thụ động. Chẳng hạn tôi vừa có cuộc họp với đội ngũ UPXI (một công ty kho bạc Solana), tôi đã nói với họ cần nghiên cứu kỹ lưỡng các chỉ số nào có thể được đưa vào cổ phiếu của các bạn, các quy tắc mua bắt buộc của quỹ đầu tư, khối lượng giao dịch trung bình, vốn hóa thị trường lưu hành, và sàn giao dịch niêm yết đều phải đạt yêu cầu.

Chỉ cần những điều kiện này được đáp ứng, quản lý quỹ phải mua cổ phiếu của bạn, hoàn toàn không quan tâm đến việc công ty thực sự làm gì. Đây chính là mô hình MicroStrategy, và cũng là cách chơi do Michael Saylor khởi xướng. Họ buộc các quỹ phải chảy vào bằng cách tham gia vào nhiều chỉ số khác nhau.

Người dẫn chương trình: Liệu điều này có tạo ra rủi ro đòn bẩy trên thị trường không? Chẳng hạn, bạn có 1 đô la ETH, nhưng ở một số công ty, nó đã được đẩy lên 2 đô la. Vậy thì ở giữa có 1 đô la "không khí". Trong trường hợp của Michael Saylor, ban đầu ông sử dụng tiền từ trái phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, điều này vẫn có thể tạo ra lợi nhuận cho cổ đông, đồng thời trả lại vốn cho những người nắm giữ trái phiếu. Nhưng giờ đây, phần lớn các công ty tài chính mới đã học được điều này, họ đều nói "chúng tôi không muốn có đòn bẩy", vì Michael Saylor đã chứng minh rằng nợ sẽ bị thu hồi, trong khi các loại cổ phiếu khác nhau sẽ không gặp phải rủi ro này. Vì vậy, điều tôi đang bối rối là, tại sao lại phải chi 2 đô la để mua một tài sản trị giá 1 đô la? Tôi rất khó để tìm ra một lời giải thích hợp lý.

Arthur Hayes: Câu trả lời rất đơn giản: Bởi vì bạn tin rằng nó sẽ vào chỉ số. Các nhà quản lý quỹ thụ động không quan tâm đến giá cả, không quan tâm đến giá trị ròng, hệ thống yêu cầu họ mua, thì họ phải mua. Trước khi đóng cửa, họ phải mua đủ cổ phiếu. Còn là 1 đô la hay 50.000 đô la, họ không quan tâm.

Người dẫn chương trình: Tôi hiểu, nhưng tôi vẫn cảm thấy điều này có rủi ro. Ví dụ, vào một ngày nào đó thị trường sụp đổ, giá cổ phiếu của các công ty này từ 2 lần giá trị sổ sách giảm xuống dưới giá trị sổ sách, không ai còn mua chúng nữa. Đến lúc đó, chúng sẽ mất đi ý nghĩa tồn tại, chỉ có thể bán tháo tài sản cơ sở, điều này sẽ dẫn đến một đợt "sụp đổ giảm đòn bẩy" trong thị trường tiền điện tử.

Arthur Hayes: (Sụp đổ) Về lý thuyết điều này có thể xảy ra, nhưng thực tế thì không dễ dàng như vậy. Bởi vì đây không phải là ETF, mà là công ty. Nếu ban lãnh đạo công ty muốn "cứng rắn", bạn phải mua đủ cổ phần, triệu tập đại hội cổ đông và buộc họ thanh lý. Quá trình này rất tốn kém, mất thời gian, có thể mất nhiều năm và còn phải kiện tụng.

Vì vậy, tôi không quá lo lắng về cái gọi là "sự sụp đổ chuỗi". Khác với ETF có thể được rút vào cùng ngày, công ty kho bạc phức tạp hơn.

Người dẫn chương trình: Nhưng bạn có đồng ý rằng, đến cuối chu kỳ này, sẽ có rất nhiều cơ hội để mua vào những công ty này với giá rất thấp, giống như khi Grayscale giảm giá 50% vào năm trước.

Arthur Hayes: Đúng vậy, nhưng lúc đó bạn phải mất rất nhiều thời gian và chi phí lớn để thực sự thực hiện việc chênh lệch giá.

Người dẫn chương trình: Tôi lo lắng rằng không phải đội nào cũng giống như Michael Saylor. Khi một số công ty không chịu nổi nữa và bắt đầu thanh lý bán tháo tài sản tiền điện tử, đó sẽ là điểm kết thúc của chu kỳ này.

Arthur Hayes: Tôi đồng ý. Đến lúc đó, một số công ty tài chính có thể sẽ bị mua lại với mức chiết khấu giá trị ròng, hoặc thanh lý tài sản trực tiếp. Những dự án hàng đầu sẽ bị động hấp thụ vốn, trong khi những kẻ tụt hậu sẽ bị loại bỏ.

Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ những tài sản nào có thể thu hút sự chú ý của Phố Wall và xứng đáng để họ thành lập công ty tài chính? Rõ ràng BTC, ETJ, SOL đều có tiềm năng, tôi cũng đã thấy sự hình thành của các công ty tài chính xung quanh BNB, TON, HYPE, ENA. Bạn nghĩ xu hướng này sẽ phát triển đến mức độ nào? Bao phủ 100 mã thông báo hàng đầu? Hay chỉ 20 mã thông báo hàng đầu? Bạn nghĩ rằng sự quan tâm của Phố Wall đối với tiền điện tử hiện nay lớn đến mức nào?

Arthur Hayes: Chỉ cần thị trường tiếp tục tăng - Tôi không biết các ngân hàng đã lấy bao nhiêu hoa hồng trong những giao dịch này, nhưng việc các nhà tài trợ nhận 3%, 4% hoặc 5% thì chắc chắn không vấn đề gì - Đây là một cơ hội kinh doanh tuyệt vời cho các ngân hàng đầu tư, chỉ cần có lợi nhuận, họ sẽ xây dựng công ty tài sản cho tất cả các tài sản.

Lựa chọn và logic của đồng tiền ảo

Người dẫn chương trình: Hãy cùng nói về các altcoin. Lần trước khi tôi gặp bạn ở Dubai 2049, bạn đã khuyên tôi mua ETHFI, kết quả là ETHFI đã giúp tôi mua một căn nhà mới và cũng trả học phí cho con tôi. Vậy bây giờ bạn đang xem xét những altcoin nào? Chẳng hạn như Ethena (ENA), bạn có còn lạc quan không? Quy mô phát hành stablecoin của họ đã tăng gấp đôi, từ 6 tỷ lên 12 tỷ, cùng với việc tỷ lệ thị trường tăng lên, lợi suất của giao thức cũng phục hồi, cảm giác như dự án này đã làm đúng nhiều điều.

Arthur Hayes: Vâng. Tôi có một logic vĩ mô về stablecoin, tuần tới tôi sẽ phát biểu tại WebX ở Nhật Bản, và lúc đó cũng sẽ đăng một bài viết. Quan điểm của tôi là mọi người vẫn chưa đủ tưởng tượng về stablecoin. Bộ trưởng Tài chính Mỹ, Bentsen, sẽ sử dụng stablecoin để đảo ngược xu hướng "phi đô la hóa" - tức là đưa dòng đô la offshore toàn cầu trở lại Mỹ, đồng thời cung cấp dịch vụ ngân hàng cho các "quốc gia toàn cầu phía nam" (tức là các quốc gia đang phát triển chủ yếu nằm ở châu Á, châu Phi và châu Mỹ Latinh), ngay cả khi quy định địa phương không cho phép.

Các nhà phát hành stablecoin cần phải kiếm tiền từ chênh lệch lãi suất, vì vậy họ sẽ sử dụng vốn của người dùng để mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Giả sử đến năm 2028, lượng lưu thông của stablecoin USD sẽ đạt 10 triệu tỷ đô la, điều đó có nghĩa là gì? Phần này tôi sẽ viết chi tiết trong bài viết.

Mô hình của Ethena là gói "chênh lệch lãi suất" trong thị trường tiền điện tử và biến nó thành một loại stablecoin tự sinh lợi. Bạn thực chất đang cho các nhà đầu cơ (người mua vào) vay tiền và sau đó thu lợi nhuận. Mô hình giao dịch này đã tồn tại trong thị trường tiền điện tử hơn mười năm, chỉ là đội ngũ Ethena đã đóng gói nó thành sản phẩm DeFi, giúp mọi người dễ dàng tham gia.

Vì vậy, tôi nghĩ rằng Ethena có thể kiếm được hàng trăm triệu đô la doanh thu lãi hàng năm qua con đường này. Khi họ bắt đầu mua lại token, ETH lại tăng vọt, thì giá ENA chắc chắn sẽ bay cao. Dự đoán của tôi là, Ethena sẽ vượt qua Circle trong vòng 12 tháng tới, trở thành đồng stablecoin chỉ đứng sau Tether.

Người dẫn chương trình: Đây là một dự đoán rất táo bạo, nghe bạn phân tích như vậy, tôi cũng rất đồng ý. Vậy tôi hỏi thêm, trong thực tế sẽ xuất hiện một loạt stablecoin, chẳng hạn như PayPal USD, USDT, USDC, Ethena, stablecoin của Stripe. Vậy mọi người tại sao lại phải đổi qua đổi lại? Bạn sẽ ở trong tình huống nào để đổi USDT thành USDC, hoặc đổi thành PayPal USD?

Arthur Hayes: Thực ra, điều quan trọng không phải là đổi tiền, mà là phân phối. Nền tảng truyền thông xã hội mới là "mũi nhọn", ai sẽ mở tài khoản cho những người chưa tiếp cận với đô la? Câu trả lời là Facebook (Meta) và X (Twitter của Musk), họ sẽ phát hành ví. Lúc đó, đồng stablecoin nào được chọn sẽ phụ thuộc vào khả năng phân phối của những nền tảng này.

Người dẫn chương trình: Bạn không đề cập đến Telegram? Nó có tới 1 tỷ người dùng.

Arthur Hayes: Theo tôi, chuỗi của Telegram có phần giả mạo, không có hoạt động thực sự và còn gặp rắc rối về pháp lý. Tôi không nghĩ rằng chính phủ Mỹ sẽ trao quyền phân phối "chính sách đô la" cho Telegram. Có khả năng hơn là sẽ giao cho những "nhà tư bản Mỹ" như Musk và Zuckerberg, họ đóng thuế, quyên góp và chịu sự kiểm soát.

Lấy một ví dụ, người Philippines rất muốn sử dụng đô la Mỹ, nhưng quy định địa phương không cho phép Citibank và JPMorgan phục vụ trực tiếp họ. Chính phủ Trump có thể hỗ trợ WhatsApp ra mắt "thanh toán USDT", cho phép người Philippines nhận tiền gửi đô la Mỹ trực tiếp qua WhatsApp. Sự "đô la hóa" này không ai có thể ngăn cản.

Khi mọi người đều có stablecoin, bước tiếp theo là tiêu tiền. Ví dụ, mua cà phê tại 7-11, quẹt thẻ tại cửa hàng tiện lợi, thẻ ngân hàng trong nước có thể không hoạt động tốt ở nước ngoài, nhưng Ether.fi thì rất hữu ích. Tôi có ứng dụng Etherfi trên iPhone, và có thẻ vật lý, có thể quẹt ở đâu cũng được. Khi hàng trăm triệu, hàng tỷ người trong tương lai nhận được stablecoin USD qua Facebook và X, họ cũng sẽ cần các tình huống tiêu dùng. Ether.fi có thể đáp ứng nhu cầu này và giúp tiêu tiền stablecoin.

Người dẫn chương trình: Vậy còn Hyperliquid thì sao? Lý do của bạn là gì?

Arthur Hayes: Tôi nghĩ rằng Hyperliquid sẽ trở thành sàn giao dịch lớn nhất thế giới, vượt qua Binance. Bởi vì khi stablecoin trở nên phổ biến, một lượng lớn người dùng mới sẽ tham gia, và cách duy nhất để họ chống lại lạm phát là đầu cơ, trong khi nơi đầu cơ chính là sàn giao dịch hợp đồng trên chuỗi. Hyperliquid cung cấp hợp đồng với chi phí thấp và tính thanh khoản cao, đồng thời mua lại 97% lợi nhuận để trực tiếp phản hồi cho người dùng.

Lấy một ví dụ, khi một dự án muốn ra mắt, thường phải trả 7%-10% token cho các sàn giao dịch tập trung (như Binance) như phí niêm yết, nhưng trên Hyperliquid gần như không tốn chi phí, và còn có thể có tính thanh khoản ngay lập tức. Như vậy, bên dự án hoàn toàn không cần phải "cho không" token cho các sàn giao dịch tập trung. Nhờ đó, Hyperliquid sẽ dần dần chiếm lĩnh thị trường phát hành mới.

Chủ trì: Tôi đã hiểu. Trước đây, để kiếm được nhiều lợi nhuận hơn, tôi thường đầu tư vào những đồng altcoin quy mô rất nhỏ, nhưng lần này tôi chọn tập trung vào các dự án hàng đầu, chẳng hạn như ENA, LINK, sau đó thêm một chút đòn bẩy. Tôi nghĩ rằng như vậy tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận sẽ tốt hơn.

Arthur Hayes: Đúng vậy, bây giờ tôi chỉ đầu tư vào những dự án có khả năng tạo ra dòng tiền thực. Tôi không còn theo đuổi lợi nhuận gấp nghìn lần nữa, vì điều đó có nghĩa là phải chịu đựng một đống dự án về 0. Tôi chỉ muốn đầu tư lớn vào những dự án mà tôi vẫn có thể giữ an tâm sau khi tiền vào. Chẳng hạn như Hyperliquid đã mua lại 97% lợi nhuận bằng token, EtherFi đã bắt đầu mua lại, Ethena cũng sẽ sớm khởi động. Lợi nhuận từ những giao thức này sẽ được chia trực tiếp cho chúng tôi, những người nắm giữ token, chứ không phải bị đội ngũ giao thức giữ lại.

Người dẫn chương trình: Tôi đồng ý với logic của bạn. Vậy Chainlink thì sao? Gần đây nó cũng bất ngờ trở thành thú cưng mới của Phố Wall, nó có nằm trong tầm quan tâm của bạn không?

Arthur Hayes: Thành thật mà nói, tôi không quan tâm lắm. Tôi không nghiên cứu sâu về lĩnh vực oracle và cũng không rõ vị trí hiện tại của họ có phải vẫn chỉ là làm oracle hay không.

NFT và CryptoPunks

Người dẫn chương trình: Được rồi, trước khi tôi để bạn đi, tôi phải nói với bạn rằng cuối cùng tôi đã mua một CryptoPunks, mặc dù trước đây tôi đã nói "Tôi sẽ không bao giờ mua", nhưng hôm đó bạn và Raoul Pal đều nói CryptoPunks sẽ vượt trội hơn ETH, tôi không thể cưỡng lại được và đã mua. Bạn vẫn rất lạc quan phải không?

Arthur Hayes: Tất nhiên. Bởi vì ngoài những nhu cầu sinh tồn, mọi thứ mà con người làm đều là "trò chơi danh tính", trong thực tế, biểu tượng danh tính là tác phẩm nghệ thuật, xe hơi sang trọng, ngôi nhà lớn; trên Internet, biểu tượng danh tính chính là những tài sản số hiếm hoi, có câu chuyện. CryptoPunks là dự án NFT tiêu biểu nhất, vị trí của nó không thể thay thế. Vì vậy, tôi nhất định phải sở hữu CryptoPunks, nó sẽ mãi mãi là "đầu tiên", và tính thanh khoản của CryptoPunks rất tốt, là một trong những bộ sưu tập có thị trường nhất trong NFT.

Khi ETH tăng lên 20.000 đô la, sẽ có nhiều người giàu cần khoe khoang đẳng cấp của mình. Họ có thể không khoe thắt lưng hàng hiệu, mà sẽ nói: "Nhìn kìa, tôi có một CryptoPunk, đã chi hàng triệu để mua hình đại diện pixel này." Đây chính là biểu tượng đẳng cấp mới.

……

Phần sau chủ yếu là thảo luận về cuộc sống cá nhân và những câu chuyện xã giao, ở đây tôi sẽ không dịch nữa, ai quan tâm có thể xem video gốc.