ในหลายปีที่ผ่านมา กลยุทธ์ขององค์กรกับคริปโตค่อนข้างง่าย: ซื้อ Bitcoin อาจจัดสรรส่วนน้อยให้กับ Ethereum และมองข้ามส่วนที่เหลือของตลาด
จนถึงปี 2025 รูปแบบนั้นได้ถูกเขียนใหม่แล้ว
แม้ว่า Bitcoin ยังคงรักษาสถานะทรัพย์สินที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่ารวม เรื่องราวหลักของปีนี้อยู่ที่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของทิศทางเงินทุนใหม่ที่เลือกจะไหลเข้า
ข้อมูลปลายปีจาก CoinShares แสดงให้เห็นว่า ยุคของ “เฉพาะ Bitcoin” กำลังถูกแทนที่ด้วยระเบียบลำดับชั้นใหม่: Ethereum ถูกเสริมความแข็งแกร่งในฐานะการถือครองหลัก ขณะที่ XRP และ Solana โผล่ขึ้นมาเป็น “altcoin ใหญ่” ตัวแรกที่มีความเป็นองค์กรอย่างแท้จริง
การเปลี่ยนทิศทางของเงินทุน: จาก Bitcoin ไปยังเครือข่ายทางเลือก
ตัวเลขสะท้อนให้เห็นการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของนักลงทุนอย่างชัดเจน ในปี 2025 ผลิตภัณฑ์การลงทุนใน Bitcoin ดึงดูดเงินไหลเข้า 26.98 พันล้านดอลลาร์ แต่ตัวเลขนี้ต่ำกว่าระดับสูงสุดของปี 2024 ถึง 35%
ในทางตรงกันข้าม เงินทุนไหลเข้าเครือข่ายทางเลือกเพิ่มขึ้นอย่างไม่เคยมีมาก่อน ผลิตภัณฑ์ Ethereum มีการไหลเข้าเพิ่มขึ้น 138% ขณะที่ XRP และ Solana เพิ่มขึ้นประมาณ 500% และ 1,000% ตามลำดับ ทำให้มูลค่าทรัพย์สินปัจจุบันเกือบสองเท่าในเวลาเพียงหนึ่งปี
ความแตกต่างนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังเติบโตขึ้น ห่างไกลจากการกระจายความเสี่ยงแบบเก็งกำไร ไปสู่โครงสร้างที่เรียบง่ายและเน้นกลุ่มผู้เชี่ยวชาญเป็นหลัก
Ethereum “จบการศึกษา” และความเร็วของ altcoin ใหม่ใหญ่
ข้อมูลปี 2025 แสดงให้เห็นว่า นักจัดสรรทุนเชิงองค์กรได้ปรับตำแหน่ง Ethereum อย่างรอบคอบ จากที่เคยถูกมองว่าเป็นทรัพย์สินเสริมความเสี่ยงสูงรอบ Bitcoin ตอนนี้ Ethereum ได้ “จบการศึกษา” กลายเป็นทรัพย์สินหลักในพอร์ต
ตามข้อมูล CoinShares Ethereum ดึงดูดเงินไหลเข้า 12.69 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพิ่มขึ้นจาก 5.33 พันล้านดอลลาร์ในปีที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้น 138% นี้เกิดขึ้นแม้ในขณะที่เงินไหลเข้า Bitcoin ชะลอลง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนเริ่มมีความพร้อมที่จะถือครองทรัพย์สินทั้งสองแบบอย่างอิสระ แทนที่จะซื้อขายเป็นคู่สัมพันธ์กัน
ด้วยมูลค่าทรัพย์สินภายใต้การบริหาร (AUM) ของผลิตภัณฑ์ Ethereum รวมกันอยู่ที่ 25.7 พันล้านดอลลาร์ในปลายปี เครือข่ายนี้ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตสินทรัพย์ดิจิทัลที่หลากหลาย
อย่างไรก็ตาม การปรับราคาความเสี่ยงครั้งใหญ่ที่สุดเกิดขึ้นในระดับถัดไป XRP และ Solana ซึ่งแข่งขันกันในตำแหน่งที่สามมาหลายปี มีการดึงดูดเงินทุนที่เหนือกว่ามาก ผลิตภัณฑ์ XRP ดึงดูดเงิน 3.69 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งมากกว่าระดับ 608 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 ถึงประมาณ 5 เท่า ส่วน Solana ก็สร้างความประทับใจด้วยจำนวน 3.56 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับเพียง 310 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 10 เท่า
สิ่งที่น่าสนใจไม่ใช่แค่ความเร็วในการเติบโต แต่เป็นขนาดสัมพัทธ์เมื่อเทียบกับตลาดปัจจุบัน ช่วงต้นปี 2025 เครือข่ายผลิตภัณฑ์การลงทุนของ XRP และ Solana ยังค่อนข้างเล็ก เมื่อสิ้นปี เงินไหลเข้าแต่ละทรัพย์สินเกือบเท่ากับ AUM ทั้งหมดของปีนั้น ๆ ซึ่งประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์ต่อฝ่าย
ในแง่การเงิน นี่คือ “อัตราส่วนทดแทน” เกือบ 100% ในขณะที่เงินไหลเข้า Bitcoin คิดเป็นประมาณ 19% ของ AUM และ Ethereum อยู่ที่ 49% XRP และ Solana เกือบจะ “รีเฟรช” แผนภูมิลำดับทุนทั้งหมด แสดงให้เห็นถึงการเกิดคลื่นลูกใหม่ของนักลงทุนองค์กรที่เข้ามาเป็นครั้งแรก
การเสื่อมถอยของ “หางยาว”
หากปี 2025 เป็นปีแห่งการบุกเบิกของกลุ่มผู้นำ ตลาดที่เหลืออยู่ก็เป็นคำเตือน
เมื่อไม่นับ Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana, กลุ่มสินทรัพย์หลายประเภท และผลิตภัณฑ์ป้องกันความเสี่ยงแบบขายชอร์ต Bitcoin กลุ่ม “altcoin ที่เหลือ” รวมถึงชื่อที่คุ้นเคยอย่าง Cardano, Litecoin, Chainlink และคู่แข่งใหม่อย่าง Sui ก็ประสบกับการลดลงของเงินทุนอย่างรุนแรง
กลุ่มนี้ดึงดูดเงินเพียง 318 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ลดลง 30% จาก 457 ล้านดอลลาร์ในปี 2024
การลดลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงสภาพแวดล้อมการลงทุนที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ในรอบก่อน ๆ ความตื่นเต้นของนักลงทุนรายย่อยมักจะแพร่กระจายไปยังโทเค็นขนาดเล็กหลายร้อยตัว ทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นอย่างกว้างขวาง อย่างไรก็ตาม ยุคของ ETF และ ETP ที่ดำเนินการแตกต่างกัน: กฎระเบียบและข้อกำหนดด้านสภาพคล่องสร้างอุปสรรคสูงสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่
ดังนั้น บริษัทบริหารสินทรัพย์จึงลังเลที่จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์สำหรับโทเค็นที่ไม่มีความชัดเจนด้านกฎหมายหรือสภาพคล่องลึก ไม่มี “เปลือก” ที่ได้รับการควบคุมเหล่านี้ เงินทุนองค์กรก็เข้าถึงได้ยากขึ้นในกลุ่มหางยาว
ผลลัพธ์คือแรงจูงใจ “ผู้ชนะกินทั้งหมด” เมื่อเงินทุนมุ่งไปยังสี่ทรัพย์สินที่มีผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีสภาพคล่องและได้รับการบริหารจัดการ ช่องว่างด้านสภาพคล่องระหว่าง “กลุ่มใหญ่” กับ “กลุ่มเล็ก” ก็ขยายตัวขึ้นเรื่อย ๆ สร้างวัฏจักรเสริมแรง: มีผลิตภัณฑ์ก็ดูดซับเงินทุน; ดูดซับเงินทุนก็เพิ่มความลึกของสภาพคล่อง; สภาพคล่องที่ลึกขึ้นก็ยิ่งปลอดภัยสำหรับคลื่นนักลงทุนองค์กรรอบต่อไป
ในขณะเดียวกัน ทรัพย์สินนอก “วงจรพิเศษ” ก็เผชิญกับปัญหาขาดแคลนสภาพคล่อง ทำให้ยากที่จะดึงดูดเงินลงทุนแบบ passive ซึ่งเป็นปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการเติบโตของตลาดคริปโตมากขึ้นเรื่อย ๆ
ตัวอย่างพอร์ตสำหรับปี 2026
การรวมตัวของระเบียบนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อแนวทางการสร้างพอร์ตสินทรัพย์ดิจิทัลตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป
กลยุทธ์ “เฉพาะ Bitcoin” ยังคงสามารถปกป้องนักลงทุนระมัดระวังได้ แต่กำลังสูญเสียส่วนแบ่งตลาดให้กับโมเดลแบบหลายแกน
ที่ปรึกษาทางการเงินและการบริหารสินทรัพย์ ซึ่งเคยยากที่จะสนับสนุนการจัดสรรนอกเหนือจาก Bitcoin ตอนนี้มีข้อมูลสนับสนุนการสร้างแกนหลักที่หลากหลายมากขึ้น รูปแบบใหม่ที่เป็นมาตรฐานกำลังเปลี่ยนไปสู่พอร์ตที่มีน้ำหนัก: Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลและเป็นเสาหลัก; Ethereum เป็นชั้นของสัญญาอัจฉริยะพื้นฐาน; ส่วน Solana และ XRP เป็น “ดาวเทียม” ที่เติบโตสูง แสดงถึงความเสี่ยงเฉพาะด้านความเร็ว ความสามารถในการขยายตัว และความสะดวกในการชำระเงิน
ข้อมูล CoinShares สนับสนุนมุมมองนี้: Bitcoin กำลังกลายเป็นทรัพย์สินที่มีเบต้าน้อยลง – เสถียร ขนาดใหญ่ แต่เติบโตช้า ในขณะที่ alpha ถูกแสวงหาใน “บิ๊กเนม” ใหม่ ๆ
น่าสนใจที่มีเงินไหลเข้าในผลิตภัณฑ์ขายชอร์ต Bitcoin ถึง 105 ล้านดอลลาร์ รวม AUM รวม 139 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเป็นผู้ใหญ่ในการใช้เครื่องมือเหล่านี้ องค์กรไม่เพียงแต่สะสมในเชิงเดียวเท่านั้น แต่ยังมีการป้องกันความเสี่ยงด้วย
ความสามารถในการขายชอร์ตทรัพย์สินชั้นนำในขณะเดียวกันก็ซื้อระยะยาวในดาวเทียมที่มีเบตาสูง เปิดโอกาสให้เกิดการซื้อขายที่มีมูลค่าสูงในระดับสัมพัทธ์ ซึ่งเดิมเป็นเรื่องของกองทุนป้องกันความเสี่ยงแบบคริปโตเนทีฟเท่านั้น ไม่ใช่ของผู้จัดการสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การควบคุม
ความเสี่ยงของตลาดที่แคบเกินไป
แม้ว่าการ “สร้าง” ผู้ยิ่งใหญ่รายใหม่จะเป็นสัญญาณของความเป็นผู้ใหญ่ แต่ก็มีความเสี่ยงตามมา
การที่เงินทุนมุ่งไปยังเพียงสี่ทรัพย์สิน ทำให้สุขภาพของระบบนิเวศทั้งหมดขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของเครือข่ายไม่กี่แห่ง “ความเร็ว” ของเงินไหลเข้าใน Solana และ XRP – ซึ่งเท่ากับ AUM ทั้งหมด – เป็นดาบสองคม การขยายตัวอย่างรวดเร็วหมายความว่าส่วนใหญ่ของผู้ถือครองเป็นนักลงทุนรายใหม่
ต่างจากกลุ่ม “Hodler” ระยะยาวของ Bitcoin ซึ่งผ่านรอบวัฏจักรลดลง 80% หลายรอบแล้ว องค์กรใหม่อาจมีความไวต่อราคามากขึ้น หากเรื่องราวเปลี่ยนแปลงหรือความเสี่ยงด้านกฎหมายกลับมา ผลิตภัณฑ์มาตรฐานที่เคยดึงดูดเงินก็อาจเร่งการถอนออกได้เช่นกัน
ในระยะยาว ความ “อดอยาก” ของหางยาวตั้งคำถามถึงนวัตกรรม หากเงินทุนถูกนำไปยังผู้ยิ่งใหญ่เท่านั้น วิธีการใหม่ ๆ จะยากที่จะบรรลุความเร็วในการกำหนดราคาเพื่อดึงดูดบุคลากรและรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย อุตสาหกรรมอาจกลายเป็น “หัวโต” ที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ผูกอยู่กับสี่เชน ในขณะที่ส่วนที่เหลือของระบบนิเวศอาจชะงักงัน
