Bitcoin กำลังเปลี่ยนแปลงมูลค่าอย่างเงียบๆ ไม่ใช่เพราะกิจกรรมบนเชนลดลงอย่างกะทันหัน แต่เป็นเพราะตลาดดูเหมือนจะหยุดประเมินค่าของเครือข่ายตามกิจกรรมดังกล่าว หลังจากช่วงเวลาของการลดเลเวอเรจบังคับและความกลัวความเสี่ยงที่ผลักดันมูลค่าของ Bitcoin ไปสู่ระดับต่ำผิดปกติ ตัวชี้วัดบนเชนสำคัญที่เรียกว่า NVT Golden Cross ได้เริ่มปรับตัวขึ้น แสดงให้เห็นว่าราคากำลังปรับตัวให้สอดคล้องกับพื้นฐานที่ขับเคลื่อนด้วยธุรกรรมอย่างค่อยเป็นค่อยไป
จนถึงวันนี้ Bitcoin ซื้อขายในระดับสูงสุดที่ประมาณ $87,700 ซึ่งเป็นช่วงที่ทำให้นักเทรดถกเถียงกันว่าการบีบอัดที่แย่ที่สุดได้จบลงแล้วหรือว่าตลาดเพียงแค่หยุดชั่วคราวก่อนที่จะเกิดความผันผวนอีกระลอกหนึ่ง Feed สดของ CoinMarketCap แสดงให้เห็น BTC อยู่ที่ประมาณ $87,700
อัตราส่วน (Network Value to Transactions) (NVT) มักถูกอธิบายว่าเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไรของ Bitcoin: มูลค่าตลาดด้านหนึ่ง และปริมาณธุรกรรมแทนกำไรอีกด้านหนึ่ง NVT Golden Cross ปรับปรุงแนวคิดนี้โดยเปรียบเทียบพฤติกรรมระยะสั้นและระยะยาวของอัตราส่วน
เมื่อ NVT ระยะสั้นลดลงต่ำกว่ารเทรนด์ระยะยาวอย่างมาก แสดงว่ามูลค่าตลาดล่าช้ากว่ากิจกรรมธุรกรรม ซึ่งเป็นการแสดงถึง “ส่วนลด” สำหรับการใช้งานของเครือข่าย CryptoQuant และ Glassnode มีเวอร์ชันของตัวชี้วัดเหล่านี้ที่เข้าถึงได้ง่าย และนักเทรดเริ่มพึ่งพามากขึ้นเพื่อประเมินว่าราคาห่างจากการใช้งานทางเศรษฐกิจจริงเมื่อใด
สิ่งที่น่าประทับใจในตอนนี้คือความลึกของความเบี่ยงเบนเชิงลบที่เกิดขึ้น: NVT Golden Cross ที่ปรับให้เรียบแล้วแตะระดับต่ำสุดทางประวัติศาสตร์ที่ประมาณ -0.58 ซึ่งไม่ใช่แค่ความผันผวนในระยะสั้นแต่เป็นสัญญาณของการประเมินค่าต่ำเชิงโครงสร้าง ค่าที่สุดขีดเหล่านี้มักปรากฏในช่วงเวลาที่ตำแหน่งเลเวอเรจถูกบังคับให้ออกจากตลาดและการขายทำให้ราคาบีบตัวเร็วกว่ากิจกรรมบนเครือข่ายที่ลดลง
พูดอีกนัยหนึ่งคือ สินทรัพย์ยังคงมีความแข็งแกร่งมากกว่าที่ราคาหลักแสดงออกมา ซึ่งเป็นการตั้งค่าพื้นฐานสำหรับการรีเซ็ตมูลค่าเมื่อการขายลดลง ตัวเลข -0.58 และการเคลื่อนไหวต่อไปสู่ประมาณ -0.32 มาจากวิธีการปรับให้เรียบบนเชนที่อธิบายไว้ข้างต้น ซึ่งใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันเพื่อช่วยลดเสียงรบกวน
การเคลื่อนไหวสำคัญตอนนี้คือการปรับตัวขึ้น
ตัวชี้วัดได้เพิ่มขึ้นจากประมาณ -0.58 เป็นประมาณ -0.32 ซึ่งไม่ได้หมายความว่า Bitcoin suddenly แพงขึ้น; NVT ยังคงเป็นลบ ซึ่งในแง่ตรงกันข้ามหมายความว่าสินทรัพย์ยังคงมีราคาที่ระมัดระวังเมื่อเทียบกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เครือข่ายกำลังดำเนินการอยู่ แต่ทิศทางนั้นสำคัญ
ในประวัติศาสตร์ การเคลื่อนไหวจากเขตลบลึกกลับสู่สมดุลมักจะเกิดขึ้นในช่วงของการสะสมและการค้นหาราคาที่มั่นคง ซึ่งผู้ซื้อจะเลือกมากขึ้นและการเทขายระยะสั้นจะถูกบีบออกมากกว่าที่จะเป็นการเทขายด้วยความตื่นตระหนก CryptoQuant บันทึกประวัติของพฤติกรรม NVT Golden Cross และความคิดเห็นล่าสุดเกี่ยวกับจุดสูงสุดและต่ำสุดในตลาด ทำให้รูปแบบนี้เป็นที่คุ้นเคยสำหรับนักวิเคราะห์บนเชนที่เฝ้าดูวัฏจักรตลาดในปี 2025
เรื่องราวเชิงโครงสร้างนี้กำลังดำเนินไปในบริบทของการไหลเข้าของสถาบันใหม่และเสียงรบกวนทางมหภาค การลงทุนใน ETF Bitcoin สหรัฐฯ บันทึกการไหลเข้าที่มีนัยสำคัญในสัปดาห์นี้ โดยประมาณ $457 ล้านดอลลาร์ในวันพุธเท่านั้น ซึ่งเป็นการรับรู้ว่าทุนยังคงแสวงหา Exposure ใน Bitcoin แม้ในขณะที่เทรดเดอร์ต่อสู้กับแรงลมมหภาค การไหลเข้าดังกล่าวมักจะรวมสภาพคล่องและอาจทำให้การเคลื่อนไหวของราคาเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นกว่าที่เคยเป็นมาในยุค ETF ถึงแม้ว่าบางนักวิจัยเตือนว่ามาตรการบนเชนแบบคลาสสิกอย่าง NVT อาจต้องปรับเพื่อจับกิจกรรม ETF นอกเชน
ข่าวสารด้านมหภาคกำลังทำให้ภาพซับซ้อนขึ้น การเคลื่อนไหวของนโยบายการเงินทั่วโลก เช่น การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยที่น่าประหลาดใจของธนาคารญี่ปุ่น และข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ได้ผลักดันความเสี่ยงในทั้งสองทิศทางในสัปดาห์นี้ ทำให้เกิดการแกว่งตัวในระหว่างวันในขณะที่ช่วงราคากว้างยังคงอยู่ นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า Bitcoin อยู่ในช่วงราคาที่เคลื่อนไหวในระดับใกล้เคียงกัน โดยการขึ้นลงมักพบแนวต้านและการปรับตัวลงมักจะมีผู้ซื้อเข้ามา ซึ่งเป็นตลาดที่สนับสนุนการสะสมอย่างระมัดระวังมากกว่าการเทขายอย่างตื่นตระหนก
ในเชิงเทคนิค นักเทรดชี้ให้เห็นถึงแนวรับในช่วง $80k กลางและมองว่า $94k–$100k เป็นเส้นทางทางจิตวิทยาสำหรับการขึ้นต่อไปหากการปรับตัวบนเชนและสภาพแวดล้อมมหภาคผ่อนคลายลง แต่พฤติกรรมทันทีของตลาดจะขึ้นอยู่กับสองปัจจัย: ว่าการไหลเข้าของ ETF ยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่ และข้อมูลมหภาคลดโอกาสของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นที่อาจทำให้ความเสี่ยงลดลง กล่าวโดยสรุป การเคลื่อนไหวของ NVT สัญญาณว่าราคากับคุณค่าที่ใช้งานได้ดีขึ้น แต่ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงด้านมหภาคหรือสภาพคล่อง
สำหรับนักลงทุนและนักวิเคราะห์ ข้อสรุปคือ การเคลื่อนไหวเชิงปฏิบัติ การมี NVT Golden Cross ที่เป็นลบแต่กำลังเพิ่มขึ้นไม่ใช่สัญญาณของความตื่นเต้น แต่เป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังออกจากช่วงของการประเมินค่าต่ำเชิงโครงสร้างและเคลื่อนเข้าสู่สมดุล ในประวัติศาสตร์ ช่วงเวลานั้นเป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดสำหรับการสะสมอย่างมีวินัย ช่วงเวลาที่ผู้ถือระยะยาวสามารถสร้างตำแหน่งได้ด้วยความเสี่ยงต่ำลง เนื่องจากความไม่สอดคล้องกันระหว่างการใช้งานและการประเมินค่ากำลังปิดลง หาก ETF ยังคงนำทุนเข้ามาและกิจกรรมบนเชนยังคงเสถียร การรีเซ็ตมูลค่าที่เริ่มต้นในเขตลบอาจดำเนินต่อไปและช่วยยกระดับราคาสู่ช่วงที่มีสุขภาพดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดบนเชนเป็นเพียงเครื่องมือ ไม่ใช่คำทำนาย เช่นเดียวกับที่บางบริษัทเตือน มาตรการเช่น NVT อาจถูกบิดเบือนในยุคที่การซื้อขายและการชำระเงินจำนวนมากเกิดขึ้นนอกเชนหรือผ่านเครื่องมือของสถาบัน ผู้เข้าร่วมตลาดที่ฉลาดที่สุดจะใช้ NVT Golden Cross ควบคู่ไปกับการไหลเข้า, สภาพคล่อง, และตัวชี้วัดมหภาค ไม่ใช่แยกกัน เพื่อประเมินว่าการรีเซ็ตมูลค่านี้จะกลายเป็นการฟื้นตัวที่ยั่งยืนหรือเป็นเพียงการปรับสมดุลชั่วคราวในตลาดที่ผันผวน
เรื่องราวของ Bitcoin ในวันนี้ไม่ใช่แค่การเห็นราคาหนึ่งครั้ง แต่เป็นเรื่องของใครเต็มใจที่จะจ่ายเพื่อกิจกรรมในโลกแห่งความเป็นจริงของเครือข่ายอีกครั้ง NVT Golden Cross ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนเริ่มตระหนักถึงคำถามนั้นแล้ว ทำให้ราคาขยับเข้าใกล้พื้นฐานที่ธุรกรรมสามารถสนับสนุนได้ว่าด้วยเหตุนี้ การปรับแผนที่ใหม่จะดำเนินต่อไปหรือไม่ ขึ้นอยู่กับการไหลของทุนและเสถียรภาพทางมหภาค แต่สำหรับใครก็ตามที่เฝ้าสัญญาณบนเชน ช่องว่าง “ส่วนลด” ดูเหมือนจะปิดลงแล้ว และนั่นคือพัฒนาการของตลาดที่ทุกคนตั้งแต่เทรดเดอร์จนถึงนักจัดสรรระยะยาวควรจับตามอง
