トランプ関税が効果を発揮！米国の貿易赤字が5年ぶりの低水準に、金の輸出が61億ドル急騰

アメリカ 9 月貿易収支は前月比11%減の528億ドルとなり、2020年6月以来の最低水準を記録しました。輸出は8月比3%増の2893億ドルに増加し、主に非貨幣性金の輸出増加によるもので、金の輸出は61億ドル増加しています。トランプ大統領は何度もアメリカの貿易赤字を縮小すると誓い、ホワイトハウスの声明はこれがトランプ大統領の「アメリカ優先」貿易政策の効果をさらに証明していると述べています。

528億ドルの五年ぶりの最低値の背後にあるデータの真実

9月のアメリカの貿易収支の縮小は予想を上回り、商品輸出と輸入の差額は前月比11%減の528億ドルにとどまりました。これにより、2020年6月以来最小となり、またロイターの経済学者の予測である633億ドルを下回りました。この予想外の改善は、第三四半期の純輸出が経済成長を後押しするとの市場の期待を高めました。

輸出は8月比3%増の2893億ドルに増加し、輸入は0.6%増加しました。輸出の増加が輸入の増加を上回ったことが貿易赤字縮小の直接の原因です。しかし、この改善の質については経済学者から疑問の声も上がっています。キャピタル・エコノミクスの北米責任者であるポール・アシュワースは、9月の輸出増加87億ドルのうち、ほとんどは非貨幣性金の出荷増加の61億ドルによるもので、「これはGDPには計上されません」と指摘しています。

なぜ金の輸出はGDPに計上されないのか？それは、非貨幣性金が金融資産とみなされ、商品として扱われないためです。その輸出は、資本の流れを反映しており、実体経済の生産を示すものではありません。アメリカが金を輸出する場合、通常は外国投資家がアメリカの金を購入し、金を保有しているだけで、新たな経済的価値を生み出すものではありません。したがって、貿易統計には輸出額として計上されるものの、GDPの計算からは除外されます。

パイシオン・マクロエコノミクスの上級アメリカ経済学者であるオリバー・アレンは、金の金塊輸出の大幅な増加は「ほぼ確実に第四四半期に戻るだろう」と予測しており、9月の貿易赤字の縮小は「あまり大した問題を示していない」と述べています。この判断は金の輸出の変動性に基づいており、歴史的に金の輸出は大きく変動する傾向にあり、一時的な急増の後は正常な水準に戻ることが多いとされています。

金の輸出61億ドル暴増の三つの可能性

9月の非貨幣性金の輸出増加が61億ドルに達したのは非常に稀であり、この規模の月次増加は近年のデータにはあまり見られません。経済学者や市場アナリストはいくつかの説明を提案していますが、正確な理由は公式発表を待つ必要があります。

金の輸出急増の要因

世界的なリスク回避需要の高まり：9月の地政学的緊張や米大統領選の不確実性により、外国投資家がアメリカの金を買い進めている。

ドル高による裁定取引：ドル高により金の相対価格が下がれば、海外の買い手がアメリカの金を集中して購入し、自国に持ち帰る可能性。

機関投資のリバランス操作：大規模な中央銀行や主権ファンドが資産配分を調整し、実物金の保有量を増やす。

キャピタル・エコノミクスのポール・アシュワースは、61億ドルの金輸出のうち87億ドルの輸出増加の大部分を占めることを強調し、これは金の要素を除けば輸出増加は約26億ドルにすぎず、表面上の数字ほど良くはないと示唆しています。この構造的分析は、貿易データの改善が脆弱であることを明らかにしており、もし第四四半期に金の輸出が予想通りに戻れば、貿易赤字は再び拡大する可能性があります。

しかし、アレンはさらに、今四半期の純輸出が経済成長への寄与が以前の予測を上回ると見ており、「我々のGDP3.5%の即時予測にはやや上振れリスクがある」と述べています。金の輸出がGDPに計上されなくても、貿易赤字の縮小自体はGDPに対してプラスの効果を持ち、経済成長の「純輸出の引き下げ」要素を減少させるためです。

アメリカ経済分析局（BEA）は12月23日に第3四半期のGDP速報値を発表し、その際にこれらの貿易データも反映される予定です。データ発表後、アトランタ連邦準備銀行は9月30日までの三か月間の実質GDP成長率は3.6%に達すると見積もっており、これは12月5日の前回予測より0.1ポイント上方修正です。ロイターの経済学者の調査によると、その期間の経済成長率は3%と予測されています。

トランプ政策の効果に疑問：ホワイトハウスの祝賀に経済学者が疑義

アメリカのトランプ大統領は何度もアメリカの貿易赤字縮小を宣言し、関税をその手段の一つとしました。ホワイトハウスは声明で、木曜日に公表されたデータについて「トランプ大統領の『アメリカ優先』貿易政策が奏効していることをさらに証明している」と述べました。

しかし、この祝賀宣言は経済学者から広く疑問視されており、彼らは貿易赤字の改善は主に金の輸出といった偶然の要因によるもので、トランプの関税政策の構造的な効果によるものではないと指摘しています。

経済学者は、純貿易が第3四半期のGDPを押し上げた可能性を認めつつも、その重要性を過度に強調しないよう警告しています。金の輸出の影響が大きいためです。深層的な意味は、もし貿易赤字の改善をトランプ政策の結果とみなすと、誤った判断を招き、その後の政策決定に誤りをもたらす恐れがあるということです。もしトランプ政権がこのデータを根拠に関税政策をさらに強化すれば、金の輸出が戻った後に貿易赤字が再び拡大し、尻すぼみとなる危険性があります。

米国財務長官のスコット・ベッセントは、経済の見通しについて楽観的な見方を示しています。日曜日にCBSに対して、「シャーマンによる政府の閉鎖があったにもかかわらず、我々は今年を3%の実質GDP成長で終えるだろう」と述べました。彼は、43日間続いた政府の一時停止について、多くの共和党員はこれを民主党上院少数党院長チャック・シャーマンの責任としています。この政治的な発言は、貿易データが経済政策の功績を争う新たな戦場となっていることを示しています。

長期的な視点から見ると、月次の貿易データの変動だけでは構造的な傾向を判断できません。アメリカの貿易赤字の根本的な原因は、国内貯蓄不足、消費の生産超過、そしてドルが世界の準備通貨として資本の流入を引き起こしている点にあります。これらの構造的要因は、関税政策だけでは短期的に変えられません。トランプ政権が持続的に貿易赤字を縮小したいのであれば、より深い経済構造の改革が必要であり、単なる貿易障壁だけでは不十分です。

金の輸出暴増は、世界経済の不確実性も反映しています。投資家が法定通貨システムへの信頼を失ったとき、実物の金は最も安全な資産の一つとなります。アメリカは世界最大の金の保有地の一つであり、外国投資家が金を買い求めて持ち出す行動は、ドルの長期的な見通しに対する懸念の表れとも言えます。この資本の流れのパターンは、トランプ政権の「アメリカ優先」政策の成功と矛盾しており、その論理的な内在的な食い違いを示しています。