ビットコインの隐含ボラティリティはわずか54%！ブルームバーグ：ウォール街が個人投資家のギャンブルのルールを改訂

ブルームバーグの報道によると、ビットコインの歴史的な高値が一時8.1万ドルまで大きな下落をし、下落幅は36%に達し、暗号資産の時価総額が1兆ドル以上蒸発したものの、過去のいくつかのベア・マーケットとは異なり、今回の価格の激しい修正の背後にある暗号化されたボラティリティは約54%という比較的低い水準で維持されており、歴史的なピークを大きく下回っています。これは、市場が個人投資家主導の「投機的バブル」から機関投資家主導の「秩序ある変動」へと根本的な構造転換を経験していることを示しています。

ビットコイン大きな下落 36% 背後の異常な冷静

! ビットコイン利益

(出典:コイングラス)

ビットコインは最近一度 8.1 万ドル水準まで下落しましたが、執筆時点で BTC はすでに約 9 万ドルに回復しています。しかし、今月の下落幅は依然として 20% に達しており、11 月はビットコインにとって今年これまでで最もパフォーマンスが悪い月となりました。12.6 万ドルの歴史的高値から計算すると、8.1 万ドルまでの下落幅は 36% に達しており、この幅は伝統的な金融市場ではシステム的な恐慌を引き起こすのに十分です。

しかし、ブルームバーグの報道は異常な現象を明らかにしました：一般的に、価格が大きく下落すると、暗号資産のインプライドボラティリティは取引者の将来の方向性に対する高い不確実性を反映して急激に上昇するはずです。しかし、今回の市場の大きな下落では、ボラティリティは約54%の相対的に低い水準にとどまり、歴史的なピークを大きく下回っています。2022年のテラ/ルナの崩壊とFTXの倒産の際、ビットコインのインプライドボラティリティは100%以上に急上昇し、極度の恐怖を反映しました。それに対して、今回の36%の大きな下落での54%のボラティリティは非常に「冷静」に見えます。

インプライド・ボラティリティは、オプション価格から逆算された市場の将来の価格変動に対する期待です。投資家が将来の価格が大きく変動することを予期している場合、リスクヘッジのためにより高いオプション費用を支払うことをいとわず、インプライド・ボラティリティが上昇します。逆に、変動が穏やかであると予想される場合、インプライド・ボラティリティは低くなります。今回の54％の水準は、価格が既に大きな下落を経験しているにもかかわらず、投資家は将来さらに劇的な変動が起こるとは考えていないことを意味します。この自信は、過去のビットコインの歴史の中で非常に稀なものです。

ブルームバーグはさらに、これが主に二つの要因によるものであると強調しています。一つ目は、機関的なリスク伝達メカニズムであり、現物ETFとオプション市場がバッファーの役割を果たし、個人投資家のパニック売りの連鎖効果を軽減しました。二つ目は、規制環境と政治的雰囲気の改善であり、アメリカの友好的な暗号資産政策によって、ビットコインは徐々にギャンブルのチップではなく、正式な資産として見なされるようになっています。

今回の大きな下落の異常な特徴

価格下落幅：12.6万から8.1万ドルに下落し、大きな下落36%

時価総額の蒸発：単月で1兆ドルを超える

インプライド・ボラティリティ：わずか54%、歴史的な危機時の100%+を大幅に下回る

市場の反応：秩序ある揺れ動きであり、恐慌的な崩壊ではない

ETFの流出は350億ドル、機関による引き継ぎ

ビットコイン現物 ETF は元々市場の主要な買い支えと見なされていましたが、11月には35億ドルもの資金が純流出し、最悪の単月記録を更新しました。この数字は、2024年1月にETFが開始されて以来、累計の576.1億ドルの流入の約6%が単月内に流出したことを意味します。従来のETF市場では、この規模の流出は通常、価格崩壊や流動性危機を引き起こします。

しかし、ビットコインの価格は下落しているものの崩壊しておらず、その背後には機関のインフラの支えがあります。ブルームバーグは、ゴールドマン・サックスやJPモルガンなどの伝統的な金融巨頭が、デリバティブ、マーケットメイキングサービス、リスクヘッジツールを通じて、暗号市場のインフラを徐々に掌握していると指摘しています。これらの機関は単にビットコインを買ったり売ったりするのではなく、複雑な取引戦略を通じてリスクエクスポージャーを管理しています。

例えば、マーケットメイカーは現物市場でビットコインを売却し、同時に先物市場でロングヘッジを構築したり、オプションの組み合わせでリスクを固定したりすることがあります。このような精密なリスク管理により、大規模な売却が発生しても市場は流動性枯渇や価格の大きな下落の悪循環に陥ることはありません。機関の参加は市場の深さを増し、大量の売り圧力を吸収します。これは個人投資家の時代には想像できないことです。

個人投資家の感情に支配された極端なボラティリティの市場、例えば2022年のTerra/LunaとFTXの崩盤事件では、市場の変動はしばしば高レバレッジやFOMOによって制御不能になりました。個人投資家は上昇を追いかけ、下落を売る傾向があり、恐怖の時にはコストを考えずに投げ売りをし、貪欲の時には狂ったようにレバレッジをかける。この行動パターンは価格の変動を増幅させます。それに対して、機関投資家はリスクを厳格に管理することを好み、爆発力を犠牲にしてでも、より予測可能な価格の動きを得ようとし、下落過程は「秩序ある修正」に傾くことが多く、「自由落下」ではなくなります。

取引量の構造から見ると、機関取引は現在ビットコイン市場の主導的な地位を占めています。CoinbaseやKrakenなどの機関向け取引プラットフォームの取引量は継続的に増加しており、個人投資家向けのバイナンスは依然として世界最大の取引所ですが、その市場シェアは機関プラットフォームに侵食されています。この構造的変化は、ビットコインの価格がますます機関のリスク選好と配分需要によって駆動されていることを意味しており、個人投資家の感情の変動ではなくなっています。

カジノチップからデジタルゴールドへの質的変化

ブルームバーグは最後に、もし「穏やかな変動」が新しい常態になるなら、ビットコインは個人投資家の「賭けのチップ」から機関の「デジタルゴールド」に変わる可能性が高いと総括しました。この類似は非常に正確です。なぜなら、金の年率変動率はわずか15.8%で、株式（S&P 500は約18%）やビットコイン（歴史的に常に80%以上を超える）よりもはるかに低いためです。もしビットコインのボラティリティが50%以下、さらにはそれ以下に持続的に低下することができれば、その「価値保存」資産としての特性はより広く受け入れられるでしょう。

これは、暗号市場が急速に主流の金融システムに統合されていることを意味しています。市場の一攫千金の機会は減少しますが、システミックリスクも大幅に低下し、長期投資家にとってはポジティブなシグナルです。過去にビットコインが1年以内に1,000%暴騰したり80%暴落したりする状況は歴史になる可能性があり、今後は年率30%-50%の相対的に安定した成長が見込まれます。この変化は異なるタイプの投資家に異なる影響を与えます：投機家は失望するでしょう（暴富の機会が欠如しているため）、しかし長期投資家は喜ぶでしょう（リスクが低下し、リターンは依然として伝統的な資産を大きく上回るため）。

機関の配置の観点から見ると、ボラティリティの低下はビットコインが標準的な投資ポートフォリオに組み込まれる前提条件です。年金基金や保険会社などの規制を受けた機関投資家はボラティリティに厳しい制限を設けており、年率ボラティリティが60%を超える資産は通常、配置の範囲外に除外されます。もしビットコインのボラティリティが50%以下に低下すれば、これらの数兆ドル規模の機関資金が配置の許可を得て、新たな大規模な資金流入を引き起こす可能性があります。

規制環境と政治的雰囲気の改善は、このような転換の重要な推進力です。トランプ政権の暗号化に親和的な政策、SECによる暗号化に友好的な官僚の任命、国家ビットコイン準備の設立、これらはすべて市場に対して信号を送っています：ビットコインはもはや周辺資産ではなく、国家戦略資産です。このような位置付けの変化は、根本的に投資家のビットコインに対するリスク評価を変えました。

ビットコイン機関化の三大証拠

ボラティリティの低下：36% 大きな下落だが、含みボラティリティはわずか54%で、恐怖感情が抑えられていることを示しています。

機関主導取引：ゴールドマン・サックス、JPモルガンがデリバティブを通じて市場インフラを掌握

ゴールド化：年率ボラティリティ80%+から54%に低下し、ゴールドの15.8%に向かう

小売時代の終焉と新たな投資戦略

個人投資家にとって、ビットコインの機関化は機会でもあり、挑戦でもあります。機会はシステミックリスクの低下にあり、FTXのような突然の崩壊は再び起こらないでしょう；挑戦は富を得る機会の減少にあり、「一年百倍」の神話は再び存在しません。新たな機関主導の時代において、個人投資家は投資戦略を調整する必要があります：短期的な投機を放棄し、長期保有にシフトする；レバレッジの使用を減らし、穏やかな変動の中で清算されるのを避ける；ソーシャルメディアのFOMOの感情ではなく、機関の動向（ETFの流入、大手企業の買い入れ）に注目することです。

リスク管理の観点から見ると、穏やかなボラティリティはオプションやデリバティブ戦略がより実行可能になることを意味します。個人投資家は、カバードコールを販売することで追加収入を得たり、プロテクティブプットを通じて下方リスクをヘッジすることができます。これらの戦略は高ボラティリティ環境ではコストが高すぎますが、54%のボラティリティ環境では経済的に実行可能になります。

ブルームバーグの報道は、ビットコイン市場が経験している深刻な変革を明らかにしました。「カジノチップ」から「デジタルゴールド」への進化は、価格特性の変化だけでなく、全体のエコシステムの参加者構造の再編成も意味しています。ウォール街の掌握は投機性を低下させましたが、ビットコインが真に世界の金融システムの一部となる道を切り開きました。