1億2,900万ドルのビットコインETFの流入は、11月の記録的な35億ドルの流出を埋めるのに苦労し、市場は機関投資家のストレステストの中で底を打つのに苦労しました

ビットコイン現物ETFは11月25日に1.29億ドルの純流入を記録し、今月の継続的な流出傾向を打破し、ビットコイン価格は87000ドル付近でサポートを得ました。アナリストは、ビットコインが「初めての真の機関のストレステスト」を経験していると指摘しており、長期ホルダーは安値で積み増しを行い、短期ホルダーは一般的に損失を出しています。11月の全体的な流出は35億ドルに達し、歴史的最悪記録に近づいていますが、選択的な資金はイーサリアムやソラナなどの代替通貨基金に流入しており、市場がマクロの不確実性の中でバランス点を見つけようとしていることを示しています。

ETFの流入が停滞を打破：市場の底打ち信号が初めて現れる

連続数週間の資金流出を経て、ビットコイン現物ETFは11月25日に1.29億ドルの純流入を迎え、市場に必要な流動性を注入しました。このデータはThe Blockのデータダッシュボードからのもので、11月全体の資金流出規模が35億ドルに達したにもかかわらず、単日での正の流入がビットコインを84000ドルから90000ドルの範囲で初期サポートを形成するのに役立っています。それと同時に、エーテルファンドは7900万ドルの流入を得て、ソラナファンドは5800万ドルの資金を引き付けており、投資家が全体的に暗号市場から撤退するのではなく、選択的に配置を行っていることを示しています。この資金のローテーションパターンは、機関投資家がボラティリティのある環境の中で完全にデジタル資産クラスを放棄するのではなく、リスクを分散させることを好む傾向を反映しています。

BRN研究主管Timothy Misirは、これらの流入が「数日来初めて意味のある買い需要を提供した」と指摘し、ビットコインが重要なサポートゾーンを維持するのに役立っていると述べました。彼は、「資金の流れはサポートに転じましたが、決定的なレベルには達していません」と付け加えました。オンチェーンデータもこの見解を裏付けており、約3分の1のビットコイン供給は依然として損失状態にありますが、長期ホルダーや機関は選択的に蓄積を続けており、最近の売り手は主に短期ホルダーから来ています。テクニカル分析の観点から、ビットコインが92000ドルの水準を再び維持できるかどうかが次の段階の動向の鍵となり、この抵抗帯を突破できれば、市場の回復傾向が確認されるでしょう。

市場構造の変化も注目に値します。Coinbase英国のCEO、Keith Groseは、ヨーロッパの機関がデジタル資産をより構造的かつ規範的な方法で配置していることに気づきました。彼は次のように共有しました。「私たちは、より明確な規制の枠組み、より強固なインフラ、そして中央銀行が制御可能なパイロットを開始する初期の事例を目にしています。」例えば、チェコ国立銀行は最近、小規模で隔離されたデジタル資産のポートフォリオをテストすることを決定し、市場の変動期にもかかわらず機関レベルの実験が加速していることを示しています。このような基盤の構築は、デジタル資産の長期的な採用のための堅固な基盤を築いています。

ビットコインETFの重要データ一覧

1日あたりのネット流入：1.29億ドル（11月25日）

ビットコイン価格レンジ：84000-90000ドル

11月の総流出：35億ドル

過去最悪の月:2025年2月の36億ドルの流出

イーサリアム基金流入：7900万ドル

ソラナ基金流入：5800万ドル

重要な抵抗レベル：92000ドル

機関のストレステスト：市場の成熟度の試金石

CF Benchmarksの研究責任者Gabe Selbyの分析によると、ビットコインはその「初めての本格的な機関ストレステスト」を経験しています。この概念の核心は、ETFインフラストラクチャーが市場アクセスを広げる一方で、下落期間における価格発見プロセスを加速させることです。Selbyは、「2025年11月はETF資金の流入が最も悪い月になりつつありますが、これは恐慌的な売却ではなく、むしろ利益確定だと考えています」と強調しました。彼が提供したデータによれば、ビットコインは昨年11月の約60000ドルから今年初めの近126000ドルまで上昇し、一部の投資家が退出するのは当然のことですが、大型機関は逆に操作を行っています。

圧力テストのもう一つの次元は、ホルダーの行動の分化に表れています。オンチェーン分析によると、長期ホルダー（ビットコインを155日以上保有しているアドレス）が現在の価格帯で着実に増持している一方で、短期ホルダー（155日未満保有）はネット売り手となっています。このような分化現象は、伝統的な金融市場でも市場の転換点に見られ、経験豊富な投資家が現在の調整を配置の機会と見なしていることを示しています。Selbyはさらに、ビットコインが歴史的な11月のトレンドを大きく下回っているにもかかわらず、市場全体の構造は次の三つの触媒に依存していると指摘しています：連邦準備制度の12月の政策の明確化、アメリカ政府の閉鎖危機の解決、そして税季後の資本配分サイクル。

歴史データは現在のストレステストに重要な参考を提供します。2025年2月、ビットコインETFは350億ドルの資金流出を経験しましたが、3ヶ月後にビットコインは歴史的な最高値を更新しました。この周期的なパターンは、機関投資家が消えているのではなく、適切なエントリーポイントを待っていることを示しています。セルビーは「機関は消えません。彼らはただ待っています。彼らはただ適切なエントリーポイントを待っています。」と説明しました。現在の市場構造は2025年初頭のそれと類似しており、今回の調整を理解するための重要な文脈を提供します。より広い視点から見ると、このストレステストは実際にはビットコインがエッジ資産からメインストリームの投資商品へと移行するための必然の道です。

マクロ環境とリスク要因：強気と弱気の力の綱引き

現在の暗号市場は複雑なマクロ環境に直面しており、短期間に多くの経済データが集中して発表され、市場の不確実性が増しています。生産者物価指数（PPI）は予想通りですが、小売売上高、個人消費支出（PCE）、および失業保険申請データはすべて48時間のウィンドウ内で発表され、金利予想が大幅に揺れ動く可能性があります。Misirは指摘しています：「インフレデータは、米連邦準備制度が急いで利下げすることを強制することも、硬直な姿勢を維持することを要求することもありません。市場は今週、双方向の結果に価格を設定する必要があります。」この不確実性は、休日の流動性が薄い状況で拡大され、通常のデータの発表は市場に過剰反応を引き起こす可能性があります。

リスクのトリガー要因に関して、アナリストは3つの潜在的な脅威に重点を置いています。まず、ETF資金の流入が再びマイナスに転じる場合、84000ドルのサポートゾーンの下限が脅かされる可能性があります。次に、取引所への流入量の急増や長期ホルダーの配分の加速は、85000ドル中部に形成されている脆弱な基盤を弱める可能性があります。第三に、ビットコインとテクノロジー株の短期的な相関関係が今月歴史的な記録を更新し、ナスダックなどの従来の市場の変動が暗号分野に伝播する可能性があることを意味します。LVRGの研究ディレクター、Nick Ruckは、AI株からmeme株などの高リスク取引が同時に減少しており、S&P 500は3月以来最悪の月を迎えていると指摘しており、この連動効果は無視できません。

シティの研究量的分析によると、ビットコインETFの資金流出と価格には明確な関連性がある。10億ドルの流出ごとに、ビットコインの価格は約3.4%下落し、逆もまた然り。この銀行のアナリスト、アレックス・ソンダースは最近、年末の弱気目標を82000ドルに設定したが、これは資金流入ゼロを前提としたものである。しかし、実際には数十億ドルがETFの行列から撤退しており、さらなる下落余地を示唆している。ブルームバーグ・インテリジェンスの上級ETFアナリスト、レベッカ・シンは次のように補足した。「市場が引き続き下落し、ボラティリティが上昇する中で、特に現在の金の取引位置を考慮すると、さらに多くの資金流出を見る可能性があります。」彼女は同時に、外流の一部はヘッジファンドによるベーシス取引の解除から来ている可能性があることを指摘した。この戦略は現物市場と先物市場の間の価格差を利用して利益を上げるものである。

市場構造の進化:狂信から合理性への転換

ビットコインETFは2024年1月の導入以来、暗号市場の感情の同義語となり、資金の流入と流出の資産クラスに対する方法を再構築しています。これらは自己強化のフィードバックループを形成しています：資金の流入は価格が上昇すると加速し、資金の流出は価格が下落すると下落幅を拡大します。このメカニズムは2025年初頭の強気市場で顕著に表れ、数週間にわたる資金流入がビットコインの歴史的最高値を推進しました。しかし、現在の市場は熱狂から理性への移行段階にあり、投資家はリスク管理と資産配分の基本的な原則により重点を置いています。

市場構造の転換のもう一つの兆候は資金の流れの多様化です。ビットコインETFは大幅な流出を経験しましたが、エーテルとソラナのファンドは引き続き資金の支持を受けており、投資家が異なるブロックチェーンプロジェクトの価値提案をより詳細に区別していることを示しています。Tikeh Capitalの資本市場戦略責任者Raphael Thuinは、技術と人工知能の潜在的な過大評価に関するストーリーの変化が市場に緊張を引き起こし、ロボット、量子コンピューティング、デジタル資産などのより投機的な分野に影響を与えていると考えています。彼は、こうした環境下でビットコインファンドに流入する資金が、より広範な市場リスク感情の有効な指標となることができると付け加えました。

規制の枠組みから見ると、ヨーロッパなどではデジタル資産のルールがより明確に構築されており、機関の参加に対して確実性を提供しています。Coinbaseの英国CEOが共有した事例は、中央銀行レベルの機関がデジタル資産の配分を小規模でテストし始めていることを示しています。この段階的な採用方法は、従来の金融システムとの統合を目指しています。これらの発展はまだ初期段階にありますが、デジタル資産が資産クラスとしての長期的な合法性を築くための基盤を提供します。市場は価格の投機から実用的な価値の発見への移行を経験しており、このプロセスは困難ですが、エコシステムの健全な発展にとって不可欠です。

ETF資金が熱狂から理性に戻るとき、長期ホルダーが変動の中で陣地を守ると、市場は静かに一回の自然選択を完了しています。歴史的データは、最も暗い時期が新たな光の種を育むことが多いことを示しています——2025年2月の大流出後に迎えた歴史的な新高値のように。現在のマクロの霧と機関のポートフォリオ調整の交差影響の中で、投資家が必要とするのは短期的な価格予測だけでなく、ブロックチェーン技術の長期的な価値曲線に対する確固たる信念です。今後数週間、連邦準備制度の政策が明確になり、季節的要因が薄れるにつれて、このストレステストの結果が2026年の市場の構造を定義する可能性があります。