仮想通貨VCは力強く回復:2025年第3四半期の資金調達は前月比290%増の46億5000万ドルに急増

2025年第三四半期の暗号資産リスク投資総額は46.5億ドルに達し、前四半期比で290%急増し、2022年のFTX崩壊以来、二番目に強力な四半期となりました。本四半期では415件の取引が完了し、取引件数は前四半期比で9%増加しました。その中でRevolutの10億ドルの資金調達とKrakenの5億ドルの投資が、資金調達総額の約3分の1を占めました。データは、投資の焦点が初期プロジェクトから成熟企業へと移行していることを示しており、アメリカは47%の資金調達シェアで引き続き世界市場をリードしており、暗号業界がより成熟した発展段階に入ったことを示しています。

投資トレンド分析：FTX後の復活パス

2025年第三四半期の46.5億ドルのベンチャーキャピタル総額は、第二四半期と比較して290％の驚異的な上昇を実現しただけでなく、2022年第四四半期以来の単四半期の次高記録を更新しました。このデータは、銀河デジタルの研究責任者アレックス・ソーンが月曜日に発表した最新の報告書からのもので、暗号風投市場がFTX破産の影から着実に回復していることを示しています。注目すべきは、ビットコインの価格が2023年初め以来持続的に上昇しているにもかかわらず、アナリストはベンチャーキャピタル資金の流入と資産価格のパフォーマンスには明確な関連性が見られないと指摘しており、このデカップリング現象は2017年と2021年のブルマーケットと対照的です。

取引の活発度から見ると、今四半期は合計415件の投資を完了し、取引数は前四半期比で上昇9%となったが、2021-2022年のブルマーケットのピークと比較すると約35%低い。こうした「量少額大」という特徴は、投資家がより集中した投資戦略を取っていることを示しており、資金を明確なビジネスモデルと収入源を持つ成熟したプロジェクトに集中させている。ソーンは報告書の中で、現在のベンチャーキャピタル活動が「活発かつ健全な」状態であることを強調しており、これは主にステーブルコイン、人工知能、ブロックチェーン基盤、取引技術などの分野における市場需要の高まりによるものである。

歴史的な観点から見ると、今回の回復はこれまでのサイクルとは異なる構造的な特徴を示しています。2017年のICOブームや2021年のNFT熱狂と比較して、現在の投資は単なるコンセプトの投機ではなく、実際の効用やコンプライアンスの枠組みにより重視されています。特に、伝統的な金融機関の加速的な参入により、コンプライアンス取引プラットフォーム、機関向けの保管サービス、法定通貨-暗号資産のパイプラインなどのインフラプロジェクトに持続的な資金サポートがもたらされています。この変化は、暗号業界が周辺的な革新から主流の金融インフラへと進化している重要なトレンドを反映しています。

未来を展望すると、規制環境の明確化はベンチャーキャピタルの資金上昇をさらに促進する可能性があります。アメリカが近日中に発表する《GENIUS法案》や暗号市場構造規則は、業界に対してより明確な規制の指針を提供し、政策の不確実性による投資リスクを低減することが期待されています。同時に、現物ビットコインETPの普及とデジタル資産国債商品が台頭しており、伝統的な年金やヘッジファンドなどの大型機関投資家を引き寄せ、暗号スタートアップに対してより広い市場スペースを創出しています。

資金の流れの解析：インフラと取引プラットフォームが投資のトラックをリード

今四半期のベンチャーキャピタル資金は明らかな業界集中の傾向を示しており、取引プラットフォーム、投資、貸付サービスの分野が21億ドルの資金調達額で各セクターの中でトップに立ち、総資金調達規模の45%を占めています。このデータは、規制環境が不断に進化する中で、マーケットがコンプライアンスに準拠し、拡張可能な金融ツールへの需要が旺盛であることを浮き彫りにしています。英国のフィンテック企業Revolutが調達した10億ドルの資金と取引所Krakenの5億ドルのインフラ投資は、この分野で最も注目に値する取引事例となりました。

インフラプロジェクトも同様に資本の支持を受けており、特にステーキングサービスやブロックチェーン接続ソリューションなどの基礎技術分野が注目されています。この種の投資は、業界が基盤技術の堅牢性を長期にわたって重視していることを反映しており、イーサリアムなどの主流ネットワークがプルーフ・オブ・ステークコンセンサスメカニズムに移行するにつれて、それに関連するノードサービス、APIインターフェース、開発者ツールが資本の配置の重点となっています。特に、機関級のカストディサービスプロバイダーEreborが2.5億ドルの資金調達を行ったことは、伝統的な金融機関がデジタル資産のカストディソリューションに対する切迫した需要を示しています。

新興分野において、人工知能と暗号技術の結合および決済ソリューションが注目されています。安定通貨市場の規模が1800億ドルを突破する中、それに関連するクロスボーダー決済、決済ネットワークプロジェクトが持続的に注目を集めており、その中でもFnality決済の1.35億ドルの資金調達が典型的な事例です。また、トークン化はもう一つの注目領域として、法的明確性の期待の下で大量の資金を引き付けており、アメリカ財務省の1.46億ドルのトークン化資産投資は、伝統的資産のブロックチェーン化のトレンドが加速していることを示しています。

これに対して、Web3、NFT、DAO、メタバース、ゲームなどのかつての人気セクターへの投資熱は明らかに冷却しています。前回のサイクルでアバター型NFT（PFP）によって熱狂を引き起こしたこれらのコンセプトは、今やデフレ化の過程を経ています。しかし、これらの分野への初期段階の投資は依然として続いており、革新の活力が依然として存在することを示しています。ただし、投資家はより慎重になり、プロジェクトの持続可能なビジネスモデルと実際のユーザーのニーズにより注意を払うようになっています。

各種セクターにおける資金調達及び代表的な取引の分配

トレーディング&レンディングプラットフォーム:21億ドル(Revolutは10億ドル、Krakenは5億)

インフラとサービス：8.3億ドル（エレボール 2.5億、メッシュコネクト 1.3億）

Payments & Settlements: $2 億 8,100 万 (Fnality $1 億 3,500 万、ZeroHash $1 億 4,000 万ドル)

トークン化と資産のオンチェーン化：1.46億ドル（Treasuryプロジェクト）

DeFiと報酬の支払い:2億800万ドル

地域分布格局：アメリカの主導地位がさらに強化される

地理的な分布から見ると、アメリカは世界の暗号資産ベンチャーキャピタル市場におけるリーダーシップを今四半期さらに強化し、世界の47%のベンチャー資金を吸収し、40%の取引数を完了しました。このデータは、アメリカの暗号エコシステムが技術、人材、資本の総合的な優位性を持っていることを反映しており、また比較的明確な規制環境が投資家を引きつける要因であることを示しています。イギリスは28%の資金調達シェアで第二位に位置していますが、取引シェアはわずか6.8%であり、イギリス市場がロンドンに本社を置くRevolutが受けた10億ドルの巨額投資のような大規模な資金調達プロジェクトに偏っていることを示しています。

シンガポールと香港はそれぞれ3.8%と3.6%の取引シェアを持ち、第三位と第四位にランクインしており、アジア市場における暗号資産ベンチャーキャピタル分野の持続的な活発さを示しています。注目すべきは、シンガポールは取引数量の比率は高くないものの、多くの地域を超えた本社や研究開発センターを引き寄せ、アジアの暗号企業の拡張における戦略的な拠点となっていることです。香港は2023年に仮想資産サービス提供者のライセンス制度を導入した後、徐々にその暗号金融ハブとしての地位を再構築していますが、規制の厳格化は短期的な資金流入に一定の影響を与える可能性があります。

ヨーロッパ市場において、オランダは3.3%の資本シェアを持ち、別のハイライトとなっています。これは主にそのオープンな規制態度と優れた地理的位置に起因しています。スイス、ドイツ、フランスなどのヨーロッパ諸国も暗号資産のベンチャーキャピタル分野で安定したパフォーマンスを維持していますが、全体の規模は英米両国にはまだ遠く及びません。この地域集中現象は、テクノロジー関連のベンチャーキャピタルの全体的な分布傾向と一致しており、暗号業界の発展が成熟したテクノロジーエコシステムと金融インフラの支援に高度に依存していることを示しています。

政策要因が地域分布に影響を与える重要な変数となりつつある。アメリカの提案された《GENIUS法案》と暗号市場構造規制が順調に通過すれば、さらなるリーダーシップを強化し、機関投資家にとって参加の道筋をより明確に提供する可能性がある。同時に、EUのMiCA（暗号資産市場）規制は2025年に全面施行される予定で、統一された規制枠組みがヨーロッパ市場の全体的な競争力を向上させることが期待されている。アジア地域では分化の傾向が見られ、新加坡はオープンな姿勢を維持し、香港は適度に引き締め、日本は徐々に緩和している。このような政策の違いは、資本の地域配置決定に引き続き影響を与えるだろう。

投資フェーズの進化:業界の成熟度が高まっていることの明確な兆候

2025年第三四半期のベンチャーキャピタルデータは、暗号業界の成熟化に向けた傾向を明確に示しています。資金調達の段階別分布では、後期段階のプロジェクトが57%の資金を獲得し、初期段階のプロジェクトはわずか43%を占めており、この比率は2021-2022年サイクルにおける初期投資の支配的な構図を逆転させました。特に注目すべきは、前種子ラウンドの取引数が安定している一方で、後続ラウンドの活動が明らかに増加しており、投資の焦点が概念実証から規模の拡大へと移行していることを示しています。

取引規模指標も同様にこの傾向を裏付けています。本四半期の中間取引規模は450万ドルを維持しており、資金調達前の評価額は記録的な3600万ドルに上昇し、2021年の歴史的高値に近づいています。この評価額の上昇は、質の高いプロジェクトに対する市場の激しい競争を反映しているだけでなく、投資家が製品市場適合性と収益証明を持つ成熟企業に対してより高いプレミアムを支払う意欲を示しています。2023年と比較して、成長段階の企業の評価額は平均40%上昇しており、初期のスタートアップ企業の評価額はわずか15%の増加にとどまっています。

スタートアップ企業の設立年から分析すると、2018年に設立されたコホート企業の資金調達額が最も高く、これらの数年間発展してきたプロジェクトは拡大期に入り、市場の拡大や技術のアップグレードを支えるために大量の資金が必要です。一方、2024年に設立されたスタートアップ企業は取引数が最も多く、革新の活力が持続的に発揮されており、新世代のプロジェクトが市場に次々と流入しています。この「古いプロジェクトが多くの資金を得て、新しいプロジェクトが多い」という構図は、業界の健全な発展の典型的な特徴です。

銀河デジタルソーンは報告の中で、伝統的なプレイヤーが暗号技術を加速的に採用し、多くのベンチャーキャピタルが支援するスタートアップが製品市場適合を実現している中で、初期段階の暗号投資の「黄金時代」が徐々に衰退している可能性があると指摘しています。この判断は、前種子ラウンドの取引活動が継続的に減少している事実に基づいており、同時に市場が予測可能なリターンとリスク低減を好んでいることを反映しています。しかし、これは革新が阻害されることを意味するわけではありません。逆に、業界がより持続可能な発展の道を築いていることを示しており、革新は野蛮な成長から精緻な耕作へと移行するでしょう。

投資テーマの変遷：概念の投機から実用的な価値へ

今四半期のベンチャーキャピタルのトレンドは明らかに実務的な方向にシフトしており、投資家は実際の問題を解決し、即時の価値を創造するプロジェクトにより関心を寄せています。取引プラットフォームとインフラストラクチャーが最も多くの資金を得ているのは、まさにそれらが市場参加者の核心的なニーズ、すなわち効率的かつコンプライアンスに準拠した暗号市場へのアクセスを直接解決しているからです。Revolutが暗号サービスの拡大のために10億ドルの追加投資を行ったことは、伝統的な金融プラットフォームのデジタル資産統合への需要が爆発的に成長していることを反映しており、そのグローバルな3500万人以上のユーザーベースは暗号資産の大衆化に強力なチャネルを提供しています。

トークン化は、もう一つの重要な投資分野として、伝統的な金融と暗号技術の融合が加速していることを示しています。アメリカ財務省の1.46億ドルのトークン化資産投資は象徴的な意味を持ち、主権機関がブロックチェーン技術による金融効率の向上を認めたことを示しています。企業の財務トークン化、不動産トークン化、プライベートファンドトークン化などのシナリオは、概念実証からスケール実施へと移行しており、このトレンドは今後数年で資産流動性と所有権のモデルを再定義する可能性があります。

人工知能と暗号技術の交差点が新たなホットスポットとなっています。具体的な投資データは単独では示されていませんが、ソーンは報告書の中でこの分野の発展の可能性を特に強調しました。分散型コンピューティングネットワーク、AIモデルの所有権のトークン化、ブロックチェーンに基づくデータ市場などのプロジェクトが早期の資金サポートを受けており、これらのプロジェクトはAI業界が直面しているデータプライバシー、計算リソースの配分、モデルの透明性といった核心的な問題を解決しようと試みています。

上述の実務的なトレンドと対照的に、かつては華々しかったNFT、GameFi、そしてメタバースセクターへの投資は明らかに冷却しています。この変化は市場の好みの変化を反映しているだけでなく、持続可能なビジネスモデルへの業界の追求を明らかにしています。投資家は徐々に、長期的な価値創造が実際の有用性と収益生成能力に依存していることを認識し始めており、単なる概念の革新やコミュニティの盛り上がりではなくなっています。しかし、これらの分野は依然として初期投資活動を残しており、革新が続いていることを示していますが、基準はより高く、選別はより厳しくなっています。

市場への影響と展望：ETFの台頭とベンチャーキャピタルの構造再編

暗号風投市場の回復は、もう一つの重要なトレンドと交錯している——現物ビットコインETPの台頭とデジタル資産国債商品の普及。銀河デジタルレポートによると、この新しい商品形態は機関投資家の資産配分戦略を変えつつあり、多くの年金基金やヘッジファンドは、初期のスタートアップ企業に直接投資するのではなく、高流動性のツールを通じて暗号資産へのエクスポージャーを得ることを好んでいる。この変化は、暗号価格の上昇が前のサイクルのように風投市場に完全に伝導されなかった理由の一部を説明している。

世界的金利環境の変化は、ベンチャーキャピタルの状況にも影響を与えています。2021年のゼロ金利時代と比べて、現在のより高い世界の金利は資本コストを引き上げ、高リスクの初期プロジェクトに対する投資家の態度をより慎重にしています。一方で、人工知能などの隣接するテクノロジー分野への投資の熱潮が一部のリスク資本を分散させ、暗号分野はより多くのトラックと限られた資金資源を競う必要があります。このようなマクロの背景は、暗号ベンチャーキャピタルが企業の収益パスとキャッシュフロー管理能力により注目することを促しています。

投資テーマの進化を考えると、次の上昇は三つの大きなトレンドによって推進される可能性があります：機関基盤の整備、トークン化技術の採用、そしてユーザー体験の革新です。従来の金融機関が参入を加速する中、それに伴うコンプライアンスツール、リスク管理システム、決済ネットワークは引き続き資金を引き寄せるでしょう；実物資産のトークン化は、従来の金融と暗号資産エコシステムを結ぶ重要な橋渡しとなる可能性があります；そして、主流のユーザー向けに簡素化された製品が次の大規模な採用を促進することが期待されています。

挑戦に直面しているにもかかわらず、暗号風投の長期的な展望は依然として明るい。明確な規制枠組み、技術の進歩と機関の採用が業界により安定した基盤を提供し、世界的なデジタル化の進展と若い世代のデジタル資産に対する自然な親和性は持続的な上昇の原動力を提供している。インターネットの発展の過程に似て、暗号業界は探索期から構築期へと移行しており、この段階の風投は百倍のリターンを追求する奇跡を期待するのではなく、長期的な価値と持続可能なビジネスの構築により焦点を合わせることになる。

46.5億ドルのベンチャーキャピタル資金が2025年第三四半期に暗号分野に流入する際に、私たちが目撃しているのは単なる数字の回復ではなく、全体の産業成長パスの根本的な変化です。コンセプトの追求から実用性の重視へ、初期の冒険から後期の堅実へ、グローバルな分散からアメリカ主導へ、これらの変化は徐々に成熟した産業の景観を描き出します。鋭い観察者にとって、真の啓示はおそらく——暗号経済は静かな進化を遂げており、その最終的な形態は誰もが想像するよりも主流に近いかもしれませんが、また潜在的に主流の境界を再定義しています。