暗号資産市場大きな下落がアメリカのIPO浪潮に影響し、多くの企業が上場計画を延期

彭博社の報道によると、2025年第四四半期の米国IPO市場は寒流に見舞われ、5000万ドルを超える資金調達を行った新株は平均5.3%下落しました。一方、今年上場した5社の暗号化企業の株価は平均で31%の大きな下落を記録し、同時期に0.9%上昇したS&P 500指数を大きく下回りました。グレースケール・インベストメンツ社（Grayscale Investments Inc.）やビットゴー・ホールディングス社（BitGo Holdings Inc.）などの暗号化企業は、より厳しい上場環境に直面しており、銀行家たちは暗号化IPOのテーマが2026年まで再び盛り上がることはないと予測しています。市場環境は厳しいものの、クラーケンなどの企業は秘密の上場申請を提出しており、来年の可能な回復の伏線を敷いています。

暗号化 IPO は厳しい試練に直面している

2025 年第4四半期におけるアメリカの新株市場は疲弊しており、5000 万ドルを超える IPO（クローズドエンドファンドや特別目的会社を除く）の平均下落率は 5.3% で、同時期に 0.9% 上昇した S&P 500 指数と対照的です。このような状況の中で、暗号化業界の IPO は最も打撃を受けたセクターの一つとなっており、今年上場した 5 社の暗号化会社は今四半期に平均 31% の下落を記録し、デジタル資産価格の大きな下落が関連する上場企業の評価に対して重い圧力を強調しています。

この市場の動きは、暗号化企業の最近の上場の見通しについて広範な懸念を引き起こしています。グレースケール投資会社は暗号化ETFの提供者として、11月13日にIPO申請を公に提出しましたが、暗号化インフラ企業BitGoは9月19日にすでに上場書類を公に提出しています。現在の市場環境では、これらの2社は前例のない課題に直面しており、上場のスケジュールを再評価するか、発行価格の期待を調整する必要があるかもしれません。指数提供者IPOXの創設者ジョセフ・シュースターは、「暗号化は最も人気のない業界になる可能性がある。なぜなら、投資家はすでに多くの損失を被っているからだ」と指摘しています。

困難に直面しているにもかかわらず、一部の企業は12月に上場を完了することを選択する可能性がありますが、価格設定の期待を引き下げる必要があるかもしれません。シュースターは、企業は年末までに上場を完了することが不可能ではないが、評価の期待に対してより現実的な態度を保つ必要があると付け加えました。この市場の心理の変化は、暗号化企業だけでなく、最近上場を計画しているすべての企業にも影響を与えており、投資家のリスク選好の顕著な低下を反映しています。

個別株のパフォーマンスと市場の変動

10月初からの暗号化価格の大きな下落は、デジタル資産の総価値が1兆ドル以上消失する原因となりましたが、この一連の下落の前でさえ、暗号化IPOに対する市場の反応は賛否が分かれていました。ウィンクルボス双子兄弟が設立した暗号取引所Gemini Space Station Inc.の株価は、9月の28ドルの発行価格から第3四半期末までに14%下落しました。ソーシャルトレーディングプラットフォームeToro Group Ltd.のパフォーマンスはさらに悪く、5月の上場から9月30日までに株価が5分の1以上下落しました。

暴落前に安定したパフォーマンスを見せていた企業も、困難を免れることはできなかった。トム・ファリが率いる機関暗号化取引所Bullishは8月に上場し、その株価は10月初めから38%調整された。安定コイン発行者Circle Internet Group Inc.の6月初めのIPOに熱心に参加した暗号化好きの小売投資家も、同じ期間に同社の株価がほぼ半分になったのを目の当たりにした。しかし、BullishとCircle、そしてブロックチェーンベースのメッセンジャー企業Figure Technology Solutions Inc.は現在、発行価格を上回る株価を維持している。

最近の暗号化市場の変動の一つのポジティブな側面は、より高い取引量をもたらし、取引所のビジネスに利益をもたらしていることです。今月のビットコインの14日間の平均取引量は、3月以来の最高水準に達しました。この取引の活発さの向上は、取引所関連企業の業績を一定程度支える可能性がありますが、全体的な市場の下落の背景の中で、このポジティブな要因は投資家によってしばしば無視されがちです。

2025 年暗号化関連 IPO 重要なパフォーマンス

ジェミニ宇宙ステーション:発行価格は28ドルで、第3四半期末に14%下落

eToroグループ:5月に上場、9月30日から20%以上下落

強気:8月に上場、10月から38%下落

サークルインターネットグループ:6月に上場、10年間で約50%減少

業界平均のパフォーマンス：5社の暗号化会社のQ4平均下落31%

バンカーの戦略と市場の期待

投資銀行家たちは、感謝祭とクリスマスの間の狭い時間枠でより多くのIPOを完了させることを依然として切望していますが、一部の引受業者はすでに努力を一時的に放棄しています。子供向け食品メーカーOnce Upon A Farm PBCのCEOジョン・フォークは、日曜日のLinkedIn投稿で、同社のIPOを2026年まで延期することを決定したと述べ、政府の閉鎖が「妨げを引き起こした」と指摘しました。この事例は、現在のIPO市場が直面しているさまざまな課題を反映しており、業界特有の問題だけでなく、より広範な政治的および経済的不確実性も含まれています。

コロンビアビジネススクールの客員教授デイビッド・エリクソンは、現在の市場の健康状態、特により多くの暗号化関連企業の上場の見通しは、市場が「サンタクロース・ラリー」を迎えられるかどうかに依存する可能性があると指摘しています。彼は説明します。「投資家の既存の投資ポートフォリオに問題が発生している場合、新しく上場する企業が特にユニークでない限り、彼らは新しいものに対して興奮しないでしょう。」この感情は現在の市場の主流な心態を表しており、投資家はより慎重になり、新株投資への熱意は明らかに冷めています。

短期的な課題に直面しているにもかかわらず、すべての兆候は、銀行家たちが2026年に暗号IPOテーマが再活性化することを予想していることを示しています。暗号取引プラットフォームのKrakenは先週、秘密裏にIPO申請を提出したことを明らかにしました。プライベートエクイティ会社Private Shares Fundのマネージングディレクター兼ポートフォリオマネージャーであるケビン・モス氏は、「何年にもわたって上場を待っている企業が大量に蓄積されています」と述べました。彼は、さまざまな業界をカバーする「蓄勢待発」の企業群を見ており、来年の上場を目指しています。「予測できない出来事が発生しない限り、これらの企業の多くの計画は上場を進めることのままです。」

暗号化業界のファンダメンタルと市場の乖離

現在の暗号化IPO市場が直面している課題は、業界の基本的な面と一定程度の乖離を形成しています。デジタル資産の価格が大幅に調整されているにもかかわらず、ブロックチェーン技術の採用は引き続き進行しており、機関の参加度も絶えず向上しています。この乖離現象は、公開市場の投資家と業界参加者が暗号資産の価値評価について異なる時間的次元を持っていることを反映しています。公開市場の投資家は短期的な価格パフォーマンスにより関心を持っているのに対し、業界参加者は長期的な技術革新の潜在能力に目を向けています。

取引量データから見ると、暗号市場の活発さは価格の下落によって縮小することはなく、むしろ変動の中で成長を実現しています。ビットコインの14日間の平均取引量は3月以来の最高水準に達し、市場参加度が依然として向上していることを示しています。この取引の活発さは取引所関連企業に持続的な収入源を生み出し、関連企業の長期的な価値を支える要素ともなっています。しかし、IPO市場では、投資家は単なる取引量指標ではなく、収益性と成長見通しにより关注しています。

暗号化業界内部も構造的な調整を経験しており、異なるセグメントのパフォーマンスに分化が見られています。取引所、保管サービス、基盤提供者はより強い下落耐性を示す可能性がありますが、資産価格に直接依存する上流企業はより大きな圧力に直面しています。この分化は、投資家が暗号会社のIPOを評価する際に、より精緻な分析フレームワークを必要とし、業界全体を単純に同じ投資テーマに分類することができないことを意味しています。

ヒストリカル比較&サイクルポジショニング

現在の暗号化 IPO 市場の困難をより広い歴史的背景に置いて観察すると、新興技術業界の上場ラッシュは通常、類似のパターンをたどることがわかります。1990年代末のインターネットバブルの時期、多くのテクノロジー企業が上場を競い合い、その後市場調整段階で深刻な売却に直面しました。当時と比較して、現在の暗号化企業の上場ラッシュはより慎重であり、上場企業の数は限られており、評価額の膨張度も相対的に低いです。

市場サイクルの観点から見ると、暗号資産は何度も繁栄と萧条のサイクルを経ており、各低谷期は次のイノベーションと成長の基盤を築いてきました。2018-2019年の熊市はDeFiやNFTなどの新興分野の発展を生み出しましたが、現在の市場調整は次のイノベーションの波を生み出す条件を整えている可能性があります。上場を目指す暗号企業にとって、低迷期にIPOを進めることは評価の圧力に直面しますが、本当に業界の長期的な展望を見込む投資家を選別することにもつながります。

従来のテクノロジーIPOと比較して、暗号化企業の上場には独自の課題と機会があります。一方では、規制の不確実性、資産のボラティリティ、従来の投資家との認識のギャップに対処する必要があります；他方では、グローバルなユーザーベース、ネットワーク効果、業界の成長ポテンシャルを活用して投資を引き付けることができます。この独自性は、暗号化IPOの評価フレームワークを調整する必要があることを意味し、従来のテクノロジー企業の評価モデルを単純に適用することはできません。

将来の見通しと投資戦略

2026年を展望すると、暗号化IPO市場はより分化した構図を呈する可能性があります。業界のリーダー企業や明確な利益モデルと健全なバランスシートを持つ企業は、市場の陰に打破し、上場計画を完了する可能性が高いです。一方、ビジネスモデルがまだ検証されておらず、資産価格の上昇に大きく依存している企業は、より長い待機期間に直面する可能性があります。このような分化は、投資家が単なる業界のラベルではなく、企業のファンダメンタルズと長期的な競争力により注目することを促すでしょう。

この分野での投資を検討している投資家にとって、現在の市場環境は挑戦をもたらすと同時に機会を創出しています。一方では、新株上場後のパフォーマンスの低迷が投資家の信頼を打撃し、全体のセクターの評価が圧迫されています。もう一方では、市場の悲観的な感情が合理的な価格で質の高い企業に投資する機会を生む可能性があります。歴史的な経験は、新興技術分野において市場の感情が最も落ち込んでいる時期が長期投資の最良の切り口であることを示しています。

投資戦略の観点から、投資家はより柔軟な方法で暗号化IPO市場に参加する必要があるかもしれません。これには、上場前の資金調達ラウンドへの参加、上場後の価格変動の中での段階的なポジション構築、ETFなどのツールを通じて業界リスクへの間接的なエクスポージャーを得ることが含まれますが、これに限定されません。さらに、伝統的な経済と密接に関連し、多様な収入源を持つ暗号化企業に注目することで、より良いリスクとリターンのバランスを提供できる可能性があります。市場が徐々に成熟し、規制の枠組みが明確になるにつれて、暗号化IPOはより主流の投資テーマになることが期待されています。