ビットコインETF単日流出8.67億ドルは歴史的な第二高記録を更新し、BTCは10万の関門を下落し、サイクルの転換点が訪れた？

2025年11月13日、アメリカの現物ビットコインETFは8.667億ドルの純流出に見舞われ、歴史的な第二位の記録を樹立しました。これは2月25日の11億ドルの流出に次ぐものです。Grayscaleのビットコインミニ信託が先頭を切り、3.18億ドルが流出し、BlackRockのIBITは2.57億ドル流出、FidelityのFBTCとBitwiseのBITBは同期で純償還されました。ビットコインの価格は反応して10万ドルの心理的な関門を下回り、11月14日には94,890ドルまでさらにディップし、10月の126,000ドルの高値から25%下落し、周期の転換点について市場で激しい議論を引き起こしました。

ビットコインETF流出構造と歴史的比較

Farside Investorsのデータによると、11月13日の巨額な流出の中で、Grayscaleのビットコインミニ信託は3.18億ドルの純引き出しで首位を占め、BlackRockのIBITは2.57億ドルの流出に貢献し、FidelityのFBTCやBitwiseのBITBなどその他9つの米国上場現物ビットコインETFが残りの流出を完了しました。この数字は8月1日に記録された8.123億ドルを超え、11月13日は歴史的な流出ランキングで2位に位置しています。

資金の流れの構造から見ると、今回の償還は明らかに大型機関主導の特徴を示している。通常、1,000万ドルを超える大口償還の割合は73%に達し、平均レベルの45%を大きく上回っており、専門的な投資家が迅速にリスクエクスポージャーを調整していることを示している。しかし、製品のメカニズムは正常に機能しており、権限を持つ参加者（AP）は大規模な償還を順調に処理し、操作の障害や流動性の枯渇は発生せず、ETFインフラの堅牢性を証明している。総資産管理規模は流出後も800億ドル以上を維持しており、流出額は全体の規模の約3%を占めており、リスクイベントの中での正常なリバランス範囲に属している。

ビットコインETF流出关键数据

1日の純流出額:8億6,670万ドル(11月13日)

歴史的ランキング：2位（最高は2月25日の11億ドル）

主な流出額:Grayscale Mini Trust(3億1,800万ドル)、IBIT(2億5,700万ドル)

3週間の合計流出額:約26億ドル

ビットコイン価格：94,890ドル（11月14日の安値）

高値からの下落：25%（126,000ドルから94,890ドル）

現在の運用資産:800億ドル以上

マクロ要因と市場のリスク削減プロセス

今回の資金流出は、3週間にわたるリスク回避の段階を反映しており、ビットコインETFは合計約26億ドルの償還を経験しました。この傾向は、アメリカ政府が記録的な政府閉鎖を終えるのと同時に発生し、市場は連邦準備制度の12月の利下げ確率を再評価することを促しました。金利先物は、12月の利下げの可能性が1週間前の72%から50%に急落したことを示しており、よりタイトな流動性の期待が投資家をビットコインなどの高ベータ資産から現金、債券、金へとシフトさせています。

デリバティブポジションが売り圧力を増幅しました。ビットコインは10月に126,000ドル近くに上昇した際、先物市場には大量のロングポジションが蓄積され、現物価格が10万ドルの重要サポートを下回ると、清算が滝のように市場を襲いました——ビットコインのロングポジションの清算額は約19億ドル、全暗号通貨市場の清算総額は30億ドルを超えました。これらの強制売却は追加のETFの償還を引き起こし、機関投資家のリスク制限メカニズムが発動しました。

資金の循環モデルはフロー図の複雑さを増しました。最初のアメリカ現物XRP ETFは11月13日に導入され、約2.5億ドルの流入を引き寄せました。Solana ETFも適度な資金流入を得ましたが、イーサリアム製品はビットコインファンドと同様に流出を経験しました。このダイナミクスは、一部の投資家がビットコインポジションを手じまいし、リスクをアルトコインのストーリーに再配置していることを示していますが、8.67億ドルの流出規模は他の製品の1日の流入合計を大きく上回っています。

市場構造健全性評価

流出規模は驚くべきものですが、ETF商品の構造的基盤は依然として堅牢です。これらのファンドは設計通りに正常に運営されており、大規模な償還を処理する際に操作の中断は発生していません。権限のある参加者メカニズムにより、機関が効率的にポジションを退出できることが証明され、ETFの前の時代と比較して、現物ETFが提供する流動性インフラの優位性が示されています。

歴史的な観点から見ると、流出パターンはリスク回避イベント期間の典型的な行動と一致している。ビットコインが10月に126,000ドルで取引されていたとき、ETF保有者（特に発行時に入場した投資者）は100％以上の未実現利益を蓄積していた。その後の下落は、特に米連邦準備制度の政策期待の変化と株式市場の売却の状況下で、利益確定の圧力を自然に生み出した。

ビットコインは11月14日に94,000ドルのサポートラインをテストし、資産がテクニカルな重要ポイントに位置しています。94,890ドルの価格は10月の高値から25%下落しており、また5月初め以来の最低水準です。ETFの流出が持続するかどうかは、現物価格が重要なサポートラインで安定できるか、そしてマクロ経済条件がリスクポジションの再参入を正当化するのに十分改善するかに依存しています。

ビットコインのテクニカル分析とオンチェーンシグナル分析

テクニカル分析の視点から、ビットコインは決定的な時期にあります。週足チャートは、94,000-96,000ドルの領域が200日移動平均線と0.382フィボナッチリトレースメントの交差点であり、歴史的に強力なサポートを提供してきたことを示しています。もしここを下回れば、次の重要なサポートは78,000-82,000ドルの範囲、すなわち0.618リトレースメントと2024年の上昇トレンドラインに位置します。

チェーン上のデータは、より微細な景観を提供します。Glassnodeの指標によれば、実現価格（すべてのビットコインの最後の移動価格の平均値）は現在約85,000ドルであり、これは価格がさらに下落する場合、多くの保有者が未実現の損失に直面することを意味し、売圧を緩和する可能性があります。同時に、長期保有者の供給量の減少速度が鈍化しており、信念の強い者たちが恐慌売却ではなく保持していることを示しています。

デリバティブ市場に潜在的なポジティブなシグナルが現れています。ビットコイン先物の未決済建玉は価格が下落する中で28%減少し、460億ドルから330億ドルに減少しました。これはレバレッジが効果的に解消されたことを示しています。さらに重要な指標は、先物のプレミアムが0.8%から0.2%に低下し、中立的な水準に近づいていることで、過度な楽観ムードがほぼ解消されており、健全な反発の基盤が築かれています。

アルトコインETFの台頭と市場構造の再構築

ビットコインが流出する一方で、アルトコインETFが静かに台頭している。11月13日に発売されたXRP ETFは初日に2.5億ドルの流入を引き寄せ、資産管理規模は急速に30億ドルを突破し、史上最も成功したアルトコインETF製品となった。ソラナETFも同時期に8,500万ドルの純流入を得ており、規模は小さいが成長は安定している。

この資金の循環は、暗号通貨市場内部の物語の移転を反映しています。2025年以来、AIトークン、現実世界資産（RWA）、およびDePIN（分散型物理インフラ）などの新しいテーマがより多くの注目を集め、ビットコインやイーサリアムへの従来の焦点を分散させています。評価の観点から見ると、ビットコインは暗号通貨の総時価総額における割合が10月の58%から現在の52%に低下し、アルトコインのシェアがそれに応じて増加しています。

しかし、ビットコインの基盤的な地位が揺らいでいないことを認識することが重要です。その時価総額は、第二の暗号通貨であるイーサリアムの2.3倍であり、日々の取引量は全てのアルトコインの合計の1.5倍です。機関投資家の配置において、ビットコインは通常、コアホールドとして見なされ、アルトコインはサテライト配置とされ、この構造が資金の循環の規模と持続時間を制限しています。

歴史的流出パターンと周期の位置付け

ビットコインETFの短い歴史を分析すると、明確なパターンが見られます。前回の2つの大規模な流出イベント（2月25日110億ドル、8月1日81.23億ドル）の後、市場はそれぞれ4〜7週間の整理期間を経て、再び上昇トレンドに戻りました。2月の流出後、ビットコインは8週間で42％上昇しました；8月の流出後、6週間で28％上昇しました。歴史が繰り返される場合、現在の流出は2026年第一四半期の反発の基盤を固める可能性があります。

よりマクロな周期的視点から見ると、ビットコインは依然として2024年初頭に始まったブルマーケットにあります。ビットコインの4年周期モデルによれば、現在の段階は2017年4月または2021年3月と類似しており、いずれもブルマーケットの中期に約25-30%のテクニカル調整が発生し、その後サイクルの高点に向けて再び上昇することになります。オンチェーンアナリストは、今回のサイクルの機関参加度が過去よりもはるかに高く、ブルマーケットの持続時間を延ばす可能性があるが、ボラティリティを低下させるかもしれないと指摘しています。

組織構成ポリシー調整の観察

賢明な機関投資家は、この調整を利用してポートフォリオを再調整しています。モルガン・スタンレーのデジタル資産部門の調査によると、62%の機関がビットコインが10万ドル未満の時に増持する計画ですが、そのうち78%は同時にアルトコインの割合を増やすと述べています。この「コア+サテライト」戦略の進化は、機関が単純なビットコインへのエクスポージャーから、より複雑な暗号資産の配分へと移行していることを示しています。

具体的な操作面では、機関の嗜好に分化が見られます。伝統的な資産管理会社はETFを通じてポジションを増やす傾向があり、ヘッジファンドはより多くの先物やオプションを使用して構造的なポジションを構築しています。注目すべきは、永続先物の資金調達率が負の領域をさまよっており、「ベーシストレード」の機会が生まれています。機関は現物ETFを同時にロングし、先物をショートすることで、年率12%-15%の正の利ざやを捕らえることができ、このアービトラージ行為自体が市場の安定に寄与します。

投資戦略とリスク管理フレームワーク

現在の市場環境に直面して、投資家は体系的な戦略を採用すべきです。短期トレーダーにとって、ボラティリティ取引は方向性の賭けよりも優れている可能性があります——ビットコインの30日インプライドボラティリティは85%に上昇しており、ストラドルオプションの売却は豊富なプレミアムを得る可能性があります。長期投資家にとっては、分割購入計画がより安全であり、90,000-100,000ドルの範囲で3-4回に分けて配置し、10%のストップロスラインを設定します。

資産配分比率は慎重に評価する必要があります。ビットコインを暗号通貨投資ポートフォリオの中で50%-60%のウェイトに維持し、イーサリアムを20%-25%、Solana、XRPなどの大型アルトコインを10%-15%、新興プロジェクトを5%-10%にすることをお勧めします。同時に、10%-15%の現金準備を保持し、市場がさらに下落した際に買い増しできるようにします。重要なのは、過度なレバレッジを避け、30%-40%の下落に耐えられることを確保し、強制決済を引き起こさないようにすることです。

市場の見通し

記録的なETFの流出が重要な技術的サポートと出会い、機関がリスクを軽減する中で長期的なファンダメンタルのストーリーと衝突している中で、ビットコインはETFの承認以来最も厳しい試練を経験しています。歴史的なパターンは、極端な流出イベントが短期的な底を示すことが多く、周期の終わりではないことを示していますが、今回の違いはマクロ背景の複雑さにあります——米連邦準備制度の政策転換、地政学的な緊張、そしてアメリカ大統領の権力移行が同時に発生しています。

本当の試練は、ビットコインが9万ドルを超えて堅実な基盤を築けるかどうかであり、次の上昇のためにエネルギーを蓄えることです。オンチェーンデータからデリバティブポジションまで、機関の流入から小口投資家の感情まで、多くの指標が市場が典型的な「恐怖-降伏」段階にあることを示していますが、これは過去のサイクルでは賢明な資金が蓄積を開始する信号であることが多いです。暗号通貨のボラティリティの歴史の中で、今日の大規模な流出は明日の振り返り時の小さな挿話に過ぎないかもしれません。