ステーブルコインデペグ危機！韓国中央銀行警告 240 億ドル市場は崩壊の危機に直面

韓国中央銀行は、韓国ウォンに連動するステーブルコインのリスクが増大していることに対して厳しい警告を発し、保障措置を整えなければ、民間発行者が通貨の安定を脅かす可能性があると警告しました。韓国銀行（BOK）は、「デジタル時代の通貨：革新と信頼の調和」という題の新しい報告書の中で、ステーブルコイン活動の急速な拡大が、デペグの潜在的な事象や違法資本の流出を含むシステミックな脆弱性をもたらしていると述べました。

韓国中央銀行の厳しい立場：銀行のみがステーブルコインを発行できる

! 韓国銀行、ステーブルコインのデカップリングリスクを警告

(出所:韓国銀行)

韓国中央銀行のRhee Chang-yong行長が率いる韓国中央銀行は、監督された金融機関（できれば銀行）のみがこのような資産を発行すべきであるとする立場を再確認しました。韓国中央銀行は、通貨の安定性は伝統的な監督された銀行の信頼に基づいていると主張しており、単に民間企業のコードに対する技術的な約束だけではありません。この立場は、中央銀行の通貨主権と金融の安定に対する深い懸念を反映しています。

中央銀行最新分析強調、儲備資産の変動の深刻度は国内金融市場に直接影響を及ぼす可能性があり、担保管理の不適切さが外国ドル支援のステーブルコインに類似したデペグリスクを引き起こす可能性があると警告している。報告は、特に韓国ウォンと1対1の準備率を維持できない可能性のある民間発行のステーブルコインが通貨の安定性に対するリスクを強調している。

韓国中央銀行は、不適切な準備管理、外資流出、投機取引が為替レートのデペグに対する信頼喪失を引き起こす可能性があると警告しており、これは2022年のTerraUSDなどのアルゴリズムステーブルコインの失敗と同様である。TerraUSDの崩壊は韓国市場に特に深刻な影響を与えた。なぜなら、その創設者Do Kwonが韓国人であり、多くの韓国投資家がこの事件で巨額の損失を被ったからである。この痛ましい経験は、韓国中央銀行にステーブルコインのリスクに対して特に警戒させた。

報告は、ステーブルコインが支払い効率を向上させ、金融革新を支援する可能性がある一方で、通貨政策の有効性を損なったり、外貨管理を混乱させたりする可能性があることを示しています。流動性ショックを防ぐために、厳格な準備金監査、発行上限、中央監督を求めています。Rhee Chang-yong氏は今月初めに、「十分な規制がない状況で民間企業がウォン建てのステーブルコインを発行することを許可することは、通貨管理を弱体化させる可能性がある。」と述べました。

韓国中央銀行のステーブルコインに対する核心的懸念：

デペグリスク：準備資産の変動がステーブルコインのウォンとの1:1の連動を失わせる可能性があります。

資本外流：違法な資本の流出は為替管理を回避する可能性があります

金融政策の無効化：民間発行のステーブルコインは中央銀行の金融制御能力を弱める可能性がある

システミックリスク：管理が不適切な場合、金融市場の動揺を引き起こす可能性があります

政府と中央銀行の分裂：デジタル資産基本法案が論争を引き起こす

韓国中央銀行と政府の間の緊張関係は数ヶ月にわたり激化し続けている。今年6月、韓国の与党である民主党は《デジタル資産基本法案》を提案した。この法案は、韓国国内企業がステーブルコインを発行することを許可し、最低資本要件は5億ウォン（367,000ドル）で、全額償還保証を確保するものである。この法案は、李在明大統領の暗号通貨政府の支持を受けており、地元のデジタル資産市場の透明性と競争力を高めることを目的としている。

しかし、韓国銀行は非銀行主体によるウォンに連動したステーブルコインの発行に反対してきた。当時、イ・チャンヨン総裁は、ウォンに支えられたデジタル通貨は中央銀行の監視下に置かれるべきだと主張した。この対立は、伝統的な金融規制者と暗号通貨の革新者との根本的な矛盾を反映している。前者は金融の安定性と通貨の主権を優先し、後者は革新と市場競争力を強調している。

政治論争は関連する進展を妨げています。立法者と規制当局の間で、フィンテックやIT企業がステーブルコインを発行することを許可すべきかどうかに分かれているため、4つの個別の法案草案が国会で行き詰まっています。韓国中央銀行は、この許可がNaverやKakaoなどの大手テクノロジーグループによって制御される「プライベート通貨」の出現につながる可能性があり、中央銀行の通貨権威に挑戦する可能性があると考えています。

政府は各部門間の調整を強化しているものの、分裂は依然として明らかです。韓国の大統領は以前、金融サービス委員会（FSC）の解散を提案しましたが、同委員会は暗号通貨の規制に積極的に関与しており、韓国ウォンに連動するステーブルコインの主要な許可機関になることが期待されています。与党と野党の議員が審議している法案は、金融管理委員会に発行者の承認、贖回基準の実施、および市場の混乱時に緊急命令を発令する権限を与えるものです。

8 銀行が韓国ウォンのステーブルコイン市場に参入

中央銀行の反対にもかかわらず、商業銀行はこの措置の段階的な導入に向けて準備を進めています。今年6月、韓国国民銀行、新韓銀行、友利銀行、農協銀行など8つの主要銀行がコンソーシアムを組織し、ウォンに連動するステーブルコインの共同開発を進めています。この連合は、顧客の預金を準備として単独で保持する信頼に基づくシステムと、ステーブルコインが顧客の預金を1対1で反映する預金連動システムという2つの発行モデルを試験運用する計画です。

銀行は、外国のドルに裏付けられたステーブルコインが国内市場を支配する可能性を懸念しており、この計画は「独立性と競争力を確保する」ことを目的としています。この連盟の設立は、韓国の金融業界の変化を示しており、この業界はこれまでデジタル資産から距離を置いてきました。銀行の高級幹部は、国内発行が遅れれば、外国のドルに連動したステーブルコインが国内市場を支配する可能性があるという「共通の危機感」を私的に認めています。

この危機感は根拠がないわけではない。CircleのUSDCとTetherのUSDTは、世界最大の2つのステーブルコインであり、合計市場価値は2000億ドルを超えている。これらの外国ステーブルコインが韓国市場で主導権を握ると、韓国の金融機関は自国の決済システムに対するコントロールを失い、中央銀行の貨幣政策も挑戦に直面することになる。したがって、中央銀行との意見の相違があるにもかかわらず、商業銀行は依然として国内ステーブルコインの開発を積極的に推進している。

同時、金融情報部門（FIU）は、今後のステーブルコイン「制度化」に対応するために、反洗錢（AML）協議の再編成を進めています。この機関はリスク緩和研究を委託しており、ステーブルコイン発行者向けの新しい反洗錢ガイドラインを策定しており、12月に完成する見込みです。官僚は、これらの調査結果が来年改訂される《特定金融情報法》に基づく更新された規制ルールの基礎を築くことになると述べています。

国際ジャイアントのレイアウトと市場の状況

停滞状態にあるにもかかわらず、ステーブルコイン分野は引き続き世界の注目を集めています。8月、CircleのCEOであるヒース・ターベルトは、リー・チャンヨン総裁および韓国の主要銀行と暗号通貨取引所の幹部と会談し、ステーブルコインのインフラと規制フレームワークの協力について議論しました。Circleは世界で2番目に大きいステーブルコインUSDCの発行者であり、韓国市場への関心はその戦略的重要性を示しています。

さらに、Solana財団は韓国のブロックチェーンインフラ企業Wavebridgeと提携し、「コンプライアンス」に基づくウォンペッグステーブルコインを構築しています。Solanaは世界有数の高性能ブロックチェーンの一つであり、その参加は韓国のステーブルコイン市場に先進的な技術インフラをもたらしました。この国際的な巨頭とローカル企業の協力モデルは、韓国のステーブルコインの発展の主流な道となる可能性があります。

この議論は国内の暗号活動が減少している背景の下で展開されています。韓国中央銀行の『金融安定報告』によると、2025年上半期に韓国の暗号通貨市場は約240億ドルの価値を失い、日々の取引量は80%減少して3.2兆ウォンに達しました。通貨のパフォーマンスが強く、規制の不確実性が増す中で、個人投資家は地元の株式に移行しています。

それにもかかわらず、韓国はアジアで最も活発な暗号通貨市場の1つであり、1,080万以上の取引口座を持ち、その人口の約20%を占めています。この高い浸透率は、ステーブルコインの規制政策が何百万もの韓国市民の金融活動に影響を与えることを意味しており、これが中央銀行、政府、商業銀行がこの問題を非常に重視している理由でもあります。