Di masa depan, setiap perusahaan harus menjadi perusahaan DAT.

Penulis: Charlie Xiao Taiyang

Ditulis di depan

Saya baru-baru ini menulis beberapa artikel dan mengenal beberapa teman baru, ketika berbicara, saya selalu menyebut mantan bos saya Jack Mallers yang memimpin Tether+SoftBank+Cantor yang membentuk Twenty One.

Berbeda dengan DAT lainnya (setidaknya dalam narasi), konsep "aslinya" sebenarnya menginspirasi saya untuk memikirkan model bisnis setiap perusahaan di masa depan.

Dulu kita memisahkan pemikiran antara dunia web3 dan web2, tetapi di masa depan, semakin banyak produk dan bisnis yang berasal dari web3 akan membentuk kembali peta ekonomi global.

Seperti siklus sebelumnya, setiap perusahaan akan menjadi perusahaan fintech.

Siklus berikutnya seharusnya adalah Setiap perusahaan akan menjadi perusahaan DAT

Keuangan perusahaan sedang mengalami revolusi yang tenang.

Di masa lalu, para pengelola terkemuka memfokuskan energi mereka pada kekuasaan penetapan harga, modal kerja, dan struktur perpajakan.

Sekarang, CFO yang paling tajam memiliki satu lagi throttle yang dapat disesuaikan - Digital Asset Treasury (DAT).

Fokusnya bukan untuk mengubah diri menjadi perusahaan kripto, tetapi untuk mengelola perusahaan dengan lebih baik.

Bisnis inti tetap berjalan tanpa gangguan, tetapi membangun kas sebagai mesin kedua - aset yang lebih terdistribusi, lebih cair, dan lebih global, serta berjalan secara natif di atas internet.

DAT tidak lagi menjadi strategi niche

Ingat pada tahun 2021 menulis memo kebijakan kepada Presiden El Salvador, hanya MicroStrategy dan Tesla yang memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka.

Saat ini, sudah ada 172 perusahaan publik yang memegang BTC, dan total kas perusahaan di level publik mengelola lebih dari 6% pasokan Bitcoin di seluruh jaringan.

Ethereum juga telah beralih dari ladang percobaan menjadi opsi cadangan kedua, puluhan institusi secara total memegang lebih dari 4 juta ETH, bahkan Solana juga mulai muncul di sisi perusahaan.

Metode konfigurasi yang umum adalah memegang dalam jangka panjang dan berpartisipasi dalam staking untuk mendapatkan keuntungan dari protokol.

Ini bukan sekadar pamer, melainkan migrasi struktural pemikiran keuangan dari "pertahanan—menjaga nilai—likuiditas" ke "ketahanan—pengembalian—likuiditas".

Kamp BTC

Bitcoin masih menjadi jangkar.

Strategy Inc. (sebelumnya MicroStrategy) sebagai pelopor telah membuka jalan: membiayai BTC dengan kombinasi uang tunai, obligasi konversi, dan ekuitas, memegangnya melintasi siklus, membiarkan akuntansi nilai wajar dengan jujur menampilkan kedua sisi fluktuasi.

Perusahaan pertambangan seperti Marathon menawarkan paradigma kedua: HODL output, meminjam dengan hati-hati untuk mendapatkan keuntungan, menyelesaikan pembiayaan saat jendela bull market, dan mendukung operasi di pasar bear.

Pelajaran inti sangat sederhana: anggap Bitcoin sebagai "stok strategis", bukan sebagai "posisi perdagangan".

Perusahaan-perusahaan yang bertahan di pasar bearish sebelumnya, tanpa kecuali, berusaha untuk memperpanjang struktur utang dan dengan tegas mencegah penjualan di titik terendah.

Perubahan baru di tahun 2025 dirancang sejak awal dengan pendekatan ini sebagai "wadah peluncuran yang bersifat asli Bitcoin."

Mantan bos Jack Mallers dari Twenty One——didukung oleh Tether dan SoftBank, bekerja sama dengan Cantor——berencana untuk memulai dengan kepemilikan lebih dari 42.000 BTC pada saat peluncuran, KPI yang jelas adalah "memaksimalkan jumlah kepemilikan Bitcoin per saham" (Bitcoin-per-share, BPS).

Ini bukan bisnis pasif: ini melakukan akumulasi jangka panjang BTC, serta pendidikan, advokasi, konten, dan produk asli Bitcoin.

Perusahaan ini bukan hanya sebuah tabel, tetapi juga merupakan titik ekosistem distribusi, yang terus mengirimkan konsep berbasis Bitcoin ke luar lingkaran.

Dalam iklim kebijakan yang lebih bersahabat, nilai strategis dari aliansi ini jelas: Dominasi stablecoin Tether + Dominasi industri teknologi multinasional SoftBank + Pengaruh kebijakan Amerika Cantor.

Tentu saja, juga harus ditambahkan kemampuan Jack Mallers dalam membujuk dengan cara yang sangat efektif.

Kamp ETH

Ethereum juga memiliki prototipe DAT sendiri, tiga kasus dengan pengenalan tinggi cukup untuk menjelaskan masalah tersebut.

Pendiri bersama Ethereum Joe Lubin membangun SharpLink sebagai wadah aset asli ETH, memasukkan ratusan ribu ETH ke dalam neraca, dan secara tegas merangkul integrasi staking dan DeFi — lebih mirip "ETH versi Saylor+Staking", bukan investasi pasif.

Laporan terbaru menunjukkan bahwa SharpLink mendekati kepemilikan 800 ribu ETH setelah melakukan pembelian tambahan, sambil mendukung lebih dari 400 juta dolar dalam aksi modal, mengubah perusahaan dari "bisnis permainan" menjadi "platform operasi Ethereum".

Tom Lee, mantan kepala strategi saham JPMorgan yang paling memahami pola pikir Wall Street, diangkat sebagai ketua BitMine Immersion, perusahaan yang beralih dari penambangan murni ke akumulasi aktif dan staking ETH.

Pengungkapan menunjukkan bahwa mereka memiliki lebih dari 3 miliar dolar AS dalam bentuk ETH, Lee juga secara terbuka mengajukan ambisi "mencapai dan mempertaruhkan hingga 5% dari total pasokan jaringan" - ini adalah rencana "DAT bukan ETF" yang telanjang, mencocokkan skala neraca dengan kedalaman praktik di blockchain.

ETHZilla adalah kombinasi dari "akumulasi ETH + pendapatan asli DeFi + jaringan pembangun". Dukungan dari Electric Capital sangat berarti: ini bukanlah dana indeks yang menyamar sebagai perusahaan, melainkan platform operasional yang dapat dibangun bersama tim protokol, mengarahkan kas ke skenario on-chain berkualitas tinggi, dan terus-menerus mengakumulasi eksposur ETH.

Jika BTC tipe DAT mencerminkan "jaminan sempurna + kelangkaan jangka panjang", maka ETH tipe DAT lebih condong ke "aliran kas terprogram + jangkauan ekosistem".

Judul dari kamp SOL

Solana di sisi perusahaan baru saja mulai muncul, tetapi sinyalnya tidak kecil.

Upexi mengumumkan peralihan ke DAT jenis Solana, dengan rencana untuk mengumpulkan 100 juta dolar untuk membangun kas SOL dengan dukungan dari GSR, dan Yayasan Solana juga secara terbuka memberikan dukungan.

DeFi Development Corp telah mengungkapkan bahwa mereka memiliki lebih dari satu juta SOL, mengklaim untuk memegang dan mempertaruhkan dalam jangka panjang, menempatkan diri mereka sebagai wadah penyimpanan asli SOL, dan bukan sebagai pemegang pasif.

Sementara itu, Galaxy, Jump, Multicoin, dan lainnya sedang merencanakan untuk membentuk dana Solana senilai 1 miliar dolar AS melalui sebuah perusahaan yang terdaftar, dan juga telah mendapatkan dukungan dari Cantor.

Mengapa harus melakukan DAT?

Tiga tugas inti dari CFO di treasury modern adalah: menjaga daya beli, memiliki likuiditas kapan saja dan di mana saja, serta terus menciptakan pilihan strategis.

Bitcoin dapat mengalahkan devaluasi mata uang fiat dan melawan inflasi, serta memiliki ketidakberrelatedan yang kuat dengan saham dan obligasi dalam jangka panjang.

Ethereum, bahkan Solana yang lebih agresif, menghasilkan pendapatan melalui staking.

Stablecoin adalah modal kerja global - penyelesaian waktu nyata, transparansi biaya, dapat diprogram, cocok untuk bisnis lintas batas.

Menggabungkan ini, kas perusahaan berubah dari "beban statis" menjadi "sistem dinamis".

Dan stablecoin di sini sebenarnya adalah alur utama yang terabaikan.

Pada tahun 2024—2025, kecocokan produk pasar stablecoin (PMF) sudah tidak dapat disangkal, raksasa pembayaran mulai sepenuhnya terintegrasi.

Akuisisi Bridge oleh Stripe mengirimkan sinyal yang jelas: penyelesaian harus dilakukan dengan kecepatan internet, dan pedagang perlu memiliki pengendalian yang lebih dapat diprediksi terhadap tarif dan biaya valuta asing.

Dengan kerangka regulasi AS yang semakin jelas, stablecoin dolar akan menjadi "aset setara kas perusahaan biasa" — perbedaannya hanya pada kecepatan transfer menit, operasi 7 x 24, dan dapat ditulis ke dalam alur kerja.

Inilah mengapa DAT tidak hanya menempatkan crypto di neraca.

Ini lebih mirip sebagai sistem operasi tunai global yang lebih cocok untuk model bisnis lintas negara 7 x 24 tanpa henti di masa depan.

Apa yang harus dilakukan dengan fluktuasi pasar?

Para skeptis akan bertanya: "Bagaimana jika aset kripto turun 80% lagi?"

Jawabannya terletak pada "desain".

DAT yang dapat melewati siklus, akan menyisakan buffer fiat/stablecoin yang cukup untuk menutupi pengeluaran harian dan layanan utang selama bertahun-tahun, dengan struktur utang yang berbiaya rendah dan jangka panjang, memilih untuk memasuki pasar modal pada jendela yang kuat.

Pada saat yang sama, standar akuntansi beralih dari "biaya historis" ke "nilai wajar", mengurangi asimetri informasi, memungkinkan CFO untuk mengelola BTC dan ETH seperti mengelola aset bernilai pasar lainnya.

Mengapa DAT lebih unggul dibandingkan ETF?

Ada satu pertanyaan lagi: Mengingat ada ETF spot, mengapa harus memegang DAT?

Karena DAT dapat melakukan hal-hal yang tidak bisa dilakukan ETF.

Ini dapat secara aktif mengoptimalkan titik masuk, memilih waktu untuk leverage atau pembiayaan, mempertaruhkan ETH dan SOL untuk mendapatkan hasil, meminjamkan BTC dengan hati-hati, bahkan menciptakan produk dan konten, serta memperluas jaringan dasar menjadi kebutuhan "produk asli".

Apa yang dibeli oleh investor adalah hak kepemilikan perusahaan yang "memiliki kas" sendiri, bukan kepemilikan yang hanya mengenakan biaya pengelolaan tetapi tidak memiliki ruang untuk pertumbuhan strategis.

Singkatnya, ETF hanya memberikan Anda "eksposur", sementara DAT juga dapat memberikan Anda alpha dan "pengaruh".

Puzzle lengkap stablecoin dan RWA

Sebuah treasury yang sepenuhnya terhubung ke blockchain, dapat menggunakan stablecoin sebagai kas, menggunakan RWA untuk penempatan hasil rendah risiko, menggunakan BTC/ETH untuk mengalokasikan aset jangka panjang yang meningkat—semua ini ada dalam satu dompet, dapat dipindahkan kapan saja antara anak perusahaan dan mitra hulu-hilir, tanpa terikat pada jam operasional bank.

Sebagai contoh OKX yang memperhatikan baik di AS maupun di lepas pantai, di tingkat stablecoin, OKX bekerja sama dengan USDG untuk membangun jaringan dolar global. USDG dapat mengaktifkan bunga otomatis di akun pertukaran, meningkatkan efisiensi penggunaan dana yang tidak terpakai tanpa mengorbankan likuiditas.

Ketika kebijakan AS membuka pintu bagi aset tokenisasi untuk akun jangka panjang seperti 401(k), sambil membangun kerangka stablecoin di tingkat federal, keuangan perusahaan dan infrastruktur kripto akan benar-benar berkumpul.

Dalam teka-teki ini, "Pembayaran—Transaksi—Penyelesaian di Rantai" semakin menjadi konsensus industri.

Siapa yang pertama memeluk, dia yang menetapkan standar; Semakin awal perusahaan beroperasi, semakin besar keuntungan yang bisa didapat.

DAT adalah masa depan setiap perusahaan

Kembali ke kalimat di awal: Setiap perusahaan harus menjadi perusahaan DAT.

Karena dunia bisnis di masa depan adalah--baik antara karyawan, maupun antara pelanggan dan mitra hulu dan hilir--adalah dunia global multinasional 24 x 7 tanpa henti sepanjang tahun.

Pertama, "prinsip dasar" perusahaan juga harus menjadi inti dari bisnisnya - terus menghasilkan produk yang baik, melayani pelanggan dengan baik, merawat karyawan dengan baik, dan menjaga arus kas.

Namun di atas itu, dapat ditambahkan lapisan strategi DAT, yang lebih sesuai dengan model bisnis global lintas negara 7 x 24 tanpa henti di masa depan.

Anda dapat menyimpan sejumlah BTC dengan proporsi yang hati-hati untuk perlindungan jangka panjang dan alpha, atau secara bertahap mengumpulkan ETH/SOL sesuai dengan peta jalan bisnis dan kebutuhan pendapatan; menggunakan stablecoin sebagai darah untuk modal operasi global; menjadikan RWA sebagai aset likuiditas tinggi yang setara dengan uang tunai.

Pertama jaga runway, kedua kontrol leverage, terakhir adalah narasi - Anda tidak hanya melindungi neraca, tetapi juga mengubahnya menjadi "senjata kompetitif" perusahaan.