Dans sa dernière mise à jour trimestrielle, MARA Holdings a confronté une réalité brutale : même si sa flotte de minage de bitcoins produisait moins de pièces, le bilan de l’entreprise était alourdi par la chute des valorisations cryptographiques et un pivot stratégique loin du simple minage. MARA a annoncé une perte nette de 1,71 milliard de dollars au quatrième trimestre 2025, soit 4,52 dollars par action diluée, contre un bénéfice net de 528,3 millions de dollars un an plus tôt. Le chiffre d’affaires a reculé de 6 % en glissement annuel, à 202,3 millions de dollars, la baisse du prix du Bitcoin (CRYPTO : BTC) ayant compensé une hausse du hashrate. Sur l’ensemble de l’année, la société a enregistré une perte nette de 1,31 milliard de dollars sur un chiffre d’affaires de 907,1 millions de dollars, inversant le bénéfice de 541 millions de dollars de 2024.
Principaux points à retenir
La perte nette de MARA au T4 2025 s’élève à 1,71 milliard de dollars, avec un chiffre d’affaires de 202,3 millions de dollars, les bénéfices étant affectés par la baisse des prix du BTC malgré une augmentation du hashrate de minage.
Pour l’ensemble de l’année 2025, la société a enregistré une perte nette de 1,31 milliard de dollars sur un chiffre d’affaires de 907,1 millions de dollars, inversant le bénéfice de 2024 alors que la volatilité des prix des cryptos persistait.
Une dépréciation négative de 1,5 milliard de dollars de la juste valeur des actifs numériques et des créances a contribué à la perte trimestrielle, reflétant la baisse du prix du BTC, passé d’environ 114 300 dollars le 30 septembre à 88 800 dollars le 31 décembre (selon CoinGecko).
Les avoirs en BTC de MARA à la fin de l’année s’élèvent à 53 822, dont 15 315 engagés ou prêtés, et la valeur comptable en BTC du bilan était d’environ 4,7 milliards de dollars aux prix de fin de trimestre.
L’entreprise a dévoilé un pivot stratégique vers l’IA et le calcul haute performance, notamment par une coentreprise avec Starwood Digital Ventures pour construire des centres de données dans des sites riches en énergie, initialement visant plus de 1 GW de capacité informatique, avec une possibilité d’expansion jusqu’à 2,5 GW.
En février, MARA a acquis une participation de 64 % dans Exaion pour poursuivre des déploiements d’IA souveraine et d’entreprise dans le cadre de son plan de diversification plus large.
Tickers mentionnés : $BTC, $MARA
Sentiment : Baissier
Impact sur le prix : Négatif. L’action MARA a chuté d’environ 46 % au cours des six derniers mois, les résultats et le pivot stratégique pesant sur le sentiment des investisseurs.
Idée de trading (Pas de conseil financier) : Conserver. Bien que la transition vers l’IA/HPC soit notable, les investisseurs à court terme devraient surveiller l’exécution des projets et la stabilité du prix du BTC avant de réévaluer le risque/rendement.
Contexte du marché : Ces résultats interviennent dans un contexte de baisse plus large du marché crypto, où l’économie du minage reste sensible aux fluctuations du prix du BTC, aux signaux réglementaires et aux changements dans l’allocation de capital des mineurs, qui privilégient des flux de revenus diversifiés plutôt que le simple hodling ou minage.
Pourquoi c’est important
Les chiffres trimestriels et annuels soulignent un moment clé pour MARA, qui évolue d’un simple mineur de bitcoin vers une société d’infrastructure énergétique et numérique. La lourde dépréciation comptable liée à la juste valeur des actifs numériques illustre comment la volatilité des prix peut affecter de manière disproportionnée les modèles axés sur le minage, même lorsque les niveaux de production restent stables ou s’améliorent. En revanche, le bilan reste solide en termes cryptographiques, avec une réserve importante de BTC qui, sur le papier, conserve une valeur significative, compte tenu de l’intérêt continu, quoique inégal, pour les opérations de minage adossées à des actifs.
Au-delà des chiffres, le pivot stratégique constitue le point central. La collaboration de MARA avec Starwood Digital Ventures vise à libérer une empreinte importante en IA/HPC sur des sites énergétiques existants, une démarche qui pourrait ouvrir de nouvelles sources de revenus indépendantes des cycles du BTC. Le plan prévoit initialement plus de 1 GW de capacité informatique, avec une feuille de route pour dépasser 2,5 GW à terme. Crucialement, MARA conserve la possibilité d’investir jusqu’à 50 % dans des projets individuels, tout en continuant à miner là où l’énergie reste rentable. Ce modèle hybride reflète une tendance plus large dans l’industrie : les mineurs cherchent à se couvrir contre la volatilité des prix cryptographiques en ancrant leurs opérations dans des centres de données et des charges de travail IA capables de générer une demande stable et à long terme.
De plus, l’acquisition de 64 % dans Exaion en février marque une avancée concrète dans le déploiement d’IA, pouvant tirer parti de l’empreinte énergétique à l’échelle du réseau de MARA. La focalisation d’Exaion sur des déploiements d’IA souveraine et d’entreprise s’aligne avec la demande croissante pour des ressources de calcul spécialisées, notamment à l’intersection des infrastructures de minage crypto et des réseaux de calcul haute performance. Alors que de plus en plus de mineurs explorent des modèles d’affaires hybrides, l’approche de MARA se distingue par sa tentative de formaliser la capacité de centres de données axés sur l’IA en parallèle des opérations de minage.
En comparaison, d’autres acteurs du secteur expérimentent des pivots similaires avec des degrés d’engagement variables. Certains mineurs privilégient la location de grands centres de données IA, tandis que d’autres continuent à combiner le minage et la détention de BTC pour préserver, voire accroître, leur exposition crypto. La direction du secteur reste dépendante des conditions macroéconomiques, notamment l’évolution du prix du BTC, les coûts énergétiques et les développements réglementaires pouvant influencer la rentabilité des opérations de minage à grande échelle et des centres de données.
Les chiffres financiers indiquent également un équilibre entre investissements de croissance et valeur pour les actionnaires. Si la coentreprise avec Starwood et les initiatives avec Exaion atteignent leurs objectifs de capacité et d’utilisation, MARA pourrait ouvrir une voie pluriannuelle vers des flux de trésorerie diversifiés. Cependant, le tableau immédiat reste obscurci par la volatilité historique des marchés crypto et le défi de transformer de gros investissements en profits à court terme. Les investisseurs surveilleront la gestion du capital, de la dette et des éventuels financements par tranches pour accélérer sa poussée en IA/HPC tout en soutenant ses opérations de minage.
La stratégie globale de l’entreprise, bien que ambitieuse, reflète un mouvement plus large dans le secteur du matériel crypto vers la construction de plateformes résilientes et diversifiées. À mesure que les centres de données deviennent un pilier plus courant pour les sociétés crypto, la capacité de MARA à transformer cette capacité en flux de revenus significatifs sera un test clé de la durabilité du modèle dans un marché où les signaux de prix du BTC restent bifurqués et souvent imprévisibles.
Ce qu’il faut surveiller ensuite
Les mises à jour sur le partenariat en IA/HPC avec Starwood Digital Ventures, y compris les étapes clés pour la capacité initiale de >1 GW et toute extension vers 2,5 GW.
Les détails opérationnels et financiers sur les déploiements et contrats d’Exaion, notamment tout projet d’IA souveraine et engagements en calcul d’entreprise.
Les mouvements du prix du Bitcoin et les rendements miniers réalisés ou groupés à mesure que MARA fait progresser sa stratégie hybride, ainsi que toute modification de la position en BTC du bilan ou des arrangements de collatéral.
Les efforts de levée de fonds, restructurations de dettes ou accords de financement liés aux nouvelles initiatives IA/HPC et aux constructions de centres de données.
Les évolutions réglementaires concernant le minage crypto, l’utilisation d’énergie et le déploiement d’infrastructures IA pouvant impacter la rentabilité ou les délais des projets.
Sources & vérification
Lettre aux actionnaires du T4 2025 de MARA Holdings déposée auprès de la SEC (SEC : q425shareholderletter.htm).
Données sur le prix du Bitcoin utilisées pour la discussion sur la juste valeur (CoinGecko : bitcoin).
Mises à jour de l’entreprise et couverture de la performance boursière (Yahoo Finance : MARA).
Références à la participation dans Exaion et aux déploiements IA/HPC dans les communications de MARA (article Cointelegraph sur Exaion).
Chiffres clés et prochaines étapes
Ce que le communiqué change
Les résultats du quatrième trimestre révèlent une société naviguant dans un environnement macro difficile pour le minage tout en poursuivant activement une transition vers des centres de données alimentés par l’IA. Si cette démarche aboutit, la coentreprise avec Starwood et les partenariats avec Exaion pourraient offrir à MARA des sources de revenus non liées au minage, capables de résister aux cycles de prix du BTC. La réussite dépendra de l’exécution des projets, du rythme de développement de la capacité et de la capacité à transformer la demande en calcul en rentabilité durable.
Sources & vérification
Dépôt SEC : q425shareholderletter.htm
Données CoinGecko : bitcoin
Yahoo Finance : MARA
Couverture de la participation dans Exaion : Cointelegraph
Cet article a été initialement publié sous le titre MARA Bitcoin miner posts $1.7B quarterly loss as BTC slumps sur Crypto Breaking News – votre source fiable pour l’actualité crypto, Bitcoin et mises à jour blockchain.
