Après la correction du marché, les faiblesses structurelles du modèle DAT ont été pleinement révélées. Se contenter de stocker des tokens ne suffit plus à soutenir la valorisation, la capacité de rendement, la gouvernance et la conformité deviennent des critères clés pour la survie de l’industrie.
Les séquelles du recul du marché apparaissent, le modèle DAT passe d’une mode à une élimination progressive
Avec le recul du marché des cryptomonnaies depuis le pic de 2025, les « Digital Asset Treasury » (DAT), qui avaient connu une expansion rapide, font face à une épreuve sévère. Plusieurs acteurs de l’industrie soulignent qu’avant 2026, le secteur DAT pourrait connaître une nette recomposition, la majorité des entreprises manquant de capacités opérationnelles substantielles risquant de ne pas survivre.
Altan Tutar, co-fondateur et CEO de MoreMarkets, indique qu’en 2025, de nombreuses entreprises DAT ont émergé, initialement pour offrir aux investisseurs de Wall Street une alternative à la détention directe de Bitcoin et autres actifs cryptographiques. Cependant, avec la tournure baissière du marché, ces entreprises, fortement dépendantes de la hausse des prix des tokens, voient leurs faiblesses structurelles exposées.
Après le sommet de Bitcoin en octobre 2025, le marché global des cryptomonnaies a connu une correction, entraînant une chute significative des cours de nombreuses entreprises DAT. Les investisseurs ont commencé à réévaluer si leur « capitalisation boursière pouvait rester durablement supérieure à la valeur nette des actifs cryptographiques détenus » (mNAV). Tutar affirme que le marché est trop saturé, l’élimination est inévitable, en particulier pour les entreprises DAT axées sur les altcoins, qui sont les premières à être abandonnées par le marché des capitaux, car elles ont du mal à maintenir une valorisation supérieure à la valeur de leurs actifs.
Se reposer uniquement sur la détention de tokens ne suffit plus, la stratégie de rendement devient la clé de la survie
Un autre problème structurel réside dans le fait que la majorité des entreprises DAT considèrent « l’achat de tokens » comme leur récit central, tout en manquant d’un cadre financier et de gestion des risques complet.
Ryan Chow, co-fondateur de Solv Protocol, indique qu’au début de 2025, seulement environ 70 entreprises utilisaient la stratégie de coffre-fort Bitcoin, mais qu’à la mi-année, ce nombre avait rapidement augmenté à plus de 130, montrant que ce modèle était largement copié.
Cependant, le coffre-fort Bitcoin n’est pas une « panacée à croissance infinie ». En période de marché baissier, les entreprises dépourvues de sources de revenus sont souvent contraintes de vendre des tokens pour couvrir leurs coûts opérationnels, ce qui affaiblit encore la confiance des investisseurs.
Chow pense que la capacité des entreprises DAT à traverser la prochaine baisse dépend de leur capacité à considérer les actifs cryptographiques comme un « capital numérique gérable », plutôt que comme un simple outil de stockage de valeur. Les entreprises qui ont performé relativement bien en 2025 ont souvent généré des revenus stables via des instruments financiers on-chain ou ont utilisé leurs actifs comme garanties, leur permettant d’obtenir de la liquidité lors des corrections de marché.
À l’inverse, celles qui ne voient dans la détention de tokens qu’un argument marketing, sans stratégie claire de coffre-fort, se vident rapidement de leurs fonds sous la pression financière. Cela indique que le modèle DAT évolue, passant d’un récit spéculatif à une structure plus proche de la gestion financière traditionnelle.
ETF et finance traditionnelle en embuscade, le DAT doit se transformer pour rester compétitif
Outre la volatilité des prix, les entreprises DAT font face à une concurrence directe des ETF cryptographiques.
Vincent Chok, CEO de First Digital, souligne que de plus en plus d’investisseurs optent pour les ETF pour s’exposer aux prix des actifs cryptographiques, en raison de leur régulation claire et de leur simplicité d’utilisation. Avec l’assouplissement réglementaire, certains ETF commencent également à intégrer des revenus de staking, ce qui diminue encore l’attractivité des entreprises DAT.
Dans ce contexte, Chok estime que si le modèle DAT ne s’adapte pas, il sera difficile de rivaliser avec les ETF. Les entreprises qui survivront devront améliorer leur transparence, leurs mécanismes d’audit, leur conformité, en s’alignant sur les standards financiers traditionnels, et en se connectant à des infrastructures financières professionnelles, afin que les investisseurs comprennent clairement la répartition des actifs, la gestion des risques et les sources de rendement. En d’autres termes, se contenter de « détenir un certain nombre de Bitcoin » ne suffit plus à soutenir la valorisation ; le DAT doit prouver qu’il peut offrir une valeur ajoutée que les ETF ne peuvent pas reproduire.
Globalement, l’industrie des coffres d’actifs cryptographiques est en train de se refroidir rapidement. Alors que le marché passe d’un moteur de capitaux à une évaluation basée sur le flux de trésorerie et la gouvernance, avant 2026, les entreprises DAT risquent d’entrer dans une phase d’élimination. Finalement, ce ne seront pas celles qui détiennent le plus de tokens, mais celles qui sauront considérer leurs actifs cryptographiques comme un capital à long terme, gérable, qui resteront.
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