L'explosion des ETF altcoin, un parcours de six mois équivalant à dix ans de Bitcoin.

Auteur : Clow

Produit par : Blockchain en langage courant

Le Bitcoin ETF a mis près de dix ans à être approuvé, tandis que les altcoins n'ont mis que six mois.

En novembre 2025, un événement incroyable s'est produit à Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin - ces altcoins autrefois considérés comme des “jouets spéculatifs” par la finance traditionnelle ont réussi à faire leur entrée collective sur le New York Stock Exchange et le Nasdaq en quelques semaines seulement, se transformant en produits ETF réglementés.

Plus magique encore, ces ETF n'ont pas été approuvés un par un de manière stricte par la SEC, mais utilisent un tout nouveau “standard d'inscription universel” et un “article 8(a)” peu connu comme voie rapide, entrant en vigueur presque automatiquement avec la “complicité” des régulateurs.

Les règles du jeu sont en train d'être complètement réécrites.

01. L'abandon “stratégique” de la régulation

Depuis longtemps, l'attitude de la SEC envers les ETF de cryptomonnaie peut être résumée en quatre mots : traîner autant que possible.

Chaque nouvelle demande d'ETF crypto nécessite que l'échange soumette une demande de modification des règles. La SEC dispose d'une période d'examen pouvant aller jusqu'à 240 jours et refuse souvent des demandes en raison du “risque de manipulation du marché” juste avant la date limite. Cette “réglementation par l'exécution” a fait couler de nombreuses demandes.

Mais le 17 septembre 2025, tout a soudainement changé.

La SEC a approuvé la proposition de révision des “normes de cotation universelles” soumise par trois grandes bourses. Cet ajustement apparemment technique ouvre en réalité une porte aux ETF de cryptomonnaies : les actifs cryptographiques répondant à des conditions spécifiques peuvent être cotés directement sans approbation individuelle.

Les conditions d'admission principales sont très simples :

• Soit l'actif a au moins 6 mois d'historique de trading sur un marché à terme réglementé par la CFTC, et l'échange a signé un accord de surveillance avec ce marché ;
• Il existe déjà des précédents d'ETF sur le marché ayant une exposition d'au moins 40 % à cet actif.

Il suffit de satisfaire l'une des conditions pour que les ETF alternatifs puissent emprunter le “couloir rapide”. Solana, XRP et Dogecoin répondent tous aux normes.

Plus radical encore, les éditeurs ont trouvé un autre “accélérateur” - la clause 8(a).

Les demandes d'ETF traditionnels contiennent toujours une clause de “révision différée”, permettant à la SEC d'examiner indéfiniment. Cependant, au quatrième trimestre 2025, des émetteurs tels que Bitwise et Franklin Templeton ont commencé à retirer cette clause de leurs demandes.

Selon l'article 8(a) de la loi sur les valeurs mobilières de 1933, si la déclaration d'enregistrement ne contient pas de langage de report d'entrée en vigueur, le document entrera automatiquement en vigueur 20 jours après sa soumission, à moins que la SEC n'initie activement un ordre de cessation.

C'est comme donner à la SEC un dilemme : soit trouver suffisamment de raisons pour arrêter dans les 20 jours, soit regarder le produit se lancer automatiquement.

En raison du manque de personnel causé par le blocage gouvernemental, ainsi que sous la pression des décisions judiciaires comme l'affaire Ripple et l'affaire Grayscale, la SEC est presque incapable de faire face à des centaines de demandes en attente. Plus important encore, le 20 janvier 2025, le président de la SEC, Gary Gensler, a démissionné, plongeant l'ensemble de l'organisme de réglementation dans un état de “canard boiteux”.

Les éditeurs ont saisi cette opportunité unique et se précipitent à toute vitesse.

02, ETF Solana : une tentative audacieuse de rendement de staking

Solana, grâce à l'aura technologique de sa blockchain haute performance, est devenue le troisième actif “blue chip” après le BTC et l'ETH à être ETFisé.

D'ici novembre 2025, six ETF Solana seront cotés, y compris le BSOL de Bitwise, le GSOL de Grayscale, le VSOL de VanEck, etc. Parmi eux, le BSOL de Bitwise est le plus agressif - il offre non seulement une exposition au prix du SOL, mais essaie également de distribuer des revenus on-chain aux investisseurs grâce à un mécanisme de staking.

C'est une tentative audacieuse. La SEC a longtemps considéré les services de staking comme une émission de titres, mais Bitwise a clairement indiqué dans le document S-1 “Staking ETF”, tentant de concevoir une structure conforme pour distribuer les revenus de staking. Si cela réussit, cela permettra à l'ETF Solana de capturer non seulement l'augmentation des prix, mais également de fournir un flux de trésorerie similaire à des “dividendes”, ce qui le rendra beaucoup plus attrayant que l'ETF Bitcoin sans rendement.

Un autre point de controverse est que Solana n'a pas de contrats à terme sur le CME. Selon la logique historique de la SEC, cela aurait dû être un motif de refus. Mais le régulateur a finalement donné son feu vert, ce qui pourrait signifier qu'il reconnaît que l'historique de trading à long terme d'échanges réglementés comme Coinbase est suffisant pour établir une découverte de prix efficace.

La performance du marché est également remarquable.

Selon les données de SoSoValue, l'ETF Solana a enregistré des entrées nettes pendant 20 jours consécutifs depuis son lancement, avec un total de 568 millions de dollars. Alors que les ETF Bitcoin et Ethereum font face à des sorties nettes massives en novembre, l'ETF Solana continue d'attirer des fonds. À la fin novembre, la taille totale des actifs sous gestion des six fonds Solana avait atteint 843 millions de dollars, représentant environ 1,09 % de la capitalisation boursière de SOL.

Cela indique que les fonds institutionnels sont en train de faire une rotation des actifs, se retirant des transactions Bitcoin encombrées pour rechercher de nouveaux actifs émergents ayant un Beta plus élevé et un potentiel de croissance.

03, XRP ETF : réévaluation de la valeur après l'accord réglementaire

Le chemin vers l'ETF de XRP a toujours été entravé par les différends juridiques entre Ripple Labs et la SEC. Après un règlement entre les deux parties en août 2025, l'épée de Damoclès au-dessus de XRP est enfin tombée, entraînant une explosion des demandes d'ETF.

À ce jour en novembre, 5 ETF XRP ont été lancés ou sont sur le point d'être lancés :

• L'ETF XRP de Bitwise sera lancé le 20 novembre, utilisant directement “XRP” comme code de transaction. Cette stratégie marketing audacieuse suscite des controverse – certains y voient un coup de génie permettant aux investisseurs de détail de cibler directement lors de leurs recherches ; d'autres critiquent cela comme une confusion entre l'actif sous-jacent et le fonds dérivé.
• Le XRPC de Canary a été lancé en premier le 13 novembre, avec un afflux record de 243 millions de dollars le premier jour.
• Le GXRP de Grayscale sera lancé le 24 novembre, issu d'une conversion de fiducie, éliminant ainsi le problème de la prime et du décote.

Bien que les flux de capitaux initiaux aient été solides, le prix de XRP a été sous pression à court terme après le lancement de l'ETF. Dans les jours suivant le lancement de l'ETF Bitwise, le prix de XRP a chuté d'environ 7,6 %, atteignant un point bas de plus de 18 %.

C'est un comportement typique de “acheter des attentes, vendre des faits”. Les fonds spéculatifs achètent à l'avance lorsque l'attente d'approbation de l'ETF se forme, et réalisent des bénéfices après que l'annonce soit faite. Des facteurs macroéconomiques (comme des données d'emploi solides entraînant un affaiblissement des attentes de baisse des taux) ont également pesé sur la performance globale des actifs à risque.

Mais à long terme, l'ETF a introduit un flux d'achats passifs continu pour le XRP. Les données montrent que le flux net cumulé des ETF XRP a dépassé 587 millions de dollars depuis leur lancement. Les spéculateurs se retirent, mais les fonds institutionnels sont en train d'entrer, construisant un socle plus élevé à long terme pour le prix du XRP.

04, Dogecoin ETF : De Meme à catégorie d'actifs

La transformation de Dogecoin en ETF marque un tournant important : Wall Street commence à accepter les “Meme coins” basés sur le consensus communautaire et l'effet de réseau comme des actifs d'investissement légitimes.

Il existe actuellement trois produits liés à Dogecoin :

• Le GDOG de Grayscale sera lancé le 24 novembre ;
• BWOW de Bitwise a soumis une demande 8(a), en attente d'activation automatique ;
• Le TXXD de 21Shares est un produit à effet de levier de 2x, destiné aux investisseurs à forte aversion au risque.

La réaction du marché est relativement tiède. Le volume de négociation de GDOG le premier jour n'était que de 1,41 million de dollars, sans flux net enregistré. Cela peut être dû à la forte caractéristique de détail du groupe d'investisseurs de Dogecoin - ils préfèrent généralement détenir des tokens directement sur les échanges, plutôt que de payer des frais de gestion via un ETF.

Mais le marché s'attend généralement à ce que le BWOW de Bitwise puisse activer la demande institutionnelle dans ce segment grâce à des frais plus bas et une capacité marketing plus forte.

05, la prochaine vague : Litecoin, HBAR et BNB

En dehors des trois principales altcoins populaires, Litecoin, Hedera (HBAR) et BNB recherchent également activement une ETF.

Litecoin, en tant que fork de Bitcoin, est le plus proche de BTC en termes de réglementation et est considéré comme une marchandise. Canary Capital a soumis une demande en octobre 2024 et a déposé le formulaire 8-A (la dernière étape pour l'enregistrement de l'échange) le 27 octobre 2025, suggérant que le lancement de l'ETF LTC est imminent.

La demande d'ETF HBAR est dirigée par Canary, suivie par Grayscale. La percée clé réside dans le lancement par Coinbase Derivatives des contrats à terme HBAR réglementés par la CFTC en février 2025, fournissant ainsi la base de marché réglementée nécessaire pour que HBAR réponde aux “normes d'inscription générale”. Le NASDAQ a soumis le document 19b-4 pour Grayscale, indiquant qu'il est très probable que HBAR devienne le prochain actif approuvé.

BNB est l'essai le plus difficile. VanEck a soumis une demande S-1 pour le VBNB, mais étant donné le lien étroit entre BNB et la bourse Binance, ainsi que les relations compliquées de Binance avec les régulateurs américains par le passé, le ETF BNB est considéré comme le test ultime des normes de régulation du nouveau leadership de la SEC.

06, “Effet de multiplicateur cryptographique” : la liquidité, une épée à double tranchant

Le lancement des ETF de crypto-monnaies ne se limite pas à l'augmentation des codes d'investissement, il modifie également l'ensemble du marché grâce à des flux de fonds structurels.

La recherche de la Banque des règlements internationaux (BRI) propose le concept de “multiplicateur crypto” (Crypto Multiplier) : la capitalisation boursière des actifs cryptographiques réagit de manière non linéaire aux flux de capitaux entrants. Pour les altcoins dont la liquidité est bien inférieure à celle du Bitcoin, les fonds institutionnels apportés par les ETF pourraient provoquer d'énormes chocs de prix.

Selon les données de Kaiko, la profondeur du marché de 1 % du Bitcoin est d'environ 535 millions de dollars, tandis que la profondeur du marché de la plupart des altcoins n'est que d'un dixième de cela. Cela signifie qu'un afflux de fonds de taille équivalente (comme les 105 millions de dollars du premier jour de l'ETF Bitwise XRP) devrait théoriquement avoir un impact beaucoup plus important sur le prix de XRP que sur celui de BTC.

Le phénomène actuel de “vendre des faits” masque cet effet. Les market makers doivent acheter des actifs sous-jacents au début des souscriptions d'ETF, mais si le sentiment du marché est globalement baissier, ils peuvent utiliser le marché des futures pour se couvrir à la baisse ou absorber les stocks sur le marché de gré à gré, ce qui limite temporairement la hausse des prix au comptant.

Mais à mesure que la taille des actifs des ETF augmente, cet achat passif va progressivement épuiser la liquidité des échanges, entraînant des fluctuations de prix plus intenses à l'avenir et une tendance à la hausse.

07. Stratégie de segmentation du marché : nouveau système d'évaluation

Le lancement des ETF a exacerbé la stratification de la liquidité sur le marché des cryptomonnaies :

Première catégorie (actifs ETF) : BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ces actifs ont des entrées en monnaie fiduciaire conformes, les conseillers en investissement enregistrés (RIA) et les fonds de pension peuvent les allouer sans obstacle. Ils bénéficieront d'une “prime de conformité” et d'un risque de liquidité plus faible.

Deuxième échelon (actifs non-ETF) : autres tokens Layer 1 et DeFi. En raison du manque de canaux ETF, ces actifs continueront de dépendre des fonds de détail et de la liquidité en chaîne, leur corrélation avec les actifs principaux pourrait diminuer, et ils risquent d'être marginalisés.

Cette différenciation va remodeler la logique d'évaluation de l'ensemble du marché des cryptomonnaies, passant d'une dynamique spéculative à une évaluation multipolaire basée sur des canaux de conformité et des allocations institutionnelles.

08, Résumé

La vague des ETF de cryptomonnaies à la fin de 2025 marque un pas décisif du passage des actifs cryptographiques de la “spéculation marginale” à la “configuration mainstream”.

En exploitant habilement les “normes d'inscription universelles” et les “clauses 8(a)”, l'émetteur a réussi à percer la ligne de défense de la SEC, amenant des actifs autrefois controversés tels que Solana, XRP et Dogecoin sur des bourses régulées.

Cela ne fournit pas seulement une entrée de financement conforme pour ces actifs, mais plus important encore, cela confirme en fait leur caractère de “non-sécurité” sur le plan légal.

Bien que la pression de prise de bénéfices à court terme soit présente, l'afflux structurel de fonds augmentera inévitablement la valorisation de ces “commodités numériques” à mesure que les investisseurs institutionnels commencent à allouer 1%-5% de leur portefeuille à ces actifs.

Au cours des 6 à 12 prochains mois, nous verrons davantage d'actifs (comme Avalanche, Chainlink) tenter de reproduire ce chemin.

Dans un marché de la cryptographie de plus en plus multipolaire, les ETF deviendront le principal point de différenciation entre les “actifs clés” et les “actifs marginaux”.

Pour les investisseurs, cette transformation apporte non seulement des opportunités d'investissement, mais aussi une reconstruction totale du paysage du marché : un marché qui était autrefois guidé par la spéculation et la narration évolue vers un nouvel ordre ancré dans des canaux de conformité et une allocation institutionnelle.

Ce processus est désormais irréversible.