Pantera: Warum wir an digitale Vermögenswerte Treuhandgesellschaften glauben

Ein neues Feld für die Investition in Krypto Vermögenswerte auf dem offenen Markt entsteht - die digitale Vermögenswert Goldschmiede.

Verfasser: Cosmo Jiang, Partner bei Pantera Capital

Übersetzung: AIMan@Goldene Finanzen

Ein neues Feld für Investitionen in Krypto Vermögenswerte auf dem offenen Markt entsteht – die digitalen Vermögenswert Goldschmiede Unternehmen (Digital Asset Treasury companies, DATs). Diese Unternehmen ahmen die Strategie von MSTR (Strategy, früher MicroStrategy) nach, indem sie Investitionen in digitale Vermögenswerte über kapitalisierte Instrumente anbieten, die an öffentlichen Börsen gelistet sind. Nach eingehender Untersuchung der Feinheiten dieser Strategie sind wir von dieser Investitionsidee überzeugt und tendieren dazu, konzentriert zu investieren.

Als Anleger streben wir danach, unsere bisherigen Vorurteile ständig zu überprüfen. Angesichts des anhaltenden MSTR-Aufschlags und der Käufe von fundamentalen, wertorientierten Fonds, einschließlich Capital Group und Norges, suchen wir asymmetrische Gelegenheiten, um den DAT-Trend zu nutzen. Obwohl das Ausmaß des Aufschlags möglicherweise nicht ewig anhält, gibt es grundlegende Gründe, in Unternehmen für digitale Vermögenswerte zu investieren und zu erklären, warum ihr Handelskurs über ihrem Nettoinventarwert (NAV) liegen könnte.

Der grundlegendste Grund für eine bullische Haltung ist, dass man durch MSTR im Laufe der Zeit möglicherweise mehr BTC pro Aktie (BTC-per-share, “BPS”) halten kann als durch den direkten Kauf von BTC. Lassen Sie uns eine einfache mathematische Berechnung durchführen:

Wenn Sie MSTR zum Doppelten Ihres Nettovermögens kaufen, kaufen Sie 0,5 BTC anstelle von 1,0 BTC über den Spot. Wenn MSTR jedoch in der Lage ist, Gelder zu beschaffen, und die BPS um 50 % pro Jahr wächst (im letzten Jahr ist sie um 74 % gestiegen), dann haben Sie am Ende des zweiten Jahres 1,1 BTC – mehr, als Sie direkt hätten kaufen können.

Um zu glauben, dass MSTR BPS nachhaltig entwickeln kann, müssen Sie an drei Dinge glauben:

1. Aktien werden manchmal nicht zum fairen Wert gehandelt, und der Markt kann irrational werden, was zu einer Überbewertung im Verhältnis zum Nettoinventarwert führt. Jeder Anleger, der lange genug auf dem Markt ist, weiß, dass der Markt nicht immer rational ist.

2. Die Volatilität der MSTR Aktien ist sehr hoch, was MSTR die Möglichkeit gibt, wandelbare Anleihen zu verkaufen oder durch den Verkauf eigener Call-Optionen von der Volatilität zu profitieren und dadurch hohe Prämien zu erzielen.

3. Das Management verfügt über ausreichend finanzielles Know-how, um diese Bedingungen zu nutzen.

Ein unterschätzter Faktor, der den Erfolg von DATs antreibt, ist die Art und Weise, wie sie das traditionelle Anlegerverhalten mit Investitionen in digitale Vermögenswerte verknüpfen – im Wesentlichen durch die Umwandlung von Kryptowährungen in Aktien. Die starke Nachfrage nach Produkten wie MSTRs, ETFs und der neuen Welle von DATs deutet darauf hin, dass ein erheblicher Geldbetrag bisher durch die Feinheiten von Krypto-nativen Produkten, wie z. B. die Einrichtung einer Wallet oder eines Krypto-Börsenkontos, an den Rand gedrängt wurde. Es ist ermutigend, dass jetzt mehr Kapital in den Sektor fließt, auch durch das “alte” System.

Aus der Perspektive des strukturellen Angebots zeigt sich ein interessantes Verhältnis zwischen DAT und ETF: Der Kauf von DAT kann das Angebot effektiv sichern, da DAT tatsächlich ein einseitiger geschlossener Fonds ist, wodurch die Möglichkeit eines Verkaufs geringer ist. Im Gegensatz dazu können die von ETFs gehaltenen Token ebenso leicht wie angesammelt verschwinden. Dieses Phänomen könnte einen besseren Einfluss auf den Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts haben, da DAT sowohl mehr Token als Reserve kaufen kann, als auch keinen Verkaufsdruck erzeugt.

Pantera hat in mehrere DAT-Unternehmen investiert.

BTC DAT Unternehmen: Das bekannteste ist Twenty One Capital (NASDAQ: CEP), geleitet von dem langjährigen Bitcoin-Botschafter Jack Mallers. Das Unternehmen versucht, die Strategie von MSTR nachzuahmen und erhält Unterstützung von drei großen Branchenakteuren: Tether, Softbank und Cantor Fitzgerald. Die Größe von Twenty One ist gerade groß genug, um alle Instrumente der Kapitalmärkte zu nutzen, während die Marktkapitalisierung relativ klein bleibt, sodass es in der Lage ist, BPS schneller als MSTR zu wachsen und zu einem höheren Aufschlag zu handeln. Als Unternehmen ist Pantera der größte Investor in der PIPE (Private Investment in Public Equity) nach dem Börsengang von Twenty One.

SOL DAT Inc.: Pantera führte seine Investition in die DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, ehemals Janover) an, die in den Vereinigten Staaten auf den DAT-Zug aufsprang. Unter der Leitung von CEO Joseph Onorati und CIO Parker White übernimmt DFDV die Strategie von MSTR, wendet sie aber auf Solana an. Solana ist aus folgenden Gründen eine interessante Alternative zu BTC: (a) könnte aufgrund seiner kürzeren Laufzeit mehr Aufwärtspotenzial haben als BTC; (b) Volatilität ist höher als bei BTC, was bedeutet, dass durch die Ausnutzung dieser Volatilität höhere Renditen erzielt werden können; © der verpfändete Gewinnanteil zum Wachstum von SOL pro Aktie beitragen kann; (d) Da derzeit weniger Alternativen zur Verfügung stehen (z. B. keine börsennotierten Miner und keine Spot-ETFs), hat Solana eine größere ungenutzte Nachfrage.

ETH DAT Unternehmen: Unsere neueste Investition in diesem Bereich ist das erste Ethereum digitale Vermögenswert Treuhandunternehmen in den USA, Sharplink Gaming (SBET). SBET wird von der führenden Ethereum Softwarefirma Consensys unterstützt, Pantera hat über zehn Jahre mit ihrem Team zusammengearbeitet.

Die Unterstützung von Pantera für Unternehmen wie DFDV, CEP, SBET und deren erfolgreiche Resonanz auf dem Markt hat eine Reihe von Projekten angestoßen, von denen viele weiterhin aktiv bewertet werden.