Aus bestimmten politischen Perspektiven “stimmen die Interessen von Tether plötzlich mit den amerikanischen Interessen überein.”
Verfasst von: Cobo Forscher
Die Gesetzgebung zu Stablecoins wird als ein Musterbeispiel für den Erfolg der Krypto-Regulierung in den USA angesehen. In einem größeren Narrativ ist es jedoch der Auftakt einer Strategie zur Ausweitung des Dollars.
Mit dem GENIUS Act, der am 19. Mai mit überwältigender Mehrheit im Senat verabschiedet wurde, beschleunigt sich die Umsetzung des US-Stablecoin-Regulierungsrahmens. Dabei handelt es sich nicht nur um eine regulatorische Aktualisierung, sondern auch um einen nationalen strategischen Einsatz der Vereinigten Staaten im Bereich des digitalen Finanzwesens. In den letzten Jahren verfolgte die US-Regierung im Stillen eine weitreichende Finanzstrategie und versuchte, den Stablecoin-Markt zu regulieren und zu lenken, auf die Umgestaltung der globalen Finanzlandschaft zu reagieren und die internationale Dominanz des US-Dollars zu konsolidieren.
Laut Bloomberg könnte diese strategische Überlegung weitreichender sein, als der Markt gemeinhin glaubt. Bereits während der Trump-Administration gab es Hinweise darauf, dass sie die Entwicklung von Dollar-Stablecoins als nationale strategische Überlegung mit administrativen Mitteln einbezogen und sie als Instrument zur Aufrechterhaltung der Hegemonie des Dollars genutzt hat. Die Weiterentwicklung gesetzlicher Rahmenbedingungen wie des GENIUS Act spiegelt auch die Fortsetzung dieser Denkweise in der derzeitigen Regierung wider. Finanzminister Scott Bessent wies kürzlich bei einer Anhörung vor dem Kongress darauf hin, dass digitale Vermögenswerte in den kommenden Jahren voraussichtlich eine neue Nachfrage von bis zu 2 Billionen US-Dollar auf den US-Treasury-Markt bringen werden. Dies bietet nicht nur einen neuen strukturellen Käufer für US-Anleihen, sondern erweitert auch den globalen Einfluss des US-Dollars digital durch einen Mechanismus, der an Stablecoins gekoppelt ist.
Gesetzgebung für Stablecoins: Strategisches Double-Dip-Policy-Design
Die Kernbestimmungen des GENIUS Act, wie z. B. die Verpflichtung von Stablecoin-Emittenten, 100 % der liquiden Mittel wie US-Dollar-Bargeld oder kurzfristige US-Treasuries zu reservieren, ergänzt durch monatliche Transparenzberichte, gehen über die reine Risikokontrolle hinaus und erzeugen direkt eine strukturelle Nachfrage nach US-Dollar und US-Treasuries. Theoretisch bedeutet dies für jeden ausgegebenen $1 eines konformen Stablecoins, dass der entsprechende Wert der USD-Vermögenswerte in Reserven gebunden ist. Da fast 99 % der weltweiten Stablecoins an den US-Dollar gekoppelt sind, sollte der Skaleneffekt dieses Mechanismus nicht unterschätzt werden.
Diese Maßnahme führt einerseits zu einer neuen, wachstumsstarken Käuferschaft für den zunehmend wachsenden US-Staatsanleihenmarkt, insbesondere vor dem Hintergrund, dass einige traditionelle ausländische Staatskäufer (wie China und Japan) in den letzten Jahren kontinuierlich ihre Bestände an US-Anleihen abgebaut haben, was ihren strategischen Wert weiter hervorhebt. Andererseits kann die USA durch die Unterstützung eines regulierten Dollar-Stablecoin-Ökosystems ihre Währungsbeeinflussung im digitalen Währungszeitalter aufrechterhalten, ohne die Bilanz der Federal Reserve direkt erweitern zu müssen.
Der strategische Wert dieses aufstrebenden Kapitalflusses für den US-Staatsanleihenmarkt wurde in den jüngsten Prognosen führender Finanzinstitute weiter bestätigt. Beispielsweise schätzt die Standard Chartered Bank, dass der Marktwert stabiler Münzen, die an den US-Dollar gekoppelt sind, bis Ende 2028 um das Achtfache auf 2 Billionen US-Dollar ansteigen könnte. Auch die Analysen der Citigroup zeichnen einen ähnlichen Wachstumspfad, wobei die ‚Basisprognose‘ einen Marktumfang von 1,6 Billionen US-Dollar bis 2030 vorhersagt, während in der ‚Hausse-Szenario‘-Prognose diese Zahl sogar 3,7 Billionen US-Dollar erreichen könnte.
Datenquelle: US-Finanzministerium, Tagus Capital, Citi Academy
Entscheidend ist, dass beide internationalen Banken deutlich gemacht haben, dass Stablecoin-Emittenten in den kommenden Jahren wahrscheinlich viele Staaten in ihren Beständen an US-Staatsanleihen übertreffen werden, da sie risikoarme Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen kaufen müssen, um ihre Token-Angebote zu unterstützen. Besonders bemerkenswert ist der Kontext, vor dem sich dieser Trend abspielt: Einerseits haben traditionelle US-Anleihen-haltende Länder wie China ihre Bestände in den letzten Jahren weiter reduziert; Auf der anderen Seite haben politische Maßnahmen wie die Handelszölle, die während der Trump-Regierung eingeführt wurden, den Markt einst dazu veranlasst, den traditionellen Status von US-Staatsanleihen als sichere Häfen zu hinterfragen und in Frage zu stellen. Vor diesem Hintergrund wandeln sich konforme Stablecoin-Emittenten von einem spezifischen Akteur im Kryptobereich zu einer potenziellen und möglicherweise wichtigen Quelle für die strukturelle Nachfrage nach US-Staatsanleihen.
Die Rolle von Tether: Vom Marktgiganten zum strategischen Knotenpunkt
In diesem strategischen Szenario wird die Rolle des weltweit größten Stablecoin-Emittenten Tether, der USDT herausgibt, immer auffälliger. Daten zeigen, dass das von Tether gehaltene Volumen an US-Staatsanleihen nun dem von großen Industrieländern wie Deutschland gleichkommt. Dies macht Tether nicht nur zu einer wichtigen Infrastruktur im Kryptomarkt, sondern auch zu einem nicht zu ignorierenden Inhaber von US-Staatsanleihen.
Tether hält bald mehr US-Staatsanleihen als Deutschland
Die Einzigartigkeit von Tether liegt nicht nur in seinem großen Vermögen, sondern auch in seiner engen Zusammenarbeit mit Cantor Fitzgerald, einem alteingesessenen Finanzinstitut in den Vereinigten Staaten, als direktem Handelspartner der Federal Reserve, was Tether unter extremen Marktbedingungen eine beispiellose Liquiditätsunterstützung bietet. Durch Cantor Fitzgerald war Tether in der Lage, seine Bestände an US-Staatsanleihen schnell gegen USD-Bargeld zu verkaufen, wenn die Nutzer gemeinsam USDT einlösten. Während der heftigen Turbulenzen auf dem Kryptomarkt im Jahr 2022 hat USDT beispielsweise den US-Dollar kurzzeitig abgekoppelt, aber Tether reagierte innerhalb von 48 Stunden erfolgreich auf eine Rücknahmenachfrage von satten 7 Milliarden US-Dollar, was zu diesem Zeitpunkt 10 % seines Angebots ausmachte. Ein Bank-Run dieser Größenordnung würde normalerweise ausreichen, um die meisten traditionellen Finanzinstitute in die Krise zu stürzen, aber Tether hat ihn reibungslos gemeistert und die Robustheit seines Reservesystems und die Einzigartigkeit seiner Liquiditätsvorkehrungen hervorgehoben.
In gewissem Maße stimmt dieses Systemdesign mit den langfristigen Zielen der USA überein, die in den letzten Jahren die Finanzinnovation vorangetrieben und die Dominanz des Dollars gesichert haben, nämlich die Stärkung der finanziellen Vorteile der USA auf unkonventionelle Weise. Das Ergebnis ist ein starker Stablecoin-Emittent, der eng mit dem Dollar verbunden ist und objektiv der globalen Durchdringung des Dollarsystems zugutekommt.
Globale Expansion und die Projektion der Soft Power des digitalen Dollars
Die Ambitionen von Tether hören nicht auf dem bestehenden Markt auf. Das Unternehmen weitet sein USDT-Geschäft aggressiv in Schwellenländer wie Afrika und Lateinamerika aus und baut ein sogenanntes “KI-Agenten-gesteuertes Peer-to-Peer-Netzwerk” auf, indem es eine lokale physische Infrastruktur erwirbt, eine Asset-Tokenisierungsplattform namens Hadron entwickelt, eine selbstverwahrende Open-Source-Wallet auf den Markt bringt und in eine Gehirn-Computer-Schnittstelle und die Peer-to-Peer-Kommunikationsanwendung Keet (basierend auf dem Holepunch-Protokoll) investiert. Die neu eingeführte QVAC-Plattform, die USDT- und Bitcoin-Zahlungen nativ unterstützt und dezentrale Kommunikationstools integriert, zielt darauf ab, ein digitales Ökosystem zu schaffen, das die Autonomie der Nutzer betont, zensurresistent und vertrauenslos ist.
Tether-CEO Paolo Ardoino erwähnte Beobachtungen zu Chinas Einfluss in Entwicklungsländern durch Infrastrukturprojekte und potenzielle nicht-Dollar-Zahlungssysteme (wie goldgestützte digitale Währungen). In diesem Kontext kann Tethers Engagement in diesen Regionen als marktorientierte geschäftliche Maßnahme betrachtet werden, die darauf abzielt, die Nutzungsszenarien von Dollar-Stablecoins zu fördern und objektiv auch mit anderen digitalen Währungssystemen zu konkurrieren, um den Einfluss des Dollars im digitalen Bereich zu erweitern. Dies steht in gewissem Maße im Einklang mit der makrostrategischen Ausrichtung der USA, ihren globalen Währungsstatus aufrechtzuerhalten.
Trotz seiner herausragenden Marktposition und seines einzigartigen Liquiditätsmechanismus ist der Betrieb von Tether nicht unumstritten. Das Wall Street Journal berichtete im Oktober, dass US-Staatsanwälte in Manhattan gegen Tether wegen möglicher Sanktionen und Verstöße gegen die Geldwäsche ermittelt haben (von denen Tether sagte, dass sie keine Kenntnis hatten oder mit den Strafverfolgungsbehörden kooperierten). Im Jahr 2021 zahlte Tether 41 Millionen US-Dollar, um sich mit den US-Aufsichtsbehörden zu einigen, um Vorwürfe beizulegen, dass das Unternehmen seine Reserven falsch dargestellt habe. Diese historischen Ereignisse und die laufende Überprüfung verdeutlichen die Herausforderungen, mit denen große Stablecoin-Emittenten in Bezug auf Compliance und Transparenz konfrontiert sind. CEO Ardoino, der selbst erst im März dieses Jahres zum ersten Mal die USA besuchte, scherzte, dass er hätte verhaftet werden können, wenn er früher gekommen wäre, was die heikle Natur der Beziehung von Tether zu den US-Behörden widerspiegelt. Der Bloomberg-Bericht stellt jedoch auch fest, dass in einigen politischen Perspektiven “die Interessen von Tether plötzlich mit denen der Vereinigten Staaten konvergieren”.
Neue Wege der Dollar-Hegemonie im digitalen Zeitalter
Die US-Strategie, die Entwicklung des Stablecoin-Marktes durch gesetzliche Instrumente wie den GENIUS Act zu regulieren und zu lenken, eröffnet in Verbindung mit dem Aufstieg und der globalen Expansion von Marktteilnehmern wie Tether einen neuen Konsolidierungspfad für den internationalen Status des US-Dollars. Dies hat nicht nur eine wichtige neue Nachfrage nach US-Staatsanleihen geschaffen, sondern die Analysten der Standard Chartered Bank glauben sogar, dass die von diesem Sektor in den nächsten vier Jahren gekauften US-Staatsanleihen “in etwa alle möglichen zusätzlichen US-Staatsanleihen abdecken könnten”, was den Druck auf traditionelle Käufer verringert, ihre Bestände zu reduzieren, und den globalen Einfluss des US-Dollars in der Welle der globalen digitalen Transformation auf relativ kostengünstige und durchdringendere Weise aufrechtzuerhalten und auszubauen. Wie Finanzminister Bessent einräumte, könnten digitale Vermögenswerte in den kommenden Jahren eine neue Nachfrage nach US-Staatsanleihen in Höhe von 2 Billionen US-Dollar generieren, aber die Expansion von Stablecoins birgt auch Risiken, wie z. B. einen plötzlichen Anstieg des Rücknahmevolumens, der die Betreiber dazu zwingen könnte, ihre Treasury-Positionen schnell zu liquidieren, was den Markt möglicherweise stören könnte. Darüber hinaus entwickelt sich die Wettbewerbslandschaft mit dem Eintritt traditioneller Finanzgiganten wie PayPal und neuer Akteure wie World Liberty Financial, das mit der Trump-Familie verbunden ist, weiter. Die langfristigen Ergebnisse dieser “Verschwörung” werden sich jedoch weiterhin in den zahlreichen Tests der globalen regulatorischen Koordination, der technologischen Sicherheit, des geopolitischen Wettbewerbs und des Marktwettbewerbs abspielen.
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