Mit der überwältigenden Annahme des “GENIUS-Gesetzes” am 19. Mai durch eine prozedurale Abstimmung im Senat beschleunigt sich der regulatorische Rahmen für stablecoins in den USA. Dies ist nicht nur ein regulatorisches Update, sondern auch eine nationale strategische Initiative der USA im Bereich der digitalen Finanzen. In den letzten Jahren hat die US-Regierung stillschweigend eine weitreichende Finanzstrategie vorangetrieben, die darauf abzielt, den stablecoin-Markt zu regulieren und zu steuern, um auf die Umgestaltung der globalen Finanzlandschaft zu reagieren und die internationale Führungsposition des US-Dollars zu festigen.
Laut einem Bericht von Bloomberg könnte diese strategische Überlegung weitreichender sein, als der Markt allgemein annimmt. Bereits während der Trump-Regierung gab es Anzeichen dafür, dass sie durch Verwaltungsmaßnahmen die Entwicklung von Dollar-stablecoins in die nationale strategische Überlegung einbezogen hat, um sie als Werkzeug zur Fortsetzung der Dollar-Hegemonie zu nutzen. Der Fortschritt von legislativen Rahmenbedingungen wie dem “GENIUS-Gesetz” spiegelt ebenfalls die Fortführung dieses Gedankens in der aktuellen Regierung wider. Finanzminister Scott Bessent wies kürzlich in einer Anhörung im Kongress darauf hin, dass in den kommenden Jahren digitale Vermögenswerte eine zusätzliche Nachfrage von bis zu 2 Billionen US-Dollar auf den Markt für US-Staatsanleihen bringen werden. Dies bietet nicht nur neue strukturelle Käufer für US-Staatsanleihen, sondern erweitert auch durch Mechanismen, die mit stablecoins verknüpft sind, die digitale Einflussnahme des Dollars weltweit.
Gesetzgebung für Stablecoins: Politisches Design mit doppeltem Nutzen
Die Kernbestimmungen des “GENIUS-Gesetzes”, wie die Anforderung, dass Stablecoin-Emittenten 100 % der Dollar in bar oder hochliquide Vermögenswerte wie kurzfristige US-Staatsanleihen als Reserve halten müssen, zusammen mit monatlichen Transparenzberichten, zielen über die reine Risikokontrolle hinaus. Solche Vorschriften werden direkt eine strukturelle Nachfrage nach Dollar und US-Staatsanleihen erzeugen. Theoretisch bedeutet die Ausgabe von 1 Dollar konformen Stablecoins, dass ein entsprechender Wert an Dollar-Vermögenswerten als Reserve gesperrt wird. Vor dem Hintergrund, dass nahezu 99 % der Stablecoins an den Dollar gebunden sind, sollte die Skaleneffekt dieses Mechanismus nicht unterschätzt werden.
Dieser Schritt führt einerseits zu einer neuen, wachstumsstarken Käuferschicht für den zunehmend expandierenden US-Staatsanleihenmarkt, insbesondere vor dem Hintergrund, dass einige traditionelle ausländische staatliche Käufer (wie China und Japan) in den letzten Jahren ihre Bestände an US-Anleihen kontinuierlich reduziert haben, wodurch der strategische Wert weiter hervorgehoben wird. Andererseits kann die USA durch die Unterstützung eines regulierten Dollar-stablecoin-Ökosystems ihre monetäre Einflussnahme im digitalen Währungszeitalter weiterhin aufrechterhalten, ohne direkt die Bilanz der Federal Reserve ausweiten zu müssen.
Der strategische Wert dieser aufkommenden Kapitalströme für den US-Staatsanleihenmarkt wurde in den jüngsten Prognosen führender Finanzinstitutionen weiter bestätigt. Beispielsweise schätzt die Standard Chartered Bank, dass die Marktkapitalisierung von stabilen Münzen, die an den US-Dollar gekoppelt sind, bis Ende 2028 um das Achtfache auf 2 Billionen US-Dollar steigen könnte. Die Analysen von Citigroup zeichnen ebenfalls ein ähnliches Wachstumsszenario, wobei die “Basisprognose” bis 2030 eine Marktgröße von 1,6 Billionen US-Dollar voraussieht, während diese Zahl im “Bull-Marktszenario” sogar bis zu 3,7 Billionen US-Dollar erreichen könnte.
Datenquelle: US-Finanzministerium, Tagus Capital, Citigroup Institute
Von entscheidender Bedeutung ist, dass beide internationalen Banken ausdrücklich darauf hinweisen, dass die Emittenten von stabilen Coins aufgrund der Notwendigkeit, risikoarme Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen zu kaufen, um die Ausgabe ihrer Token zu unterstützen, sehr wahrscheinlich in den kommenden Jahren im Halten von US-Staatsanleihen viele souveräne Staaten übertreffen werden. Der Kontext, in dem dieser Trend stattfindet, ist besonders bemerkenswert: Einerseits haben traditionelle große Halter von US-Staatsanleihen wie China in den letzten Jahren ihre Positionen kontinuierlich reduziert; andererseits führten Politiken wie die Handelszölle, die während der Trump-Regierung eingeführt wurden, einmal zu einer Überprüfung und Infragestellung der traditionellen Safe-Haven-Position von US-Staatsanleihen durch den Markt. Vor diesem Hintergrund verwandeln sich compliant stabile Coin-Emittenten von einem spezifischen Akteur im Krypto-Bereich in eine potenzielle, wenn nicht sogar möglicherweise Hauptquelle für strukturelle Nachfrage nach US-Staatsanleihen.
Die Rolle von Tether: Vom Marktgiganten zum strategischen Knotenpunkt
In diesem strategischen Kontext nimmt die Rolle des weltweit größten Stablecoin-Ausstellers Tether, USDT, zunehmend an Bedeutung zu. Daten zeigen, dass das Volumen der von Tether gehaltenen US-Staatsanleihen mit dem der wichtigsten Industrieländer wie Deutschland vergleichbar ist. Dies macht Tether nicht nur zu einer wichtigen Infrastruktur des Kryptowährungsmarktes, sondern auch zu einem nicht zu ignorierenden Inhaber von US-Staatsanleihen.
Die von Tether gehaltenen US-Staatsanleihen werden bald die von Deutschland übersteigen.
Die Einzigartigkeit von Tether liegt nicht nur in seinem großen Vermögen, sondern auch in seiner engen Zusammenarbeit mit Cantor Fitzgerald, einem alteingesessenen Finanzinstitut in den Vereinigten Staaten, als direktem Handelspartner der Federal Reserve, was Tether unter extremen Marktbedingungen eine beispiellose Liquiditätsunterstützung bietet. Durch Cantor Fitzgerald war Tether in der Lage, seine Bestände an US-Staatsanleihen schnell gegen USD-Bargeld zu verkaufen, wenn die Nutzer gemeinsam USDT einlösten. Während der heftigen Turbulenzen auf dem Kryptomarkt im Jahr 2022 hat USDT beispielsweise den US-Dollar kurzzeitig abgekoppelt, aber Tether reagierte innerhalb von 48 Stunden erfolgreich auf eine Rücknahmenachfrage von satten 7 Milliarden US-Dollar, was zu diesem Zeitpunkt 10 % seines Angebots ausmachte. Ein Bank-Run dieser Größenordnung würde normalerweise ausreichen, um die meisten traditionellen Finanzinstitute in die Krise zu stürzen, aber Tether hat ihn reibungslos gemeistert und die Robustheit seines Reservesystems und die Einzigartigkeit seiner Liquiditätsvorkehrungen hervorgehoben.
In gewissem Maße steht dieses Systemdesign im Einklang mit den langfristigen Zielen der USA, die finanzielle Innovation voranzutreiben und die dominierende Stellung des Dollars zu festigen, nämlich durch unkonventionelle Mittel die finanziellen Vorteile der USA zu stärken. Das Ergebnis ist ein starker stablecoin-Emittent, der tief mit dem Dollar verbunden ist und objektiv die globale Durchdringung des Dollarsystems begünstigt.
Globale Expansion und die Projektion der Soft Power des digitalen Dollars
Die Ambitionen von Tether beschränken sich nicht auf den bestehenden Markt. Das Unternehmen erweitert aktiv sein USDT-Geschäft auf neue Märkte wie Afrika und Lateinamerika und baut durch den Erwerb lokaler Infrastruktur, die Entwicklung einer als Hadron bezeichneten Plattform zur Tokenisierung von Assets, die Einführung einer selbstverwalteten Open-Source-Wallet sowie Investitionen in Gehirn-Maschine-Schnittstellen und die Peer-to-Peer-Kommunikationsanwendung Keet (basierend auf dem Holepunch-Protokoll) ein sogenanntes „AI Agent-getriebenes Peer-to-Peer-Netzwerk“ auf. Die neueste Plattform QVAC unterstützt nativ USDT- und Bitcoin-Zahlungen und integriert dezentrale Kommunikationswerkzeuge, mit dem Ziel, ein digitales Ökosystem zu schaffen, das Benutzerautonomie, Zensurresistenz und Vertrauenlosigkeit betont.
Tether CEO Paolo Ardoino hat die Beobachtungen zu Chinas Einflussnahme in Entwicklungsländern durch Infrastrukturprojekte und potenzielle nicht-US-Dollar-Zahlungssysteme (wie goldgestützte digitale Währungen) erwähnt. In diesem Kontext kann Tethers Engagement in diesen Regionen als marktorientierte Geschäftstätigkeit angesehen werden, die darauf abzielt, die Nutzung von Dollar-stablecoins zu fördern, und objektiv auch mit anderen digitalen Währungssystemen konkurriert, um den Einfluss des Dollars im digitalen Bereich zu erweitern. Dies steht in gewisser Weise im Einklang mit der makrostrategischen Ausrichtung der USA zur Wahrung ihrer globalen Währungsstellung.
Trotz ihrer herausragenden Marktstellung und des einzigartigen Liquiditätsmechanismus ist der Betrieb von Tether nicht ohne Kontroversen. Laut einem Bericht der Wall Street Journal vom Oktober letzten Jahres untersuchten die Bundesstaatsanwälte in Manhattan mögliche Verstöße von Tether gegen Sanktionen und Anti-Geldwäsche-Vorschriften (Tether gab an, davon nichts zu wissen oder mit den Strafverfolgungsbehörden zusammenzuarbeiten). Im Jahr 2021 zahlte Tether 41 Millionen Dollar, um eine Einigung mit den US-Regulierungsbehörden zu erzielen, um die Vorwürfe über falsche Angaben zu den Reserven zu klären. Diese historischen Ereignisse und die anhaltende Überprüfung verdeutlichen die Herausforderungen, denen große stablecoin-Ausgeber in Bezug auf Compliance und Transparenz gegenüberstehen. CEO Ardoino selbst besuchte die USA erst im März dieses Jahres zum ersten Mal und scherzte, dass er möglicherweise verhaftet worden wäre, wenn er früher gekommen wäre, was die Zartheit der Beziehungen zwischen Tether und den US-Behörden widerspiegelt. Ein Bericht von Bloomberg wies jedoch darauf hin, dass unter bestimmten politischen Gesichtspunkten “die Interessen von Tether plötzlich mit den Interessen der USA übereinstimmen”.
Neue Wege der Dollar-Hegemonie im digitalen Zeitalter
Die US-Strategie, die Entwicklung des Stablecoin-Marktes durch gesetzliche Instrumente wie den GENIUS Act zu regulieren und zu lenken, eröffnet in Verbindung mit dem Aufstieg und der globalen Expansion von Marktteilnehmern wie Tether einen neuen Konsolidierungspfad für den internationalen Status des US-Dollars. Dies hat nicht nur eine wichtige neue Nachfrage nach US-Staatsanleihen geschaffen, sondern die Analysten der Standard Chartered Bank glauben sogar, dass die von diesem Sektor in den nächsten vier Jahren gekauften US-Staatsanleihen “in etwa alle möglichen zusätzlichen US-Staatsanleihen abdecken könnten”, was den Druck auf traditionelle Käufer verringert, ihre Bestände zu reduzieren, und den globalen Einfluss des US-Dollars in der Welle der globalen digitalen Transformation auf relativ kostengünstige und durchdringendere Weise aufrechtzuerhalten und auszubauen. Wie Finanzminister Bessent einräumte, könnten digitale Vermögenswerte in den kommenden Jahren eine neue Nachfrage nach US-Staatsanleihen in Höhe von 2 Billionen US-Dollar generieren, aber die Expansion von Stablecoins birgt auch Risiken, wie z. B. einen plötzlichen Anstieg des Rücknahmevolumens, der die Betreiber dazu zwingen könnte, ihre Treasury-Positionen schnell zu liquidieren, was den Markt möglicherweise stören könnte. Darüber hinaus entwickelt sich die Wettbewerbslandschaft mit dem Eintritt traditioneller Finanzgiganten wie PayPal und neuer Akteure wie World Liberty Financial, das mit der Trump-Familie verbunden ist, weiter. Die langfristigen Ergebnisse dieser “Verschwörung” werden sich jedoch weiterhin in den zahlreichen Tests der globalen regulatorischen Koordination, der technologischen Sicherheit, des geopolitischen Wettbewerbs und des Marktwettbewerbs abspielen.
