„stablecoin“ wird zum Unterstützungspunkt des US-Dollars und zu einer neuen Quelle für die Nachfrage nach US-Kurzschulden, beispielsweise ist Tether zu einem der wichtigsten Inhaber von US-Staatsanleihen aufgestiegen.
Verfasst von: Zhao Ying
Quelle: Wall Street Journal
Die Dollar-Hegemonie wackelt, der Markt für Stablecoins expandiert schnell und wird zu einem neuen Unterstützungspunkt für den Dollar, der das globale Finanzsystem neu gestaltet?
Laut der Trading-Plattform Chase Wind hat Jim Reid, der Leiter der globalen Makro- und Themenforschung bei der Deutschen Bank, in seinem neuesten Bericht erwähnt, dass sich die stablecoins mit einer noch nie dagewesenen Geschwindigkeit schnell ausbreiten, und die Finanzmanager der Unternehmen haben die Welle der Veränderungen bereits gespürt. Reid sagte:
Ich nehme diese Woche an einer Unternehmensfinanzkonferenz an der Westküste der USA teil, und alle Finanzleiter haben die Zunahme des stablecoin Handels in ihren Geschäften bemerkt, was ein wachsender Markt ist.
Der sogenannte „stablecoin“ ist eine digitale Vermögenswerte, bei denen über 99 % der Marktkapitalisierung der Stablecoins an den US-Dollar gekoppelt sind und die tatsächlich die Rolle von Geldmarktfonds spielen, die den US-Markt für kurzfristige Schulden unterstützen, wie Tether, das zu den Hauptinhabern von US-Staatsanleihen gehört.
Derzeit beschleunigt die USA die Regulierungsgesetzgebung für stablecoins, wobei Zahlungen ein großes Anwendungsbeispiel sind. Die Regulierung könnte die Tür für eine breitere Akzeptanz im Zahlungsverkehr öffnen. Kürzlich wurde der stablecoin-Gesetzentwurf von GENIUS abgelehnt, aber die Deutsche Bank erwartet, dass der Gesetzentwurf in diesem Jahr erhebliche Fortschritte machen wird.
Analysen deuten darauf hin, dass der Markt für Stablecoins ein enormes Potenzial hat und Zahlungsanwendungen die Akzeptanz der Krypto-Infrastruktur erheblich steigern könnten. Citi erwartet, dass der potenzielle Markt für Stablecoins langfristig riesig ist und im Grundszenario und im optimistischen Szenario bis 2030 zwischen 1,6 und 3,7 Billionen US-Dollar erreichen könnte.
Was ist ein stablecoin? Wie funktioniert er?
Stablecoins sind digitale Vermögenswerte, die zur Zahlung verwendet werden und aufgrund der 1:1-Kopplung an “stabile” Vermögenswerte eine geringere Volatilität aufweisen als andere Kryptowährungen. Ein Bericht der Deutschen Bank weist darauf hin, dass es vier Haupttypen von Stablecoins gibt: gesetzlich unterstützte, vermögensgestützte, kryptowährungsunterstützte und algorithmische.
Derzeit dominieren USD-gestützte stablecoins den Markt, wobei über 99 % der Marktkapitalisierung von stablecoins an den US-Dollar gebunden sind. Diese stablecoins halten über 120 Milliarden US-Dollar an US-Reservevermögen und fungieren tatsächlich als Geldmarktfonds, die den US-Markt für kurzfristige Schuldtitel unterstützen.
Der Bericht der Citibank erklärt weiter, dass Stablecoins zu einem wichtigen Bestandteil des Kryptowährungs-Ökosystems geworden sind: Erstens sind sie der Zugang zu dezentralen Finanzen – das Verfolgen des Wachstums der Stablecoin-Emission hilft, den Gesundheitszustand und das Wachstum des gesamten digitalen Vermögensumfelds zu bestimmen; zweitens können Stablecoins als Wertaufbewahrungsmittel ohne die inhärente Volatilität von nativen Token betrachtet werden.
Ein Anwendungsfall für stablecoin ist die Reserve, deren “Sicherheitsmerkmale” ihre Attraktivität als Wertaufbewahrung in den aktuellen Marktbewegungen erhöhen. Ein weiterer potenzieller Anwendungsfall ist die Zahlung und der grenzüberschreitende Handel, während regulatorische Klarheit den Weg für eine breitere Akzeptanz von Zahlungen ebnen kann.
Stablecoin – die digitale Erweiterung der Dollar-Hegemonie, eine neue Quelle der Nachfrage nach US-Staatsanleihen?
Der Einfluss von Stablecoins auf den US-Anleihenmarkt wächst zunehmend, wie die Daten der Deutschen Bank zeigen,
Bis März 2025 hat Tether Staatsanleihen der USA im Wert von 98,5 Milliarden USD gehalten, eine Zahl, die 2020 fast null betrug, und sich nun unter den wichtigsten ausländischen Haltern von US-Anleihen befindet.
Citigroup wies auch darauf hin, dass große stablecoin Anbieter zu größeren holders von US-Staatsanleihen geworden sind:
Besonders stabile Münzen, die an den US-Dollar gekoppelt sind, werden zu einer ständig wachsenden Quelle der Nachfrage nach US-Staatsanleihen. Der US-Handelsminister und der Finanzminister haben zwei Hauptgründe für die Gesetzgebung angeführt: die Erhöhung der Nachfrage nach kurzfristigen Staatsanleihen und die Stärkung des Dollars als globale Reservewährung.
Große stablecoin-Anbieter wie Tether sind zu wichtigen Inhabern von US-Staatsanleihen geworden. Da die vorgeschlagene Gesetzgebung verlangt, dass stablecoin-Halter kurzfristige US-Staatsanleihen halten müssen, schafft dies eine neue Quelle der Nachfrage nach kurzfristigen US-Schulden.
Die Analysten der Citibank weisen jedoch auf zwei mildernde Faktoren hin: Erstens, wenn Mittelzuflüsse von bestehenden US-Staatsanleihe-Haltern, sei es direkt oder indirekt, stammen, wird der Nachfrageneffekt abgeschwächt. Zum Beispiel wird die Verschiebung von Geldern aus Geldmarktfonds in Stablecoins einen Ersatz darstellen, aber keinen Nettobeeinfluss auf die Gesamtnachfrage haben. Zweitens, obwohl die kurzfristige Nachfrage unterstützt wird, könnte die langfristige Schuldennachfrage nicht betroffen sein.
Stablecoins werden in der Infrastruktur des digitalen Dollars immer wichtiger, sagt Deutsche Bank:
Das, was den USA am meisten zugutekommt, ist die Erhöhung der Nachfrage nach stablecoins, um den US-Dollar zu stärken, insbesondere zu einem Zeitpunkt, an dem die Akzeptanz von stablecoins beschleunigt wird, da sie aufgrund ihrer “Sicherheitsmerkmale” in den aktuellen Marktschwankungen ein attraktives Wertaufbewahrungsmittel darstellen.
Die Citigroup-Report weist darauf hin:
Der Anteil des US-Dollars an den Devisenreserven bleibt dominant. Die führende Rolle des US-Dollar-stablecoins resultiert nicht nur aus dem Vorteil des frühen Eintritts, sondern spiegelt auch das “übermäßige Privileg” des US-Dollars als bevorzugte Reservewährung wider. Der Markt für stablecoins hat enormes Potenzial, und Citigroup schätzt, dass er bis 2030 ein Volumen von 1,6 bis 3,7 Billionen US-Dollar erreichen könnte.
Gleichzeitig weist Citigroup darauf hin, dass seit der Einführung des Euro-stabilen Coins im Rahmen des europäischen MiCA-Rechtsrahmens die Marktkapitalisierung nicht-Dollar-stabiler Coins gestiegen ist, was mit der Abwertung des Dollars und den Rissen in der Erzählung der “amerikanischen Ausnahme” übereinstimmt. Obwohl Euro-basierte stablecoins derzeit nur einen kleinen Anteil ausmachen, könnten diese Veränderungen in diesem Bereich ein Indikator für den Wandel der Dollarposition sein.
Die Gesetzgebung für stabile Coins in den USA wird intensiv vorangetrieben.
Die USA beschleunigen die Fortschritte bei der Regulierung von stablecoin-Gesetzen. Medienberichten zufolge hat der GENIUS-Gesetzentwurf des US-Senats die umfassende Abstimmungsphase nicht erreicht, wird jedoch voraussichtlich von beiden Parteien unterstützt. Der Gesetzentwurf des Hauses wurde im Ausschuss genehmigt und wartet auf die Abstimmung im gesamten Haus.
Der Bericht der Deutschen Bank weist darauf hin, dass die USA derzeit beschleunigte Anstrengungen unternehmen, um bis August dieses Jahres ein reguliertes, dollarunterstütztes stablecoin-Ökosystem aufzubauen. Der als GENIUS bezeichnete stablecoin-Gesetzentwurf wurde kürzlich abgelehnt, es wird jedoch erwartet, dass der Entwurf in diesem Jahr erhebliche Fortschritte erzielen wird.
Die Analyse der Citibank zeigt, dass derzeit zwei Stabilcoin-Gesetze im US-Gesetzgebungsverfahren sind: das STABLE-Gesetz des Repräsentantenhauses und das GENIUS-Gesetz des Senats. Beide haben ähnliche Bestimmungen zum Verbraucherschutz und zu Reserven, weisen jedoch weiterhin Unterschiede auf, die koordiniert und überarbeitet werden müssen.
Beide Gesetze konzentrieren sich auf die Zahlungsfunktionen, die sogenannten „Zahlungs-Stablecoins“, und enthalten Bestimmungen zu Anti-Geldwäsche (AML), nationaler Sicherheit, Verbraucherschutz und Reservanforderungen. Die Reservanforderungen bestehen aus einem Verhältnis von 1:1 unter Verwendung von kurzfristigen US-Staatsanleihen und zurückgekauften Einlagen.
Analysen zeigen, dass ein stabiler regulatorischer Rahmen den Weg für die breite Anwendung von stablecoins ebnen wird, wobei der Zahlungsbereich ein wichtiger Anwendungsfall für stablecoins sein wird.
