قد يهدد ضعف الإنتاجية الأمريكية آمال بنك الاحتياطي الفيدرالي في "هبوط ناعم".

(1) ضعف نمو الإنتاجية في الولايات المتحدة في الربع الأول يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيواجه تحديات في استكمال مكافحة التضخم دون ارتفع حاد في البطالة ، وقد يتوقف تقدم التضخم إذا لم ارتفع الاقتصاد أكثر. (2) في العام الماضي، ساعد ارتفاع الإنتاجية على النمو الاقتصادي السريع، وظل التوظيف قويا، وكان التضخم في انخفاض. ومع ذلك، أظهرت بيانات الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024 أن إنتاجية العمال ترتفع بمعدل سنوي قدره 0.3٪ على أساس ربع سنوي، أي أقل بكثير من معدل النمو الذي يزيد عن 3٪ في الأرباع الثلاثة السابقة. (3) ونتيجة لذلك، قفزت تكاليف وحدة العمل بنسبة 4.7 في المائة، وهي الأسرع في عام، حيث وزعت الشركات الأجور والمزايا الأعلى على زيادة أصغر نسبيا في نصيب الفرد من الناتج. (4) قال المحللون إن نتائج الربع الأول نفسها لم تكسر الأساس المنطقي الأساسي للاعتقاد المتفائل بأن الولايات المتحدة تتجه نحو “هبوط ناعم”. إن “هبوط ناعم” يعني أن التضخم سيعود إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ دون ارتفع حاد في البطالة الناجم عن تدابير مكافحة التضخم السابقة. (5) التقلب في بيانات الإنتاجية ، وحتى بيانات الربع الأول لم تغير الاتجاه السنوي القوي ، وهناك سبب للاعتقاد بأنه سيكون هناك المزيد من التحسينات. ولكن يظل السؤال قائما، وهو التوق إلى أي مدى يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي الاعتماد على زيادة أخرى في قدرة الاقتصاد على توفير السلع والخدمات للمساعدة في مكافحة التضخم، والتوق إلى الاعتماد على الطلب المثبط وهو ما قد يضر بتشغيل العمالة في هذه العملية. (6) كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول حساسا لهذه القضية في مؤتمره الصحفي يوم الأربعاء. في السابق، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على معدل الفائدة القياسي في النطاق الحالي من 5.25٪ إلى 5.50٪، مع الاعتراف بأن التباطؤ في تحسن التضخم يتطلب أن تظل تكاليف الاقتراض مرتفعة. (7) وقال إنه لا يزال واثقا من أن التضخم يمكن أن يعود إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي “ولا يسبب اضطرابا كبيرا في سوق العمل أو غير ذلك”. (8) التحسينات في جانب العرض ، بما في ذلك زيادة الإنتاجية والهجرة الأسرع ، "ساعدت حقا التضخم هبوط … وأعتقد أن هذه العوامل من المرجح أن تظل مؤثرة. قال باول. لكنه أضاف أن الأمر قد يستغرق أطول مما كان متوقعا في السابق حتى يكتسب صانعو السياسة “ثقة أكبر” يحتاجون إليها لبدء خفض أسعار الفائدة. (9) سيصدر تقرير الوظائف الصادر عن وزارة العمل الأمريكية لشهر أبريل يوم الجمعة ، والذي سيوفر مرجعا جديدا لمسؤولي البنك المركزي لتقييم ما إذا كان الاقتصاد يتجه نحو وظائف أكثر استدامة ارتفع الأجور ، كما يعتقد طويل شو. يتوقع المحللون زيادة الوظائف غير الزراعية بمقدار 243,000 في أبريل ، مع الاستمرار في الحفاظ على الزخم ارتفع للتوظيف أثناء الوباء