Bitwise：شركة تمتلك 110 مليون بيتكوين، قبل عام 2029 إثبات القيمة وإلا ستتعرض للحظر

تقرير بيتوايز للربع الرابع يُظهر أن الشركات تمتلك 1.1 مليون بيتكوين، و19 شركة مدرجة حديثًا. ومع ذلك، حذر كبير مسؤولي الاستثمار مات هوغان من أن احتمالية تمرير قانون كلاريتي انخفضت من 80% إلى 50%، وأن العملات المشفرة لم يتبق لها سوى ثلاث سنوات لإثبات ضرورتها، وإلا ستواجه تشريعات عقابية بعد عام 2029. الذهب يتجاوز 5000 دولار ويُظهر انهيار الثقة، لكن عدم اليقين التنظيمي قد يعيق التطور.

تدفق المؤسسات وراء 1.1 مليون بيتكوين

(المصدر: بيتوايز)

يُظهر تقرير بيتوايز أنه في الربع الرابع من عام 2025، بلغت حصة الشركات من البيتكوين 1.1 مليون BTC، بقيمة 94 مليار دولار، مع انضمام 19 شركة مدرجة جديدة. هذا الرقم يمثل علامة رئيسية على اعتماد المؤسسات للبيتكوين، ويُظهر أن الشركات بدأت تعتبر البيتكوين خيارًا شرعيًا لتخصيص الأصول.

تمثل هذه الشركات الـ19 الجديدة خلفية صناعية متنوعة، من شركات التكنولوجيا إلى المؤسسات المالية التقليدية، وبدأت تدرك قيمة البيتكوين كوسيلة للتحوط من التضخم وتدهور العملة. إجمالي الحيازة البالغ 1.1 مليون يمثل حوالي 5.2% من إجمالي عرض البيتكوين البالغ حوالي 21 مليون، ويُظهر هذا التركيز أن ثقة المؤسسات تتوطد.

على الرغم من تقلبات البيتكوين الشديدة في الربع الرابع، حيث انخفض السعر من ذروته فوق 125,000 دولار بنسبة تقارب الثلث، أظهرت دراسة من Coinbase وGlassnode أن 70% من المؤسسات لا تزال تعتبر البيتكوين مُقدّرة بأقل من قيمتها. هذا التفاؤل يتناقض مع تقلبات السعر، ويُظهر أن قرارات المستثمرين المؤسسات تعتمد على الأساسيات طويلة الأمد وليس على تقلبات الأسعار قصيرة الأمد.

أصدر بيتوايز تقرير الربع الرابع لعام 2025، مشيرًا إلى علامات على قاع السوق، مستشهدًا بحجم تداول إيثريوم القياسي، وتجاوز قيمة العملات المستقرة 300 مليار دولار، وتداول Uniswap الذي يتجاوز Coinbase، وغيرها من البيانات. ترسم هذه المؤشرات صورة متناقضة: على الرغم من تصاعد عدم اليقين التنظيمي، إلا أن البنية التحتية ومعدلات الاعتماد لا تزال تنمو بشكل ثابت.

مهلة 2029: إثبات لي

قال كبير مسؤولي الاستثمار في بيتوايز، مات هوغان، إن سوق العملات المشفرة يواجه نافذة حاسمة مدتها ثلاث سنوات، يتعين خلالها إثبات فائدته في العالم الحقيقي، لأن عدم اليقين التشريعي قد يعيق تقدم الصناعة. حذر هوغان من أنه إذا لم يتم تمرير تنظيم شامل، فإن الأصول الرقمية ستُجبر على الدخول في ما أسماه “مرحلة إثبات لي”.

بحلول عام 2029، يجب أن تصبح العملات المشفرة جزءًا لا يتجزأ من حياة الأمريكيين العاديين والتمويل التقليدي، وإلا ستواجه تشريعات عقابية من الحكومة المستقبلية. هذا الموعد النهائي ليس عشوائيًا، بل يستند إلى واقع دورة السياسة الأمريكية. بعد الانتخابات الرئاسية لعام 2028، قد تتخذ الحكومة الجديدة موقفًا مختلفًا تمامًا تجاه العملات المشفرة، وإذا استمرت في الهامش، فقد تتدهور البيئة التنظيمية بشكل حاد.

وأشار هوغان إلى أمثلة تاريخية على تقنيات ثورية غيرت اللوائح عبر الانتشار الواسع، مثل Uber وAirbnb، حيث أصبحت هذه التقنيات شعبية جدًا لدرجة أن المشرعين لم يستطيعوا إيقافها. قال في تقرير العملاء يوم الاثنين: «إذا كنا نستخدم العملات المستقرة ونتداول الأسهم المرمّزة بعد ثلاث سنوات، فبغض النظر عن من يحكم، سنحصل على تشريع إيجابي للعملات المشفرة». «لكن إذا ظلت العملات المشفرة على الهامش، فإن أي تغير في واشنطن قد يسبب انتكاسات كبيرة.»

هذا الإطار يحول مستقبل العملات المشفرة من نقاش تنظيمي إلى سباق لانتشار السوق. الحماية التشريعية مهمة، لكن الأهم هو بناء عادات استخدام لا رجعة فيها واعتماد اقتصادي. بمجرد أن يستخدم عشرات الملايين من الأمريكيين العملات المستقرة يوميًا للدفع، وتعتمد مئات الشركات على التسوية عبر البلوكشين، سيفقد المنظمون القدرة على تدمير الصناعة سياسيًا.

أزمة تنظيمية: قانون كلاريتي من 80% إلى 50%

تنبع الحاجة الملحة من ضعف الأساس التنظيمي للعملات المشفرة، حيث قال هوغان إنه بدون حماية تشريعية، قد ينهار هذا الأساس. بعد الإخفاقات الأخيرة، بما في ذلك الانتقادات العلنية من الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونغ (الذي وصف بنود مشروع القانون الحالي بأنها «كارثية»)، انخفض احتمال تمرير قانون كلاريتي من 80% إلى حوالي 50%، وظهرت جداول زمنية صارمة.

تحمل هذه التحذيرات أهمية كبيرة، إذ أن تقدم عدة لجان في الكونغرس قد توقف. بعد سحب دعم Coinbase، أرجأ مجلس الشيوخ لجنة البنوك مناقشة قانون كلاريتي إلى أجل غير مسمى، وركز على تشريعات الإسكان التي اقترحها ترامب. في الوقت نفسه، رغم عدم حصوله على دعم ديمقراطي، واصل مجلس الزراعة في مجلس الشيوخ دفع تشريعات بديلة، ويخطط للمناقشة يوم الخميس، لكن اقتراب إغلاق الحكومة في واشنطن قد يعرقل العملية.

ثلاثة أسباب لمأزق قانون كلاريتي

الانقسامات داخل الصناعة: الانتقادات العلنية من شركات رئيسية مثل Coinbase أضعفت الوحدة الصناعية

الأولويات السياسية: قضايا الإسكان ورسوم بطاقات الائتمان أضعفت التركيز التشريعي، وأُهمِلت العملات المشفرة

انهيار التوافق بين الحزبين: الدعم الديمقراطي غير كافٍ، وهناك انقسامات داخل الحزب الجمهوري حول البنود المحددة

وافق السيناتور روجر مارشال على عدم تقديم تعديل مثير للجدل بشأن رسوم بطاقات الائتمان خلال مناقشة مجلس الشيوخ يوم الخميس، مما أزال تهديدًا لدعم الحزب الجمهوري لمشروع القانون المتعلق بالعملات المشفرة. وأكد مسؤول في البيت الأبيض أن التدخل المباشر منع مناقشة هذا التعديل، وأن تمريره قد يهدد جهود الحكومة في تمرير التشريع. يظهر هذا الصراع الخفي أن تنظيم العملات المشفرة أصبح ورقة مساومة في صفقات سياسية أوسع.

مثل العديد من المؤسسات الأخرى، حذر بنك الاستثمار TD Cowen من أن التشريعات قد تتأخر حتى 2027، مع احتمال أن تتأخر التنفيذ الكامل حتى 2029، حيث أن المشرعين يستعدون للانتخابات النصفية. هذا يعني أن صناعة العملات المشفرة قد تظل تعمل في ظل غموض تنظيمي لسنوات قادمة، مما يثبط اعتماد المؤسسات ويزيد من تكاليف الامتثال.

انفجار الذهب فوق 5000 دولار يكشف عن انهيار الثقة

ربط هوغان تحديات تنظيم العملات المشفرة بارتفاع سعر الذهب فوق 5000 دولار للأونصة، معتبرًا أن كلاهما يعكس تراجع الثقة في المؤسسات المركزية. ارتفع الذهب بنسبة 65% في 2025، وارتفع بنسبة 16% في 2026، وعلى الرغم من أن الذهب يُعتبر مخزنًا للقيمة لآلاف السنين، إلا أن قيمته بالدولار ارتفعت بما يقرب من النصف خلال 20 شهرًا فقط.

كتب هوغان: «هذا يدل على أن الناس لم يعودوا يرغبون في حفظ ثرواتهم بالكامل في شكل يعتمد على الثقة في الآخرين»، مشيرًا إلى أن البنوك المركزية حول العالم زادت من مشترياتها السنوية من الذهب بعد تجميد أصول روسيا في 2022. وحث اقتصاديون ألمان مؤخرًا على إعادة الذهب المحتجز في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى الوطن، وحذر فريق حكومي نرويجي من أن الصناديق السيادية ستواجه «ضرائب وزيادات تنظيمية وحتى مصادرة» في ظل الظروف الجيوسياسية الحالية.

هذا الانهيار في الثقة يخلق فرصة تاريخية للبيتكوين. مع تراجع ثقة المؤسسات، قد تصبح الوظائف الأساسية للعملات المشفرة أكثر قيمة. فالأصول مثل البيتكوين تتيح الملكية دون وسيط مركزي، وتعمل شبكات مثل إيثريوم وسولانا وفق قواعد لا يمكن لأي مؤسسة تغييرها. هذه الخصائص المقاومة للرقابة واللامركزية، في ظل تصاعد عدم اليقين الجيوسياسي، ستتحول من ميزة نظرية إلى حاجة عملية.

إذا تم تمرير قانون كلاريتي، يتوقع هوغان أن السوق سيرتفع بشكل كبير، حيث يُدرج المستثمرون النمو المضمون من خلال العملات المستقرة والرموز المميزة. وإذا فشل، فسيحدث سوق «مترقب»، حيث تتصارع المشاعر المتفائلة مع عدم اليقين التنظيمي طويل الأمد. تُظهر تحليلات بيتوايز أن هذين المسارين سيحددان خلال السنوات الثلاث القادمة ما إذا كانت البيتكوين ستصبح أصلًا ماليًا رئيسيًا، أم ستعود إلى الهامش.