لماذا يجذب صندوق ETF لـ XRP 1.27 مليار دولار، ومع ذلك لا يرتفع السعر بل ينخفض؟

منذ إطلاقه في نوفمبر 2025، حقق صندوق XRP الفوري في الولايات المتحدة تدفقات صافية قدرها 11.4 مليار دولار، لكن سعر XRP انهار من ذروته في أكتوبر عند 3.50 دولارات إلى 1.85 دولار حالياً، بانخفاض يصل إلى 47%. هذا التناقض بين “تدفقات الأموال وانخفاض السعر” يثير حيرة السوق. تكشف البيانات على السلسلة الحقيقة: زيادة ودائع البورصات تشير إلى ضغط البيع من قبل المستثمرين الأفراد، مما يعادل امتصاص العرض المدفوع من قبل الصناديق.

لماذا لا تنقذ تدفقات ETF أموال XRP

(المصدر: SoSoValue)

تُظهر بيانات SoSoValue أن صندوق XRP ETF استمر في تدفقات صافية متواصلة لمدة 29 يوماً منذ إطلاقه، حيث بلغ إجمالي الأموال 11.4 مليار دولار. من منطق الاستثمار المؤسسي، يجب أن يوفر هذا الشراء المستمر دعماً قوياً للسعر. وصف كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، مات هوغان، هذا الديناميكية بأنها “صعودية هيكلية”، لأن ETF يقلل من العرض المتداول من خلال شراء الرموز في السوق المفتوحة.

ومع ذلك، فإن تأثير امتصاص العرض من قبل ETF هو في جوهره تدريجي. على الرغم من استقرار التمويل المؤسسي، إلا أن الحجم يتوزع على مدى أسابيع أو شهور، حيث يتم الشراء تدريجياً. بالمقابل، غالباً ما يكون سلوك البيع من قبل المستثمرين الأفراد والمحتفظين على المدى القصير مركّزاً وشديداً. عندما يتحول المزاج السوقي نحو التحوط، فإن هذا الاختلال في التوازن يؤدي إلى غمر عمليات شراء ETF بشكل لحظي.

الأهم من ذلك، أن حجم تدفقات صندوق XRP ETF، على الرغم من أنه يبدو كبيراً، إلا أنه لا يزال صغيراً مقارنة بصناديق البيتكوين والإيثيريوم. حتى منتصف ديسمبر، جذبت صناديق البيتكوين أكثر من 57 مليار دولار، وصناديق الإيثيريوم حوالي 12 مليار دولار. عندما تظهر عمليات استرداد كبيرة من هذين الأصلين الرئيسيين في ديسمبر، فإن سيولة السوق الكاملة للعملات المشفرة تتبخر بسرعة، ويكون XRP، كعملة ذات قيمة سوقية أصغر، في مقدمة المتضررين.

من الناحية الرياضية، إذا كانت التدفقات البالغة 11.4 مليار دولار موزعة بالتساوي على شهر واحد، فسيكون متوسط الشراء اليومي حوالي 38 مليون دولار. لكن حجم التداول اليومي لـ XRP يتراوح بين 2 مليار و3 مليارات دولار، مما يعني أن عمليات شراء ETF تمثل فقط 1.5% إلى 2% من حجم التداول اليومي. في ظل سيطرة الذعر السوقي، فإن هذا النسبة من عمليات الشراء لا يمكنها ببساطة تغيير الاتجاه.

ثلاثة مصادر رئيسية لضغط البيع تبتلع عمليات شراء ETF

زيادة ودائع البورصات

· تظهر بيانات CryptoQuant أن تدفقات XRP إلى البورصات مستمرة في الارتفاع

· نشاط البيع من قبل المستثمرين الأفراد والمحتفظين على المدى القصير يزداد بشكل ملحوظ

· التدفقات الصافية إلى البورصات عادةً ما تشير إلى ضغط بيع قصير الأجل

موسم جني الأرباح وخسائر الضرائب

· يقوم المستثمرون الأمريكيون بتحسين الضرائب في نهاية العام

· يبيعون مراكز خاسرة لتعويض ضرائب الأرباح الرأسمالية

· هبوط XRP من 3.50 دولار إلى 1.85 دولار يوفر مساحة واسعة لجني الأرباح الضريبية

تخفيف المخاطر خلال العطلات للمؤسسات

· تجاوزت عمليات استرداد صناديق البيتكوين في يوم واحد 800 مليون دولار

· تقلل المؤسسات من مراكزها بنهاية العام لمواجهة نقص السيولة

· تنتقل مشاعر التحوط من العملات الرئيسية إلى العملات البديلة

الضغط الأكبر يأتي من بيع المستثمرين الأفراد بشكل هلعي. تظهر البيانات على السلسلة بوضوح أن تدفقات XRP إلى البورصات زادت بشكل ملحوظ في ديسمبر. في عالم العملات المشفرة، عادةً ما يكون نقل الرموز من المحافظ الشخصية إلى البورصات إشارة مسبقة للبيع. عندما انخفض السعر من 3.50 دولار إلى 2.50 دولار، اختار العديد من المستثمرين الذين اشتروا عند القمة وقف خسائرهم والخروج. ومع استمرار الانخفاض إلى 1.85 دولار، بدأ المزيد من المحتفظين على المدى الطويل يترددون، مما أدى إلى سلسلة من عمليات البيع.

المصدر الثاني لضغط البيع هو جني الأرباح الضريبية. تسمح قوانين الضرائب الأمريكية للمستثمرين ببيع مراكز خاسرة لتعويض ضرائب الأرباح الرأسمالية، ويعد ديسمبر ذروة هذا النوع من العمليات. هبوط XRP بنسبة 47% من القمة يوفر للمستثمرين مساحة واسعة لجني الأرباح الضريبية. العديد من الصناديق والأفراد ذوي الثروات العالية يبيعون مراكز خاسرة في نهاية العام ويخططون لإعادة شرائها في السنة الجديدة، وهذا الضغط الفني للبيع لا علاقة له بالأساسيات ولكنه شديد الفعالية.

أما المصدر الثالث لضغط البيع فهو نقص السيولة في السوق بشكل عام. شهدت صناديق البيتكوين في ديسمبر عمليات استرداد كبيرة استمرت لعدة أيام، حيث تجاوزت عمليات الاسترداد اليومية 800 مليون دولار. عندما تتراجع استثمارات المؤسسات من البيتكوين والإيثيريوم، فإن سيولة سوق العملات البديلة تتبخر أولاً. انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بأكثر من 1.3 تريليون دولار في الأشهر الأخيرة من عام 2025، وهذا الخطر المنهجي يجعل أي أخبار إيجابية عن XRP تتلاشى في الظل.