30 عاما من قدامى المحاربين في وول ستريت: علمتني أساطير سباق الخيل والبوكر والاستثمار اكتشافات البيتكوين

كتبها جوردي فيسر

تم التجميع: لوفي، فورسايت نيوز

عندما كنت في الخامسة من عمري، أخذني والدي إلى مضمار مونتيسيلو في شمال ولاية نيويورك لأول مرة.

سلمني دليل سباق الخيول وبدأ يعلمني كيفية تفسير المعلومات: الأرقام القياسية السابقة، سجلات الفرسان، وظروف الحلبة. تلك الأرقام والرموز بالنسبة لي كلغة غامضة.

لسنوات عديدة بعد ذلك، كنا نذهب إلى هناك كثيرا. أصبح مضمار السباق “صفه” الدراسي. لم يطلب مني أبدا “إيجاد الفائز”، لكنه كان دائما يوجهني إلى شيء آخر: هل هناك أي قيمة للمراهنة في هذه اللعبة؟

كلما انتهيت من التنبؤ باحتمالات حدث ما، كان يسألني عن أساس تقييمي. ثم يستخدم تجربته الشخصية ليشير إلى المعلومات التي فاتتني أو الأبعاد التي كان يجب أن أبحث عنها أعمق. علمني:

تحديد الأنماط من سجلات سباقات الخيل

وزن أوزان العوامل المؤثرة المختلفة

أعط احتمالات واقعية وليست مبنية على التخمين

والأهم من ذلك، أن الاحتمالات تعاد تقييمها باستمرار بناء على معلومات جديدة

لقد دربني عن غير قصد على استخدام طرق بايزيان للتنبؤ باحتمالات النتائج المستقبلية. تم استخدام هذه المهارة في كل قرار اتخذته في حياتي، خاصة خلال أكثر من 30 عاما من العمل الشاق في وول ستريت.

اليوم، سمح لي هذا الإطار التحليلي بتثبيت أكثر رهان يساء تقديره في مسيرتي: البيتكوين.

عندما حللت البيتكوين باستخدام طريقة احتمالات سباق الخيل التي علمني إياها والدي، رأيت أصلا بنسبة 3:1، لكن العديد من الأشخاص الأذكى الذين أعرفهم أعطوه احتمالات 100:1، بل اعتقدوا أنه عديم القيمة.

هذا الاختلاف في التقييم ليس فقط فارقا كبيرا، بل هو أيضا فرصة عظيمة نادرا ما تظهر في المسيرة المهنية.

تعلم المراهنة على المستقبل

هذه الطريقة التي علمني إياها والدي صارمة وليست عادية. كان علي أن أبذل جهدا كبيرا قبل أن أتمكن من تحديد الاحتمالات على أي حصان. أدرس أدلة سباق الخيل كدرس نجاح:

الأداء السابق للخيول في ظروف مضمار مختلفة

الفرسان المتخصصون في سيناريوهات محددة

تغييرات في مستويات مشاركة الخيول، والمعدات، وتوقع إيقاع الحدث

النسب وقواعد التدريب

حتى أنه علمني أن أكون متشككا ولا أثق بالعامل البشري بسهولة. ليس كل الخيول ستبذل قصارى جهدها، فبعض الخيول “تشحن” للسباقات القادمة، وبعض المدربين لديهم روتين تكتيكي ثابت. يجب أخذ هذه العوامل في الاعتبار.

ثم إلى رابط المراهنة الفعلي.

تعلمت مراقبة الدخول الذكي للأموال وتقلبات الاحتمالات في الدقائق الأخيرة قبل المباراة. لكن هناك قاعدة أساسية واحدة فقط: يجب عليك كتابة احتمالاتك المتوقعة قبل أن تتمكن من النظر إلى عرض المراهنة.

هذا ليس لجعلني أخمن، بل لبناء منطق يمكن الدفاع عنه لحكمي. على سبيل المثال، لماذا يجب أن يكون لدى الحصان فرصة 20٪ للفوز (ما يعادل احتمالات 5:1) بدلا من 10٪ (10:1) أو 5٪ (20:1)؟ فقط بعد إكمال هذه الواجبات وشرح أسبابه بوضوح سيسمح لي، كمبتدئ، برؤية وضع المراهنات العامة.

في هذا الوقت ظهرت فرصة رائعة. أحيانا أتوقع حصانا بنسبة 5:1، لكن الاحتمالات الفعلية على شاشة المراهنة هي 20:1.

هذه الميزة لا تنبع من كونك أذكى من الآخرين، بل لأن معظم الأشخاص الذين يحددون الاحتمالات لم يبذلوا جهدا كبيرا للدراسة على الإطلاق، وأكبر فرصة مخفية في غفلاتهم.

كما غرس في داخلي مبدأ رئيسي آخر: إذا كانت احتمالات المباراة تعكس قيمتها بالكامل، ببساطة اسحب الرهان. “ستكون هناك دائما المباراة القادمة.”

اختيار الوقوف ساكنا عندما لا توجد ميزة هو من أصعب التخصصات في السوق لإتقانها، وهو أيضا درس لم يتعلمه العديد من المستثمرين.

التفكير في المراهنة

استغرق الأمر مني سنوات عديدة لأدرك أن المنهجية التي علمني إياها والدي كانت في الواقع منهجية مهنية درسها لاعبو البوكر المحترفون ومنظرو القرار لعقود.

يقدم كتاب آن ديوك “القمار: كيف تتخذ قرارات ذكية عندما تكون المعلومات نادرة” إطارا نظريا لما تعلمته في مضمار السباق. رؤاها الأساسية بسيطة لكنها عميقة: كل القرارات رهانات على مستقبل غير مؤكد؛ يجب الحكم على جودة اتخاذ القرار بشكل منفصل عن النتيجة نفسها.

قد تكون اتخذت قرارات حكيمة جدا وانتهى بك الأمر بالخسارة. حتى لو كان التقييم معقولا، فإن الحصان الذي لديه احتمالات 5:1 لديه فرصة خسارة بنسبة 80٪.

ما يهم حقا هو:

ما إذا كانت عملية اتخاذ القرار صارمة

ما إذا كانت الاحتمالات محددة أمر مبرر

ما إذا كان لديك ميزة عند وضع رهاناتك

قبل عدة سنوات، تحدثت مع آن شخصيا وأخبرتها أن كتابها تزامن مع الأفكار التي علمني إياها والدي في مضمار السباق. لطالما علمت أن هذا المنطق يساعد استثماراتي، بل وقد شكل طريقة تفكيري حول الصحة والرفاهية.

نتحدث أكثر عن خلفيتها في علم النفس بدلا من البوكر أو الكتاب نفسه، لأن كل ذلك مرتبط بشكل أساسي. ينطبق هذا الإطار ليس فقط على البوكر أو الاستثمار، بل يشمل جميع مجالات اتخاذ القرار عندما تكون المعلومات غير مكتملة.

لكن الكشف الأساسي هو نفسه: نحن نعيش في عالم فيه معلومات غير مكتملة، وتعلم اتخاذ القرارات بالتفكير الاحتمالي وفصل عملية اتخاذ القرار عن النتيجة هو المفتاح لتحقيق تقدم طويل الأمد.

مانجر: السوق يشبه مضمار السباق

طرح تشارلي مونجر ذات مرة نقطة تربط كل المنطق معا: سوق الأسهم هو في الأساس نظام مراهنات على سباق الخيل.

في نظام المراهنة على الرهان، لا يحدد السعر بقيمة جوهرية موضوعية معينة، بل يتشكل بسلوك المراهنة الجماعي لجميع المشاركين. الاحتمالات على شاشة المراهنة لا تخبرك بقيمة الحصان، بل تخبرك فقط بنسبة إجمالي مجموعة المراهنة لكل حصان.

وينطبق الأمر نفسه على منطق تشغيل السوق.

أسعار الأسهم، وعوائد السندات، وتقييمات البيتكوين لا تحددها المعلقون التلفزيونيون أو السرديات على وسائل التواصل الاجتماعي، بل من خلال التدفق الفعلي لرأس المال.

عندما أنظر إلى البيتكوين من هذا المنظور، الاحتمالات الحقيقية ليست تصريحات بعض الأثرياء على CNBC، بل الحجم النسبي لمجموعات الأصول المختلفة:

البيتكوين مقابل العملات الورقية

بيتكوين مقابل الذهب

البيتكوين مقابل إجمالي ثروة الأسر حول العالم

تعكس هذه النسب واتجاهات الأداء النسبية الآراء الحقيقية للمراهنين الجماعيين ولا علاقة لها بالبيانات العامة.

وما هو أكثر إثارة للاهتمام هو أنه إذا قال أحدهم إن البيتكوين عديم القيمة، فهو ليس مخطئا تماما من منظور المراهنات على البوت.

على الرغم من الأداء المثير للإعجاب للبيتكوين، والنمو المستمر في حجم المستخدمين، وجولة من تجارب العملات وانخفاض قيمة العملات الورقية حول العالم خلال العقد الماضي، لا يزال البيتكوين صغيرا. مقارنة بمخزونات القيمة التقليدية، فإن مقدار رأس المال المخصص للبيتكوين ضئيل.

فيما يتعلق بالمراهنات على الحشيش، فقد أظهر الجماهير بالفعل موقفهم من خلال الأفعال: فهم بالكاد يراهنون على البيتكوين.

وهذا هو نقطة البداية لتوقعي للاحتمالات.

جونز، دروكنميلر وقوة المنصب

المبدأ الأساسي لمسيرة اثنين من أفضل متداولي الماكرو في التاريخ، بول تيودور جونز وستانلي دروكنميلر، هو المبدأ الذي يغفل عنه معظم المستثمرين: غالبا ما يكون تخصيص المراكز أكثر أهمية من الأساسيات.

قال جونز ذات مرة: “الجمهور دائما أبطأ بخطوة واحدة.” وجهة نظر دروكنميلر أكثر حدة: “التقييم لا يمكنه أن يخبرك متى تدخل، لكن الموقف يمكنه أن يخبرك بكل المخاطر.”

بمجرد أن يصبح الجميع على نفس الجانب من الصفقة، يختفي المشترون الهامشيون. تحركات السوق لا تعتمد أبدا على الآراء، بل على سلوك الشراء والبيع السلبي.

يتزامن هذا مع رؤى مونجر في المراهنات على الحشيش. ليس حجم المسبح هو المهم حقا، بل أيضا الحجم:

من يراهن

من يراقب

عندما أحلل البيتكوين من خلال هذا المنظور، تظهر ظاهرة جديرة بالملاحظة: أغنى المجموعات في نظام العملات الورقية، أي أولئك الذين يمتلكون أكبر رأس مال، غالبا ما لا يكونون متفائلين بشأن البيتكوين.

التركيبة السكانية تظهر بوضوح:

كلما كبرت، قلت احتمالية امتلاك البيتكوين

كلما كنت أكثر تعليما في التمويل التقليدي، أصبح من الأسهل رفض البيتكوين كعملية احتيال

كلما زادت الثروة، زادت الخسارة المحتملة في المراهنة على البيتكوين

وبسبب ذلك، لا أتحدث أبدا عن البيتكوين في حفلات وول ستريت، فهو حساس مثل المواضيع السياسية أو الدينية.

لكن تجربة جونز ودروكنميلر تخبرنا أنه لا تحتاج إلى التأكد من مستقبل البيتكوين.

عليك فقط أن تدرك أن التخصيص المنخفض جدا لأصحاب رأس المال العالميين يخلق فرصة غير متكافئة استغلالها طوال مسيرتهم المهنية.

توقع البيتكوين كما لو كان سباق الخيول

فكيف أتنبأ باحتمالات البيتكوين؟

بدأت بالخطوة الأولى التي علمني إياها والدي: قم بواجبك ثم انظر إلى احتمالات السوق.

ولد البيتكوين في عصر النمو التكنولوجي المتسارع، الذي نشأ من الأزمة المالية العالمية ونشأ من عدم ثقة الناس في الحكومات والسيطرة المركزية.

منذ تأسيسه:

ديون الحكومة انفجرت

لقد استنفدت حلول إصلاح الأنظمة التقليدية

سيعتمد مسار التنمية المستقبلي بشكل كبير على الابتكارات التكنولوجية مثل الذكاء الاصطناعي

أعتقد أن الذكاء الاصطناعي قوة تسرع الانكماش، لكن بشكل متناقض، سيجبر الحكومات أكثر على توسيع الإنفاق وتسريع خفض قيمة العملة، خاصة في سياق سباق الذكاء الاصطناعي العالمي مع الصين.

نحن نتجه نحو عصر الوفرة المادية، لكن هذا الطريق سيعطل تقريبا جميع المؤسسات الكبرى.

الشركات المبنية على الشيفرة وتمتلك القوة والثروة في الوقت الحالي مجبرة الآن على التصرف كحكومات:

“طباعة النقود” على شكل نفقات رأسمالية كبيرة في مراكز البيانات

المزيد من الديون

نفقات السحب على المكشوف مقدما للسيطرة المستقبلية

الدببة تركز على الفقاعات، وأنا أركز على يأس الأغنياء.

في النهاية، سيجعل الذكاء الاصطناعي هذا الإنفاق انكماشيا، مما يؤدي إلى تقليص أرباح الشركات وتحفيز إعادة توزيع الثروة على نطاق واسع.

في مثل هذا العالم، تحتاج الأطر التنظيمية المالية إلى عملات رقمية قادرة على مواكبة سرعة وكلاء الذكاء الاصطناعي، وهنا تأتي تأثيرات الشبكة.

لكن البيتكوين لطالما لم يكن مجرد ابتكار، بل تطور إلى نظام معتقدات.

قد يتم تقويض الابتكار بابتكار أفضل، لكن منطق نظام المعتقدات مختلف تماما. بمجرد أن يصل إلى مقياس حرج، يتصرف أكثر كدين أو حركة اجتماعية منه كسلعة عادية.

عندما أخصص احتمالات لمسارات بيتكوين المستقبلية المختلفة، تكون نسبة المخاطرة إلى العائد تقريبا بين 3:1 و5:1، مما يأخذ في الاعتبار عوامل المخاطر مثل تهديدات الحوسبة الكمومية، وتغير الدعم الحكومي، وظهور منافسين جدد في مجال العملات الرقمية.

بعد ذلك، سأذهب إلى “شاشة المراهنة”.

أنا لا أنظر إلى سعر البيتكوين نفسه، بل إلى توزيع مراكز المجموعة التي أعرفها جيدا، أي مكلفي الأصول الذين لديهم ثروة كبيرة، ومتعلمون جيدا، وقد نجحوا في مضاعفة رأس مالهم لعقود.

معظمهم لا يزالون يفرضون احتمالات 100:1 أو حتى أقل للبيتكوين، وكثير منهم يقولون صراحة إنه عديم القيمة. وتؤكد محافظهم هذا الرأي: إما عدم تخصيص البيتكوين على الإطلاق أو تخصيص منخفض جدا.

الفجوة بيني وبينهم من حيث التقدير المحتملة كبيرة جدا.

وفقا لإطار عمل دروكنميلر، هذا مزيج من “أهداف عالية الجودة + تخصيص مراكز منخفض جدا”، وهذا هو بالضبط اللحظة الأكثر لفتا للانتباه.

تحكم في حجم رهاناتك لتجنب خسارة جميع المجموعات

حتى لو كانت الاحتمالات لصالح وتوزيع الوظائف منخفض جدا، فهذا لا يعني أنه من الممكن التصرف بتهور.

والدي لم يسمح لي أبدا أن أراهن بكامل رهاني على حصان بنسبة 20:1، وهذا المبدأ ينطبق هنا أيضا.

لدى دروكنميلر قاعدة بسيطة: الجودة الأساسية + الوضع المنخفض جدا = الرهان للأعلى، لكن “الأعلى” دائما مرتبط بقوة الإيمان وتحملها للمخاطر.

بالنسبة لمعظم الناس، يتحدد هذا السعر بسبب عاملين نادرا ما يذكران في مناقشات البيتكوين:

العمر وأفق الاستثمار

احتياجات ومسؤوليات الإنفاق المستقبلي

إذا كنت شابا ولديك عقودا من رأس المال البشري، فإن قدرتك على التعامل مع التقلبات تختلف كثيرا عن قدرة شخص في السبعينيات من عمره ويحتاج إلى الانسحاب من محفظته. مواجهة انخفاض بنسبة 50٪ في سن الثلاثين هو درس متزايد؛ نفس الانخفاض في سن السبعين قد يتحول إلى أزمة.

لذلك، أعتقد أن نسبة التخصيص للبيتكوين يجب أن تتبع مبدأ التدرج:

كلما طالت فترة الاستثمار، زاد الدخل المستقبلي وقللت الالتزامات قصيرة الأجل→ يمكن زيادة نسبة التخصيص بشكل معقول

كلما قصر فترة الاستثمار، والدخل الثابت، ووجود التزامات عملية قصيرة الأجل للإنفاق (رسوم تعليم الأطفال، النفقات الطبية، سحب المعاشات، إلخ)، يجب أن يكون التخصيص → أكثر تحفظا

في الواقع، الصناعة تتجه تدريجيا نحو وضع طبيعي جديد. أوصت مؤسسات مثل بلاك روك والبنوك الكبرى الآن علنا بأن يتم تخصيص 3٪ إلى 5٪ من الأموال في محفظة متنوعة للبيتكوين أو الأصول الرقمية. لا أعتقد أن هذا الرقم يستحق النسخ بشكل أعمى، لكنه مرجع مفيد - فهو يظهر أن تركيز النقاش في السوق تحول من “التخصيص الصفري” إلى “مقدار التخصيص”.

وجهة نظري واضحة: كل شخص يحتاج إلى أداء واجبه الخاص لوضع نسبة تكوين تناسبه.

ومع ذلك، أعتقد أيضا أن “نطاق التخصيص الموصى به” الذي اقترحته الوكالة لن يبقى ثابتا. مع مرور الوقت، سيجعل الاضطراب المتسارع للذكاء الاصطناعي من الصعب التنبؤ بتدفقات النقد التقليدية خلال السنوات الثلاث القادمة، وسيضطر مكلفو الأصول إلى البحث عن فرص نمو في عالم تعيد فيه نماذج الأعمال باستمرار إعادة كتابة بواسطة الخوارزميات.

في ذلك الوقت، لن تقتصر جاذبية البيتكوين على الذهب الرقمي، بل ستصبح أيضا وجودا مشابها ل “خندق الإيمان” بدلا من “خندق النمو التنافسي” التقليدي.

تعتمد خنادق النمو التنافسية على الكود والمنتجات ونماذج الأعمال التي يمكن أن تعطيل بسهولة بفضل كود أفضل ومنتجات ودخول جدد. في عصر الذكاء الاصطناعي، ستقصر فترة بقاء هذه الخنادق بشكل كبير.

خندق الإيمان، المبني على سرد جماعي متماسك، هو إيمان الناس الجماعي بقيمة أصل نقدي معين في عصر تراجع قيمة العملة وتسارع التكرار التكنولوجي.

مع تسارع الذكاء الاصطناعي، سيصبح من الصعب بشكل متزايد اختيار الفائز التالي في البرمجيات أو المنصات، وأتوقع أن يحول المزيد من مقومي الأصول بعض “مواقع أصول النمو” إلى أولئك الذين يعتمدون على تأثيرات الشبكة والإيمان الجماعي لبناء ميزاتهم، بدلا من أولئك المعرضين لتأثير الذكاء الاصطناعي. التطور الأسي للذكاء الاصطناعي يضغط باستمرار على مدة خنادق الابتكار. خندق الإيمان في البيتكوين دفاعي زمني - كلما تطور الذكاء الاصطناعي أسرع، أصبح أقوى، مثل إعصار يجتاح المياه الدافئة. إنه أنقى هدف تداول في عصر الذكاء الاصطناعي.

لذا لا يوجد رقم تكوين واحد يعمل للجميع، لكن الإطار العام هو الأساسي:

يجب أن يكون المركز الأولي صغيرا بما يكفي لضمان ألا يفسد حتى الانخفاض بنسبة 50٪ إلى 80٪ المستقبل

يتم تحديد الوظائف حسب العمر، وأفق الاستثمار، والاحتياجات الفعلية

من المهم أن ندرك أنه مع جعل الذكاء الاصطناعي أهداف النمو التقليدية أكثر صعوبة في التنبؤ واستمرار تعمق خندق معتقد البيتكوين، من المرجح أن ترتفع “نسبة التخصيص المقبولة” للبيتكوين في المحافظ المؤسسية تدريجيا

لا تراهن بكامل صافي ثروتك على احتمالات 3:1، لكن لا يجب أن تأخذ هذه الفرصة كرهان صغير بقيمة 5 دولارات أيضا.

ما وراء حكمة البيتكوين الخالدة

عندما أتذكر تلك الأيام بعد الظهر في مونتيتشيلو، لا أستطيع تذكر الأحداث أو الخيول تحديدا، فقط الإطار التحليلي.

لم يعلمني والدي كيف أختار بطلا، بل علمني طريقة تفكير يمكن أن تنمو على مدى عقود:

قم بواجبك أولا، ثم انظر إلى احتمالات السوق

إنشاء نظام تقييم احتمالي مستقل بدلا من اتباع الجمهور بشكل أعمى

انتبه لتوزيع الوظائف وتدفقات رأس المال، بدلا من مجرد النظر إلى السرديات والعناوين

اختر الانتظار ورؤية متى لا يكون هناك ميزة

عندما تختلف نتائج بحثك بشكل كبير عن الإجماع ويكون توزيع المراكز الأساسي منخفضا جدا، قم بزيادة رهاناتك بشكل حاسم

علمني مضمار السباق كيف أتنبأ بالاحتمالات، وعلمتني آن ديوك استخدام التفكير في المراهنة لاتخاذ القرارات وإزالة العملية والنتيجة، وعلمني مونجر نظام المراهنة السوقية، وعلمني جونز ودروكنميلر أن تخصيص المراكز أحيانا أهم من التقييم.

عند النظر إلى البيتكوين الحالي من خلال هذا الإطار، يشبه الحصان الذي قاله والدي “يجب أن يكون فعليا 3 إلى 1، لكنه وضع علامة 20 إلى 1”.

كان والدي يقول دائما إنه من المهم بنفس القدر ألا تراهن عندما لا يكون هناك ميزة، وأن تراهن بجرأة عندما يكون هناك ميزة.

في الوقت الحالي، يبدو لي أن البيتكوين في واحدة من تلك اللحظات النادرة: استنتاجات البحث، وتوقعات الاحتمالات، وتوزيع المراكز كلها في انسجام تام.

الجمهور سيدخل في النهاية، وكانوا دائما هكذا. بحلول ذلك الوقت، كانت الاحتمالات مختلفة تماما.