قيمة اقتراح التوحيد Uniswap وبروتوكول CCA

المقدمة

لقد تم تحويل الحماس في الصناعة مؤخرًا إلى مسار دفع X402 ، بالإضافة إلى الذعر الناتج عن الإثنين الأسود والثلاثاء والأسود والجمعة ، وكذلك دوران قسم الخصوصية في أسطورة نهاية الثور.

إن هذا العالم رائع حقًا، وأيضًا صاخب جدًا.

الآن، حتى لو كانت النقاط السيئة، فإن أحد الأخطاء الشائعة التي يرتكبها الأشخاص الأذكياء هو: السعي لتحسين شيء لا ينبغي أن يوجد~ (من ماسك). الآن، دعونا نهدأ ونعيد تقييم الجوانب الرائعة للمنتجات الناجحة في الماضي، لنرى اللاعبين في المنافسة من هم العمليات غير الفعالة، ومن هم الخنازير التي في عين العاصفة، عندما يتوقف الرياح، يمكننا حقًا رؤية القيمة الطويلة الأجل في المستقبل.

إذا سُئلنا، ما هي الاتجاهات المميزة لهذا العام في مجال السباق؟

أفضّل Dex، لقد مرت 4 سنوات منذ صيف DeFi، وفي عام 25، ظهرت بالفعل العديد من المنتجات النموذجية، من الفكرة إلى الحصول على حصة كبيرة من السوق، وأحد أكثر الأشياء سحراً في هذا المجال هو عندما تعتقد أنك قد وصلت إلى الحد الأقصى مما يمكنك تحقيقه، ويجب أن تكون الصورة قد استقرت بالفعل. فجأة، سترى بعض المشاريع تنبثق من التفاصيل وتحقق نجاحاً كبيراً. Hyperliquid في مجال Perps هو كذلك، وFomo في بوت الميم هو أيضاً كذلك.

بصرف النظر عن تحديات المنصات الجديدة، فإن Uniswap، الشجرة الخضراء في عالم DeFi، تواصل الابتكار، وستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لخطوتين كبيرتين اتخذتهما Uniswap هذا الأسبوع.

حالة سوق Uniswap**

حتى اليوم، عالجت Uniswap حوالي 40 تريليون دولار من حجم المعاملات. إنها بلا شك المنصة الرائدة في Dex.

من الصورة أدناه، يمكننا أن نرى أنه حتى مع وجود متنافسين جدد في عام 25، لا يزال الإيثيريوم يحتفظ بحوالي 70-80% من حصة السوق في الشبكة الرئيسية.

في أكتوبر من العام الماضي، كان لديه حوالي 138 مليار من حجم التداول. باستثناء التقلبات الشهرية، كان لديه متوسط حجم تداول يتراوح بين 60 إلى 100 مليار.

! p28BBNq31ryCGTN9DOHJx7xdTCfKoFsVzWGyVrZp.jpeg

نسبة حصة السوق لمختلف Dex على الإيثيريوم

لكن تحت الازدهار، في الواقع، هناك عدد لا بأس به من المتحدين، لأن TVL الخاص بـ Uniswap في انخفاض مستمر، مما يعني أن هناك وجهات أفضل للتخزين، وعلاوة على ذلك، فإن Uniswap التي تطلق باستمرار v3 و v4، حتى مع وجود تحسينات أكبر في الأداء، والغاز، و LP، إلا أنها لا تزال تتنافس على سوق يتقلص.

! jLRfKpIkhYp0HvDpbeEor3Ci98F5edFY9b5vkOp0.jpeg

حصة السوق لجميع إصدارات Uniswap على إيثيريوم

وأن سوق Dex بأكمله ليس فقط له

في سوق تبادل الكتل المتقاطعة، تأثير uniswapX الفعلي أقل بكثير من تحسينات تجربة المنافس PancakeSwap، ومنذ عام 24، يتم تقليص حصة السوق باستمرار. والآن لا تتجاوز حصته 2 أو 3 في المئة.

ومع ذلك، لا ينبغي الاستهانة بإمكانات هذا السوق، حيث لا يزال حجم تداولات السواب عبر السلاسل الشهرية في Uniswap حوالي 200 مليار.

! xQoAFSofsajC16iyGmmV3JnKU9in7x3IBDzczw9m.jpeg

حجم تداول Dex عبر سلسلة EVM

هنا توجد مجموعة من المشاكل بوضوح. أكثر ما تم انتقاده هو ضعف عملة uni نفسها. الوضع الحالي مروع للغاية بالمقارنة مع ذروتها في عام 21.

هل يمكن الاعتماد على UNIfication لاستعادة السيطرة في هذه المرحلة؟

UNIfication اقتراح التوحيد الجديد

UNIfication، وهو اقتراح مشترك قدمته Uniswap Labs ومؤسسة Uniswap يهدف إلى إصلاح طريقة عمل Uniswap بشكل جذري - من توزيع الرسوم إلى هيكل الحوكمة إلى نموذج الاقتصاد الرمزي.

التحركات المهمة هي كما يلي:

• تفعيل رسوم البروتوكول وحرق UNI: تفعيل “مفتاح الرسوم” المدمج، بحيث تذهب جزء من الرسوم في كل معاملة لصالح البروتوكول (بدلاً من أن تذهب كلها لمزودي السيولة). سيتم استخدام هذا الجزء من الرسوم التي يتقاضاها البروتوكول لحرق رموز UNI، مما يقلل بشكل دائم من كمية UNI المتاحة. لذا، فإن استخدام uniswap في المستقبل مرتبط مباشرة بندرة الرموز.

• ستُستخدم رسوم Unichain Sequencer في الإتلاف: تمتلك Uniswap الآن شبكة Layer-2 خاصة بها تُسمى Unichain. ستُستخدم الرسوم التي يكسبها Unichain Sequencer (حاليًا تبلغ الإيرادات السنوية حوالي 7.5 مليون دولار) أيضًا في آلية إتلاف رموز UNI. لذلك، تشارك كل طبقة من Uniswap (البورصة الرئيسية وسلسلتها L2) في نفس آلية الإتلاف، ومع زيادة الاستخدام، ستزداد ندرة رموز UNI.

• مزاد خصم رسوم البروتوكول (PFDA): آلية جديدة لتحصيل أكبر قيمة قابلة للاستخراج ( MEV ) داخلياً وزيادة عائدات مقدمي السيولة (LP). باختصار، يمكن للمتداولين الحصول على خصم مؤقت على الرسوم (أي التداول دون دفع رسوم البروتوكول لفترة قصيرة). سيتم استخدام أعلى عرض (مدفوعاً بـ UNI) لإتلاف العقد. بهذه الطريقة، سيتم استحواذ MEV الذي كان سيتجه نحو الروبوتات أو المدققين بواسطة Uniswap واستخدامه لإتلاف UNI.

• 100 مليون رمز UNI المدمر (التدمير بأثر رجعي): لتعويض حاملي UNI عن الرسوم التي “فقدوها” خلال فترة إغلاق تحويل الرسوم، اقترحوا تدمير 100 مليون رمز UNI دفعة واحدة من الخزينة. وهذا يعادل تدمير حوالي 16% من إجمالي المعروض من UNI!.

• لن يتم فرض رسوم على واجهة المستخدم / المحفظة: ستتوقف Uniswap Labs عن فرض الرسوم على منتجاتها (تطبيق Uniswap الرسمي على الويب، المحفظة المحمولة و API).

• تم تقديم ميزانية نمو قدرها 20 مليون UNI سنويًا لـ Uniswap Labs (توزيعها ربع سنوي).

كيف نفهم؟

حسناً، بالفعل كمية المعلومات كبيرة، دعنا نفكر فيه من وجهات نظر مختلفة للأطراف المعنية.

لكن الكاتب لا يتفائل بذلك، فبعد كل شيء، كانت عائدات نهب MEV المرتجعة إلى LP والمستخدمين دائمًا تمثل مشكلة كبيرة. بالإضافة إلى أن LP تتحمل أيضًا خسائر غير دائمة.

بالنسبة لـ LP

من الواضح أن التكلفة تأتي من الأغنام، مثل إصدار Uniswap v2، سيتم تعديل رسوم التداول من 0.30% (تعود بالكامل لمقدمي السيولة) إلى 0.25% لمقدمي السيولة، و0.05% للبرتوكول. لذلك، بعد تفعيل رسوم البروتوكول، ستنخفض أرباح كل صفقة لمقدمي السيولة بمقدار 1/6.

على الرغم من أن هذا الاقتراح يحتوي أيضًا على مزاد خصم رسوم البروتوكول (PFDA)، فإنه يتم توسيع الكعكة في نفس الوقت، على سبيل المثال، من خلال توطين جزء من قيمة تنفيذ السوق (MEV)، وتوجيه السيولة الخارجية وفرض رسوم معينة، وزيادة حجم التداول بشكل عام.

بعض التحليلات في السوق تشير إلى أن هذه الآلية ستزيد من عائدات LP بحوالي 0.06 دولار إلى 0.26 دولار لكل 10,000 دولار من حجم التداول. بالنظر إلى أن أرباح LP عادة ما تكون منخفضة، فإن هذا يعد ذو أهمية كبيرة.

بالنسبة للمستخدمين العاديين

أولاً، ستنخفض رسوم المستخدمين مباشرة، من ناحية يمكن للمستخدمين المتميزين الاستفادة من آلية PFDA مع المزادات للحصول على قسائم خصم الرسوم. من ناحية أخرى، تم إلغاء رسوم الانتقال عبر صفحة تطبيق uniswap مباشرة.

ولكن UNI أخيرًا استطاع الاستفادة من نجاح Uniswap، وهذه نقطة ذات أهمية كبيرة، لأن UNI سابقًا كان مجرد رمز إدارة، ولم يكن يوزع أرباح رسوم تداول Uniswap نفسها (كان يتم دفعها سابقًا للمزودين السيولة).

وبالإضافة إلى ذلك، فإن UNI نفسها تشكل أصلًا انكماشيًا مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالتدفق النقدي، وليس رمز حوكمة سلبياً.

من الواضح أن هذه النقطة تشير إلى نموذج الحكم في Hyperliquid، من زاوية معينة، فإن الحرق والاسترداد هما بنفس المعنى.

بالنسبة لتشغيل المختبر

ثانياً، كان يتم دفع الرواتب للموظفين سابقاً من خلال الرسوم الإضافية الناتجة عن استخدام التطبيق، أما الآن فيتم ذلك من خلال ميزانية قدرها 2kwUni، وبالنظر إلى السعر الحالي في السوق،

إنها ميزانية تشغيلية للبحث والتطوير تبلغ 140 مليون دولار أمريكي، وهذا يعتبر مرتفعًا جدًا.

في بعض الأحيان أعتقد أنه ربما يفعل كل هذا من أجل هذه 2kwuni، من الواضح أن هذا الحجم أكبر بكثير من دخل رسوم المعاملات السابق.

وعلاوة على ذلك، ستندمج Uniswap Labs مع المؤسسة: تخطط Labs المسؤولة عن تطوير البروتوكول والمجلس المسؤول عن المنح/الحكومة للاندماج. سينضم معظم أعضاء فريق المؤسسة إلى Labs، لتشكيل فريق مشترك يركز على تطوير Uniswap. من هذا المنظور، يبدو أن هناك روح جديدة من الجهد والتحفيز.

هل تستحق هذه الآلية النظر فيها على المدى الطويل؟

قد يكون ذلك بسبب وجود الكثير من البجع الأسود هذا الأسبوع، لأن الارتفاع السريع في التقييم الناتج عن الحرق سرعان ما تراجع.

! nAYnvmokLUSqvvUQwEMCvhqR2qEpLARhFcmomrIq.jpeg

بصرف النظر عن هذه العوامل الخارجية، أعتقد أن تقلباته على المدى القصير ناتجة عن الإعلان الأولي الذي فهمه الجميع بسرعة بأنه سيقوم بالإبادة، لذا زاد، لكن الإبادة ليست مصدر القيمة على المدى الطويل.

كيف يمكن لـ Uniswap أن يضمن استقرار عائدات LP في ظل الأمل في أن تؤدي زيادة حجم التداول، ومشاركة MEV، وغيرها من الحوافز إلى تعويض تأثير انخفاض العوائد مع مرور الوقت؟

في الرسم البياني الأولي، رأينا أن LP لنظام uniswap على المدى الطويل في حالة هجرة تدريجية.

وعلى نفس المنوال، فإن المنافسين (الذين يقدمون خدمات LP أيضًا) الذين يعملون على uni سيكونون مضطرين لحيازة كميات كبيرة من الرموز التقليدية، وغالبًا ما تكون هذه هي الأكثر خسارة في حالات البجعة السوداء، مما سيزيد من خسائر LP غير الدائمة. وماذا عن عملات المنصات الرئيسية؟ فإن رهان الإيثيريوم نفسه يضمن عائدًا سنويًا واضحًا بنسبة 4%، في حين أن العمل على sol يأتي مع السوق وJito لالتقاط mev، مما يؤدي إلى تحقيق عائدات تصل إلى 8% أو حتى أعلى، دون القلق بشأن التقلبات الحادة للعملات البديلة.

لذلك فإن مغادرة LP ستؤثر في النهاية على عمق التداول، مما يزيد من انزلاق التداول، وسيضر في النهاية بمستوى المستخدم.

لذا، على الرغم من أن تحويل UNI هو أكبر تغيير في Uniswap منذ إطلاق رمز UNI. فإنه يحل مشكلة طويلة الأمد تتمثل في نقص الارتباط المباشر بين قيمة رمز UNI وأداء Uniswap الفعلي.

على المدى الطويل، فإن المنافسة بين منصات التداول اللامركزية (DEX) لمدة 25 عاماً هي شديدة بشكل استثنائي، بينما يعني حجم Uniswap أن سيولته قادرة على تحمل تقلبات لفترة من الوقت. إن إطلاق هذه الخطوة في هذا الوقت هو أمر منطقي، لكنه سيؤدي حتماً إلى تقلبات.

CCA (المزاد المستمر للتسوية Continuous Clearing Auction)

هذا هو البروتوكول الجديد CCA الذي تم إطلاقه مؤخرًا بالتعاون بين Uniswap و Aztec، وهو مصمم خصيصًا لاكتشاف أسعار الأصول الجديدة ومرحلة بدء السيولة.

بعد انتهاء عملية المزاد هذه، يمكن لفريق المشروع استيراد الأموال والرموز المجمعة إلى Uniswap v4، والتواصل مباشرة مع تداول السوق الثانوية.

تطور خطة تسعير الأصول

في الواقع، كانت مسألة التسعير دائمًا مسألة كبيرة، وقد ذكرت في تحليل آلية uniswapX و uniswapV2 سابقًا أنه من الناحية الموضوعية، فإن نجاح uniswap جاء لأنه استغل حاجة تسعير الأصول الجديدة في ذلك الوقت.

بالنظر إلى أن عدد رمزي AMM على السلسلة هو وفقًا للصيغة x*y= k ، فمن الأسهل العودة إلى سعر معقول بسرعة في بنية EVM المحدودة الأداء.

لكن هذا النظام ليس مثاليًا، فهناك انزلاق كبير، وهجمات MEV، والخسائر غير الثابتة لمزودي السيولة، كلها عوامل تؤثر بشكل كبير.

لذلك ، كانت اكتشاف الأسعار العادلة ، وتوزيع الرموز الأولية العادل ، دائمًا من القضايا الرئيسية على منصات dex. لكن اليوم ، لا تزال معظم الإصدارات تبدو وكأنها معاملات خلفية متخفية ك"نشاط مجتمعي". يحصل المطلعون على اليقين ، بينما يحصل الآخرون على الفتات.

في وقت لاحق، حاولت جميع المنصات تحديد أسعار الأصول الجديدة بطرق مختلفة، مثل توزيع التوكنات على الفرق، المزادات الهولندية، بيع الأسعار الثابتة، بالإضافة إلى LBP، ومنح منح التوكنات، وصيغة الرسوم، والإطلاق العادل، وغيرها.

ولكن الخطة المذكورة أعلاه لا تزال بها عيوب، مثل:

1. بيع الأسعار الثابتة قد يؤدي إلى أخطاء في التسعير وصراعات على الأولويات، مما يسبب نقص أو عدم استقرار في السيولة؛

2. المزاد الهولندي خلق لعبة زمنية، مما يجعلنا كمحترفين أكثر ميزة من المشاركين الحقيقيين.

3. مزادات لمرة واحدة تقلل من الطلب وغالبًا ما تؤدي إلى عمليات شراء مفاجئة في اللحظة الأخيرة.

4. جميع أنواع منحنيات Curve لها اعتماد على المسار ، وسهلة التعرض للتلاعب البشري.

مفهوم تصميم CCA

جوهرًا، CCA هو بروتوكول مستقل عن Uniswap v4، وهو مجموعة كاملة من إطار العمل للإصدار والتسعير. ومع ذلك، فإنه سيستفيد من آلية hooks في Uniswap v4 للتواصل مع نواة AMM. في سير العمل الخاص بالإصدار بالكامل، هو وحدة CCA Auction الموضحة في الصورة أدناه.

! s6wvTKv9tmv5nryX8IJhWQjVCj2TrAFogYKvIDYX.jpeg

إنه إطار مزاد قابل للتكوين، وكل ذلك يتم على السلسلة (وهذا أفضل من uniswapX). المراحل الخمسة هي

مرحلة التكوين -》 مرحلة العرض -》 مرحلة التوزيع -》 مرحلة التسوية -》 مرحلة الحقن

1. مرحلة الإعداد: يقوم مُطلق المزاد أولاً بتحديد القواعد على السلسلة، مثل وقت البدء والانتهاء، وعدد “الجولات” أو الفترات الزمنية التي يتكون منها المزاد، ونسبة الرموز التي يتم إطلاقها في كل فترة، والسعر الأدنى (floor price)، بالإضافة إلى إعدادات إضافية، مثل ما إذا كانت هناك حاجة إلى قائمة بيضاء / تحقق من الهوية، وكيفية إدخال السيولة في Uniswap v4 بعد انتهاء المزاد، وما إلى ذلك.
2. مرحلة المزايدة: خلال فترة المزاد، يمكن للمشاركين تقديم العروض في أي وقت، وكل عرض يتضمن معاملتين: مقدار الأموال المستثمرة، وأعلى سعر يمكن قبوله.
3. مرحلة التوزيع: سيقوم النظام تلقائيًا بتوزيع عرض واحد على كل “فترة إطلاق” متبقية. لذلك، كلما كان العرض مبكرًا، زادت فترات المشاركة، مما يتيح الفرصة للمشاركة في التسويات في مزيد من الجولات.
4. مرحلة التسوية: في كل جولة، يقوم النظام بتجميع جميع العروض الصالحة لهذه الجولة، ثم يستخدم قواعد موحدة لتحديد سعر يمكنه بيع جميع الرموز المميزة التي سيتم إطلاقها في تلك الجولة، ليكون سعر الإغلاق النهائي لهذه الجولة.
5. مرحلة الإدخال: بعد انتهاء جميع المزادات، يمكن للمشاركين استلام الرموز التي حصلوا عليها والأموال غير المستخدمة؛ حيث يقوم البروتوكول وفقًا للاستراتيجية المتفق عليها مسبقًا، بضخ الأصول التي تم جمعها مع الأصول الأخرى التي أعدها المشروع في Uniswap v4، لبدء صندوق السيولة في السوق الثانوية.

كيف نفهم

باختصار، فإن الأمر يتعلق في الواقع بتقسيم المزاد الواحد إلى مزادات متعددة، حيث يتم توزيع المنافسة خلال عملية المزاد على عدة مرات، وذلك لحل المشكلة التي كانت تحدث في المزاد الواحد، حيث كانت جميع المعاملات تتم في آخر ثانية (قبل أن يتم تعدين الكتلة) مما جعل المزاد يبدو كصندوق أسود.

لكن هل هذا يكفي؟

من الواضح أن التعقيد سيجعل العديد من العملات الجديدة تتراجع عن إطلاقها على هذه المنصة. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت الكفاءة أيضًا. بموضوعية، منذ الإصدار X، لم تنجح منطق المزاد في Uniswap بشكل كبير، ويترك العديد من بروتوكولات DeFi التعقيد للمستخدمين.

أعتقد أن هذه المجموعة من الصعب تكرارها كنسخة من uniswapV1، حيث تم إعادة كتابة 200 سطر من التعليمات البرمجية التاريخية لتسعير إصدار العملات الجديدة بنجاح. وعلاوة على ذلك، يعتمد على النسخة V4، ويمكن رؤية تطوره من البيانات المذكورة أعلاه، حيث يوجد فجوة تصل إلى 5 مرات مع النسخ الرئيسية V2 وV3.

حول نمو الأصول واكتشاف القيمة

حول نمو الأصول، ما تم ذكره سابقًا هو منصات التسعير في المرحلة الأولية، أود أن أضيف شيئًا عن منطق التسعير في مراحل التطور المتوسطة والكبيرة.

على الرغم من أن تداول المشتقات المالية، وخاصة على المنصات الدائمة، هو الأكثر ربحًا في جميع روابط التداول.

الكثير من الناس قد استحوذت عليهم هذه النقطة أولاً، ولكن في الحقيقة فإن Perps يمكن أن تساعد في تسعير الأصول، وهذا هو القيمة الأساسية لها.

الأصول الصغيرة جدًا، يمكن إدراجها في uniswap وكذلك في منصات الميم، ثم عندما تنمو إلى أصول متوسطة وصغيرة، يمكنك إدراجها في منصة BN للألفا، أو منصات CEX الأخرى للأسواق المتوسطة والصغيرة، ولكن بصراحة، قبل 25 عامًا، كانت هناك قلة من منصات التسعير اللامركزية في السوق عندما انتقلت إلى الأصول الكبيرة.

لذلك، خلال هذه الفترة الفراغية، من السهل أن يخطئ السوق في التقدير، مما يؤدي إلى خروج المستثمرين بسرعة بعد رؤية الأصول في البورصة.

هنا أولاً لأن Perps هي عقود آجلة، يجب أن تعرف أنه إذا كنت ترغب في التسعير في السوق، يجب عليك وضع الأصول هناك، وسيتم قفل سيولتك في السوق، وهذا في الحقيقة غير مفيد للأصل.

ثم إذا كانت لديك أصول صغيرة جدًا، يمكنك اقتراض العملة لتقديمها لصانعي السوق، وهذا في الواقع سهل جدًا. غالبًا ما تختفي العملات الصغيرة لأنهم لم يتعاونوا جيدًا مع صانعي السوق، ويقومون معًا برفع الأسعار، ثم تقوم الجهة الرسمية ببيع العملة، أو عندما تقوم الجهة الرسمية بشراء العملة، هم يقومون برفع الأسعار.

لذلك تأثير العديد من صناع السوق هؤلاء، لا يمكن لهذه العملات الصغيرة أن تنمو، ثم في مرحلة العملات المتوسطة، يجب عليك وضع السيولة هناك، لتشكيل عمق عالٍ، مما يزيد من تكلفة المشروع، كما أن عائدات LP تصبح غير مستقرة وغير واضحة، لأن العملات ذات التقلبات الكبيرة، لا يرغب الناس في الاحتفاظ بها لفترة طويلة.

لذا من هذا المنظور، فإن منصة العقود الآجلة الدائمة لا تحتاج فعليًا إلى تسليم أي شيء، بل تحتاج فقط إلى أن تعتقد أن هناك سعرًا معينًا، لذلك هي منصة تسعير جيدة للغاية للأصول المتوسطة.

مؤخراً، واجهت تحولاً بين السوق الصاعدة والسوق الهابطة، وقد عشت شخصياً دورتين من هذا القبيل. بشكل موضوعي، تتغير الأسواق الصاعدة والهابطة باستمرار، وأي منصة قادرة على البقاء لفترة طويلة ستتمكن بالتأكيد من تلبية الطلب طويل الأجل.