«السوق التنبؤية» لحظة كسر الدائرة: لماذا تتنافس الشركات الكبرى على عدم اليقين في التسعير؟

متى كانت آخر مرة سمعت فيها عن تمويل بقيمة مليار دولار في Web3؟

في 7 أكتوبر 2025، أعلن سوق التنبؤ Polymarket أن الشركة الأم لبورصة نيويورك، مجموعة ICE، ستقوم باستثمار استراتيجي بقيمة 2 مليار دولار، مما يرفع قيمة الشركة بعد الاستثمار إلى 9 مليارات دولار. هذه ليست فقط واحدة من أعلى المبالغ التمويلية التي حصلت عليها مشاريع Web3 في السنوات الأخيرة، ولكنها أيضًا تضع إمكانيات سوق التنبؤ وشعبيته في مركز المسرح.

من المثير للاهتمام أنه في الآونة الأخيرة، سواء كان ذلك من خلال دخول لاعبين لامركزيين مثل Hyperliquid إلى ساحة المعركة الجديدة، أو تسارع اللاعبين المتأخرين الملتزمين بالقوانين مثل Kalshi، فإن هذه المنافسة تتسارع بشكل ملحوظ.

وراء ذلك، لا يتعلق الأمر فقط بمن سيهيمن على سوق التنبؤات المستقبلية، بل يتعلق أيضًا بكيفية تمويل جميع حالات عدم اليقين في العالم الحقيقي.

!

من Polymarket إلى Kalshi، زهور متعددة في كل مكان

كانت أسواق التنبؤ اللامركزية واحدة من الممارسات المهمة في التطبيقات المبكرة للبلوك تشين، على سبيل المثال، رأيت في العديد من الكتب الشعبية التي صدرت منذ عدة سنوات أمثلة على لاعبين قدامى مثل Augur — سواء كانت انتخابات أو طقس أو تضخم أو رياضة أو طرح عام أولي، يمكن للمستخدمين التداول مباشرة في عقود "نعم / لا" على أساس لامركزي.

لكن في الواقع، على الرغم من أن المفهوم تم طرحه مبكرًا، إلا أنه حتى ظهور Polymarket، لم يتم كسر هذا المفهوم حقًا، وهذا إلى حد كبير لا ينفصل عن دفع الانتخابات الرئاسية الأمريكية 2024.

في ظل الخلفية العامة التي تميل فيها استطلاعات الرأي التقليدية بشكل أكبر نحو طرف معين، أثبت Polymarket من خلال توقعاته الدقيقة القابلة للتحقق وأسعار السوق المتجاوزة لاستطلاعات الرأي، أن سوق التنبؤ اللامركزي الذي يتم التصويت فيه بـ «المال الحقيقي» له قيمة مرجعية عالية في مراقبة اتجاهات السوق.

هذا أدى أيضًا إلى أن Polymarket أصبح في الأشهر الستة الماضية مرجعًا متكررًا لاحتمالات الأحداث التي تستشهد بها وسائل الإعلام الرئيسية، على الرغم من أن سوق التنبؤات كان يكافح تحت قيود الامتثال. على سبيل المثال، في عام 2022، فرضت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) غرامة قدرها 1.4 مليون دولار على Polymarket بسبب تشغيل سوق مشتقات غير مسجلة، ومنعتهم من تقديم الخدمات للمستخدمين في الولايات المتحدة.

في العامين الماضيين، برزت منصة Kalshi، التي تأسست قبل Polymarket، بشكل ملحوظ، حيث اختارت الطريق الذي يركز على الامتثال - لتصبح أول منصة سوق توقعات خاضعة لتنظيم لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، وفي أكتوبر 2024، قضت المحكمة الفيدرالية بأنها مُنحت الإذن لإطلاق أول سوق انتخابي خاضع للتنظيم في الولايات المتحدة، مما عزز مكانة Kalshi التنظيمية.

!

المصدر: PolymarketAnalytics

حتى 10 أكتوبر 2025، ومن خلال مقارنة بيانات Polymarket و Kalshi، بخلاف إجمالي حجم التداول الذي تفوق فيه Polymarket بـ 1.3 مليار دولار مقابل 410 مليون دولار، فإن عدد الأسواق (10.2 ألف مقابل 43.5 ألف) وحجم العقود المفتوحة (170 مليون دولار مقابل 240 مليون دولار) قد تخلفت فيهما Polymarket عن Kalshi.

من الجدير بالذكر أنه من أجل العودة إلى السوق الأمريكية، اعتمدت Polymarket في الواقع هذا العام استراتيجية توافقية: في يوليو، قامت بالفعل بشراء منصة التداول QCX LLC التي تحمل ترخيص CFTC بمبلغ 112 مليون دولار، وقد بدأت في اعتماد عقود الأحداث بما في ذلك أسواق الأحداث الرياضية والانتخابات.

هذا من المحتمل أيضًا أن يكون جزءًا من حزمة التمويل الضخمة الأخيرة التي تبلغ 2 مليار دولار، حيث نشر الرئيس التنفيذي لشركة Polymarket، شين كوبلان، تغريدة تحمل رمز POLY في 9 أكتوبر، مما قد يصبح متغيرًا رئيسيًا في المنافسة بين الاثنين.

!

من سوق التنبؤات إلى مجموعة أكبر

قد يتساءل الكثيرون لماذا وضعت الشركة الأم لبورصة نيويورك ICE رهانًا ضخمًا بقيمة 2 مليار دولار على Polymarket؟

هذا يتطلب الخروج من Web3 لفهم أسواق التنبؤ من مجموعة مالية أكبر.

أولاً، كانت ICE نشطة في مجال العملات المشفرة، بما في ذلك التخطيط لسنوات عديدة من خلال الشركة الأم والكيانات المرتبطة بها لإطلاق منتجات مالية مشفرة، مما يغطي بالتدريج العقود الآجلة والعقود الفورية للبيتكوين، بما في ذلك منصة التداول المشفرة المعروفة Bakkt.

ثانياً، يعتبر سوق التنبؤ في جوهره مجموعة فرعية من "منصة التداول"، أو شكل آخر من أشكال العرض، مثلما يوجد في Polymarket العديد من الرهانات على توقعات أسعار الأصول المشفرة الرئيسية مثل BTC و ETH في تواريخ مختلفة مثل نهاية أكتوبر ونهاية السنة.

من الناحية النظرية، إذا تم تقسيم وقت تحقيق التوقعات إلى نقاط زمنية غير محدودة، من نهاية العام إلى نهاية اليوم، ثم إلى دقيقة واحدة بعد ذلك، وثانية واحدة بعد ذلك، فإن هذا في جوهره يصبح "المراهنة" الفورية على منصة التداول (سلوك الشراء والبيع). ما قد تركز عليه ICE هو هذه القدرة على تحويل كل عدم اليقين إلى أموال، حيث يمكن أن توسع حدود الأسواق الحالية للمشتقات مثل العقود الآجلة والخيارات.

لذلك، يمكن أن تعمل منصات مثل Polymarket، التي تمتلك قاعدة مستخدمين كبيرة وحجم تداول مرتفع، كمدخل رئيسي لمنتجات التمويل الهيكلي المستقبلية لمجموعة ICE، وأدوات التحوط المؤسسية، وخدمات تسعير المعلومات. بعبارة أخرى، لا تنظر ICE إلى تطبيق واحد فقط، بل تراهن على إمكانيات «تحويل كل شيء إلى مشتقات» في السوق التنبؤية.

لذلك، بالإضافة إلى المنافسة بين Polymarket و Kalshi، التي تشبه مسار متخصص في أسواق الأحداث، بدأت لاعبين لامركزيين مثل Hyperliquid في استكشاف مسار هجين يتمثل في إدخال وحدات التنبؤ على مدخلات منصات العقود عالية الأداء. كل من المسارين له مزايا وعيوب، ولكن من الممكن أن يكمل كل منهما الآخر أو ينافسه في المستقبل.

متغيرات جديدة للاعبين اللامركزيين مثل Hyperliquid

على سبيل المثال، يقدم اقتراح HIP-3 من Hyperliquid سوق العقود الدائمة غير المصرح بها، التي يتم نشرها بواسطة المطورين على البنية التحتية الأساسية. سابقًا، كان بإمكان الفريق الأساسي فقط إطلاق أزواج التداول، ولكن الآن يمكن لأي مستخدم يراهن 1 مليون HYPE نشر سوقه الخاصة مباشرة على السلسلة.

باختصار، يسمح HIP-3 بإنشاء وإطلاق أي سوق مشتقات على Hyperliquid بدون إذن، مما يكسر تمامًا قيود الماضي التي كانت تقتصر فيها DEX المشتقات على تداول العملات المشفرة الرئيسية (للمزيد من القراءة، "لحظة الفناء لـ DEX المشتقات: لماذا تستطيع Hyperliquid فتح باب المشتقات على السلسلة؟").

هذا لا يعني فقط آلية نشر العقود المفتوحة، ولكنه يؤسس أيضًا لأساس تقني لوحدات السوق المستقبلية، في المستقبل على Hyperliquid، قد يتمكن المستخدمون من التداول مباشرة في مثل هذه الأسواق:

• هل ستخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة في الاجتماع المقبل؟
• هل ستتجاوز BTC 70,000 دولار هذا الأسبوع
• هل ستتجاوز قيمة إجمالي الأصول المقفلة في Arbitrum Base في نهاية الشهر

في هذا الهيكل، لم يعد سوق التنبؤ مسارًا مستقلًا، بل أصبح وحدة فرعية ضمن نظام المشتقات عالية الأداء على السلسلة، وبفضل إعادة استخدام عمق المطابقة ونظام التسوية ومنطق دفتر الطلبات من Hyperliquid، فإنه يتمتع بكفاءة تداول أعلى ومعدل استخدام رأس المال.

بالمقارنة، نموذج Polymarket يميل أكثر نحو "تجارة الأحداث"، بينما نموذج Hyperliquid يميل أكثر نحو "تجارة الأسعار" - أحدهما ينطلق من المعلومات والآخر من الهيكل، لكن كلاهما يشير إلى نفس النتيجة: جعل احتمالات المستقبل يتم تسعيرها في الوقت الفعلي من قبل السوق.

كتب في النهاية

بوجه عام، مع تدخل اللاعبين اللامركزيين الكبار مثل Hyperliquid، وباستثمار ICE البالغ 20 مليار دولار كنقاط زمنية، من المتوقع أن السوق لم يعد مجرد أداة صغيرة للجميع "للمراهنة" أو "توقع المستقبل"، بل أصبح نقطة مراقبة لمشاعر السوق بالنسبة للمؤسسات والمحللين وحتى البنوك المركزية.

هذا يعني أيضًا أنه لم يعد مجرد ملاذ للمضاربين، بل إنه يتحول بسرعة إلى سوق مشتقات مالية عالية الكفاءة وعالية السيولة، ليصبح عنصرًا ماليًا لا غنى عنه في بنية DeFi التحتية.