عملة مستقرة "1:1 حقوق الطبع والنشر" كم يمكن أن تحقق من أرباح؟

1. عملة مستقرة: "آلة طباعة خاصة" في عصر الرقمية

على مدار العام الماضي، كانت "عملة مستقرة" واحدة من أكثر المصطلحات شيوعًا في سوق رأس المال. تُعرف عملة مستقرة بأنها عملة رقمية مرتبطة بالعملات القانونية، وبشكل نظري تكون متساوية مع العملة القانونية بنسبة 1:1، ويجب أن تكون هناك أصول حقيقية تدعمها.

لذا السؤال هو: إذا كانت الشركات الكبرى للتجارة الإلكترونية العابرة للحدود تصدر عملة مستقرة، لتوفير تكاليف المعاملات، وتوفير ملايين اليوان كل عام، فهل يعتبر ذلك معقولاً؟ لكن في الواقع، فإن من يصدر عملة مستقرة غالبًا ما تكون منصات البلوكشين ومقدمي الخدمات الرقمية. فما مقدار الأرباح التي يمكن أن تحققها هذه "سلطة الطباعة 1:1"؟

لا تستخف بهذه الصفقة. لقد أصبح هيكل سوق العملات المستقرة العالمي واضحًا: USDT يسيطر على 60% من حصة السوق، بينما USDC يحتل 25%. ومن بين ذلك، فإن مُصدر USDT، Tether، قد فاجأ الكثيرين: حيث يحتل متوسط رواتب الموظفين المرتبة الثانية عالميًا؛ كما أفادت بلومبرغ أنه يفكر في بيع 3% من الأسهم مقابل 150-200 مليار دولار، مما يعكس تقييمًا يصل إلى 500 مليار دولار، مما يجعله في نفس مستوى OpenAI وSpaceX.

Tether، بماذا يمكن أن تساوي هذا السعر؟

ثانياً، منطق "طباعة النقود" للعملة المستقرة

نموذج الربح للبنوك التقليدية هو استقطاب الودائع، ثم إقراضها لكسب الفائدة؛ أما مُصدرو العملات المستقرة فهم يتلقون الدولارات، ويقومون بصك رموز على البلوكشين. المال الذي بحوزتهم هو مصدر الربح.

• Circle (مُصدر USDC): أسلوب التشغيل مستقر، بعد استلام الأموال يتم استثمارها بشكل رئيسي في السندات الحكومية الأمريكية والأصول منخفضة المخاطر مثل النقد، لضمان تحويل 1:1 مع الدولار.
• Tether (الجهة المصدرة لعملة USDT): نموذج أكثر عدوانية، حيث تمتلك احتياطيات تبلغ 100 مليار دولار، وتجني أكثر من 4 مليارات دولار سنويًا من الفوائد. من المتوقع أن تصل الأرباح الصافية لعام 2024 إلى 13.7 مليار دولار، مع هامش ربح يصل إلى 99%.

لا تقتصر محفظة أصول Tether على النقد والسندات الأمريكية فقط، بل تشمل أيضًا البيتكوين والاستثمارات في الأسهم، وتغطي مجالات مثل البنية التحتية للمدفوعات والطاقة المتجددة والذكاء الاصطناعي والتوكنيز. إلى حد ما، لم تعد Tether مجرد شركة عملة مستقرة، بل أصبحت أشبه بشركة استثمار مصرفية رائدة وعملاق إدارة الأصول.

ثلاثة، حرب "العملات المستقرة" في بروتوكولات DeFi

بمجرد اكتشاف أن "نموذج الطباعة" مربح للغاية، بالطبع سيجذب عددًا لا يحصى من المقلدين. العديد من بروتوكولات DeFi، انضمت جميعها إلى حرب العملات المستقرة:

DAI من MakerDAO: واحدة من أولى العملات المستقرة اللامركزية الناجحة

• النقطة المبتكرة: كانت رائدة في إدخال سندات الخزانة الأمريكية ضمن الاحتياطي، حيث كانت تمتلك في مرحلة ما أكثر من مليار دولار من السندات قصيرة الأجل.
• توزيع الدخل: تدخل الدخل الزائد إلى منطقة احتياطي الأرباح، ثم تستخدم لإعادة شراء وحرق عملة MKR. لم تعد MKR مجرد "حق تصويت حكومي"، بل ترتبط مباشرة بتدفق الأموال، لتصبح "رمز أسهم" ذو قيمة حقيقية.

Frax: آلة طباعة دقيقة صغيرة ومركزة

حجم Frax بشكل عام ليس كبيرًا، حيث تظل كمية التداول تحت 500 مليون دولار لفترة طويلة، ولكن تصميمها دقيق للغاية.

توزيع الدخل:

• جزء منها يستخدم لحرق عملة FRAX ، للحفاظ على الندرة؛
• جزء مخصص للمستثمرين، لتعزيز ولاء المستخدمين؛

الجزء المتبقي يتم استثماره في خزينة sFRAX، والتي تتبع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، مما يوفر للمستخدمين منتجًا "يتبع عائدات سندات الخزانة الأمريكية".

على الرغم من أن حجمها لا يقارن بـ Tether، إلا أن Frax لا تزال قادرة على تحقيق إيرادات تصل إلى عشرات الملايين من الدولارات سنويًا، مما يجعلها تمثل "كفاءة عالية بحجم صغير".

GHO من Aave: امتداد الإقراض في DeFi

تم إطلاق بروتوكول الإقراض المعروف Aave عملة مستقرة خاصة به GHO في عام 2023.

النمط: عندما يقترض المستخدم GHO، فإن الفائدة المدفوعة تذهب مباشرة إلى Aave DAO، بدلاً من المؤسسات الخارجية.

توزيع الدخل:

• إيرادات فائدة سنوية تبلغ حوالي 20 مليون دولار؛
• نصف المبلغ مخصص لمستثمري عملة AAVE، والنصف الآخر يبقى في خزينة DAO، لاستخدامه في إدارة المجتمع وتطويره.

حاليًا، يبلغ حجم GHO حوالي 350 مليون دولار، لكن المنطق وراء ذلك هو: دمج العملة المستقرة بشكل عميق مع أعمال الإقراض، لتشكيل "حلقة بيئية عمودية".

يمكن القول إن "باكسين يمر عبر البحر، كل واحد يظهر مهاراته"، كل بروتوكول عملة مستقرة يحاول إنشاء آلة طباعة خاصة به.

أربعة، المخاوف: هل هي مستقرة حقًا؟

على الرغم من أن العملات المستقرة تقلل من تكاليف المعاملات عبر الحدود وتحسن الكفاءة ، إلا أن هناك أيضا العديد من المخاطر الخفية وراءها:

• الأصول المربوطة ليست ثابتة تمامًا: تحتوي احتياطيات Tether على بيتكوين، وعندما تحدث تقلبات حادة، قد "تفلت" العملة المستقرة.
• عملية توزيع الأرباح غير شفافة: العديد من البروتوكولات تدعي أن الإيرادات ستستخدم لشراء العملات أو المكافآت، لكن العملية الفعلية هي "صندوق أسود".
• استراتيجيات التحوط تنطوي على مخاطر: استخدام نمط التحوط بالعقود الآجلة لا يمكن أن يضمن نظريًا الأمان بنسبة 100%.

بالمقارنة مع دعم الائتمان الحكومي، فإن "درجة الائتمان" للعملات المستقرة الخاصة تظل دائمًا محدودة.

خمسة، تيثير بماذا 5000 مليار دولار؟

لماذا لا تزال Tether تُقدَّر بـ 500 مليار دولار على الرغم من المخاطر الكبيرة؟

الجواب في: أصبحت العملة المستقرة بنية تحتية لعصر الرقمية.

إنه ليس فقط أداة للدفع والتسوية، بل يمكن دمجه في مشاهد مثل الإقراض، والتداول، وتوكنز الأصول الواقعية (RWA)، مما يوفر قنوات جديدة لتدفق الأموال العالمية. إن التقييم المرتفع لتيثر يعكس في الواقع التوقعات الكبيرة للسوق حول مستقبل RWA.

بالطبع، يعتبر تنفيذ التنظيمات الامتثالية أحد العوامل الرئيسية التي تحدد مدى نجاح عملة مستقرة في المستقبل.

عملة مستقرة ، تبدو وكأنها مجرد حجر أساس في سوق العملات الرقمية ، ولكنها في الواقع هي نوع جديد من "حق سك العملة" في النظام المالي. سواء是 تقييم Tether البالغ 500 مليار أو ازدهار بروتوكولات DeFi ، كلها تذكرنا: إن نمط العملة في العصر الرقمي يتم إعادة كتابته بهدوء.