تحليل منطقي لتقليص حصة بينانس واستثمار MGX: التقييم والدوافع وتأثير السوق

المؤلف: Biupa-TZC، تويتر丨@biupa

!

مع تراجع السوق تدريجياً، أعلنت بينانس اليوم عن استثمار MGX في بينانس. بالاستناد إلى حقيقة بيع بينانس الكبير للأصول المشفرة في يناير، سأقوم بتحليل منطق استثمار MGX المحتمل، ودوافع بينانس لخفض حيازاتها، وتأثير السوق، آمل أن أقدم تفسيراً منطقياً لسلسلة من الأحداث.

أولاً،** تقييم الاستثمارات في الأسهم الأقلية**

خلال عملي في بنك استثماري أجنبي، شاركت في صفقة استثمار أقلية MinorityStakelnvestmentDeal). كان المشتري في تلك الصفقة مؤسسة إدارة أموال معاشات أوروبية، وكان البائع شركة صينية، بينما كانت بنوكنا تعمل كمستشار للمشتري (BuysideAdvisory).

في مثل هذه الصفقات الاستثمارية، يحتاج المشتري إلى تحديد قيمة الشركة المستهدفة، لذا غالبًا ما يقوم ببناء نماذج تقييم معقدة.

استخدمنا نموذج Excel يحتوي على العشرات من أوراق العمل (Tab) لإجراء تقييم القيمة، لضمان أن سعر الصفقة معقول.

نظرًا لأن المشتري يرغب في الشراء بسعر منخفض، والبائع يرغب في البيع بسعر مرتفع، عادة ما يحتاج الطرفان إلى إجراء عدة جولات من المفاوضات للتوصل إلى سعر متفق عليه.

من المنطق الاستثماري، من المحتمل أن تكون عملية استثمار MGX في حصة الأقلية في بينانس مشابهة. في الصفقة، يحتاج MGX إلى نموذج تقييم لبينانس والتفاوض مع بينانس بشأن التقييم وشروط الاستثمار.

سعر/تقييم زوج التداول سيكون القضية الأساسية في الصفقة بأكملها. إذا استطاع المشتري خفض السعر، فسوف يتمكن من زيادة العائد على الاستثمار ( IRR/MOIC ); وإذا استطاع البائع رفع السعر، فسوف يتمكن من زيادة عائداته، تتعارض مصالح الطرفين، وهذا هو السبب الذي أعتقد أنه أدى إلى بيع بينانس في يناير.

**ثانياً،**خلفية MGX وطرق الاستثمار

MGX هو منصة استثمارية مشتركة تأسست من قبل صندوق أبوظبي السيادي مبادلة(Mubadala) ومجموعة التكنولوجيا G42، ويتميز بخصائص صندوق شبه سيادي. تشتهر مبادلة برواتبها العالية، حيث يأتي العديد من موظفيها من بنوك الاستثمار الأجنبية في أوروبا / هونغ كونغ / الولايات المتحدة، وهناك أيضًا موظفون انتقلوا من صندوق التحوط(Mega Fund)، لذلك فإن مستوى احترافية الفريق مرتفع للغاية.

وفقًا للإجراءات العادية لاستثمار الأسهم الخاصة (PE)، ستقوم MGX أيضًا بإجراء تقييم مفصل قبل الاستثمار في بينانس.

لم يتم الكشف عن السعر النهائي للصفقة للجمهور، ولا يمكن رؤية البيانات المحددة إلا من قبل المؤسسات المهنية ذات الصلة بالصفقة مثل المصارف الاستثمارية والمحامين والمدققين. قد تشمل طرق الحساب الشائعة P/E و EV/EBITDA و EV/AUM وما إلى ذلك. يمكن الإشارة هنا إلى كيفية تقييم المحللين البائعين في الولايات المتحدة لCoinbase، حيث أن المنطق مشابه.

ثالثاً، تكوين أصول بينانس وكمية التخفيض

في تقييم الشركات التقليدية، تشير الأصول بشكل رئيسي إلى الأصول الثابتة، وسيتم تقييمها من قبل مؤسسات متخصصة ( مثل JLL و Cushman&Wakefield ). كأكبر منصة تداول تشفير في العالم، تشمل أصول Binance ليس فقط الأصول الثابتة، ولكن أيضًا كمية كبيرة من حيازات العملات المشفرة.

وفقًا لإثبات الاحتياطي الذي نشرته بينانس ( Proofof Reserves )، يمكن حساب أصولها الخاصة من خلال "رصيد المحفظة" مطروحًا منه "الرصيد الصافي للعملاء". في عام 2025

• 1 يناير: تمتلك بينانس حوالي 50,000 BTC، 3 مليار USDT، 220,000 ETH، 6 مليون BNB، 450,000 SOL، 70 مليون FDUSD، 100 مليون XRP، 700 مليون USDC وغيرها.
• 1 فبراير: تمتلك باينانس حوالي 2700 BTC، 270 مليون USDT، 150 ETH، 5 مليون BNB، 4000 SOL، 30 مليون FDUSD، 90 مليون XRP، 1.3 مليار USDC وغيرها.

من البيانات، يبدو أن باينانس قد خفضت بشكل كبير من حيازتها في شهر يناير.

• 5万 BTC( حوالي 50 مليار دولار أمريكي )
• 220,000 ETH( حوالي 700 مليون دولار)
• 100万 BNB( حوالي 6 مليار دولار أمريكي
• 450,000 SOL( حوالي 100 مليون دولار أمريكي)
• انخفض USDT بمقدار 2.7 مليار، وزاد USDC بمقدار 1.3 مليار، بإجمالي صافي تخفيض في العملات المستقرة بمقدار 1.4 مليار دولار أمريكي

إجمالي خفض الحيازة حوالي 80 مليار دولار من الأصول المشفرة.

٤. الأسباب المحتملة لتقليص كميات كبيرة من عملة بينانس

قامت بينانس بتخفيض حوالي 8 مليارات دولار من الأصول المشفرة في يناير، وهو ما يمثل الجزء الأكبر من أصولها المحتفظ بها. أعتقد أن هناك ثلاث نقاط رئيسية قد تكون الأسباب.

1، يسهل تأكيد التقييم، يقلل من تأثير تقلبات الأسعار

أسعار العملات المشفرة تتقلب بشكل كبير، حيث يمكن أن تصل نسبة التذبذب في اليوم إلى 5%-10%، كما أن مشكلة خصم السيولة واضحة. يساعد تنظيف الأصول المشفرة قبل التداول في تقليل عدم اليقين في التقييم، مما يجعل من السهل على الطرفين المتداولين التوصل إلى توافق.

2، مطابقة تفضيلات الاستثمار لـ MGX

بصفتها صندوقًا شبه سيادي، قد لا تسعى استثمارات MGX فقط لتحقيق عوائد مالية، بل تكون مرتبطة أيضًا بجذب الاستثمارات/استراتيجية الدولة لحكومة أبوظبي. لذلك، من المرجح أن تركز MGX على الأعمال الأساسية للتداول في بينانس، بينما قد تكون لديها اهتمام ضئيل بشراء الأصول المشفرة التي تحتفظ بها. قد تقوم بينانس بشكل استباقي بالتخلص من الأصول المشفرة قبل التداول لتتناسب مع تفضيلات استثمار MGX.

3، توزيع الأرباح للمساهمين الحاليين

يمكن أن تقوم بينانس بتخفيف حيازتها من الأصول المشفرة واستخدام جزء من الأموال التي تم تحويلها إلى نقد لتوزيع أرباح على المساهمين القدامى، مما يتيح لهم الحصول على سيولة نقدية قبل التداول. بينما يمكن لـ MGX الدخول في أعمال بينانس الأساسية بسعر أقل، مما يحقق فوزًا مزدوجًا.

خمسة، تحليل تأثير السوق

أثرت تصرفات تخفيض حصة بينانس على سوق التشفير في يناير بشكل معين

• BTC: إجمالي صافي التدفقات إلى صندوق ETF في يناير بلغ 52.5 مليار دولار، وقيمة BTC التي خفضتها بينانس تبلغ 50 مليار دولار، وكلاهما تقريبًا يعوضان بعضهما البعض.
• ETH: بلغت إجمالي التدفقات الخارجة من ETF في يناير 6.6 مليار دولار، وقام بينانس بتقليص حيازته بمقدار 7 مليارات دولار، مما يعادل تقريبًا ضعف حجم التدفقات الخارجة من ETF.

إذا لم تقم بينانس بتقليل الحصة في هذه الجولة، فقد تكون أسعار إغلاق BTC و ETH في يناير أعلى من 102,500 و 3,300. من الممكن أيضًا أن تسجل BTC أعلى سعر على الإطلاق (ATH) يتجاوز 109,000 في يناير.

ومع ذلك، نظرًا لأن معظم العملات البديلة في النصف الثاني من ديسمبر، بما في ذلك ETH (، قد شهدت انخفاضًا، فلا يزال من غير المعروف ما إذا كان السوق سيتمكن من الوصول إلى ارتفاعات جديدة في يناير حتى لو لم يكن هناك ضغط بيع.

تقديري هو أنه إذا لم يكن هناك ضغط بيع من بينانس، فإن ETH في يناير يميل إلى إنهاء الفترة باللون الأخضر ) فوق 3300 (، لكن سعر الإغلاق قد يكون أقل من سعر افتتاح ديسمبر 3700. ومن المحتمل أن يكون ارتفاع الجبال أيضاً بشكل عام أعلى بقليل من 31 ديسمبر، لكنه لا يزال أقل من ذروة 7 ديسمبر.

انخفاض فبراير يعود أساسًا إلى عدم اليقين الناجم عن الرسوم الجمركية/الركود الذي جلبته إدارة ترامب، وهذا ليس له علاقة كبيرة بضغط البيع من باينانس

ستة، آفاق المستقبل

بعد الاستثمار في MGX، أعتقد أن الوضع العام لسوق العملات هو محايد أو إيجابي.

• يستخدم MGX للاستثمار في العملات المستقرة في Binance، مما يعني أن جانب الأصول في Binance قد أضاف عملات مستقرة، وهذه العملات المستقرة قد تُستخدم للقيام بالتداول أو إعادة شراء العملات المشفرة، وبالتالي تعزز السيولة في عالم العملات المشفرة.
• إذا لم يعد لدى MGX مطالبات تجاه بينانس للاحتفاظ بالعملات الرقمية، بل كعمل تبادل بحت، حيث أن الأصول الحالية لا تحتوي تقريباً على أي عملات رقمية، فلن يكون لذلك تأثير سلبي على السوق في المستقبل.
• إذا كانت باينانس قد قامت بالبيع فقط لتسهيل التقييم واحتياجات توزيع الأرباح على المساهمين، وما زالت لديها نية لدخول سوق العملات المشفرة، مع تراجع السوق تدريجياً في مارس/الوصول إلى القاع، فمن المحتمل أن تعيد الشراء كقوة محتملة للشراء في القاع، وهذا يشكل فائدة محتملة لانتعاش السوق في المستقبل.

كونها شركة خاصة، فإن أمان ليس لديها أي التزام بإخبارنا مسبقًا عن عمليات بيع العملات في يناير. المعلومات غير المتكافئة التي يتعرض لها المستثمرون الأفراد في هذا السوق ليست حالة فريدة.