من Circle إلى Frax، أسلوب لعب عملة مستقرة في النظام البيئي

العنوان الأصلي: 《من CRCL إلى FRAX: قانون GENIUS التالي في اللعب》

كتب بواسطة: @100y_eth ، الأعمدة الأربعة

تجميع: J1N ، أخبار Techub

ما سر نجاح إدراج Circle؟

انتصار صناعة العملات المستقرة

في 5 يونيو 2025، دخلت سيركل (Circle) رسميًا بورصة نيويورك (NYSE) تحت رمز الأسهم CRCL. تم تحديد سعر الطرح العام الأولي عند 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من النطاق المتوقع سابقًا والذي كان بين 27 و28 دولارًا، مع جمع حوالي 1.1 مليار دولار. في يوم الإدراج، كان سعر الافتتاح 69 دولارًا، وسعر الإغلاق 83 دولارًا، وحتى 25 أغسطس 2025، ارتفع سعر السهم إلى حوالي 135 دولارًا، ليصبح واحدًا من أنجح حالات الطرح العام الأولي في السنوات الأخيرة.

إن إدراج Circle ليس مجرد علامة بارزة مهمة للشركة نفسها، بل هو حدث مهم أيضًا لصناعة التشفير بأكملها، وخاصة صناعة العملات المستقرة. مع إقرار "قانون GENIUS"، وتخفيف تنظيمات SEC، والسياسات الصديقة للعملات المشفرة من إدارة ترامب، أرسلت Circle إشارة إلى السوق: يمكن لشركات التشفير أن تدخل بنجاح السوق المالية التقليدية. في الوقت نفسه، فإن الأداء الحار لـ Circle في السوق العامة زاد من ثقة السوق في آفاق بنية العملات المستقرة في النظام المالي التقليدي.

بعبارة أخرى، فإن إدراج Circle ليس فقط نجاحًا خاصًا به، بل هو أيضًا انتصار لصناعة العملات المستقرة بأكملها.

استراتيجية التكامل الرأسي لشركة Circle

Circle هي واحدة من أكبر شركات إصدار العملات المستقرة في العالم، حيث تصدر USDC المرتبطة بالدولار و EURC المرتبطة باليورو. بناءً على رؤية "بناء نظام مالي إنترنت جديد"، تقدم Circle مجموعة من المنتجات المدمجة عموديًا:

شبكة مدفوعات سيركل (CPN): معيار نقل الأموال العالمي الذي طورته سيركل، يهدف إلى أن يكون بديلاً لـ SWIFT قائمًا على blockchain. يمكن للمؤسسات المالية والشركات إكمال التحويلات المالية عبر الحدود والتسويات بكفاءة من خلال CPN والعديد من سلاسل الكتل العامة.

Circle Mint: من خلال التكامل مع الشبكات المصرفية التقليدية (مثل Wire و SEPA)، يمكن للشركات والمؤسسات من خلال Circle Mint سك العملة أو استرداد USDC و EURC على الفور بنسبة 1:1، وهو القناة الرسمية الوحيدة للإصدار المباشر.

محافظ Circle: خدمة محفظة SDK موجهة لشركات Web2، يمكن دمجها بسهولة مع محافظ البلوكشين، وتقدم ميزات مثل تجريد الحساب، وأمان MPC، ودعم متعدد السلاسل، وخيارات الامتثال.

CCTP: يتم إصدار USDC على أكثر من 20 سلسلة عامة، مما يؤدي إلى تشتت السيولة. CCTP هو بروتوكول رسائل عبر السلاسل أطلقته Circle، يحقق تحويلات USDC عبر السلاسل بشكل آمن من خلال آلية الحرق والتعدين.

Circle Paymaster: وظيفة تجريد الحسابات المعتمدة على ERC-4337، تتيح للمستخدمين دفع رسوم الغاز باستخدام USDC أو برعاية طرف ثالث، مما يحقق تجربة بدون غاز.

USYC: في نهاية عام 2024، قامت Circle بالاستحواذ على الجهة المصدرة لـ USYC Hashnote، وأدخلتها في مجموعة المنتجات. USYC هو صندوق سوق نقدي موحد يتكون من السندات الأمريكية والعمليات العكسية، يمكن أن يعمل كمنتج عائد على السلسلة وأصول هامشية للعملاء المؤسسات.

Arc: في أغسطس 2025، أعلنت Circle عن إطلاق شبكة L1 المصممة خصيصًا لـ USDC Arc، والتي تعتمد على خوارزمية توافق عالية الأداء، بهدف تعزيز كفاءة تداول USDC.

من خلال المنتجات المذكورة أعلاه، لم تكن Circle مجرد مُصدر للعملات المستقرة، بل أصبحت أيضًا مزودًا لبنية تحتية للعملات المستقرة، حيث حققت انتشارًا شاملاً من الإصدار، والمحفظة، عبر السلاسل إلى شبكة L1، وخدمات المؤسسات، مما جعلها مثالًا على استراتيجية التكامل الرأسي.

من منظور تجربة المستخدم، توفر مجموعة منتجات Circle حلقة مغلقة كاملة من خدمات التمويل على السلسلة. على سبيل المثال، يمكن لشركة ما أن تصنع USDC على الفور 1:1 من خلال Circle Mint، ومن خلال Circle Wallets وPaymaster وCCTP تجعل العملاء يستخدمون العملات المستقرة بسهولة، ثم تستخدم شبكة Arc لتحسين تجربة التداول، وأخيرًا تقوم بالتسوية بين المؤسسات عبر CPN.

جوهر العملة المستقرة ليس في الإصدار، بل في الجدوى. لقد أثبتت استراتيجية سيركل أن القيمة الحقيقية للعملة المستقرة تكمن في التطبيق وسيناريوهات الاستخدام.

سبب جذب Circle لرأس المال

دائرة تستطيع أن تحصل على هذا الاهتمام الكبير في الأسواق المالية التقليدية، بالإضافة إلى تخطيط المنتجات، فإن البيئة الكلية ونموذج الأعمال قد لعبت أيضًا دورًا مهمًا:

تم تمرير "قانون GENIUS": أول قانون اتحادي في الولايات المتحدة ينظم بوضوح عملة الدولار المستقر، مما يضع أساساً قانونياً لصناعة العملات المستقرة، والمعايير الداخلية لشركة Circle أصبحت تقريباً قانونية.

سياسة تشفير إدارة ترامب: في 30 يوليو 2025، أصدرت مجموعة عمل السوق الرقمية للرئيس الأمريكي خريطة طريق للسياسات المشفرة تتكون من 160 صفحة، توضح استراتيجية الولايات المتحدة لتصبح مركز التشفير العالمي.

تحول في موقف SEC: الرئيس الجديد بول أتكينز أصبح أكثر ودية تجاه العملات الرقمية، وأطلق خطة "مشروع العملات الرقمية" لجعل إطار التنظيم أكثر شفافية.

ميزة حصة السوق: يبلغ العرض المتداول لـ USDC حوالي 63 مليار دولار، مما يشكل 30% من سوق العملات المستقرة. نظرًا لأن USDT لا تتوافق مع "قانون GENIUS"، أصبحت USDC أكبر عملة مستقرة متوافقة تحت النظام التنظيمي الأمريكي.

نموذج الأعمال: تأتي عائدات Circle بشكل أساسي من عوائد سندات الخزانة الأمريكية وعمليات الاسترداد من احتياطي USDC، حيث بلغت الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025 658 مليون دولار، وبلغ EBITDA المعدل 126 مليون دولار.

إن البيئة السياسية والتنظيمية الحالية في الولايات المتحدة قد منحت Circle منصة مثالية وأتاحت لصناعة العملات المستقرة فرصة تاريخية.

المستثمرون الكوريون، LFG!

من المثير للاهتمام أن Circle ليست فقط محبوبة في الولايات المتحدة، بل تتمتع أيضًا بشعبية كبيرة في دول أخرى. في الواقع، وفقًا لترتيب الأسهم الأجنبية التي اشتراها المستثمرون الكوريون في يونيو 2025، احتلت Circle (CRCL) المركز الأول بصافي شراء يتجاوز 600 مليون دولار. هذا الرقم ليس فقط 1.6 مرة من ETF تسلا الذي يحتل المركز الثاني، لكنه أيضًا 4 مرات من Coinbase التي تحتل المركز الثالث، كما يتجاوز بكثير Alphabet (100 مليون دولار) وآبل (90 مليون دولار).

لماذا أثار Circle كل هذا الاهتمام في كوريا؟ السبب هو أن المستثمرين الكوريين نشطون لفترة طويلة في تداول الأسهم الأمريكية، لكن العامل الأعمق هو أن السوق المحلية في كوريا تشهد حماساً استثمارياً حول العملات المستقرة. في يونيو 2025، تولى الرئيس لي ميونغ باك منصبه وأعرب عن دعمه القوي لتشريع العملات المستقرة، مما أصبح المحرك الرئيسي لاهتمام الكوريين بصناعة العملات المستقرة.

بالطبع، لا تزال كوريا تواجه العديد من العقبات في عملية دفع شرعية العملات المستقرة المعتمدة على الون الكوري، مثل القيود الصارمة على العملات الأجنبية، والموقف المحافظ للبنك المركزي الكوري، بالإضافة إلى حجم سوق السندات قصيرة الأجل المحدود في كوريا. ومع ذلك، كلما تقدمت شركة أو مؤسسة بطلب للحصول على علامة تجارية مرتبطة بالعملات المستقرة، يرتفع سعر سهمها، مما يدل على أن اهتمام السوق بالعملات المستقرة لا يقتصر فقط على مجال البلوك تشين، بل جذب أيضاً انتباه المستثمرين في سوق الأسهم التقليدي.

البحث عن المستفيد التالي من GENIUS

من بعد Circle؟

مع نجاح Circle في الإدراج، توجهت أنظار الشركات والمستثمرين بشكل طبيعي نحو صناعة العملات المستقرة، وبدأوا في البحث عن الشركات والبروتوكولات التي يمكن أن تستفيد أكثر من تنفيذ "قانون GENIUS". غالبًا ما يتم الإشارة إلى Coinbase كمستفيد، حيث تتجه نحو نصف إيرادات احتياطيات USDC الخاصة بـ Circle إلى Coinbase. في الربع الثاني من عام 2025، بلغت إجمالي إيرادات الاحتياطيات لـ Circle 634 مليون دولار، حيث تم توجيه أكثر من 50% (332.5 مليون دولار) إلى Coinbase.

بخلاف الشركات مثل Coinbase التي تستفيد بشكل غير مباشر، ما هي الشركات المدرجة الأخرى التي تصدر عملات مستقرة تتوافق مع "قانون GENIUS" وتحصل على فوائد مباشرة مثل Circle؟ للأسف، لا توجد مثل هذه الشركات في سوق الأسهم الأمريكية في الوقت الحالي. Paxos هي ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، لكنها شركة خاصة لم تُدرج بعد.

فرص على السلسلة

حتى إذا لم تتمكن من العثور على Circle التالي في سوق الأسهم، فلا داعي للإحباط. لأنه على السلسلة، يوجد بالفعل بروتوكول عملة مستقرة بالدولار يتوافق مع متطلبات قانون GENIUS. حاليًا، هناك بروتوكولان فقط يهدفان بوضوح إلى إصدار عملات مستقرة تتوافق مع قانون GENIUS: أحدهما هو Ethena، والآخر هو Frax Finance.

المصدر: Ethena

تقدم Ethena نوعين من العملات المستقرة: USDe و USDtb. لا يتوافق USDe مع معايير "قانون GENIUS"، لأن احتياطياته تستند إلى مراكز "محايدة دلتا" في سوق العقود الآجلة. ومع ذلك، تتكون احتياطيات USDtb من صندوق MMF BUIDL والعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، انتقل كيان إصدار USDtb في يوليو 2025 من جزر العذراء البريطانية (BVI) إلى الإصدار من خلال Anchorage Digital Bank، مما أعده للامتثال "لقانون GENIUS".

تقوم Frax Finance بإصدار عملة مستقرة frxUSD، والتي تتكون احتياطياتها من توكنات صناديق سوق المال (MMF) المقومة بالدولار الأمريكي وتوكنات صناديق السندات الحكومية الأمريكية. من الجدير بالذكر أن مؤسس Frax Finance، سام كازميان، هو أحد الشخصيات الرئيسية التي دفعت نحو تشريع "قانون GENIUS".

في مارس من هذا العام، قابل سام المشترك المؤسس لمشروع "قانون GENIUS"، السيناتور سينثيا لومي، وقدم نصائح ودعمًا خلال عملية صياغة القانون، مما ساهم في بناء إطار قانوني للدولار الرقمي. على عكس البروتوكولات الأخرى، لا تركز Frax Finance فقط على تطوير المنتجات حول أعمالها الأساسية، بل تشارك بنشاط في المناقشات التنظيمية، وتتعاون بشكل وثيق مع المشرعين لوضع إطار تنظيمي مشترك. هذه هي حالة نموذجية لروح ريادة السياسة. نظرًا لمشاركة المؤسسين شخصيًا في صياغة القانون، فإن فهم Frax Finance لقانون "GENIUS" لا شك أنه أعمق من أي شخص آخر، وقادرون على تصميم frxUSD بدقة حول هذا الإطار القانوني.

frxUSD: أول عملة مستقرة تتوافق مع "قانون GENIUS"

نظام تشغيل العملة المستقرة FRAX

الهدف من Frax Finance هو إصدار عملات مستقرة بطريقة موثوقة وبناء بنية تحتية قابلة للتوسع مما يسمح باستخدامها على نطاق واسع. لهذا الغرض، قدمت Frax Finance مفهوم Stablecoin OS، والذي يتضمن ثلاثة منتجات أساسية: frxUSD وFraxNet وFraxtal.

frxUSD: عملة مستقرة تتوافق مع "قانون GENIUS"، وهي الأصول الأساسية للسيولة في نظام Frax البيئي؛

FraxNet: منصة يمكن للمستخدمين من خلالها إصدار واسترداد frxUSD بطرق متعددة، والحصول على عوائد مستقرة من حيازات العملات المستقرة غير الحافظة وفقًا لقانون GENIUS.

Fraxtal: سلسلة كتل EVM L1 عالية الأداء مصممة خصيصًا لـ frxUSD، تستخدم FRAX كرمز غاز.

بالنسبة للعملات المستقرة، فإن إصدارها مهم بالطبع، لكن "سيناريو الاستخدام" هو الأكثر أهمية. تقدم Frax Finance إصدار frxUSD بطريقة متوافقة، كما توفر منصة واجهة مستخدم سهلة الاستخدام لـ frxUSD تسمى FraxNet، بالإضافة إلى blockchain مصمم خصيصًا لـ frxUSD يسمى Fraxtal.

في هذه البنية، تلعب frxUSD دور العملة، بينما يشبه FraxNet مزيجاً من التكنولوجيا المالية والبنوك، في حين أن Fraxtal هو الدعم التكنولوجي الأساسي للنظام المالي بأكمله. يشكل التعاون بين الثلاثة القلب التشغيلي للنظام البيئي لـ frxUSD.

بالإضافة إلى ذلك، تقدم Frax Finance مجموعة من الخدمات بما في ذلك Fraxswap (تداول لامركزي)، Fraxlend (إقراض لامركزي)، frxETH (بروتوكول رهن سيولة الإيثيريوم) مما أدى إلى بناء نظام بيئي شامل للعملات المستقرة و DeFi.

frxUSD، أول عملة مستقرة تتوافق مع معايير GENIUS

المصدر: GovInfo

مؤسس Frax Finance سام كازميان شارك مباشرة في صياغة "مشروع قانون GENIUS"، لذلك لديه وفريق Frax فهم عميق لهذا القانون. بناءً على هذه الميزة المهنية التنظيمية، بدأت Frax Finance رسميًا في فبراير من هذا العام بإصدار عملة مستقرة frxUSD المتوافقة مع المتطلبات التنظيمية. إذًا، ما هي العملة المستقرة التي يمكن اعتبارها "متوافقة مع مشروع قانون GENIUS"؟ هل frxUSD تلبي حقًا متطلبات "مشروع قانون GENIUS"؟

لتلبية معايير إصدار قانون 《GENIUS》， يجب أن تلبي العملات المستقرة الشروط التالية: (بالإضافة إلى الشروط التالية، هناك أيضًا متطلبات للتدقيق الخارجي، ونسبة كفاية رأس المال، والامتثال لمكافحة غسل الأموال (AML)، وأولوية سداد الإفلاس، وغيرها من المتطلبات المتعلقة بالتشغيل الداخلي التي لن يتم مناقشتها هنا.)

أهلية الإصدار

فقط الجهات المصدرة المعتمدة في الولايات المتحدة يمكنها إصدار العملات المستقرة، وتنقسم إلى ثلاث فئات:

فرع من بنك أو جمعية ائتمانية؛

الحصول على الموافقة من مكتب المراقب المالي للعملات (OCC)

الحصول على الموافقة من الجهات التنظيمية المالية على مستوى الدولة.

وفقًا لمقترح الحوكمة FIP-432، تم نقل كافة المسؤوليات المتعلقة بإصدار frxUSD وإدارة الاحتياطي والامتثال إلى شركة FRAX Inc. FRAX Inc. هي شركة مسجلة في ولاية ديلاوير الأمريكية، وتقوم حاليًا بالتحضير لتقديم طلب للحصول على ترخيص إصدار عملة مستقرة إلى OCC أو الجهات التنظيمية المالية الحكومية، لتلبية متطلبات "قانون GENIUS".

متطلبات الاحتياطي

مبادئ الاحتياطي الأساسية لعملات الاستقرار في "قانون GENIUS" هي ضمان 1:1، أي أن إجمالي كمية عملات الاستقرار التي يتم إصدارها يجب أن تكون مدعومة على الأقل بأصول احتياطية مكافئة. الأصول الاحتياطية تقتصر فقط على الفئات ذات السيولة العالية التالية:

نقد الدولار الأمريكي أو رصيد حساب الاحتياطي الفيدرالي؛

ودائع جارية أو ودائع قابلة للسحب، ودائع مؤمنة، وأسهم الجمعيات الائتمانية؛

السندات الأمريكية التي لا تتجاوز مدة صلاحيتها المتبقية أو الأصلية 93 يومًا؛

اتفاقية إعادة الشراء الليلية الموقعة من قبل الجهة المصدرة كبائع، مع وجود ضمانات تتمثل في سندات الخزينة الأمريكية التي لا تتجاوز مدة صلاحيتها 93 يومًا.

اتفاقية إعادة شراء عكسية لمدة ليلة واحدة موقعة من قبل الجهة المصدرة كمشتري، مع ضمانات من سندات الخزينة الأمريكية؛

صندوق سوق المال الحكومي المسجل، أو الأوراق المالية المسجلة وفقًا لقانون شركات الاستثمار لعام 1940، والتي تحتفظ فقط بالأوراق المالية من الفئة (i) إلى (v) المذكورة أعلاه؛

أصول أخرى تصدرها الحكومة الفيدرالية الأمريكية مباشرة، تتمتع بالسيولة والاستقرار المماثل لتلك الأصول المذكورة أعلاه؛

(i)، (ii)، (iii)، (vi)، (vii) شكل الرموز للأصول المدرجة.

المصدر: Frax Finance

تتكون احتياطيات frxUSD بالكامل من الأصول المرمزة، والتي تشمل بشكل رئيسي:

USTB: الشكل المرمز لصندوق السندات الحكومية الأمريكية قصير الأجل Superstate Short Duration US Government Securities Fund الذي أصدرته Superstate، بناءً على Reg. D Rule 506(c) وقانون شركات الاستثمار 3(c)(7).

BUIDL: شكل رمزي لصندوق السيولة الرقمية المؤسسي بالدولار الأمريكي من بلاك روك (BlackRock) الذي أصدرته Securitize، حيث تستثمر الأصول في سندات الخزينة الأمريكية، والأموال النقدية، واتفاقيات إعادة الشراء، بناءً على القاعدة Reg. D Rule 506(c) وقانون شركات الاستثمار 3(c)(7).

WTGXX: عبارة عن شكل رمزي من صندوق سوق المال الحكومي الصادر عن WisdomTree، يستثمر في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وسندات الوكالات الحكومية الأمريكية، وهو صندوق سوق المال الحكومي الرسمي المسجل بموجب المادة 2a-7 من قانون شركات الاستثمار؛

USDB: عملة مستقرة صادرة عن Bridge ومملوكة من قبل Stripe.

USDC: عملة مستقرة تصدرها Circle.

لذا، يتوافق تكوين احتياطي frxUSD مع شروط (viii)، حيث يتم الاحتفاظ بالأصول من النوعين (i) و (vi) بشكل موحد على شكل رموز، مع الحفاظ على أكثر من 100% من الرفع الزائد، مما يلبي تمامًا متطلبات الاحتياطي لقانون GENIUS، وبالتالي تحقيق استقرار قيمة العملة.

3.2.3 توزيع الأرباح

ينص "قانون GENIUS" على أنه لا يجوز لمصدري العملات المستقرة دفع الفوائد بشكل مباشر للمستخدمين بسبب "امتلاكهم أو استخدامهم" للعملات المستقرة. تهدف هذه الفقرة إلى منع الخلط بين العملات المستقرة والودائع، وتجنب سوء الفهم على أنها أصول استثمارية، وضمان استقرار النظام المالي.

بما أن frxUSD يتبع "قانون GENIUS"، فإن المستخدمين لن يحصلوا على فوائد لمجرد حيازتهم لـ frxUSD. ومع ذلك، إذا احتفظ المستخدمون بـ frxUSD داخل FraxNet، فيمكنهم الحصول على عائد مستقر من عائدات السندات. على السطح، يبدو أن هذا يتعارض مع القانون، لكن في الواقع ليس كذلك. تكمن النقطة الرئيسية في أن الفوائد لا يتم دفعها مباشرة من قبل الجهة المصدرة، بل يتم مكافأتها من قبل منصة توزيع مستقلة. يتم تشغيل FraxNet من قبل Frax Network Labs Inc. المسجلة في ديلاوير، وهي كيان قانوني مستقل عن الجهة المصدرة. لذلك، فقط المستخدمون الذين يحتفظون بـ frxUSD داخل FraxNet يمكنهم الحصول على مكافآت العائد.

وفقًا لأحكام قانون "GENIUS"، فإن حاملي المحافظ الشخصية (مثل MetaMask) أو مستخدمي frxUSD في البورصات التي تدعم frxUSD لا يمكنهم بشكل طبيعي الحصول على الفائدة. هذه النموذج ليس فريدًا من نوعه في Frax Finance، حيث أن USDC من Circle و PYUSD من PayPal يتبعان نفس الممارسات.

على سبيل المثال، تقدم Coinbase عائدًا يبلغ حوالي 4.1% للمستخدمين الذين يحتفظون بـ USDC داخل تطبيق Coinbase، بينما تقدم PayPal عائدًا يبلغ حوالي 3.7% للمستخدمين الذين يحتفظون بـ PYUSD داخل تطبيق PayPal. ويرجع السبب في ذلك إلى أن Coinbase وPayPal هما كيانان اعتباريان مستقلان عن الجهة المصدرة Circle وPaxos.

Frax تتبع CRCL: يبدو مألوفاً، لكن بشكل أعمق

حتى الآن، قمنا بتحليل كيفية نجاح Circle في الاكتتاب العام، وقدمنا frxUSD من Frax Finance.

لكن هل شعرت بشيء مألوف عندما قرأت جزء Frax Finance؟ إن مسار Frax Finance لبناء نظام عملة مستقرة يمكن قوله أنه متشابه جدًا مع اتجاه Circle.

أول重 "似曾相识": العملة

النقطة الأولى "المألوفة" تكمن في طريقة إصدار العملات المستقرة.

تخطط كل من Circle و Frax Finance لإصدار عملات مستقرة تتوافق مع معايير "قانون GENIUS"، والتي تدعمها أصول احتياطية مثل النقد، والسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل، واتفاقيات إعادة الشراء، للحفاظ على استقرار قيمة العملة، ولتوفير "زيت" السيولة للنظام المالي القادم.

في استخدام عائدات الفائدة على الأصول الاحتياطية، تتمتع Frax Finance بمزيد من مساحة الدائرة الداخلية مقارنة بـ Circle:

إيرادات الفوائد من احتياطي USDC تعود بالكامل إلى Circle؛

تُستخدم عائدات الفوائد من احتياطي frxUSD لمكافأة حاملي frxUSD من FraxNet، وفريق التشغيل، بينما يتم تخصيص الجزء المتبقي لحاملي الرموز الأساسية في نظام Frax الذين يقومون بتخزين FRAX.

هذا الهيكل يعني أنه كلما زاد إصدار frxUSD ، كلما ازدهر نظام Frax البيئي ، مما يعزز بدوره إصدار frxUSD ، مما يشكل حلقة تغذية راجعة إيجابية.

الطبقة الثانية: تجربة المستخدم الأمامية

تقدم Circle منتجات واجهة أمامية عالية تجربة المستخدم، مما يسمح لحاملي USDC باستخدام العملات المستقرة بسهولة:

Circle Mint: إصدار واسترداد العملات المستقرة المبسطة؛

محفظة Circle: تسهيل تكامل المحفظة؛

Circle Gateway: أداة إدارة الأصول عبر السلاسل.

المصدر: FraxNet

بنفس الطريقة، تقدم Frax Finance واجهة مستخدم سهلة الاستخدام تسمى FraxNet، مما يسمح لمستخدمي frxUSD بالمشاركة بسهولة في مجموعة متنوعة من الأنشطة المالية:

إصدار أصول متعددة: يمكن للمستخدمين استخدام USDC و USDT و PYUSD و USDB وغيرها من العملات المستقرة، بالإضافة إلى التحويلات البنكية، وحتى رموز RWA (مثل USTB و WTGXX) لإصدار frxUSD، مشابه لـ Circle Mint؛

محفظة مدمجة: يمكن للمستخدمين تسجيل الدخول إلى FraxNet من خلال حسابات مثل Google، حيث يقوم النظام بإنشاء محفظة blockchain تلقائيًا، مما يسهل على المستخدمين غير المألوفين بـ blockchain البدء بسهولة، وهذا مشابه لـ Circle Wallet؛

لوحة الأصول: يوفر FraxNet لوحة أصول شاملة عبر الشبكات، مما يتيح للمستخدمين رؤية واضحة وإجراء التحويلات بسهولة، وهذا مشابه لـ Circle Gateway؛

العائدات السلبية: يمكن للمستخدمين الذين يحتفظون بـ frxUSD في FraxNet الحصول تلقائيًا على دخل الفائدة من السندات، تمامًا كما يمكن في تطبيق Coinbase كسب العائدات من الاحتفاظ بـ USDC، ستعيد Frax Finance أيضًا العائدات إلى حاملي frxUSD.

على الرغم من أن إصدار الأصول المتعددة والعوائد السلبية يعتبران وظائف قوية في حد ذاتهما، إلا أن هذه الميزات الأربعة تُعتبر "معيارًا" في الخدمات المالية الحديثة.

FraxNet تتقدم خطوة أخرى إلى الأمام، من خلال التخطيط التالي لبناء منتج وتجربة مستخدم متكاملة عموديًا أقوى من Circle Mint:

بطاقة Visa الافتراضية: بالتعاون مع Stripe و Bridge، ستطلق FraxNet بطاقة Visa افتراضية متصلة بشبكة Visa، مما يسمح للمستخدمين بإنفاق أصول FraxNet مباشرة في العالم الحقيقي؛

حساب مصرفي افتراضي: تتعاون Frax Finance مع Lead Bank لتوفير حسابات مصرفية افتراضية للمستخدمين، مما يتيح السحب والإيداع من النظام المصرفي التقليدي، وتحسين تجربة دخول المستخدم.

فراكس نت على الهواتف المحمولة: في عام 2026، ستطلق فراكس نت تطبيقًا، لتوفير تجربة مصرفية متنقلة كاملة للمستخدمين.

تهدف FraxNet إلى توفير بروتوكول إصدار العملات المستقرة ليس فقط مع وظائف أساسية مثل المحفظة والتداول والمراقبة والعائدات، ولكن أيضًا من خلال بطاقات الائتمان والحسابات المصرفية والخدمات المحمولة لتحقيق حلقة تفاعل كاملة مع المستخدم، مما يجعل تطبيقات العملات المستقرة تندمج حقًا في الحياة الواقعية.

الطبقة الثالثة: البنية التحتية الخلفية

في النظام المالي، تعتبر أهمية الجزء الخلفي لا تقل عن الجزء الأمامي. حتى لو كانت تجربة المستخدم في الواجهة الأمامية جيدة جداً، إذا كانت العمليات المالية في الجزء الخلفي غير فعالة، فلن يتمكن المستخدمون من الحصول على تجربة مميزة. لهذا السبب، ستطلق Frax Finance في فبراير 2024 سلسلة الكتل عالية الأداء الخاصة بها Fraxtal.

Fraxtal مصمم لتحسين نظام Frax البيئي، ويهدف إلى أن يصبح المسار الأساسي للدفع لـ frxUSD. في الواقع، تم إنشاء واجهة خلفية مخصصة لنظامه البيئي الخاص، مما يجعل Frax Finance رائدًا في هذا المجال.

بعد إطلاق Fraxtal، بدأت العديد من مشاريع العملات المستقرة في التخطيط لإنشاء سلاسل مخصصة لتحسين عملاتها المستقرة الخاصة بها:

Converge: Ethena تتعاون مع Securitize لتطوير Converge على البلوكشين عالي الأداء، بهدف الربط بين DeFi والمالية التقليدية حول ENA و USDe؛

Stable و Plasma: استثمرت Tether في Stable و Plasma وهما سلسلتان تركزان على تحويلات USDT والمدفوعات؛

Arc: Circle أطلقت مؤخرًا سلسلة الكتل Arc المحسّنة لـ USDC.

يمكن القول إن Frax Finance قد استشرفت اتجاهات تطور الصناعة مبكرًا. إن إطلاق Fraxtal ليس مجرد ولادة سلسلة جديدة، بل هو أيضًا خطوة رائدة تشير إلى تطوير البنية التحتية المالية في المستقبل.

ثلاثي الأبعاد من العملات المستقرة

العوامل الثلاثة الأساسية في النظام المالي اليوم هي العملة، الواجهة الأمامية والخلفية.

يمكننا اليوم المشاركة بسهولة في الأنشطة الاقتصادية لأن شركات التكنولوجيا المالية تقدم واجهة سهلة تربط المستخدمين بالأنظمة المعقدة للدفع والأوراق المالية والتحويلات.

من حيث اتجاهات تطور صناعة المالية، ستنتقل البنية التحتية الخلفية المعقدة والغير فعالة الحالية تدريجياً إلى البلوكشين.

في الاتجاه الحالي، العناصر الثلاثة الرئيسية لنظام المالية blockchain هي: العملات المستقرة، الواجهة الأمامية، وشبكة blockchain.

هذه هي "الثالوث المستقر للعملات"، وFrax Finance هو واحد من المشاريع القليلة التي تبني هذه العناصر الثلاثة في نفس الوقت، مما يظهر اتجاه تطوير متكامل رأسياً.

نحو "نجم الشمال"

المصدر: Frax Finance

منذ مارس من هذا العام، كانت Frax Finance تستعد لقانون "GENIUS" وتعمل على ترقية "North Star" لإعادة تصميم هيكل البروتوكول بالكامل. تشمل هذه الترقية:

إعادة تسمية رموز بروتوكول Frax القديمة FRAX و FXS إلى frxUSD و FRAX؛

قم بتغيير رمز الغاز لسلسلة Fraxtal من frxETH إلى FRAX؛

وإجراء تعديلات كبيرة على هيكل الحوافز الخاصة بالرموز وآليات أساسية متعددة أخرى.

تعتبر Frax Finance الآن عند نقطة تحول حاسمة في فصل جديد. من القيادة السياسية التي أظهرها المؤسس أثناء مشاركته في صياغة مسودة "قانون GENIUS"، إلى رؤية المنتج المتكاملة عموديًا من خلال تخطيط Stablecoin OS، والآن من خلال ترقية North Star لإجراء تجديد شامل للبروتوكول، تستعد Frax Finance لمستقبل "قانون GENIUS" بشكل أكثر كفاءة من أي مشروع آخر.

قد يعتقد البعض أن Frax Finance مجرد "نسخة" من خارطة طريق Circle، لكن العكس هو الصحيح. من خلال منصة FraxNet المتكاملة من الأمام وبلوك تشين Fraxtal المصممة خصيصًا للبنية التحتية للدفع في الخلف، أثبتت Frax Finance أنها ليست فقط تتابع خطوات الصناعة، بل إنها تشكل بنشاط مسار تطور صناعة العملات المستقرة. تشير هذه الابتكارات إلى أن Frax Finance رائدة في الصناعة، وتحدد الاتجاه لتطور النظام البيئي بأكمله في المستقبل.

كما اعتمد البحارة القدماء على النجم القطبي لتوجيه اتجاهاتهم، فإن Frax Finance من خلال ترقية North Star تؤسس لنظام مرجعي جديد للصناعة بأكملها. هذه ليست مجرد ترقية بروتوكول، بل هي عمل لتأسيس معيار صناعي. في النهاية، ستصبح Frax Finance مثل النجم القطبي، منارة توجه في مجال العملات المستقرة.